A16z: 스테이블 코인의 이름을 정당화

원본: https://a16zcrypto.com/stablecoins-defense/

이 칼럼은 원래 2022년 8월 8일 월요일 파이낸셜 타임즈 웹사이트에 게재되었고 2022년 8월 9일 화요일에 "안정성 코인 방어(스테이블 코인 방어)"라는 제목으로 신문 인쇄판에 게재되었습니다.

암호화 비평가들은 달러에 고정된 가상 통화 Terra의 붕괴를 스테이블 코인과 암호화 산업 전체를 공격하는 수단으로 사용하고 있습니다.

그러나 대화에서 길을 잃는 것이 혼란의 근본 원인입니다. 무엇이 잘못되었고 왜 잘못되었는지 더 잘 이해하면 혁신을 유지하면서 소비자를 보호할 수 있습니다.

먼저 용어 설명입니다. 스테이블코인은 명목상 미국 달러와 같은 안정적인 자산에 "고정"된 암호화폐입니다. 최근의 급증은 가격 고정을 유지하기 위해 토큰의 생성 및 파괴를 자동으로 장려하도록 종종 프로그래밍되는 소위 "알고리즘 스테이블 코인"에 대한 비난입니다.

그들을 공격하는 것은 잘못입니다. TerraUSD가 "스테이블 코인"으로 간주되어서는 안 된다는 점을 제쳐두고 여기에서 실제 문제는 컴퓨터 코드와 거의 관련이 없지만 금융 자체만큼 오래된 개념인 담보 또는 자산을 사용하여 가치를 뒷받침하는 것과 관련이 있습니다.

이것은 미래의 테라와 같은 붕괴를 방지하기 위한 법안을 작성할 때 전 세계의 정책 입안자들이 고려해야 할 핵심 사항입니다. 입법자들이 알고리즘이 책임이 있다고 믿는다면 역효과를 내고 혁신을 억누르는 규정을 만들 수 있습니다. 잘못 설계된 법률은 시장을 혼란에 빠뜨리고 규제 차익 거래를 조장하며 신흥 탈중앙화 인터넷 경제인 web3에서 서구 민주주의의 영향력을 감소시킬 수 있습니다.

탈중앙화 금융(DeFi)의 가능성은 블록체인이 투명한 알고리즘 계약을 즉각적인 완결성으로 실행할 수 있는 획기적인 능력에 크게 좌우됩니다.

비트코인 및 이더리움과 같은 블록체인 자산으로 지원되는 대다수의 "탈중앙화" 스테이블 코인은 최근 시장 변동성 속에서도 잘 작동하여 극단적인 가격 변동과 전례 없는 상환을 처리할 수 있습니다. 일반적으로 알고리즘은 최신 스테이블 코인에서 문제가 되지 않습니다. 대신 기본적으로 모든 위험은 이제 담보 설계에서 비롯됩니다.

가장 위험한 스테이블코인은 명백합니다. 담보가 상당히 부족하고(1달러 스테이블코인을 발행하는 데 1달러 미만의 담보가 필요함) "내생적" 담보(발행자가 생성한 담보, 예를 들어 보유자에게 주는 거버넌스 토큰)에 의존합니다. 블록체인 규칙 및 절차의 투표권).

내생적 담보는 위험하고 폭발적인 성장을 만듭니다. 사용자는 발행자의 거버넌스 토큰의 가치가 높아짐에 따라 더 많은 스테이블코인을 발행할 수 있습니다. 반대 측면을 고려할 때까지는 괜찮게 들립니다. 가격이 하락할 때(뱅크런 동안 거의 보장되는 것처럼) 상환을 충족하기 위한 일련의 담보 청산이 죽음의 소용돌이를 촉발합니다. TerraUSD를 예로 들어 보겠습니다.

유사한 붕괴를 방지하기 위해 규제가 필요하지만 지나치게 엄격한 규칙은 그렇지 않습니다. 진실은 기존 증권법 및 사기 방지 규정에 따른 집행 조치가 지금까지 거의 모든 실패한 스테이블 코인의 확산을 억제할 수 있었다는 것입니다.

그렇더라도 추가적인 표적 규제가 도움이 될 수 있습니다. 규제 기관이 담보 요구 사항을 설정해야 하는 위치를 정확히 파악하기는 어렵지만 가드레일이 없으면 스테이블 코인 발행자가 다시 한 번 불합리한 위험을 감수할 수 있다는 것은 분명합니다.

맞춤형 규칙 제정은 암호화폐 생태계를 지원하고 소비자를 보호할 수 있습니다. 알고리즘 및 디지털 자산을 담보로 사용하는 것을 완전히 금지하는 것과 같은 대규모 변화는 급성장하는 DeFi 산업에 막대한 부담을 지우고 디지털 자산 시장을 혼란에 빠뜨리며 web3 혁신을 방해할 것입니다.

스테이블 코인은 담보가 제대로 관리된다면 실제로 안정적으로 유지될 수 있기 때문입니다. 실제 자산으로 뒷받침되는 "중앙 집중식" 스테이블 코인의 경우 준비금은 유동성이 낮고 투명하지 않을 수 있으므로 담보에는 현금, 재무부 및 채권과 같은 변동성이 적은 자산이 포함되어야 합니다. 규제 기관은 매개 변수를 설정하고 이러한 유형의 담보와 관련하여 정기적인 감사를 요구할 수 있습니다.

비트코인이나 이더리움과 같은 거의 독점적인 블록체인 자산을 담보로 사용하는 "분산형" 스테이블 코인에는 장단점이 있습니다. 디지털 자산은 종종 변동성이 높지만 유동성이 높으며 투명하고 알고리즘적으로 관리할 수 있습니다. 유동성은 거의 즉각적으로 달성될 수 있어 보다 효율적인 시스템을 가능하게 합니다. 따라서 탈중앙화 스테이블코인은 중앙화 스테이블코인보다 더 탄력적일 수 있습니다.

알고리즘 스테이블 코인은 다양한 자산을 생산적으로 만들고 글로벌 디지털 상거래를 추진할 수 있는 고유한 기회를 제공합니다. 담보 주변에 가드레일을 두는 것은 그 잠재력을 발휘하는 데 도움이 될 수 있습니다.