なぜ暗号市場は深刻な供給不均衡に苦しんでいるのか？

By Kevin Kelly, CoinDesk; Compiled by Tao Zhu, Golden Finance

以前は、BTC価格の上昇はETHのトリクルダウン富の効果につながり、それは最終的に「トレント」のロングテール-2つの「主流」を除く他のすべての暗号資産を表すために使用されるかわいい用語-に広がるとコンセンサスがあった。-これは、2つの「主流」暗号資産以外の暗号資産を表すのに使われるかわいい言葉である。このような動きは前回のサイクルでも見られた。BTCとETHが上昇すると、他のすべてが上昇した。

現在、主流通貨はこれまで以上に他の市場（特にBTC）から切り離されています。過去12カ月で約130％上昇したにもかかわらず、多くの人が期待していた「完全な反発」は見られていない。

私たちは、Solana、AI、memecoinsなど、一握りのアウトパフォームトークンを見てきましたが、暗号通貨市場の大半は大きく出遅れています。

分散投資がこのサイクルの焦点であり、それは今後も続きそうだ。

• 背景として、暗号通貨の時価総額は2017年のサイクルの間に、〜400億ドルから約7,400億ドル（〜18倍）に成長しました。コテージコイン」の時価総額は実質ゼロから4000億ドル超に成長し、その成長の90%は2017年下半期に発生した。

• 2020年から2021年のサイクルでは、市場全体は~2,800億ドルベースから約2兆8,000億ドル（~10倍）に成長し、「トレント」の時価総額は~700億ドルから1兆ドル（~15倍）に急騰しました。

• しかし、暗号通貨市場全体はこのサイクルで2倍しか成長せず、「偽コイン」の時価総額はさらに成長しなかった。市場が2024年3月にピークに達したとしても、トレントの時価総額は、以前の2021年11月の最高値より約2000億ドル低いままです。

すべての市場は、単に需要と供給の関数です。暗号通貨市場は過去数年間で指数関数的に成長しましたが、新しいトークンの総供給量もそれに伴って増加しており、暗号通貨市場は現在、深刻な供給の不均衡に苦しんでいます。

今日、新しいトークンの供給は、その市場の歴史の中で最も速いペースで成長しています。pump.funのようなDIYトークン発行プラットフォームの台頭が、新しいトークン発行の急増を引き起こし、そのほとんどがmemecoinです。

同時に、数年前にベンチャーキャピタル投資の波が到来したことで、トークンの数が急増しました。数年前、ベンチャーキャピタルによる投資の波が到来し、大規模なプロトコルやdAppsのためにロック解除されたトークンの数が市場に溢れ始めました。民間投資にはリターンが期待され、暗号通貨では通常、トークンの売却という形で出口流動性がもたらされる。

同時に、時価総額が10億ドルのトークンの数は前年比で50%増加しています。より多くのトークンがより高く評価され、その価格を支えるためにより多くの資本が必要であることを意味します。

しかし、今のところ需要は追いついていない。例えば、主要取引所での取引量はまだ前のサイクルの最高値に戻っていない。

前のサイクルとのもう1つの大きな違いは、暗号債権と融資の伸び悩みで、これが2021年に見られるような買い急ぎに拍車をかけています。暗号融資市場は、低金利とリスク選好の高まりを背景に、2021年から2022年にピークを迎えます。その背景として、ジェネシスのローン残高は2022年第1四半期に前年同期比62%増の約150億ドルでピークを迎えました（ローン組成総額は前四半期に500億ドルでピークを迎えました）。

しかし、多くの大手機関投資家向け金融機関（BlockFi、Celsius、Voyager、Genesisなど）が破綻したことで、これらの金融機関が牽引する投機的な需要が妨げられました。Coinbaseの機関投資家向け資金調達事業のような新規参入企業によって回復の兆しが見え始めてはいるものの、数年前に比べればこの分野はまだ生温い。さらに、今日の高金利環境は、不安定な市場に資金を移動させるインセンティブを低下させています。

全能のFRBが利下げを開始し（市場のコンセンサスはこれを予想している）、リスクセンチメントと信用状況が改善すると予想しています。資本を連鎖的に移動させることのリスク・リターンがより有利になるため、リスク心理と信用状況は改善すると予想される。金利の低下はまた、チェーン上で活動が活発化するにつれて需要が高まる良い指標である、ステーブルコインの時価総額の成長を再燃させる可能性があります。

これは今、暗号通貨市場で切望されている需要に火をつける可能性があります。しかし、これが多くの人が期待している「オールクリア」の火種になるかどうかはまだわからない。