Solanaは開発者の才能を惹きつけ、新しいトークン(Trump memecoin、Pudgy Penguins memecoin)を発表し続けています。strong>その先に目を向ければ、ソラーナがこれからイーサを混乱させるために何をすべきかを考え始めることができます。例えば、Solanaは3.2倍に上昇しなければならないでしょうか?あるいは、イーサコミュニティの何パーセントが最終的に屈服し、保有するETHの一部をSOLと交換するでしょうか?
後者の場合、「混乱」は予想よりも早く起こるかもしれません。その場合、ETHは下がり、SOLは同時に上がるでしょう。
先週末、トランプ氏がmemecoinを立ち上げたとき、私たちはこれを目の当たりにしました。多くの投資家が既存のミームをTRUMPに交換したため、ほとんどすべての他のミームがすぐに下落した。
前述したように、.ethのイーサに対する非難は、実際には底値かもしれません。
もちろん、これはETHやイーサに深刻な問題があるという意味ではありません。私たちが知る限り、コミュニティはロードマップを実行しています。イーサにはまだ多くのイノベーション、開発者の才能、オンチェーンの価値、ネットワーク効果があります。
しかし、私の言葉を鵜呑みにする必要はありません。
On-chain fundamentals update
このセクションでは、新しいデータを使っていくつかの主要なオンチェーン指標を紹介し、それぞれから得られる重要なポイントを共有します。
L1 料金
基本料金
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HIGHLIGHTS:
基本料金(破棄)は2022年以降の第4四半期に増加している(第3四半期から135%増)。しかし、2024年のベース費用は2023年に比べて42%減少している。
Uniswap、Tether、MEV Bot、Circle、Banana Gun(Telegram Trading Bot)が現在、L1で最もガスを消費している上位5つのコントラクトです。
上位にランクインした契約は、現時点での暗号通貨の主な用途を明らかにしています: 1) 資産の投機的取引、2) コインの安定化です。
優先手数料
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ハイライト:
ETH検証者と誓約者に支払われる優先手数料は、第4四半期は8%増加しましたが、第1四半期からは21%減少しました。年間では、優先手数料は26%減少している。
優先手数料は第4四半期は第1四半期よりも低かったが、これは驚くべきことである。これは、第4四半期(選挙後)のL1に対する投機的な動きが、年初(ETF発表前)よりも少なかったことを意味します。
1) ユーザーがL2にシフトしている、2) ユーザーがソラナにシフトしている
L1 vs. L2トランザクション
L2 といえば。 イーサL1が昨年あれほど苦戦した理由の一つは、EIP4844ネットワークのアップグレードが導入されたことです。-それはイーサに「ブロブ」と呼ばれる新しいデータ型を導入した。この「ブロブ」によって、L2は非常に低コストでトランザクションデータをL1に保存できるようになった。
これにより、1) L2料金が安くなり、2) L1の輻輳がなくなります。
しかし、L2レベルでのユーザー活動を見てみましょう。私たちが指摘したように、ユーザーはL2(短期弱気、長期強気ETH)とソラナ(短期+長期弱気ETH)に移動しています。
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注目点:
現在、トップL2の取引数はイーサL1の10倍です。1年前は3倍。2年前は1倍だった。
レイヤー2ではべき乗則が働いており、12月にはBaseがトップL2の活動の64%を支配し、Arbitrumが18%で2位、OPが7%でした。半年前は、ベースが42パーセント、アービトラムが27パーセント、OPが9パーセントだった。
私たちは、大規模な機関が暗号通貨スペースに参入するドアが開き、多くの機関が独自のL2を構築することを選択すると予想しています。現在の勢力図を考えると、これがどのように展開するかは興味深いところです。各機関は独自の汎用L2を立ち上げるのか?Unichain上に構築するのか?OPスタック上に構築するのか?時間が解決してくれるだろう。
しかし、イーサL1における価値の蓄積にとって、これは何を意味するのでしょうか?結局のところ、L2が成功すれば、ETHの需要が高まり(L2のユーザーはトランザクションのためにETHを必要とする)、イーサL1に支払われる決済/アカウンティング手数料が増加するのではないでしょうか?
L2 L1に支払われる手数料
上の画像は、L2がL1に支払った費用を示しています。イーサネットL1にデータを公開するためにL2が支払ったコストです。
ハイライト:
EIP 4844のアップグレードは3月に行われました。
イーサはEIP 4844で自己転換し、ネットワークがスケールできるようにしています。
Ether
は、ネットワークがスケールできるように、EIP 4844で自己転用しています。Etherがこれらのコストを回収したいのであれば、L2と新しいユースケースの急増を見る必要があります。
ブロブのコスト
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L2 は L1 に 2 種類の料金を支払っていることに注意してください: 1) 通話データ/パブリッシング料金と 2) 「ブロブ」料金です。「blob」料金である。どちらも、L2の「収益コスト」と考えるべきである。コールデータ費用は「ブロブ」費用よりも高く、これはEIP4844によってもたらされた変更です。
ハイライト:
上のグラフでは、L2が従来の「コールデータ」から移行して加速するにつれて、ブロブコストが増加していることがわかります。アクティビティのピークは1/6に発生しましたが、L1には75ETH(277kドル)しか支払われませんでした。
1/6には、277万ドルのブロブ手数料(トランザクションあたり0.017ドル)を生み出すために、L2で1,606万トランザクションが必要でした。
サイクル21のピーク時、イーサのL1手数料は1日あたり約7000万ドルでした。ブロブ手数料をこのレベルに戻すには、L2の取引量が4,117,647,058トランザクション/日まで増加する必要があります。
L2のユーザー手数料
(L2の手数料をL1に支払う代わりに)L2にユーザー手数料を支払うように変更する。
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ハイライト:
EIP 4844のおかげで、L2コストも大幅に下がっていることがわかります。
アップグレードが実施される直前、L2の1日あたりの利用料総額はピーク時で約500万ドルでした。現在は1日あたり約100万ドルです。
L1に支払われるブロブ手数料の最近の増加により、L2のオンチェーンマージンは現在約85%(当初は99%に増加)です。
L2スペースを支配しているのはBaseで、現在、全L2手数料の70~80%を平均しており、ユーザー手数料ではArbitrumが2位、OPが3位となっています。
L2 の利用料が L1 の利用料に占める割合
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The gist:
L2の取引量はイーサL1の10倍であるにもかかわらず、L2の取引手数料は現在L1の9%に過ぎません。-これは、取引手数料がはるかに高いにもかかわらず、L1ブロックスペースの需要が続いていることを示唆しています。
今年初め、L1に対するL2の手数料の割合は24%とピークに達しました。将来的には、イーサL1の手数料の90%以上がL2からのものになると予想されます。
将来的には、イーサL1の手数料の90%以上がL2からのものになると予想されます。イーサL1:1日あたり500件以上のやり取りがあるスマートコントラクト
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HIGHLIGHTS:
Ether L1には約75のコントラクトがあり、1日あたり500以上のユニークなウォレットインタラクションがあります。
主要なコントラクトは、Uniswap、Tether、Circle、MEVボット、Banana Gun、トップL2、トップDeFiプロジェクトです。
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ハイライト:
トップクラスのL2において、1日あたり500以上のユニークなやり取りがあるスマートコントラクトの数は、イーサネットL1のスマートコントラクト数のおよそ5倍に上ります。
ベースは再びL2スペースを支配しています。1日あたり500以上のユニークインタラクションを持つスマートコントラクトの約55%を占めており、アービトラムは約20%のシェアで2位につけている。
L2 におけるネイティブETH
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HIGHLIGHTS:
Native ETH(誓約済みETHやパッケージETHを含まない)は7月に360万でピークを迎えました。現在は325万(流通量の2.7%)まで減少しています。
Baseは123万ETHでトップ、Arbitrumは103万ETH(上のグラフはArbitrumのETHの多くがBaseに流れていることを示しています)、OPは54万2000ETHです。
ETHの2.7%がL2に移行したことには驚きました。ETHの97.3%は現在L1にあるためです(現在は少量がETFにあります)。
誓約されたETHとパックされたETHを含めると、L2上のETHの量は430万に増加します。
ETH Pledged
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HIGHLIGHTS:
3500万(流通量の29%)でピークを迎えた後、ETHの誓約総数は第4四半期に減少しました。現在、3,417万となっています。
過去数年間、ETHのプレッジ利回りは5.5%から~3%に低下しました。この減少は、1) より多くのプレッジャー、2) より低いユーザー手数料によるものです。
手数料が増加し続け、誓約されたETHの総額が横ばいになれば、ETHの誓約利回りが上昇し始めるかもしれません。
これは意外かもしれませんが、全体的な経済的安全性という点では、イーサは110,984,160,000ドルの価値を確保しています。ソラナは961,818,000,000ドルを持っています - 主に、SOLがイーサ上のETHよりもはるかに高いプレッジの割合を持っているためです。ネットワークのファンダメンタルズが衰えるにつれて、より安全で分散型ネットワークとしてのイーサのリードは衰えています。
ETH ETF
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Highlights:
ETH ETFは現在365万ETH(118億ドル)を保有しています。これは供給残高の3%に相当します(現在のL2の保有残高よりも多い)。参考までに、BTC ETFは供給量の5.8%(1210億ドル)を保有しています。
ネットフローでは、ETH ETFは現在32億ドル、BTCは370億ドルです。
ETHがBTCの時価総額の約20%を占めていることから、サイクルの後半では、現在BTC ETFの保有額の9.7%しか占めていないETHにフローが偏る可能性があると考えています。
ETHのETFは現在、保有者に利益を還元していませんが、これが変わることを期待しています。そうなれば、ETH ETFは投資家にとってBTCよりも魅力的になるかもしれません。
Inflation
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HIGHLIGHTS:
2023年のデフレの年に続き、2024年にはETHの供給が0.10%増加します。
ネットワークは第1四半期はデフレでしたが、3月のEIP4844の実施後、第2四半期から第4四半期にかけてインフレに転じました。
インフレ率が最も高かったのは第3四半期(0.11%)と第4四半期(0.11%)であった。
1年を通して直面した課題を考慮すると、イーサが24年間デフレに近い状態にあることは、かなり楽観的だと思われます。
ETH vs SOL
私たちは次回のレポートで完全なデータ主導の分析を行う予定ですので、ここでは詳細には触れません。
DEX Volume
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HIGHLIGHTS:
過去1ヶ月間、SolanaのDEX取引量は2200億円でした。億ドル、イーサ+L2は1720億ドルで取引されました。
土曜日(Trump memecoinの取引初日)、Solanaの取引量は360億ドルでした。これはイーサ+L2の史上最高値の3倍です。
参考までに、ナスダックは1日あたり約2000億~4000億ドルの取引を行っています。
DEXの取引量は、暗号通貨普及の現段階で追跡すべき最も重要な指標だと考えています。なぜか?最終的には、金融資産の取引はすべてパブリック・ブロックチェーンに移行すると考えているからです。
ソラナにとって未解決の問題は、ブラックロックのような機関がトークン化された株式、債券、個人資産などのリポジトリとして信頼するかどうかです。
Qualitative Analysis
最後に、イーサリアム財団、コミュニティ、そして全体的なリーダーシップについての私の考えを紹介したいと思います。
私は、リーダーとしてのヴィタリックについて、ますます心配になってきています。指導者としてのヴィタリックについて、私はますます懸念している。これは、ヴィタリックや彼が築いてきたものすべてを非難しているわけではありません。ただ、イーサリアムは今、ビジネス/機関投資家コミュニティのために自らを位置づける必要があるということだ。暗号パンク集団のためではない。次の段階には、新しいリーダーシップが必要だと感じています。
イーサ・エンタープライズ・アライアンスはこれを支援できるはずです。そこでポール・ブロディ(E&Yブロックチェーンの責任者)とマイクロソフト、フィデリティ、JPモルガン・チェース、インテル、オラクルなどのリーダーが登場する。
The Ethernet Foundationは最近、2024年レポートを発表しました。これは、内部および外部の支出をカバーしています......イーサネットの現在の状況を示すスナップショットです。
ソラナの方が成長が速いのは明らかです。はより一貫したコミュニティを持っています。イデオロギーよりも)エンドユーザーに焦点を当てている。そして技術的に優れたL1アーキテクチャを持っている。しかし、だからといって、SolanaがL2を必要とするスケーリングの問題にぶつからないとは限らない。それはすでに起こっている。
要するに、Etherは2024年にEIP4844ネットワークのアップグレードでひっくり返りました。その後すぐに勢いを失いました。
そうは言っても、イーサは着実に前進している。ロードマップを実行している。エコシステム全体、特にBaseに明るい兆しが見えています。ある意味、Ether はバリュー・プレイに変わりつつあるように感じます。課題は、暗号市場は価値で動いていないということです。そのため、イーサには大きなきっかけが必要だ。これは、Coinbaseが開発したスクリプトを使用してL2を構築する大規模なTradFi参加者からの重大な発表という形でもたらされる可能性があると考えています。
これは事態を好転させるのに十分なのでしょうか?
長い目で見て、2024年にEIP4844と.ethの大失敗を覚えている人はいるでしょうか?
時間が解決してくれるだろう。