SECがイーサを証券に分類すべきでない理由

CoinDeskのDaniel Kuhnが執筆、Golden FinanceのTong Dengが編集

CoinDeskとFortuneが最近報じたところによると、米証券取引委員会は、第2位のブロックチェーンのネイティブトークンであるイーサ（ETH）を有価証券に分類する準備を進めているようだ。 この動きは、ETHのスポット上場ファンドの計画を台無しにするなど、暗号業界全体に深刻な影響を与えることは間違いないでしょう。

フォーチュン誌は、複数の無名の情報筋の話を引用して、SECは、イーサ財団との取引に関連する文書を求めて、複数の米国企業を召喚したと報じています。イーサ財団はスイスを拠点とする非営利団体で、同名のブロックチェーンの立ち上げを組織した。 どうやら調査は、2022年にEther Pledgeを導入したMergeイベントの直後に始まったようだ。

イーサのプルーフ・オブ・エクイティがアップグレードされた直後、SECのゲーリー・ゲンスラー委員長は、トークンをロックすることでユーザーにトークン報酬を支払うプルーフ・オブ・エクイティチェーンは、投資契約に似たセキュリティモデルであり、証券に分類される可能性があると述べた。

しかし彼は、Coinbase、Kraken、Binanceといった米国内外の多くの暗号通貨取引所に対し、適切な登録なしに証券を販売したとして訴訟を起こしました。適切な登録なしに米国の投資家に証券を販売したとして。 これにはカルダノ（ADA）やソラナ（SOL）などの資産が含まれます。

ETHがSECの強制措置で証券として直接指定されたことがないという事実は、暗号通貨弁護士のIgnacio Ferrer-Bonsoms氏と矛盾します。 最近のブログ投稿で、Ferrer-Bonsoms 氏はイーサをカルダノと比較し、SECが一方を証券取引法違反とみなすなら、もう一方も同じようにみなすべきだと主張しています。

Ether FoundationとCardano s Foundationはどちらも、ネットワーク開発に資金を提供するため、トークン販売を通じて数百万ドルを調達しています（それぞれビットコインで1830万ドル、6200万ドル）。どちらもスイスのツークを拠点とする財団を通じてネットワークを管理しており、創設者や財団にトークンを配布している。

さらに、両財団はトークンの価値を高めることに専念しています。 Ferrer-Bonsoms氏は、2021年8月のEIP-1559アップグレードで導入されたイーサの破壊メカニズムがネットワークを（時には）デフレにしていると指摘した。 「このように、投資家はトークンを上昇を期待した投資とみなすかもしれません」と彼は書いています。

実際、米国の法律で明確に商品とされている唯一の暗号通貨であるビットコイン（BTC）とは異なり、イーサの創設チームのメンバーは現在も業界で非常に活発に活動しています。 ビタリック・ブテリンは30歳の誕生日に引退を発表したにもかかわらず、イーサリアムツールの新しいアイデアを定期的に発表し、ネットワークのロードマップに影響を与えています。

厳密にはビットコイン財団があるが、その影響力はほとんどなく、ビットコインコアの開発者に給料を支払うこともない。

The Case Against Classification

つまり、誰もがイーサが証券であることに同意しているわけではありません。 最も重要なことは、SECの小さな姉妹機関である商品先物取引委員会（CFTC）は、何年もの間ETH先物取引を許可しており、これは商品であることを意味する。 そして、サム・バンクマン・フリードに対するCFTCの訴訟の中で、CFTCはETHは商品であると明言しています（BTCやUSDTとともに）。

SEC がETHを証券であると一方的に決定したことは、CME Group, Inc.や、毎日数百万ドルのETH先物を取引しているCboe Global Exchangeのような大手取引所などです。

ETHが証券でないことの最良の論拠は、これまで証券でなかったことであり、その地位の変更は深刻な影響をもたらすでしょう。 コロンビア大学ビジネススクールのオースティン・キャンベル助教授は、「CFTCは、『10年後に何千億ドルもの損失を出すことになる』と反発してくる可能性がある」と述べた。

元CFTC委員で、現在はa16z Cryptoの政策責任者であるブライアン・クインテンツ氏もXでこれに反論し、2023年10月（合併の数カ月後）にSECが承認すれば、ETH先物ETFを取引できるようになると述べた。ETH先物ETFをその規制された証券取引所で取引することを承認する際、"原資産であるETHが非証券であり、その管轄外であることを明示的に認めた"。

クインテンツ氏はさらに、"SECはすでにETHが管轄外であることを市場に通知していることを考えると、SECがETH ETFを延期または却下した場合、どのような言い訳をするのかが注目される "と付け加えた。 このニュースは、SECが暗号通貨会社DEBT BOXに対する訴訟で「権力の著しい乱用」として前例のない法廷制裁を受けた翌日に発表されたことは注目に値する。

ケンタッキー大学のスピアーズ・ギルバート法学教授であるブライアン・フライ氏は、ETHを有価証券に分類することに反対する最大の論拠は、「ETHは他のどのトークンよりもBTCに似ている。他のどのトークンよりもBTCに似ている」。 また、 「SECはビットコインを証券ではなく商品とみなすと繰り返し述べている。...主に中央集権的な管理が欠如しているためです。"

フライ氏は、イーサ財団の存在がこの議論に懐疑的な影を落としていることを認めている。 しかし、イーサには創業企業以外にも何千もの利害関係者がいることは否定できない。 イーサ上で動作するアプリの数や開発者の数など、イーサがビットコインよりも非中央集権的と考えられる部分さえある。

さらにIntotheBlockは、6カ月前の時点で、ビットコイン（3,361万人）の2倍以上の長期ETH保有者（7,350万人）がいることを発見した。 1,000～10,000ETHを保有するアドレスは5,370個あったが、1,000～10,000BTCを保有するアドレスは1,920個しかなかった。

ゲンスラーが暗号通貨を明らかに敵視していることを考えると、彼はこの業界は詐欺や金融の悪用が蔓延していると考えているが、このようなことは問題ではないかもしれない。 皮肉なことに、暗号通貨業界のほぼ全員が、ゲンスラーが合法的なビジネスへの嫌がらせや非中央集権的なプロトコルを攻撃するのではなく、実際の犯罪を起訴することに時間を費やしてほしいと願っている。

フライ氏の見解は、この明らかな行き過ぎた行為はゲンスラー氏の破滅につながりかねないというものだ。 「SECは行き過ぎであり、崩壊する可能性が高い。 SECが "投資契約 "を定義するために使っているテストの1つを指して、彼は言った。

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