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"코드는 범죄를 저지르지 않았습니다" - 2023 Cryptos Outlook

2022/12/06 14:41

따르다

Bloomberg Intelligence의 수석 매크로 전략가인 Mike McGlone은 LinkedIn에서 2023년 Cryptos' 기여 분석가, BI 수석 시장 구조 분석가와 함께 전망제이미 더글라스 쿠츠, Eric Balchunas(전략), James Seyffart(전략).

실적: Bloomberg Galaxy Cypto Index(BGCI)

11월-18%，2022년-12월2일:-67%

블룸버그 갤럭시 DeFi 지수(DeFi)

11월-20%，2022년-12월2일:-73%

비트코인 2022년 11월-16% ~ 12월 2일: -63%

이더 리움 2022년 11월 -17% ~ 12월 2일: -65%

(블룸버그 인텔리전스)-. "범죄를 저지르지 않은 코드는 2022년의 역사가 암호화폐를 되돌아보는 방식일 수 있습니다. 일생에서 가장 중요한 글로벌 거시 경제 재설정 속에서 가장 빠른 말이 패자를 이끌고 있다는 것은 그리 놀라운 일이 아닙니다. 그것은 우리가 비트코인에서 볼 수 있는 2000-02년 인터넷 주식 약세장과 유사한 기반의 가능성입니다. 이더리움과 암호화폐의 확산. 인터넷 진화의 일부인 암호화폐가 전통적인 금융(TradFi)에 미치는 영향은 선물 및 ETF와 유사할 수 있습니다.

가파른 할인율의 초기 기술/자산은 12월 초 Bloomberg Galaxy Crvoto 지수로 측정한 시장을 보는 방식입니다. 지금부터 1년 후 연준은 완화로 전환할 가능성이 높으며 암호화폐는 대부분의 전통적인 자산을 능가하는 경향을 재개할 준비가 된 것으로 보입니다.

반올림 오차 성숙도

Cryptos는 여전히 반올림 오류 - 죽거나 얻음

중요성? 유행의 끝 또는 성장통 극복은 2023년의 암호화폐 바이너리 옵션인 것으로 보입니다. 우리의 편향은 특히 혁신적인 기술/자산 클래스에 부분적으로 할당하지 않는 불리한 위험 대 보상으로 인해 후자입니다. 글로벌 자산 믹스의 작은 부분인 암호화폐는 확산을 재개하기에 무르익었습니다.

죽거나 성장하는 고통? 비트코인 대 원유

암호화폐가 죽어가고 있다면 상장된 선물 시장은 메모를 받지 못한 것입니다. 우리의 그래픽은 시장이 향하고 있는 곳을 예고할 수 있는 두 가지 뚜렷한 추세를 보여줍니다. CME에서 거래되는 비트코인 선물의 상승 원유에 대한 미결제 대 관심 감소. 상장되고 규제된 선물의 주류에서 약 5년 동안만 암호화폐는 1982년 이후 초기 단계 대 WTI 원유로 간주될 수 있습니다. 그래픽에 표시된 병렬은 암호화폐가 주류로 이동하는 진보하는 기술 대 에너지를 예고할 수 있습니다. 이행.

성숙 - 상승하는 비트코인 선물 미결제약정

기술은 원유의 양면에 약세입니다.

수요/공급 균형 -- 적은 비용으로 더 많은 것을 창출하고 소비를 줄입니다. 반면 비트코인은 그런 방향으로 나아가는 세상에서 디지털 금이 되고 있습니다.

이더리움은 전통적인 금융에 대한 선물 및 ETF의 출현과 유사할 수 있습니다.

Bitcoin은 이렇게 차가운 적이 없습니다. 비트코인 100주 이동 평균을 계산할 수 있는 한 암호화폐는 11월 말보다 더 많이 할인된 적이 없습니다. FTX 및 기타 암호화폐 회사의 붕괴는 좋은 이유이지만 강세장이 일반적으로 나타나는 유사한 잿더미에서 발생합니다. 우리의 그래픽은 2015년과 2018년의 이전 비트코인 바닥과 주요 차이점을 보여줍니다. 가격은 11월에 도달한 이 평균보다 58% 이상 떨어진 적이 없습니다. 지속되는 것으로 보이는 것은 현재의 상대적 할인에도 불구하고 길어진 가격 상승 궤적입니다.

길쭉한 상승세의 또 다른 딥?

가격은 주변의 다음 좋은 지원 영역을 방문할 수 있습니다.

$10,000-$12,000, 그리고 세계에서 가장 중요한 분산형 디지털 자산의 초기 기본 가치가 우세해지는 것은 시간 문제일 수 있습니다.

경주에서 가장 빠른 말이 죽었습니까? 암호화폐 역사상 가장 심각한 하락 중 하나였지만 블룸버그 갤럭시 암호화 지수(BGCI)는 2019년 말 이후 여전히 약 200% 상승한 반면 금, S&P 500은 20~60% 상승했습니다. , Bloomberg Commodity Spot Index 및 미국 화폐 공급량은 12월 2일까지입니다. 문제는 과잉 투기를 정화하기 위해 기한이 지난 공간이 얼마나 더 나빠질 수 있는지입니다. 우리의 편향은 위험 대 보상입니다.

초기 자산/기술의 기복

BGCl의 약 70%는 비트코인과 이더리움으로 정의할 수 있는 공급 감소와 채택 및 수요 증가로 유명합니다. 무언가가 그 방정식의 수요 측면을 역전시켜야 합니다. 그렇지 않으면 경제 규칙에 따라 가격이 시간이 지남에 따라 상승해야 합니다. 길쭉한 추세 내에서 상당한 하락은 우리가 역사가 2022년을 암호 화폐로 볼 것으로 예상하는 방식입니다.

2023년에 Cryptos와 Tide는 어떻게 변할 수 있습니까? 2022년부터 12월 2일까지 전체 암호 화폐 시장의 가치 하락(약 1조 3000억 달러)이 Amazon과 Google 두 주식의 시가 총액 하락과 대략 맞먹는다는 것은 암호 화폐를 암시합니다. 초기 단계. 40년 만에 가장 공격적인 연준의 긴축은 거시경제가 쇠퇴하는 좋은 이유가 되지만 2023년은 중앙은행이 선회하면서 어떤 자산이 앞으로 나올지에 대한 것일 수 있습니다. 그들이 완화로 전환하지 않으면 세계는 모든 위험 자산에 대한 영향과 함께 경기 침체에 더 깊이 기울 수 있습니다. 우리의 기본 사례는 Bloomberg Galaxy Crypto Index에 의해 측정된 암호화 시장이 앞서 나가는 긴 디플레이션 기간에 대한 것입니다.

2023년 연준이 피벗할 때 비트코인은?

그래픽은 비트코인이 바닥으로 가는 경향을 보여줍니다.

1년 연방기금선물(FF13)이 완화로 전환한 직후 100주 이동 평균에 비해

비트코인, 이더리움, 암호화폐

2023년 3대 암호화폐 총사- 비트코인, 이더리움 달러. 거시경제 약세장은 비트코인을 10,000달러로 압박하고 이더리움의 1,000달러를 돌파할 수 있습니다.

지원하지만 이러한 수준은 극단적인 할인을 나타냅니다. Oun bias는 연준이 완화로 전환하는 것처럼 재개를 위해 불가피할 수 있는 길쭉한 강세장 내에서 상위 2개의 암호화폐가 백업되고 있다는 것입니다.

비트코인 2023 - $10,000 지원, $40,000 저항.

컴퓨터 코드에 의한 비트코인 공급 감소의 확실성과 수요 및 채택의 상승 궤적은 경제 규칙이 적용되는 경우 시간이 지남에 따라 가격이 상승해야 합니다. 주요 위험은 그 방정식의 채택 측면이며, 우리는 2022년이 전 세계적으로 가장 중요한 디지털 재산권의 확산을 위한 또 다른 장애물로 간주될 것이라고 믿습니다. 비트코인은 $10,000 정도의 상당한 할인 수준까지 떨어질 수 있지만, 연장된 상승 궤적 내에서 $40,000 저항을 다시 방문할 수 있습니다.

Bitcoin:공급 감소,Risinig 채택,가격

이것은 아무도 프로젝트나 책임이 없는 세계에서 가장 유동적인 24/7 거래 수단에 대해 2023년에 우리가 구상하는 광범위한 수준입니다. 이 전례 없는 지위는 2022년에 찬사를 받았지만 비트코인은 미국 국채 및 금과 같은 자산에서 더 많은 위험으로 전환할 가능성이 높습니다.

2023년의 암호화폐는 약 $1,000 이더리움 지원이 될 수 있습니다.

2021년 업그레이드를 지나 올해 합병으로 알려진 지분 증명으로의 전환은 가격 대비 성능에 영향을 미치는 이더리움의 이정표입니다. 글로벌 시장 침체 속에서 지속적인 강세 시나리오에서 2위 암호화폐가 할인된 가격으로 보고 있으며 비트코인과 주식을 계속 능가할 준비가 되어 있습니다. 2018년에 정점을 찍은 마지막 큰 강세장의 최고점에서 12월부터 시작하여 1,000달러가 이더리움의 핵심 지원/피벗입니다. 이것이 위반되면 더 많은 손절 매도가 발생하고 더 길어진 상승 궤도의 고통의 일부를 나타낼 것이라고 믿습니다.

$1,000-$3,000는 2023년 주요 이더리움 수준을 표시할 수 있습니다.

새로운 기술로 많은 것이 잘못될 수 있지만 우리는

경제 규칙이 적용되는 경우 2번 암호화폐에 긍정적인 증분 공급의 지속적인 하향 기울기로 성숙합니다.

이더리움과 암호화폐: 토큰화를 막는 것은 무엇입니까?

CoinGecko에 상장된 상위 5개 자산 중 3개가 암호화폐 달러라는 사실은 거래량으로 분류했을 때 이더리움의 가치를 나타낼 수 있습니다. 스테이블 코인이건 달러 토큰(저희가 선호하는 암호화폐 달러)이건, 결론은 이더리움의 기술이 달러를 연중무휴 거의 즉각적인 결제와 저렴한 비용으로 거래할 수 있게 해준다는 것입니다. 우리의 편견은 이 발전하는 기술이 선물 및 상장지수펀드 시장이 했던 것과 유사하게 하는 것을 장기적으로 막을 수 있는 것이 거의 없다는 것입니다. 대체 불가능한 토큰과 탈중앙화 거래소는 이더리움에 의해 가능해진 추가 발전입니다.

달러는 암호 화폐에서 우위를 점하고 있습니다.

새로운 환경에 적응하는 것은 시간 문제일 가능성이 높습니다.

기술. 토큰화에는 아마도 규제 장애물이 포함될 수 있지만 선물 및 ETF도 마찬가지였으며 뒤쳐지는 위험을 조정하지 않았습니다.

Calm Before Storm은 앞으로 거친 바다를 보여줍니다. 변동성이 평균 회귀이고 주식 시장에 비해 초기 회복 단계에 있을 수 있다는 사실은 암호화폐와 대부분의 위험 자산에 영향을 미칩니다. 10월은 S&P 500 대비 Bloomberg Galaxy Crypto Index의 30일 변동성이 가장 낮았으며, 그래프는 빠르게 변화하고 있음을 보여줍니다. 11월 8일부터 시작되는 암호화 자산의 급격한 붕괴는 대부분의 다른 위험 자산, 특히 주식과 상품에서 매도 중단을 촉발하는 촉매제가 될 수 있는 선행 지표인 것 같습니다.

Crypto Index 상대 위험 바닥 대 주식

우리의 편견은 2022년의 큰 위험 자산 회귀가 양처럼 나갈 것 같지 않으며 암호가 선행 지표라는 것입니다. 연준의 긴축을 줄이기 위해서는 더 낮은 고원이 필요해 보입니다.

시장 구조가 진화함에 따라 저점 식별

이 보고서의 주요 분석가인 Jamie Douglas Coutts.

실현 손실이 최대 약세에 접근함에 따라 Bitcoin 추세가 낮아집니다. 전염병이 암호 화폐 금융 중개자 전체에 퍼지면서 실현 손실을 항복 최저치와 일치하는 수준으로 밀어붙이면서 가격(순수한 공급 수요를 반영하고 진실의 궁극적인 중재자임)은 낮은 주기를 확인하기 위해 여러 시간대의 추세 변화가 필요합니다.

역사적 항복 수준 접근. 시장의 비정상적 행동에도 불구하고 가격은 온체인 및 오프체인 지표에서 볼 수 있는 극도로 높은 판매량에서 약세 주기를 시작하고 끝내는 패턴을 따랐습니다.

약세 주기에는 일반적으로 각각 시가 총액의 0.005% 이상인 실현 손실(RL)이 두 번 이상 크게 급등합니다. 이전 주기에서 첫 번째 급등은 후발주자와 레버리지 롱이 소멸됨에 따라 투기적 강세 단계(보라색 원)의 끝을 알렸습니다. 아웃(2013, 2018 참조). 그런 다음 12~18개월 후 항복과 더 중요한 RL 스파이크가 발생하여 약세 주기 저점(2014, 2018, 2020)과 일치합니다. 흥미롭게도 2021년 5월부터 11월까지 정점 이후 뚜렷한 RL 스파이크가 없었습니다. 스파이크는 훨씬 늦게 6월에 발생하여 두 번째로 높은 RL을 보였습니다. 현재 매도세는 2014년 저점과 일치하고 2018년 저점을 초과합니다.

5에서 시가 총액의 %로 실현 손실^일 제일 높은

선물 롱 청산은 2021년 종을 울렸습니다. 총 거래량 측면에서 파생 상품 거래의 지배력이 커지면서 선물 청산은 RLin 매핑 바닥 및 상단 가격 구조만큼 중요해졌습니다.

기관 선호도는 2021년 4월 정점의 여파로 RL이 이전 주기에서와 같이 급등하지 않은 이유일 가능성이 높습니다. Glassnode 데이터는 역외 무기한 선물 시장이 부상하기 시작한 2019년으로 거슬러 올라갑니다. 그러나 우리는 장기 선물 청산이 4월 고점 이후 사상 최대인 5억 달러를 기록했음을 알 수 있습니다. 그 이후로 미결제약정은 60% 이상 하락하여 50억 달러가 되었습니다. 약세장이 확대됨에 따라 미결제약정은 계속 줄어들 것입니다. 따라서 이전 주기에서와 마찬가지로 RL은 항복 또는 주기 저점을 나타내는 데 더 적합한 반면 선물은 투기적인 강세장 최고점을 가장 잘 포착합니다.

BTC Futures Ol, 청산 & 실현 손실

기술팀은 BTC 바닥에서 최종 결정을 내릴 것입니다. 장기 약세에 직면하여 최대 약세에 근접한 실현 손실과 탄력적인 펀더멘털에도 불구하고

바닥 형성의 가장 좋은 결정 요인은 가격 차트의 추세 변화입니다.

중기적으로 단기 강세 신호 이후

11월 초 지표를 보면 추세 지표는 확고한 약세를 유지하고 있습니다. 모든 기간이 감소함에 따라 단기적으로 더 많은 하락이 있을 가능성이 있습니다. 이 분석은 지난 몇 주 동안 개선되었으며 향후 메모의 대상이 될 거시적 환경의 영향을 고려하지 않습니다. 우리는 항복 수준의 감정을 보지만 가격으로 확인되지 않았습니다.

RL이 역사적 수준에 도달함에 따라 비트코인 추세 하락

ETF는 이것을 고친다

미국에서 현물 비트코인 ETF를 차단하면 투자자들에게 수십억 달러의 비용이 들 수 있습니다.

기고 애널리스트 Eric Balchunas(전략) 및 James Seyffart(전략)

SEC 의장 Gary Gensler가 비트코인 ETF의 미국 시장 출시를 거부하면서 투자자들에게 수십억 달러의 손실을 입혔을 것으로 추정됩니다. 안전한 ETF가 없으면 많은 사람들이 FTX와 같은 규제되지 않은 역외 거래소 또는 할인된 그레이스케일 비트코인 트러스트와 같은 암호화폐에 노출될 수 있는 더 위험한 옵션을 갖게 되었습니다.

현물 ETF 부족으로 FTX 임팩트 악화. FTX의 몰락은 미국에서 승인된 현물 비트코인 ETF를 갖는 이점을 강조합니다. 그러한 ETF는 1933년 법에 따라 규제되고 비트코인을 Fidelity와 같은 보관소에 보관했을 것입니다. ETF가 비트코인의 가격 하락을 피할 수는 없었지만 인출은 중단되지 않았을 것입니다. 주요 암호화폐 거래소의 붕괴에도 불구하고 ETF의 가격은 미국 시장 조성자의 역량을 감안할 때 비트코인을 계속 추적했을 가능성이 높습니다.

Bitcoin ETF는 FTX를 회피했을 것입니다.

미국 이외의 현물 비트코인 ETF는 변동성이 높아진 가운데 상당히 타이트한 프리미엄과 할인을 유지해 왔습니다.

Bitcoin에서 GBTC 분기는 ETF와 대조됩니다.

현물 비트코인 ETF를 승인하면 투자자들이 장외 거래를 하는 사설 신탁인 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC)을 사용하지 않아도 되었을 것입니다. ETF와 달리

GBTC의 주식은 생성되거나 파괴될 수 없기 때문에 비트코인 가격으로 신뢰를 중재할 수 있는 능력이 없습니다. 이로 인해 가격이 비트코인과 독립적으로 이동하여 가파른 프리미엄과 할인이 가능합니다. GBTC는 100% 프리미엄에서 50% 할인으로 변동하여 잠재적으로 투자자 수익을 손상시킬 수 있습니다. 예를 들어, 5년 전에 구입한 GBTC 주식은 비트코인이 두 배가 되었음에도 불구하고 21% 하락했습니다.

GBTC는 100% 프리미엄에서 50% 할인으로

SEC는 Bitcoin 선물 ETF를 승인했지만 파생 상품을 사용하고 롤 비용이 발생할 수 있습니다.

해외 현물 비트코인 ETF는 NAV에 근접

Athanasios Psarofagis(전략)

다른 국가의 비트코인 현물 ETF 실적

미국에서 어떻게 살았는지 나타냅니다. FTX의 파산 소식에 이어 최악의 비트코인 ETP 할인율은 NAV까지 6%에 그쳤다. 최대 프리미엄과 할인율 사이의 스프레드는 변동성 증가에 따라 소폭 증가했지만 할인율이 40%인 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC)과 같은 구조에 비해 여전히 작습니다.

현물 Bitcoin ETF의 일일 범위

미국 시장의 유동성이 훨씬 더 높기 때문에 미국 ETF와 NAV의 격차는 유럽이나 캐나다보다 훨씬 좁을 것으로 판단됩니다.

제네시스 우려,ETF 지연에 힘입은 GBTC의 기록적인 할인

기여 분석가 James Seyffart(전략)

그레이스케일 비트코인 트러스트의 할인율이 11월 21일 기록적인 50%로 확대되면서 자매 회사인 제네시스에 대한 우려로 투자자들이 비트코인을 시장 가격의 절반에 구매할 수 있게 되었습니다. 암호화폐 거래소 FTX의 파산 가능성은 있지만 GBTC의 ETF로의 전환에 대한 단기 SEC 승인을 더욱 방해하기 위해 전환을 촉진하는 규제에 박차를 가할 수 있습니다.

중단된 ETF 변환으로 인해 GBTC가 더 뒤쳐집니다.

GBTC는 이미 SEC 및

Gary Gensler 회장, 그러나 우리는 FTX의 붕괴로 인해 빠른 승인 가능성이 더욱 줄어들었다고 생각합니다. 더 저렴한 선물 기반 비트코인 ETF 및 전 세계의 다른 대안과의 경쟁 속에서 전환할 수 없는 장기간의 무능력은 GTBC에 대한 수요를 계속 잠식하고 있습니다. 할인 폭이 커지는 것은 전환 가능성에 대한 기대가 줄어들었다는 신호일 수 있습니다. 그러나 FTX의 실패는 ETF 승인을 위한 SEC의 조건을 충족시키는 규제를 가져올 수 있습니다.

GBTC 할인, 장중 50% 이상 하락

GBTC는 2013년 9월 GLD와 같은 금 ETF와 유사한 구조의 양도자 신탁으로 출범했습니다. 105억 달러의 비트코인을 보유하고 있지만 할인으로 인해 시가총액이 55억 달러에 거래되고 있습니다. 최고조에 이 펀드는 435억 달러의 자산을 보유했습니다.

GBTC 할인에는 몇 가지 이점이 있습니다.

GBTC의 할인은 투자자에게 시장 가격보다 낮은 비트코인 노출을 제공합니다. 프리미엄으로 거래될 때 투자자는 펀드를 통해 암호화폐에 접근하기 위해 시장 가격의 두 배를 지불했습니다. 그것은 부풀려진 가격으로 매도할 수 있는 기존 GBTC 보유자들에게 이익이 되었습니다. GBTC의 할인율은 11월 21일 장중 50%로 떨어졌습니다. 이는 약 $15,800에서 거래되는 비트코인을 $7,900에 구매하는 것과 같습니다. SEC가 허용하면 할인은 사라질 것입니다. 그레이스케일은 GBTC를 ETF로 전환하지만, 빠르면 2023년 중반까지, 그리고 그 이후에는 그렇게 될 것으로 예상하지 않습니다.

마감 할인에서만 가상의 이익