Coinbase: 시장 효율성 관점에서 암호화폐 시장 가격 살펴보기

체사레 프라카시

출처: Coinbase Institute (원본 링크: https://blog.coinbase.com/coinbase-institute-research-crypto-prices-and-market-efficiency-d45c1f3c5b25 )

최근 암호화폐 가격의 고점과 저점을 어떻게 평가해야 할까요? 시장 효율성의 관점에서 암호화폐 가격은 디지털 자산의 미래 전망에 대한 시장의 평가를 반영합니다. 이 관점은 암호화폐 가격의 역사적 추세와 전체 금융 시장과의 상관 관계를 이해하는 데 도움이 될 수 있습니다.

• 지난 5년 동안 암호화폐 시장은 부분적으로 기관 및 개인 투자자의 채택과 web3의 기반 마련으로 인해 매우 큰 수익을 가져왔습니다.

• 암호화폐 시장은 처음에는 금융시장과 상관관계가 없었지만 2020년 이후 상관관계가 크게 높아졌다. 결과적으로 시장은 암호화 자산이 금융 시스템의 나머지 부분과 점점 더 얽히게 될 것으로 기대합니다.

• 오늘날 암호화폐 시장의 위험 프로필은 유가 및 기술주와 유사합니다.

• 최근 암호화폐 시장 하락의 2/3는 거시적 요인 악화, 1/3은 암호화폐 전망 약화 때문이다.

소개

지난 8개월 동안 모든 암호화폐의 시가총액은 최고 2조 9000억 달러에서 현재 1조 달러 미만으로 3분의 2 이상 감소했습니다. 이것은 암호화폐 시장에서 드문 일이 아닙니다. 2010년 이후 총 암호화폐 시가총액은 20% 이상의 분기별 감소를 9번 경험했습니다(약세장 조건의 전형적인 지표).

암호화폐 가격이 크게 떨어질 때마다 미디어와 전문가의 논평은 일반적으로 다음 두 가지 형식 중 하나를 취합니다.

(1) 암호 화폐가 거대한 폰지 사기로 그려진 "암호 화폐는 죽었다"반응, 투자자들에게 막대한 수익을 놓칠 까봐 두려워하고 (FOMO) 가격이 떨어지면 불안하고 절망합니다 (Fear, Uncertainty, and Doubt, 참조). FUD로). 가격 하락은 거품이 터지는 신호이며 우리는 가격이 0으로 떨어지기 전에 시장에서 도망쳐야 합니다.

(2) "HODL" 반응, 암호화폐는 획기적인 기술로 간주됩니다. 암호화폐 겨울과 암호화폐 여름의 주기는 버그가 아니라 18세기 초 국책은행, 19세기 중반 철도, 20세기 후반 인터넷과 인공지능과 같은 파괴적 혁신의 특징입니다. 가까운 시일 내에 암호화폐 가격이 다시 상승할 것이기 때문에 우리는 암호화폐를 단단히 잡고 변동성을 극복해야 합니다.

그러나 이러한 시나리오 중 어느 것도 암호 화폐 공간에서 우리가 보는 역사적 추세와 현재 전체 주식 시장과 암호 화폐의 상관 관계를 어떻게 보는지 설명할 수 없습니다. 그러나 가격 변화를 설명하는 세 번째 방법은 가격이 디지털 자산의 미래 전망에 대한 시장의 평가를 반영하는 "시장 효율성" 반응입니다.

시장 효율성

시장 효율성에 대한 이해를 바탕으로 암호화폐 시장을 연구하면 데이터를 효과적으로 해석하는 데 도움이 될 수 있습니다. 예를 들어:

• 2017년 6월부터 2022년 6월까지 암호화폐의 시가총액은 860% 증가했으며 이는 암호화폐의 미래가 당시보다 훨씬 밝다는 것을 보여줍니다. 금융 애플리케이션, 대체 불가능한 토큰, 분산형 ID 솔루션, 실물 자산의 토큰화, 분산형 자율 조직)은 부분적으로 놀라운 수익을 창출합니다.

• 주식과 암호화폐 가격 사이의 상관관계는 2020년 이후 크게 증가했습니다. 비트코인의 수익률은 평균적으로 존재한 첫 10년 동안 주식 시장 성과와 상관관계가 없었지만, COVID-19 팬데믹이 시작된 이후 이 상관관계는 급격히 증가했습니다. 이는 시장이 암호화 자산이 금융 시스템의 나머지 부분과 점점 더 얽혀 세계 경제를 이끄는 동일한 거시경제적 힘에 의해 동등하게 영향을 받을 것으로 예상하고 있음을 시사합니다.

• 특히 암호화 자산은 이제 석유 상품 가격 및 기술주와 유사한 위험 프로필을 가지고 있습니다. 베타계수(Beta)는 금융자산의 시스템적 위험을 측정하는 대표적인 지표입니다. 0의 베타는 자산이 시장과 상관관계가 없음을 의미합니다. 베타 1은 자산이 시장과 함께 움직인다는 의미입니다. 베타 2는 주식 시장이 1% 오르거나 내릴 때 자산이 2% 오르거나 내리는 것을 의미합니다. 아래 gif는 비트코인과 이더리움의 베타가 2019년 0에서 2020-2021년 1로, 오늘날 2로 뛰어올랐음을 보여줍니다. 현재 위험 프로필과 더 전통적인 자산인 기술 주식은 매우 유사합니다.

• 연방 준비 은행과 전 세계의 다른 중앙 은행이 최근 금리를 인상하기 시작하면서 암호 화폐 및 기술 주식과 같은 장기 자산이 대폭 할인되고 그 가치가 급격히 떨어졌습니다. 특히 2022년 현재까지 암호화폐의 시가총액이 57% 이상 하락했다는 점을 감안할 때 현재의 하락이 암호화폐에 대한 전망 악화보다는 악화된 거시경제 상황으로 인한 것인지를 고려할 가치가 있습니다. 특히, S&P 500이 19% 하락하는 동시에 거시 경제 상황이 하락의 유일한 원인이라면 베타-2 암호화 자산은 약 38% 하락할 것으로 예상됩니다. 따라서 최근 암호화폐 가격 하락의 3분의 2는 거시적 요인, 3분의 1은 암호화폐 전망 약화에 따른 것이라고 대략적으로 추정할 수 있다. 이것은 S&P 500이 29% 하락하고 (주로 기술주로 구성된) Nasdaq Composite의 베타가 1.25로 최고점에서 최저점까지 하락했던 2000-2001년 닷컴 불황에서 일어난 것과 유사합니다. 70% %.

암호화폐 시장의 미래

그러나 암호화폐 가격의 미래 방향이라는 주제에 직면했을 때 시장 효율성 논쟁은 대부분 잠잠해졌습니다. 시장 효율성 가설의 가장 중요한 기둥은 주식에서 채권, 원자재, 심지어 암호 화폐에 이르기까지 거래되는 모든 자산이 자산의 미래 가치에 대한 시장의 기대치를 가격에 통합한다는 것입니다. 예를 들어, 시장이 테슬라가 앞으로 자동차를 많이 팔 것으로 예상한다면, 그 기대를 반영하기 위해 오늘의 주가는 높을 것입니다. Tesla가 미래에 이 기대치를 충족한다면 이미 이 이벤트 가격을 오늘의 가격으로 책정했기 때문에 주가가 오르지 않을 것입니다.

마찬가지로 가격은 자산의 미래 전망에 대한 기대가 바뀔 때만 변합니다. 따라서 암호화폐 시장의 시장 효율성 관점에 따르면 기존 기대치에 비해 암호화폐 산업 전망의 변화만이 가격 변화를 가져올 것입니다.