체인 리뷰 2023: 10월, 암호화폐에 활기를 불어넣다

우리도 모르는 사이에 2023년이 거의 끝나가고 있습니다. 이 글에서는 2023년에 비트코인, 이더, 파생상품, 스테이블코인의 환경이 어떻게 변화했는지, 그리고 흥미로운 미래를 향한 길을 어떻게 설정했는지 살펴보면서 올해 체인에서 일어난 변화를 체계적으로 살펴보고자 합니다.

요약

• 암호화폐 업계에 있어 2023년은 비트코인은 172% 이상 상승하고 조정폭은 20% 미만이었으며, BTC, 이더리움, 스테이블코인으로 막대한 자산이 유입되는 등 암호화폐 업계에 기억에 남는 한 해였습니다.

• 2023년 암호화폐 시장에서는 몇 가지 중요한 기술 및 온체인 가격 모델이 사상 최고치를 경신했으며, 10월은 기관 자본 흐름의 중요한 시점이었습니다.

• 장기 보유자들이 보유한 비트코인 공급량은 현재 거의 사상 최고치를 기록하고 있으며, 대다수의 비트코인은 현재 수익을 내고 있습니다.

• 테더가 스테이블코인으로서의 지배력을 다시 확립하고, CME 선물이 코인셰어를 처음으로 추월하고, 옵션 시장이 크게 성장하는 등 시장 구조에 큰 변화가 일어나고 있습니다.

2023년은 비트코인이 172% 이상 상승하며 암호화폐 업계에 기억에 남는 한 해였습니다. 이더리움과 대부분의 토렌트 시가총액이 90% 이상 증가하는 등 다른 디지털 자산도 상당한 강세를 보였습니다.

보시다시피, 비트코인의 상승세는 2021~22년과 같은 장기적인 약세장으로부터 시장이 회복되고 있다는 신호로 여겨지기도 합니다. 특히 이더는 상하이 업그레이드의 성공적인 출시와 L2 생태계의 발전에도 불구하고 비트코인에 비해 다소 느린 출발을 보였으며, 이더/비트코인 비율은 수년 만에 최저치인 약 0.052로 떨어졌습니다.

디지털 자산은 한 해 동안 주식, 채권, 귀금속과 같은 전통 자산을 크게 앞섰지만, 대부분의 상승은 비트코인이 심리적으로 중요한 가격 수준인 3만 달러를 처음 돌파한 10월 말 이후의 랠리와 여러 중요한 가격 고비를 넘기면서 발생했습니다.

그림 1: 연초 대비 시가총액 성과

하락 폭이 미미

2023년의 또 다른 독특한 특징은 비트코인 가격 하락 폭이 매우 얕았다는 것입니다. 역사적으로 비트코인은 일반적으로 약세장 회복과 강세장 상승 추세에서 지역 고점 대비 최소 25%, 많은 기간에는 50% 이상 되돌아갔습니다.

그러나 2023년 가장 깊은 되돌림은 지역 고점 대비 20% 아래에서 마감했으며, 이는 당시 매수세가 지지되고 있음을 시사합니다.

그림 2: 비트코인: 강세 조정

이더리움 역시 상대적으로 조정의 깊이가 얕았으며, 1월 초에 가장 깊은 조정이 40%에 달했습니다. 비트코인에 비해 약세를 보였지만, 이는 합병으로 인한 이더 공급 감소가 상대적으로 탄력적인 수요를 충족시키는 건설적인 배경을 보여줍니다.

그림 3: 이더리움: 강세 조정

2022년 약세장은 2018~2020년 약세 사이클보다 약간 덜 잔인했으며, 대부분의 주류 디지털 자산은 2023년 이후 ATH 대비 75% 하락했지만, 최근의 강력한 성과가 대부분의 손실을 만회했습니다. 현재 주류 디지털 자산은 ATH 대비 비트코인 40%, 이더리움 55%, 토렌트 51%(이더리움 및 스테이블코인 제외), 스테이블코인 공급량(24%) 하락한 상태입니다.

그림 4: 비트코인 및 이더리움: ATH 하락

온체인 관점에서 볼 때 비트코인과 이더리움의 실현 시가총액은 각각의 자본 흐름을 추적합니다.2022년 하락장 동안 총 실현 시가총액은 이전 사이클과 비슷한 수준에 도달했으며, 비트코인은 18%, 이더리움은 30%의 자본 유출을 기록했습니다.

그러나 올해는 자본 유입이 훨씬 더디게 회복되어 비트코인의 실현 시가총액이 715일 전 ATH에 도달했습니다. 이에 비해 과거 사이클에서 실현 시가총액이 완전히 회복되는 데는 약 550일이 걸렸습니다.

그림 5: 비트코인 및 이더리움: 실현된 시가총액 시가총액, ATH에서 다시 하락

10월은 2023년의 주요 전환점이었습니다

2023년 비트코인 시장은 수많은 기술과 온체인 가격 모델을 돌파했습니다. 이러한 성과는 비트코인의 강력한 모멘텀을 이해하는 데 도움이 됩니다.

2023년은 1월에 비트코인이 2022년 6월 이후 가격 상승을 막고 있던 실제 가격(주황색)을 넘어서는 상승세로 시작되었습니다. 이 랠리는 또한 200W-SMA(빨간색)에서 저항을 만난 후 3월까지 200D-SMA(파란색)를 돌파했습니다.

8월, 비트코인 가격은 200D-SMA(파란색)와 실제 시장 평균(녹색) 사이에서 계속 횡보하며 비트코인 역사상 변동성이 가장 적은 시기에 접어들었습니다. 그 직후 비트코인 가격은 하루 만에 29,000달러에서 26,000달러로 하락하며 두 장기 기술적 가격 지표의 평균 아래로 떨어졌습니다.

10월 랠리는 시장 상황을 완전히 바꾸어 놓았고, 가격은 회복하기 시작하여 주요 심리적 수준인 30,000달러를 돌파했습니다. 이후 비트코인은 연간 최고치인 44,500달러에 도달했습니다.

그림 6: 비트코인: 주요 가격 지표

이 글에서 우리는 10월 말 이후 자본 흐름, 시장 활동, 가격 흐름의 가속화라는 핵심 사항을 반복해서 언급했습니다. 비트코인 가격이 주요 심리적 수준인 3만 달러를 돌파함에 따라 현재 시장은 '불확실한 회복' 단계에서 '열광적인 상승 추세'로 전환하고 있다고 볼 수 있습니다.

10월 랠리가 이전 사이클에서 이러한 전환을 보여줬던 두 가지 중요한 기술적 지표 수준을 돌파했다는 점에 주목할 필요가 있습니다.

• 기술적 시장 중간점: 하락장 초반에는 지지선 역할을 하고 하락장 후반에는 저항선 역할을 하는 거시적 가격 수준입니다. 현재 약세장에서 30,000달러는 마지막 주요 지지선이었으며, 이를 하향 돌파하자 항복 매도세가 이어졌고 결국 FTX가 폭락했습니다.

• 코인타임 실제 시장 평균 가격: 활성 투자자에게 기본 비용을 반영합니다.

그림 7: 사이클 중간점 비교

10월 이후 8개 지표(아래)가 모두 플러스 영역으로 이동하면서 "비트코인 약세장 신호의 회복"을 분명히 확인할 수 있습니다.2023년은 대부분의 지표에서 혼재된 데이터를 보였습니다. 는 2019~20년과 매우 유사한 특성을 보이며 혼조세를 보였습니다.

8개 지표가 현재 플러스 영역에 진입했다는 사실은 비트코인 시장이 탄력적인 상승 추세와 함께 플러스 영역에 진입했음을 시사합니다.

그림 8: 신호: 비트코인 약세장에서 회복하기 (요약)

거래량, 수수료 증가, 비문 출현

비트코인의 거래량은 10월 이전에는 상대적으로 정체되어 있었으며, 10월의 상승으로 인해 다음과 같은 현상이 발생했음을 알 수 있습니다. 비트코인의 거래량이 하루 24억 달러에서 50억 달러 이상으로 두 배로 증가하여 2022년 6월 이후 최고치를 기록했습니다. 이는 "10월이 시장 국면 전환의 시기"였음을 다시 한 번 증명하는 것입니다.

그림 9: 비트코인: 총 거래량(고정) (30일 SMA) (조정) 조정) (30일 SMA)

2023년 비트코인과 이더의 거래 플랫폼 유입과 유출이 증가했으며, 이는 현물 거래에 대한 시장의 관심이 높아졌음을 시사합니다. 특히 비트코인 거래량이 이더리움 거래량보다 훨씬 빠르게 증가했으며, 이는 비트코인의 지배력 상승에 대한 관측과 일치합니다. 장기간의 약세장 이후 비트코인이 투자심리 침체에서 벗어나 투자자들의 신뢰를 이끌어내는 것을 종종 볼 수 있으며, 아래 차트는 이러한 현상을 시각화하는 데 도움이 됩니다.

그림 10: 비트코인 및 이더리움의 거래 플랫폼 유입과 유출

2023년 비트코인 거래량은 오디날과 인스크립션의 등장으로 인해 사상 최고치를 기록했습니다. 이러한 거래는 텍스트 파일과 이미지와 같은 데이터를 거래의 서명 부분에 포함시킵니다.

그 결과, 이제 두 가지 유형의 비트코인 트랜잭션을 평가할 수 있게 되었습니다.

• (주황색) 총 트랜잭션 수 (필터링되지 않은 필터링됨).

• (파란색) 비트코인 거래량은 하루 372,500건으로 사상 최고치에 근접하며 수년 만에 최고치를 기록했습니다.

• (빨간색) 인스크립션 거래는 비트코인 거래에 하루 175,000~356,000건의 거래를 추가로 추가했습니다.

그림 11. 비트코인: 비트코인 거래량 대비 비문

대부분의 비문은 텍스트 기반이며, BRC-20으로 알려진 새로운 자산(파란색) 표준과 연관되어 있습니다. 비트코인 체인에서 하루 30만 개 이상의 비문이 거래되었는데, 이는 이미지 기반 비문(주황색)의 4월 최고치인 하루 172,000개를 훨씬 뛰어넘는 수치입니다(이미지는 훨씬 더 크기 때문에 수수료가 증가함에 따라 비용이 더 많이 듭니다).

그림 12: 비트코인: 인스크립션 트랜잭션 수( 7일 이동 평균)

비트코인 블록 공간의 새로운 구매자인 인스크립션은 채굴자들의 수수료 수입을 크게 증가시켰으며, 몇몇 블록은 2023년 6.25 BTC 블록 보상보다 훨씬 더 많은 보상을 지급하기도 했습니다. 올해에는 두 차례에 걸쳐 수수료가 크게 인상되었으며, 이제 수수료가 채굴자 수익의 약 4분의 1을 차지하게 되었습니다. 이는 2017년과 2021년에 있었던 강세장의 행복감 넘치는 단계와 비슷합니다.

그림 13: 채굴자 수익 비율로 본 채굴 수수료

흥미롭게도 비문이 확인된 트랜잭션의 약 50%를 차지하지만, 놀랍게도 블록 공간의 약 10~15%만 차지합니다. 이는 세그윗을 사용하면 텍스트 파일이 작아지고 데이터 할인이 적용되기 때문입니다.

그림 14: 비트코인: 인스크립션 블록 크기 백분율(7일 이동 평균)

그림 14: 비트코인: 인스크립션 블록 크기 백분율(7일 이동 평균) 비율 (7일 이동 평균)

올해 비문은 채굴로 인한 총 거래 수수료 수익의 15%에서 30%를 차지했습니다. 이는 세그윗 데이터 할인을 시각적으로 표현한 것으로, 비문 트랜잭션이 블록 공간의 일부(바이트 단위)를 소비하고 수수료의 상당 부분을 지불하지만 전체 확정 트랜잭션의 약 절반을 차지한다는 것을 보여줍니다.

실제로, 비문과 세그윗 데이터 할인을 통해 채굴자는 동일한 최대 블록에 더 많은 트랜잭션을 넣을 수 있고, 따라서 더 많은 수수료를 지불할 수 있습니다. 인스크립션에 대한 시장 수요가 지속된다면, 특히 네 번째 반감기가 다가오는 상황에서 채굴자들의 수익이 개선될 가능성이 높습니다.

그림 15: 비트코인: 백분율로 나타낸 비문 수수료( 7일 이동 평균)

이더리움의 크로스체인 브리지 및 서약

이더리움의 경우, 올해 온체인 활동이 다소 주춤한 가운데 10월이 다시 한 번 중요한 변곡점이 되었습니다. 변곡점.

• 활성 온체인 주소는 하루 약 39만 개로 비교적 안정적으로 유지되고 있습니다

• 거래량은 최근 97만 건/일에서 111만 건/일로 증가했습니다. 97만/일에서 110만/일로 증가

• ETH 거래량은 18억/일에서 29억/일로 증가

그림 16: 이더리움: 온체인 활동

이더리움 가격은 대부분의 디지털 자산의 성과에 비해 뒤처졌지만. 이더리움의 생태계는 계속해서 확장, 성숙, 진화하고 있습니다. 특히, 계속 확장되고 있는 레이어 2 블록체인의 총 가치는 60% 증가했으며, 120억 달러 이상이 크로스체인 브릿지에 고정되어 있습니다.

이러한 L2 체인은 보안을 유지하기 위해 데이터와 계산을 이더리움 메인 체인에 고정시키면서 이더리움 블록 공간을 확장하고자 합니다.

그림 17: 이더: 크로스 체인 브리지에 고정됨 자산(7일 이동 평균)

이더리움의 또 다른 주요 성장 영역은 지분증명 방식을 통해 서약한 이더리움의 총량입니다. 2023년 이후 서약한 이더리움의 수는 119% 증가했으며, 현재 34,638,000개 이상의 이더리움이 서약 계약에 고정되어 있습니다. 또한, 2020년 12월 비콘 체인 출시 이후 처음으로 자금 인출을 허용하고 유동성 담보 제공자를 개편한 상하이 업그레이드가 4월에 성공적으로 출시되었습니다.

그림 18: 이더리움: 지분증명 총 유효량 지분 증명 잔액

슬라이스 체인은 어떻게 비콘 체인에 연결되나요?

많은 사람들이 열광하는 비트코인의 가격 상승에도 불구하고, 암호화폐의 상당 부분이 휴면 상태로 남아 투자자들의 지갑에 장기 보유되고 있습니다. 총 유통량 1,957만 4,000 BTC 중 1,490만 개(76.1%) 이상이 거래 플랫폼 외부에 보관되어 155일 이상 거래되지 않았으며, 이는 전년 대비 82만 5,000 BTC 증가한 수치로, 단기 보유자의 공급량도 231만 7,000 BTC로 사상 최저치를 기록했습니다.

그림 19: 비트코인: 장/단기 보유자 수 공급

시장 랠리와 함께 대다수의 투자자는 거래의 결과 또는 가격이 기본 비용 이상으로 상승한 결과 자산이 "수익성"으로 돌아가는 것을 목격했습니다. 아래 차트는 "손실" 자산의 총 수가 약 190만 BTC로 감소했으며, 이 중 대부분은 2021년 고점 부근에서 매수한 장기 보유자가 보유하고 있음을 보여줍니다.

그림 20: 비트코인: 손실 자산

그림 20: 비트코인: 손실 자산

반면, 10월 랠리로 인해 "수익성 있는" 공급이 유통 공급량의 90% 이상을 차지하며 역사적으로 평균보다 높은 비중을 차지하게 되었습니다. 이는 2023년 초에 공급량의 50% 이상이 '적자' 상태였다는 점을 감안하면 역사상 가장 빠른 회복세 중 하나입니다(2019년 랠리에 이어 두 번째).

그림 21: 비트코인: "수익성" 공급 비율

아래 차트는 2015년 이후 연도별 수익성 공급 비율의 변화를 시각화한 것입니다. 연도별 분석이 전적으로 적절하지는 않지만, 4년 주기의 비트코인 사이클을 살펴보면 몇 가지 흥미로운 패턴을 발견할 수 있습니다.

• (주황색) 비트코인이 저점 부근에서 매도세로 돌아서면서 약세장/회복기. 많은 수의 비트코인이 수익성을 회복하며 수익 공급이 가장 크게 증가합니다.

• (파란색) 상승 추세에서 대부분의 자산이 수익을 내기 시작하고 새로운 고점을 향해 상승하는 초기 강세장.

• (녹색) 시장이 ATH 수준에 도달하고 모든 토큰이 수익을 내고 시장이 거의 마르기 직전인 행복감 넘치는 후기 강세장.

• (빨간색) 시장이 정점을 찍은 후의 주요 하락장으로, 많은 자산이 적자 상태입니다.

구조는 단순하지만 이 프레임워크는 2015-16년, 2019-20년, 2023년까지의 진행 상황의 유사성을 보여줍니다.

그림 22: 연도별 수익 공급 점유율

마지막으로 투자자 수익성에 대해 논의할 수 있는데, 2023년에는 장기 보유자, 단기 보유자, 평균 보유자가 수익성이 없는 상태에서 중간 정도의 수익성으로 전환될 것입니다. 각 그룹의 NUPL 지표는 아직 놀라울 정도로 높은 수준은 아니지만, 각 그룹의 기본 비용 수준을 크게 상회할 것으로 예상됩니다.

그림 23: 그룹별 미실현 이익 및 손실

성숙하는 파생상품 시장

2020-23 사이클의 두드러진 특징 중 하나는 선물 및 옵션 시장이 가격 노출과 유동성을 위한 장소로 부상하고 있다는 점입니다. 2023년은 옵션 시장이 미결제약정 측면에서 선물 시장과 비슷하거나 심지어 능가할 정도로 성장함에 따라 이러한 발전에서 중요한 해가 될 것으로 보입니다.

현재 두 시장의 미결제약정은 160억 달러에서 200억 달러 사이이며, 데리비트는 계속해서 옵션 시장을 지배하고 있습니다(90% 이상). 트레이더와 포지션이 보다 정교한 거래, 위험 관리, 헤지 전략을 펼치기 위해 옵션 시장을 이용하는 경우가 많아지면서 기관 투자자들의 비트코인에 대한 관심이 증가하고 있음을 알 수 있습니다.

그림 24: 비트코인: 선물 및 옵션 시장 크기

특히, 선물 시장 내에서는 규제 대상인 시카고상품거래소(CME)가 역사상 처음으로 역외 거래 플랫폼인 바이낸스보다 더 많은 미결 포지션을 보유하는 등 지배력에도 변화가 있었습니다.

10월은 다시 한번 이러한 변화의 중요한 순간이었던 것으로 보이며, 그 이유는 다음과 같습니다. 기관 자본의 유입을 강조합니다.

그림 25: 선물 시장 지배력(바이낸스 vs. CME)

10월 비트코인 및 이더리움의 선물 거래량은 모두 증가하여 하루 총 520억 달러에 달했습니다. 비트코인 계약이 전체 거래량의 약 67%를 차지했고, 이더리움 계약이 33%를 차지했습니다.

그림 26: 선물 가치: 비트코인 및 이더리움 계약 계약 체결

선물 시장의 차익거래 옵션 수익률은 1년 동안 세 가지 단계를 거쳤으며, 이는 이 분야로 유입된 자본에 대한 이야기를 말해줍니다.

• 1월과 8월 사이에 수익률은 약 5% 변동했습니다. 이는 미국 단기 국채 수익률과 대체로 일치하며, 거래의 추가 위험과 복잡성을 고려할 때 상대적으로 매력적이지 않은 상품입니다.

• 8월부터 10월까지 26,000달러까지 하락한 후 수익률은 3% 미만이었고 변동성은 놀라울 정도로 낮았습니다.

• 10월 이후 수익률은 8%를 넘어섰습니다. 선물 벤치마크가 미국 국채보다 300 베이시스 포인트 높은 수준을 유지하면서 시장 조성자 자본은 이제 디지털 자산 분야로 돌아올 인센티브를 갖게 되었습니다.

그림 27. 비트코인: 연간 영구 자금 조달 금리 대 3개월 롤링 벤치마크

안정화된 코인 공급 반등

지난 사이클에서 비교적 새로운 현상은 안정화된 코인이 구조적으로 구조로 트레이더가 선택하는 중간 자산이자 시장 유동성의 주요 공급원으로서 큰 역할을 했습니다.

스테이블 코인의 총 공급량은 2022년 3월 이후 감소세를 보이며 최고치 대비 26% 감소했고, 이는 시장 유동성에 주요한 역풍이 되고 있습니다. 이는 규제 압력(미국 증권거래위원회(SEC)가 BUSD를 증권으로 부과), 자본 회전(이자를 받지 않는 스테이블코인 대신 미국 국채를 선택), 약세장에 대한 투자자의 관심 감소 등이 복합적으로 작용한 결과입니다.

그림 28: 스테이블코인: 총 공급량

그러나 10월은 스테이블코인의 총 공급량이 1,200억 달러로 바닥을 치고 공급량이 매월 최대 3%의 비율로 증가하기 시작한 중요한 시점입니다. 이는 2022년 3월 이후 처음으로 스테이블코인 공급이 확대된 것으로, 투자자들의 관심이 다시 돌아오고 있다는 신호일 수 있습니다.

그림 29: 스테이블코인: 전체 시가총액에서 차지하는 비율 변화

다양한 스테이블코인 간의 상대적 우위도 2022년과 2023년 사이에 크게 변화했습니다. USDC와 BUSD와 같이 이전에 상승세를 보였던 스테이블코인의 지배력이 크게 축소되었으며, BUSD는 상환 전용 모드로 전환되었고, USDC의 지배력은 2022년 6월 이후 37.8%에서 19.6%로 하락했습니다.

테더(USDT)는 총 공급량이 906억 달러를 넘어서며 72.7%의 시장 점유율로 다시 한 번 가장 큰 스테이블코인으로 등극했습니다.

그림 30: 스테이블코인: 공급량 점유율(상대적) )

마지막으로, BTC와 이더리움의 30일간 실현 시가총액 변화를 스테이블코인과 비교할 수 있습니다. 이 세 가지 지표는 상대적인 자본 흐름과 섹터 간 순환을 시각화하고 측정하는 데 도움이 됩니다.

10월은 세 자산 모두 자본 유입이 플러스로 돌아서면서 다시 한 번 중요한 달이었습니다. 이로써 시장은 주요 가격대인 3만 달러를 돌파했고, 파생상품 시장에 대한 기관의 관심이 확대되었으며, 세 가지 주요 디지털 자산에 지속적으로 순자본이 유입되었습니다.

그림 31: 시장: 시장이 순자산을 달성했습니다. 자본

요약

2023년은 2022년의 파괴적인 디레버리징과 시장 하락 추세와는 매우 다른 한 해였습니다. 대신 올해는 디지털 자산의 뛰어난 성과와 새로운 유형의 자산인 비트코인 인스크립션의 등장으로 디지털 자산에 대한 관심이 다시 높아졌습니다.

비트코인 공급은 현재 장기 보유자들에 의해 타이트하게 유지되고 있으며, 대다수의 투자자가 수익을 목적으로 비트코인을 보유하고 있습니다. 미국에서 비트코인 ETF가 출시될 가능성이 높아지고 4월 비트코인 반감기가 다가오면서 2024년은 특별한 한 해가 될 것입니다.