米国スポットETFがすぐに承認されない理由

著者：ベン・ストラック（Ben Strack）出典：ブロックワークス（blockworks）翻訳：大場善（Good Oba）ゴールデンファイナンス（Golden Finance）

米国のビットコインとイーサリアムのスポットETFの承認は、規制された先物市場を前提としていましたが、この先例は変わる可能性があります。 ビットコインとイーサリアム以外の資産に焦点を当てたスポット暗号ETFは、現在の前例が変更された場合にのみ迅速にローンチされる可能性があります。

言い換えれば、SECは、暗号通貨を直接保有するETFを承認する前に、規制された先物市場を確認する必要があります。先物市場と現物市場の相関関係。

1月、規制当局はビットコインのスポットETFを承認し、先週、SECはイーサリアムのスポットETFを立ち上げる取引所が提出した議案19b-4を承認した。を承認した。この最新の動きは、Solana、XRP、さらにはDogecoinのような商品に将来的に焦点が当てられる可能性があるという楽観論を市場に煽り立てたが、SECの前例はすぐにその希望を裏付けるものではない。

モーニングスターのパッシブ戦略リサーチ・ディレクター、ブライアン・アーマー氏は、「SECが承認すると思えるような、機能する規制市場は存在しない」と述べた。個人的には、先物市場は基礎となる現物市場とその潜在的な操作リスクをより多く反映していないと考えているが、SECはそこに線を引いている。

先物からスポットへ

CMEグループは2017年12月にビットコイン先物を開始した。CME取引に限定されたビットコイン先物契約の届出書を審査することを「楽しみにしている」と述べた。

先物ファンドのローンチは、すぐに米国のスポットビットコインETFのローンチへの道を開いたわけではないが、最終的にはそのプロセスに大きな弾みをつけた。

それは、グレイスケール・インベストメンツが2022年にSECを提訴し、ビットコイン先物ファンドは承認したが、ビットコインのスポット商品はブロックするという規制当局の決定を「恣意的かつ気まぐれ」だと訴えたからだ。

グレイスケールは昨年勝訴しており、裁判官は "委員会がスポットと先物市場の間の明らかな金融的・数学的関係を合理的に説明しなかったことは、合理的な意思決定の基準を満たしていない "と指摘している。

その後、歴史は塗り替えられ、SECは今年1月に米国初のビットコインETFの現物を承認しました。

イーサ先物はCMEグループを通じて2021年2月に開始されます。イーサリアム先物ファンドの立ち上げは何度か失敗したものの、SECは昨年10月にイーサリアム先物ファンドを承認した。 その後、規制当局はCboe、NYSE Arca、Nasdaqに上場されているイーサリアムのスポット商品に対する提案19b-4を承認しました。

SECは5月23日の命令の中で、"CMEイーサ先物市場とスポットイーサ市場のこのサブセットとの間には、過去2年半にわたって高い相関関係があった "と指摘した。

1時間間隔のデータを使用すると、サンプル期間中の市場間の相関性は96.2%を下回らず、イーサETFの申請者であるビットワイズが提出した以前の分析を実質的に裏付けるものとなりました。

前例が変わる可能性は？

Armour氏、Bitwiseのシニア暗号アナリストであるRyan Rasmussen氏などは、先例が変わる可能性があると指摘しています。

ラスムセン氏はBlockworksに対し、"これまで、規制された先物市場はビットコインとイーサのスポットETFが承認されるための前提条件だった "と述べた。しかし、今後承認されるすべての暗号通貨スポットETFにこの前提条件が求められる保証はない。

CMEグループは現在、ビットコインとイーサ以外の暗号通貨先物を提供していません。

ドナルド・トランプ前大統領は当選した場合、暗号業界への支持を表明しているが、具体的な計画はまだ明らかにしていない。最近、より多くの民主党議員がこの業界を支持し始めており、数十人が党の多数派から外れて暗号化推進法案を支持している。

ブルームバーグ・インテリジェンスのアナリスト、ジェームズ・セイファート（James Seyffart）氏は、ブロックワークスの共同設立者であるマイケル・イポリト（Michael Ippolito）氏との対談の中で、「特に来年、議会が市場構造法案を提出し、暗号化とは何かを明確にすれば、事態は急速に変化する可能性がある」と述べています。市場構造法案を来年提出し、何がコモディティで何がセキュリティーなのかを定義することになれば。

別のブルームバーグ・インテリジェンスのアナリスト、エリック・バルチュナス氏は同じポッドキャストで、ジョー・バイデン氏が大統領に再選されたことで、他のスポット暗号ETFは長い間SECの承認を得られない可能性があると指摘した。

同氏は、トランプ氏が勝利した場合、暗号通貨に対する委員会のアプローチが大きく変わる可能性があると述べた。変数 "のままだと付け加えた。

将来あり得る暗号商品

イーサリアムが証券なのか商品なのかという未解決の問題は、イーサリアムファンドの承認への障害として挙げられている。 一部の業界オブザーバーは、SECの最新のイーサETF命令は、イーサが証券ではないことを本質的に明確にしていると指摘している。 少なくとも、予定されている商品がイーサの保有に質権を設定しないことから、SECは質権のないイーサを有価証券とは見なしていないことを示しているようです。

ゲンスラーは、ほとんどのクリプトアセットは証券であり、ETFに組み入れられる見通しは疑わしいと述べている。

ゲンスラーは、暗号資産のほとんどは証券であり、ETFに組み込まれる見通しは疑わしいと述べている。

YouHodlerの市場責任者であるRuslan Lienkha氏は、XRPとSolana ETFの申請を期待していると述べた。

SECは昨年、コインベースとバイナンスに対する訴訟の中で、SOLを有価証券に分類した。その他、有価証券とみなされるものには、カルダノ（ADA）、ポリゴン（MATIC）、ファイルコイン（FIL）、NEARプロトコル（NEAR）などがあります。

ライトコイン（LTC）とドッグコイン（DOGE）は、SECがまだ正式に証券と呼んでいないトップクラスの暗号資産です。

昨年、米連邦判事は、リップル社のXRPの機関投資家向け販売は未登録の有価証券募集にあたるとみなされたものの、プログラムによる販売はあたらないとする判決を下しました。

ラスムッセンは、ほとんどのファイナンシャルアドバイザーやウェルスマネージャーはまだビットコインを理解するのに苦労していると述べた。

ラスムッセンによると、金融アドバイザーや資産管理者の多くは、まだビットコインを理解するのに苦労している。

同氏は、ETFを通じて市場に参入する暗号資産が増えるにつれ、暗号インデックスETFが暗号投資において重要な役割を果たす可能性があると説明した。

ラスムセン氏は、これらの商品の発売時期を予測するのは難しいと述べた。

同氏はさらに、「暗号インデックスファンドは、勝者を選ぶ難しさを取り除きながら、急成長する暗号通貨空間への幅広いエクスポージャーを顧客に提供することを可能にするため、アドバイザーから大きな需要がある可能性がある」と付け加えた。