暗号空間の非中央集権的性質が現在の市場を定義する理由

著者：アレックス・ボッテ（CFA、CAIA、CoinDesk、暗号ネイティブベンチャーキャピタル会社Hack VCのパートナー）、編集：ファイブバーツ、ゴールデンファイナンス

現在の暗号通貨市場の最も興味深い特徴の1つは、市場のさまざまな部分から高いリターンが得られる分散性です。

今日の流動性の高い市場では、インフラやテクノロジーに焦点を当てたセクターが、ゲームやメタユニバース、エンターテインメント関連のトークンなど、より消費者向けのカテゴリーを大きく上回っています。

「レンジ」の値は、各時点での累積リターンの最大値と最小値の差を示し、分散の度合いを強調しています。文化・娯楽関連の開発が急増した結果、2021年第4四半期に分散が高水準で始まった。その後、2022年には市場が暴落し、相関関係が高まり、資産がほぼ同調して取引されるようになるため、分散は減少する。

しかし、分散は2023年以降上昇しており、昨年第4四半期には、暗号通貨とスマートコントラクトプラットフォーム（インフラストラクチャー）が他の市場から切り離されたことで、大きく上昇しました。2024年、この期間の分散は高水準で、文化・娯楽セクターのトークンは下落を続け、BTC、ETH、その他のスマートコントラクトプラットフォームのトークンはアウトパフォームした。

この最後のポイントを説明するためにいくつかの例を挙げます。市場全体で現在最大の下落率（CoinDesk Market Indexを使用）は、この期間で-33%です。これと比較すると、ゲームや文化・娯楽分野で最大の消費者向けトークンには、Axie Infinity（ゲーム）、DecentralandとThe Sandbox（メタ・ユニバース）、Apecoin（NFTシリーズのBored Ape Yacht Clubに関連するトークン）などがある。これらのトークンの最大下落率はそれぞれ-96%、-94%、-96%、-96%であった。これらのトークンは現在の市場回復に参加していません。

分散を見るもう一つの方法は、コインデスク・セクター・インデックスのリターンの日次標準偏差の30日平均をローリングすることです。セクターの分散は、昨年第4四半期以降、ほとんどが平均を上回っています。この高い分散は、市場がもはや連動して動いておらず、個々のセクターがファンダメンタルズと投資家の関心に基づいて異なる成長軌道を経験していることを示唆している。

さらに深く掘り下げるため、5年前の各業界（Hack VCが定義した業界）における10億ドル規模のトークンの数を現在と比較して調べてみました。2019年、暗号通貨が市場を支配：btcとbtcの競合他社..今日、全トークンの半分がインフラストラクチャー分野（レイヤー1とレイヤー2のブロックチェーン）にある。このセクターは過去5年ほどで驚異的な成長を遂げている。また、新興セクターの台頭も見られます。例えば、人工知能は、暗号とAIという最もエキサイティングな2つの新興技術を組み合わせた比較的新しい分野です。多くの誇大広告と将来性がある一方で、今日、実際の利益は存在している。今後5年間で、より多くの産業やサブセクターが出現すると予想されます。

時間の経過とともに新しいセクターが細分化され、成長していることは、アクティブマネジャーにとって有益である。これは、市場が成熟し、バリューが報われ、ファンダメンタルズがより重要になりつつあることを示唆している。また、多様化はアルファを生み出す重要な機会でもある。アルファを持つアクティブ・マネジャーは市場をアウトパフォームしやすくなるが、強力な戦略がなければアンダーパフォームのリスクも高まる。

このような環境下では、投資家はより慎重になり、投資先のセクターやプロジェクトを理解する必要がある。市場がトレンドを認識し、それを活用できる投資家に報いるため、アクティブ運用が重要になる。また、このような市場では、技術の進歩を深く理解し、短期的な誇大広告から長期的な価値を見極めることができる投資家が特に有利となる。