MicroStrategy株価急落 その理由は？株価はまだ買いなのか？

ジェシー、ゴールド・ファイナンス

MicroStrategyの株価は、2024年11月21日に543ドルの新高値をつけた後、下落を続け、現在は高値から44％オフの300ドルとなっている。対照的に、ビットコインの現在の価格は、ピーク時の107,000ドルから約10％しか下がっていません。

MicroStrategyの株価の推移

下落前のMicroStrategyの株価は、ピーク時の30倍近くまで上昇しました。の株価は、ビットコインの大量購入により、2020年の20ドルからピークまで約30倍に上昇しました。

MicroStrategyの株価は、シャドウ・ビットコインと呼ばれるビットコインの価格とともに上昇し、その株価はビットコインの上昇をはるかに上回り、レバレッジド・ビットコインとも呼ばれた。

さて、この追加レバレッジビットコインはまた、ビットコインの前に下落がステージトップに達したため、下落もビットコインリトレースメントの振幅よりもはるかに大きいです。

なぜマイクロストラテジーの株価は下落したのでしょうか？さらなる下落のリスクはありますか？

なぜ上昇したのでしょうか？

なぜMicroStrategyの株価が急落しているのかという疑問に答えるために、まず整理しなければならないのは、なぜこれまでこれほど上昇してきたのか、そして株価を支える価値は何なのかということです。

2020年、MicroStrategyはビットコインの購入プロセスを開始し、米国を拠点とする公開企業として初めてビットコインを準備資産として統合した。MicroStrategyが最初に発表した買収案件には、ビットコインの価格が10,000米ドルを下回っていた当時、2億5,000万ドル以上の価値を持つ約21,000 BTCが含まれていました。

当初は現金で購入し、その後、株式や転換社債の発行と売却で資金を調達する購入に移行しました。

MicroStrategyは現在、合計44万6400ビットコインを保有しており、現在の時価総額は約450億ドル、購入総額は279億ドルとなっています。

マイクロストラテジーはもともとスマートソフトウェアの会社だったが、ビットコインを購入したことで、外部から見た同社のイメージはビットコインの「影の会社」となった。2000年10月から2020年9月まで、マイクロストラテジーの株価は1株当たり20ドルを下回ったままだった。しかし、ビットコインを購入し続けたため、株価は自社の事業から離れたところで上下し始め、代わりにビットコインのコンセプト銘柄となった。

また、長年にわたって積極的にビットコインを購入した戦略のおかげで、MicroStrategyの株価は2020年の20ドルからピーク時には543ドルの高値まで約30倍に急騰した。

上昇トレンドの中で、ビットコイン価格の増幅器となっているMicroStrategyの株式も、近年はビットコインよりもはるかに上昇しています。

そして、その株価の上昇は、主に次のような側面からです：

1.ビットコインを大量に保有しており、ビットコイン価格の上昇に伴い、同社の資産価値が上昇し、株価の上昇につながった。

2.市場はビットコインの継続的な上昇に対してより楽観的な期待を抱いており、暗号通貨市場の熱気と投資家の楽観的な見方により、マイクロストラテジーの株式に対する投資家の需要が高まり、株価が上昇する。

3.同社は株式や転換社債を発行することでビットコインを購入する資金を調達し、「資金調達-コイン購入-市場価値押し上げ-借り換え」というサイクルを形成する。投資家を惹きつけ、株価を上昇させる。

上記の理由を分析することで、マイクロストラテジーの株価自体がビットコインに大きく依存していることがわかり、株価のファンダメンタルズは購入したビットコインの価値に支えられており、株価の値上がりはビットコインの価格が上昇し続けることへの投資家の信頼と期待に依存していると言えます。

なぜ下落したのか？

MicroStrategyの株価が上昇を続ける中、大手ショートのCitron ResearchはソーシャルメディアプラットフォームXで、MicroStrategyの出来高がビットコインのファンダメンタルズから完全に切り離され、その時価総額が保有するビットコインの実際の価値を大きく上回っていると指摘し、MicroStrategyをショートしていると発言しました。

シトロンが言うように、MicroStrategyは現在、合計44万6400ビットコインを保有しており、現在の時価総額は約450億ドルで、保有するビットコインは世界のビットコイン全体の2％以上を占めています。また、MicroStrategyの株価のピーク時の時価総額は1000億ドルを超えており、現時点では保有ビットコインの時価総額の2倍以上となっている。そして、MicroStrategy自身のビジネスはスマートソフトウェアで、その収益性は決して良いとは言えず、MicroStrategyの決算報告によると、2024年第3四半期には純損失が増加し、収益は予想を下回っています。

MicroStrategyの株価は、11月21日に543ドルのステージトップに達した後、下落に転じました。

1.MicroStrategyのビットコイン投資戦略に疑問

今日、MicroStrategyはビットコインを購入するために転換社債を発行することにしました。130億ドルの株式と30億ドルの転換社債を発行し、その資金すべてを使ってビットコインを購入しています。10月31日以来、MicroStrategyは8週連続でビットコインを購入し、19,418ビットコインを保有に加えました。

過去2回、行ったビットコイン未満の投資は、平均価格97,000,000ドルの高値で購入されており、ここ数回の購入はビットコインの下落に続いている。MicroStrategyは現在もビットコインを購入するために負債を発行し続けていますが、購入する価格は現時点ですでに高くなっており、投資家は同社の投資判断や財務状況を心配し、株価にも影響を及ぼしています。

また、MicroStrategyは現在、ビジネスモデルをほぼビットコインのみにシフトしており、ビットコインの価格変動や市場パフォーマンスに過度に依存しているため、同社のビジネスが一枚岩であることが高いリスクをもたらしている。ビットコイン市場が不安定になったり、ビットコインに対する投資家の関心が薄れたりすれば、マイクロストラテジーの株価はより大きな打撃を受けるだろう。

2.MicroStrategyのレバレッジETFがMicroStrategyの株価のボラティリティを悪化させる

MicroStrategyはビットコインにレバレッジをかけており、それに関連するETFもMicroStrategyの株価にレバレッジをかけています。つまり、マイクロストラテジー自体はビットコインにレバレッジをかけた賭けであり、現在のマイクロストラテジーのレバレッジETFの一部は、株式のマイクロストラテジーのチケットにもっと積極的な賭けをしたい投資家向けに設計されています。

Tuttle Capital CapitalやDefiance ETFsが立ち上げたようなレバレッジドファンドは、ビットコインに連動したリターンを増幅させるためにマイクロストラテジー銘柄にフォーカスしており、スワップやオプションを通じてレバレッジをかけているが、流動性の問題に直面し、パフォーマンスが低下している。投資家はファンドの乖離したパフォーマンスに失望しており、一部のアナリストはレバレッジ型マイクロストラテジーETFのローンチが株式のボラティリティを加速させたと考えている。これらのETFは、レバレッジ効果を得るために、毎日エクスポージャーを増減させなければならない。スワップやオプションを提供するマーケットメーカーは通常、エクスポージャーのヘッジのために実際のマイクロ戦略銘柄を売買する。

3.市場期待の変化

マイクロストラテジーは現在、ナスダック100（ナスダック100は、テクノロジー、消費者製品、バイオ医薬品を含む幅広い業界の全体的な業績を反映する、米国の非金融企業の最大銘柄の指数です。100以上の企業であることを表している。Nasdaq 100に含まれる企業は通常、より厳しい金融規制と市場の監視の対象となりますが、MicroStrategyのビットコイン資産の管理方法に対する要求もより厳しくなります。そして、ナスダック100への参入は、MicroStrategyの株価にとってポジティブな着地となったことでしょう。

そして、MicroStrategyが高値でビットコインを購入し、短期的にMicroStrategyの株価が急上昇したことを受けて、市場はバブルに陥っているのではないかと懸念しました。バブルに対する市場の懸念が高まると、投資家はリスクを回避するために株式を売却することを選択することが多く、それが株価急落の引き金となる。

4.マクロ経済要因

ビットコインの最近のプルバックと同様に、マイクロストラテジーの株価もマクロ経済の影響を免れません。現在、米国債利回りは高止まりしており、米ドル指数は何度も上昇しており、2025年にインフレが回復すれば、米国は利上げを再開する可能性があると判断する人さえいる。現時点では、世界経済情勢の不透明感、金利上昇やインフレ率上昇などのマクロ経済的要因から、投資家のリスク選好度が低下し、マイクロ戦略株などのリスク資産への投資が減少する可能性がある。

5.マイクロストラテジーの模倣者が増加し、ビットコインスポットETFの発売と相まって、その株式の希少性が大幅に低下した

マイクロストラテジーがビットコインを購入するためにこの債務発行を行い、その結果、自社の株価が非常に利益を上げて吹き飛んだのを見て、多くの上場企業が追随しました。日本の投資会社メタプラネットなどがそれに続いた。

多くの企業が参入したことで、マイクロストラテジー銘柄の希少性は大幅に低下した。

マイクロストラテジー株はまた買えますか？?

結論から言うと、お勧めできません。

今、投資市場における最大の不確実性はマクロ経済要因です。トランプ氏がホワイトハウスに復帰し、全面的に関税を課すと宣言した政策をめぐる不確実性は大きい。中国には最大60％、その他の国には25％の関税を課すというもので、世界的な貿易摩擦が激化する可能性があり、世界の貿易パターンが再構築されるだけでなく、米国のインフレ、GDP、通貨価値、さまざまな投資チャネルに影響を与え、米国の株式市場にも大きな影響を与えるだろう。

FRBの金利政策は不確実性が高い。市場は当初、2025年のFRBが利下げを継続すると予想していたが、2024年12月のパウエルFRB議長の声明はより慎重なものとなっており、FRBの利下げが予想を下回ったり、突然利上げが行われるなど、FRBの利上げ決定が市場の予想と一致しない場合、米株式市場の急激な調整が引き起こされることになる。

現在、レバレッジド・ビットコインとして、マイクロストラテジーの株価はすでに高値圏にあり、ピークから44％下落しているが、それでも同社が最初にビットコインを購入した時の株価から10倍以上の上昇を維持している。これはビットコインの上昇率よりもはるかに高い。一方、同社の現在の時価総額も、ビットコイン埋蔵量の時価総額よりはるかに高い。そしてこれらはすべて、同社株の大きなバブルを示唆している。

ビットコインの価格は今後再び上昇し、MicroStrategyが負債を買い続けることで同社の株価が再び押し上げられる可能性はあるが、すでに金の価値があることが判明している銘柄として、同社の株価を支えているのはビットコインの価格と、同社株が持つレバレッジだけだと考えていいだろう。ビットコインが取って代わられることはない。このマイクロ戦略の物語は時代遅れであり、そうなるだろう。

まとめると、マイクロストラテジーの株に手を出すことのリスクは現在、そのメリットを上回っている。