最近発行されたトークンは、なぜほとんど失敗したのでしょうか？

著者: dingalingts 編集者: Block unicorn

高FDV/低循環プロジェクトに関する多くのスレッドを読んだ後、彼らは核心部分の根本的な問題の一つを無視しているように感じる。核心部分であるトークンだけが後から落ちてくる現象は、CoinSecだけでなく、OKXやBybitでも起きています。過去には高いFDV（評価額）と低い流通量の提供がありましたが、今回は状況が違います。

1.ここ2、3年のうちに、トップクラスの取引所は、「プロジェクトオーナーの皆さん、トークンをローンチする前に、非常識な数のユーザー（50万人以上のMAU）を獲得してください。または莫大なTVL（10億ドル以上）がないと上場を検討しません。私たちは今、TGE（トークン・ジェネレーション・イベント）でしかプロジェクトをリストアップしていません。

2.ArbitrumやOptimismのようなトップクラスのベスト・イン・クラスのプロジェクトにとっては、トークンのエアドロップの単なる憶測が、それらのユーザーが彼らのチェーンを使い始めるのに十分であったため、これは以前は大きな問題ではありませんでした。必要な努力の価値に対して、期待される価値は非常に高く、トークンを発行することを決めたら、初日にCoinbaseかCoinsafeのどちらかでライブになることを保証できる。

3.一方で、同じようなVCの後ろ盾や有名な創業者を持たない他のプロジェクトは、どうやってこれらの要件に近づけるのだろうか？アクティビティにインセンティブを与えるためのリキッドトークンを持つ代わりに、彼らは単に、事実の後のエアドロップはユーザーにとって何の価値もないように見える（エアドロップのためだけにここにいて、何もせず、1秒以上彼らのエコシステムにとどまることはない）とほのめかしている。

これに対処するため、一部のプロジェクトでは、チェーン上での活動、TVL（Total Locked Value）、および/またはNFTの保有量に関する特定の行動に長期的に報酬を与えるポイントスキームを展開し始めています。ユーザーがある時点でトークンを取得し、将来的にエアドロップで報酬を得ることはほぼ確実です。

初めての方は信じられないかもしれませんが、以前は多くのプロジェクトが製品ローンチと同じ日にトークン生成イベント（TGE）を行い、そのトークンを使ってダップキャンペーンのインセンティブを与え、分散型取引所でトークンの流動性を取引していました。プロダクト・マーケット・フィット（PMF）がなければ、プロジェクトもトークンも死に絶える。プロジェクトが牽引力を得れば、取引所がトークンを監視し、上場させます。

上記は、私が最近事態が悪化していると考える主な理由の1つです。プロジェクトは、トークンフローの数ヶ月前に予想されるトークンのFDVをはるかに超えて評価され、事前に割り当てられたポイントを付与しています。text-align: left;">なぜこれが問題なのでしょうか？それは、個人投資家が実際には非常にアップサイドの低い、高く評価されたプロジェクトに参加していることを意味し、プロジェクトの期待評価額は基本的に皆同じようなものであるため、彼らの利得の余地は単に他の参加者よりも高い割合のエアドロップを得ることにあり、プレイヤー対プレイヤーの状況になります。

彼らは本当に取引自体を気にしているのだろうか？多くの場合、そうではない。エアドロップが終わった後、彼らはプロジェクトに残るだろうか？また、高出力の参加は通常非常に労働集約的であるため、その可能性は低い。

4.プロジェクト自体に話を戻すと、高いインセンティブがあれば、どんなランダムなプロジェクトでも「数百万」のユーザーとトランザクションを集め、取引所に提示することができます。(申し訳ないが、ある金融ゲームプロジェクトが1週間で突然100万人の新規ユーザーを獲得したと信じているのなら、どう説得すればいいのかわからない）。

5.そしてこの中で最悪なのは？トップクラスの取引所は、しばらくの間、これらのプロジェクトから提示されたデータの質について気にしていないようで、それでも本当にいかがわしいプロジェクト（例えば、コインが立ち上げたネズミ講AIプロジェクトのTAO）を立ち上げることにしました。当時彼らが見ていたのは、おそらくプロジェクトに対する「熱」と「需要」だけだったと思います（彼らは今、そのことに気づいていると思いますが、それは影響を及ぼしました）。

5.この結果、膨大な数の新しいプログラムが出現し、ポイント要素を直接ターゲットにして、活動や総ロックイン価値を促進することになった。これらのプロジェクトは通常、まったく同じことを行っているが、それぞれが異なるトークンを利用している。私たちは、これらのTGEエアドロップで非常識な金額を稼いでいる人々のツイートを毎日受け取るようになりました。

6.しかし、誤解しないでほしいのですが、ポイントはユーザーをあなたのダップ/チェーンを試すよう誘うのに最適だと思います。しかし、誤解を恐れずに言えば、ポイントはユーザーをダップ/チェーンに誘うのに最適だと思う。

7.しかし、目に余る問題は、あらゆるプロジェクトが何らかの形でポイントをエアドロップするようになった今、市場における機会費用と流動性の欠如が史上最高に達していることだ。例えば、ユーザーはETHをBlastにブリッジングして6ヶ月間マイニングするか、流動性をリプレッジ契約に回すかのどちらかを選択しなければならない。このような市場において、新しくリリースされたトークンが値上がりすることを期待して購入する人がいるでしょうか？その資金を使ってプロトコルを飛び越え、資本を保持したままエアドロップの形で100%のAPYを得ることができるのに？

例えば、あなたはこのプロトコルに10,000ドルを投入し、3ヶ月間毎日タスクをこなし、TGEで5,000ドルのエアドロップを手に入れた。すごいことに、ローンチ時のFDVがなんと10億ドルであることがわかった。みんな、5億ドルのFDVのリリースを期待してポイントをスワイプしている。

まともな人であれば、現在の市場環境下でこのエアドロップを保有することはないでしょう。トークンがなければ、このプロトコルのユーザーはおそらくほとんどいないでしょう。あなたは、トークンを持つ必要性が全くないことを知っている。あなたはすべてのトークンを捨て、プロジェクトの成功を祈り、エアドロップを捨て、得た資金を別のプロトコルやチェーンに移し、以前のプロジェクトを振り返ることはありません。

なぜトークンは10億ドルの評価額で発行されたのでしょうか？取引所やベンチャーキャピタルは、あなたとあなたの友人たちが共同作成した印象的なデータのせいで、それを未来の金融の道と見なすかもしれません。

あなたが建設業の仕事に就き、数カ月間懸命に働き、道具にまでお金を使い、最終的に給料日まで待ったことを想像してみてほしい。あなたはおそらく、"まあ、ボス、あなたが私のために私のお金を保持しているので、我々は次のプロジェクトに移動することができ、私はうれしいです "とは言わないだろう。もっとありそうなシナリオは、先にお金を預かって支払いを済ませるというものだ。実際、ボスがいくら払えと言ったからには、もっと大きな報酬が期待でき、他の労働者と分け合う必要のない仕事に道具を持って行くかもしれない。

9.さて、同じエアドロップの価値を得たが、あなたがしたことは、2ヶ月間毎日ティッカーシンボルのツイートを発信し続け、なぜか取引所がそれをとても気に入ったとする（？）.友達全員からブロックされたにもかかわらず、あなたは金を採掘した。あなたは、このことがプロジェクトにどのように貢献したのか疑問に思い、そうではなかったと結論づけ、投棄することを選択しました。

10.要約すると、市場参加者は、すべてのプロジェクトが、東穀取の前のプロトコルにおけるあなたの努力のすべてを支払うことを期待し、この報酬もまた寛大であるべきだという状況に達しています。

さらに、プロジェクトが悪いエアドロップを提供した場合（価格が下がっただけ/ジャックアップされたエアドロップをごく少数割り当てた）、東穀取後の第2四半期に質の高い加入者維持を引き付けられないことは確実です。

必要なのは、いくつかのプロジェクトが失敗することだけであり（これはすでに起こっている）、初日にエアドロップのトークンを売る人が増えるだけだ。売却する人が増えれば増えるほど、市場に出回る新しいトークンのチャートは悪化し、トークンが以前持っていたであろう有機的な需要は破壊される。そして、エアドロップが計画されている他の同時進行中のプロジェクトにも影響を与えるという、終わりのないサイクルです。

では、どうすればこれを解決できるのでしょうか？

まず、ベンチャーキャピタルが悪いとは思いません。確かに彼らはFDVを押し上げていますが、通常は1年間のロックイン期間がありますし、そもそもなぜFDVが押し上げられているのかを考える必要があります。一流のVCは、強力なチーム、優れたユーザー訴求力／TVL、優れた物語性を求めている。現在の市場において、プロジェクトはどのようにユーザー・アピール／TVLを獲得するのか？ ポイントと、なぜそれが重要なのか？それは、プロジェクトがトップクラスの取引所に、なぜ自分たちがインクルード/ローンチに適しているのかを示すことができるからです（ちなみに、私は一般論を言っているのであって、取引所のことをまったく気にしていないトップクラスのプロジェクトも一握りあります）。

また、プロジェクトの創設者やユーザーを責めることはできないと思います。お金を稼ぐ機会があれば、いつでも彼らは現れ、手をつなぎます。

つまり、CEXは今、大きな力を持っているということだ。たとえそれが気になったとしても、現在の市場では、トークンがCoinSecに上場されていれば、東穀取での基礎的な評価額は、そうでない場合よりもかなり高くなることを認めざるを得ません。

私が上位の取引所にやってほしいことをいくつか挙げます。

1.流通市場で取引されるトークンに、有機的なユーザーの高い需要を示すプロジェクトをさらに追加し始めること。

1.流通市場で取引されるトークンに、有機的なユーザー需要が高いことを示すプロジェクトをさらに追加し始めること。

2.トークンがインセンティブチェーンに自然に統合されるような、実際のオーガニックユーザーと市場に適合したプロジェクトを探す。

3.流動性が極めて低い（<5%）トークンの上場は避ける。

4.架空のデータを使ったエアコインプロジェクトにだまされない。

5.エアドロップ目当てのチームではなく、本物の忠実なコミュニティを築いたチームに報酬を与える。

6.トークンがTGE後にどのように使われるかの計画を含め、TGEにおいて「良い」トークンがどのようにあるべきかを理解しているアナリストを実際に雇う。

7.エアドロップの受領者はトークンを売却するのか、それとも保有するのかを自問し、答えが前者であれば、それを上場拒否の基準とする。これはこの問題に関する氷山の一角に過ぎず、他にも多くの要因があり、他の人が深く論じているので、ここで止めておきます。