Coinbase Ventures Q2 분석: 약세장에서 투자 기회는 무엇입니까?

번역|Wu Zhuocheng Wu는 블록체인을 말했습니다

머리말: 시장은 혼란의 시기에 접어들었고, 자금 조달을 완료한 많은 VC가 주저하고 있으며 프로젝트 가치가 하락하기 시작했습니다. 그러나 황소와 곰을 실제로 경험한 VC는 백배, 천배 또는 만배의 고품질 프로젝트가 종종 약세장 가격이 아직 발견되지 않은 기회에서 나온다는 것을 알고 있습니다. 시장에서 가장 활발한 VC인 코인베이스 벤처로서 이들의 2분기 분석과 전망에 주목해야 한다.

원본 링크:

https://blog.coinbase.com/coinbase-ventures-q2-investment-memo-857dd8ec7627

• Coinbase Ventures의 거래 활동은 분기 대비 34% 하락하면서 벤처 캐피털 공간의 전반적인 속도를 반영했습니다. 사업 활동은 전년 대비 68% 증가하여 지난 1년간 벤처 사업의 견고한 성장을 반영했습니다.
• 관찰된 주요 추세 중 Web3 게임이 Web2 게임의 경험 많은 창립자들이 계속해서 공간을 가득 채우면서 차세대 암호화 물결을 이끌 것이라고 믿습니다.
• Web3 User Apps가 Web2의 포로 모델을 뒤집어 사용자가 사용자와 커뮤니티를 제어할 수 있게 되어 기쁩니다.
• 솔라나 생태계는 계속해서 인상적인 모멘텀과 추진력을 보여주고 있습니다.
• 암호화는 복잡성을 제거하고 Web2와 동일한 경험을 제공하는 대규모 UX 개선을 거치고 있습니다.
• 미국은 싱가포르, 영국, 독일 및 인도에 설립된 인상적인 혁신 센터와 함께 우리 포트폴리오에 있는 대부분의 회사의 본거지입니다.
• CeFi 대출 기관은 올해 실적이 저조한 반면 DeFi 대출 플랫폼은 탄력적이었습니다.
• 현재 가격 조치는 제쳐두고, 우리는 여전히 암호 화폐 및 Web3 기회가 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 더 크다고 믿습니다.

2022년 상반기는 모든 시장에서 불안정할 것입니다. Dow와 S&P는 1962년과 1970년 이후 최악의 상반기 실적을 기록했습니다. 나스닥은 2008년 이후 최악의 분기를 기록했습니다. 비트코인은 2011년 이후 최악의 분기를 경험했고 DeFi TVL은 최고치에서 70% 하락했으며 6월 NFT 판매는 1년 동안 볼 수 없는 수준으로 떨어졌습니다.

5월 600억 달러 규모의 Terra 생태계 붕괴는 암호화폐 시장 혼란의 중심 부분이었습니다. 이로 인해 Terra 및 기타 불리한 거래(GBTC, stETH) 거래를 활용한 100억 달러 규모의 암호화 토큰 펀드(Three Arrows Capital)가 붕괴되었습니다. 다음으로 Three Arrows Capital이 가장 큰 암호화 토큰 중앙 집중식 대출 기관 중 일부로부터 많은 돈을 빌렸고 그 중 일부는 이러한 대출금을 회수할 수 없어 파산할 수밖에 없었다는 소식이 나왔습니다.

매크로 시장의 침체는 벤처캐피털 분야에도 영향을 미쳤다.

벤처캐피탈 분야

전체 벤처캐피탈 시장은 2019년 2분기 이후 처음으로 총 자금이 감소하면서 1분기에 냉각 조짐을 보이기 시작했습니다. 이러한 추세는 2분기에도 계속되어 총 벤처 캐피탈 자금이 23% 감소하여 10년 만에 가장 큰 감소폭을 기록했습니다. 시대의 또 다른 징후로 Klarna와 같은 후기 단계 회사도 분기 동안 라운드를 올렸습니다.

Crypto VC 투자는 여전히 1분기에 기록을 세웠지만 지난 편지에서 썼듯이 우리는 이미 2분기에 예상되는 침체의 조짐을 보기 시작했습니다. 아니나 다를까, 더 블록(The Block)의 존 단토니(John Dantoni)의 데이터에 따르면 암호화폐 벤처 캐피탈 자금이 22% 감소하여 2년 만에 처음으로 감소했습니다.

2분기에 Coinbase Ventures는 가장 활동적인 암호화 토큰 투자자 순위를 계속 유지했지만 총 거래 건수가 71건에서 47건으로 34% 감소하면서 거래 건수도 둔화되었습니다. 21년 후반과 22년 1분기의 불 같은 속도로 인한 둔화에도 불구하고 우리의 2분기 활동은 여전히 전년 대비 68% 증가하여 벤처 캐피탈 비즈니스의 전반적인 성장을 보여주었습니다.

이러한 감소의 상당 부분은 전반적인 시장 상황을 반영합니다. 시장이 변동함에 따라 많은 창업자들이 특히 후기 단계에서 자금 조달 라운드를 다시 생각하거나 일시 중지하는 것을 볼 수 있습니다. 절대적으로 필요한 경우가 아니면 자금 조달을 포기하는 기업이 많으며, 그럴 경우에도 새로운 자금 조달을 정당화하는 데 필요한 성장을 보여줄 수 있다고 확신하는 경우가 많습니다.

침체된 거시적 조건은 제쳐두고, 가장 활발한 시드 단계에서 자금을 조달하는 우수한 창업자들이 여전히 많이 있습니다. 가격 조치를 살펴보면 우리가 투자하는 영역은 지속적인 건설의 실제 효용 범위를 보여주고 유망한 미래 그림을 그립니다. Web3 사용자 애플리케이션의 활기찬 배열, 향상된 사용자 경험, 강력한 DeFi 시장, 확장 가능한 L1/L2 생태계 및 모든 개발자가 차세대 킬러 앱을 구축하는 데 필요한 도구입니다.

이것이 우리의 2분기 레이아웃입니다.

이제 몇 가지 눈에 띄는 주제를 살펴보겠습니다.

다가오는 블록체인 게임 시대

Axie Infinity의 급격한 상승과 그에 따른 쇠퇴로 인해 많은 전문가들은 블록체인 게임이 단지 플래시에 불과하다고 생각하게 되어 기쁩니다. 9월에 쓴 것처럼 Axie는 게임 추진에 대한 열정이 사라지면 부정적인 방향으로 바뀔 수 있는 긍정적인 피드백 루프를 거치고 있습니다. 그럼에도 불구하고 Axie는 한 달 만에 거의 10억 달러의 매출을 올렸고 마케팅 예산이 거의 또는 전혀 없이 2백만 DAU를 유치하여 전체 게임 세계를 이 새로운 버티컬의 힘으로 이끌었습니다.

전 세계적으로 약 3억 2천만 명 이상의 게이머가 있는 우리는 Web3 게임이 차세대 암호화폐 사용자를 위한 플랫폼이 될 것이라고 굳게 믿습니다. Web3 게임은 2분기에도 여전히 막대한 투자 영역을 유지했으며 The Block은 26억 달러 이상이 모금된 것으로 추정했습니다. 지난 몇 분기 동안 우리의 활동은 우리의 신념을 강화했습니다.

1분기에서 보았듯이 Web2 게임에서 강력한 실적을 보유한 창업자들은 계속해서 이 범주를 수용할 것입니다. 예를 들어 Azra 게임은 14억 달러 이상의 모바일 게임인 Star Wars Galaxy of Heroes의 제작자가 주류 플레이어에게 어필할 수 있는 강력한 게임 내 경제를 갖춘 전투 RPG를 만드는 것을 목표로 만들었습니다. 이 공간은 아마존이 10억 달러에 인수한 게임 스트리밍 플랫폼 트위치(Twitch)의 공동 창업자인 저스틴 칸(Justin Kan)도 끌어들였습니다. Kan의 새 회사인 Fractal은 NFT 게임 자산을 위한 시장을 구축하고 있습니다.

Venly와 같은 회사는 Web2 게임 개발자에게 Web3로 원활하게 도약할 수 있는 일련의 도구를 제공함으로써 불에 연료를 추가할 것입니다. 포트나이트 개발사인 에픽게임즈(Epic Games)와 함께 기존 게임 회사들도 참여하기 시작했으며 이제 비주류 게임을 게임 스토어에 허용하고 있습니다.

이 분야가 성숙하려면 시간이 좀 걸리겠지만, 블록체인 게임이 미래에 거대한 범주가 될 것이라는 점은 점점 더 분명해지고 있습니다. NFT를 보다 친숙한 Web2 게임 경험과 병합하여 지속 가능한 경제 및 게임 플레이에 대한 관심이 증가하기를 기대합니다.

재창조된 Web2

게임 외에도 차세대 Web3 사용자 애플리케이션은 Web2 포로 모델을 뒤집어 사용자가 사용자와 커뮤니티를 제어할 수 있도록 노력하고 있습니다. 우리가 특히 관심을 갖고 있는 한 회사는 전 Coinbase 직원인 Dan Romero와 Varun Srinivasan이 설립한 분산형 소셜 네트워크인 Farcaster입니다. 그들의 초기 제품은 Twitter와 비슷했지만 주요 차이점은 사용자가 청중과 관계를 소유할 수 있도록 하는 것이었습니다.

Farcaster는 이메일(SMTP)과 유사한 개방형 프로토콜입니다. Farcaster가 프로토콜을 기반으로 최초의 소셜 앱을 구축하는 동안 다른 개발자는 Gmail과 Apple의 iCloud가 있는 것처럼 경쟁 클라이언트를 구축할 수 있었습니다. Twitter 팔로워를 TikTok으로 가져올 수는 없지만 누군가 Farcaster 프로토콜 위에 유사한 TikTok을 구축할 수 있으며 Farcaster 사용자는 자신의 팔로워를 새롭고 차별화된 플랫폼으로 가져올 수 있습니다. 사용자는 사용자 소유권을 더 잘 유지할 수 있을 뿐만 아니라 더 일관된 수익 창출도 얻을 수 있습니다. 대부분의 광고 지출은 Twitter 및 Instagram과 같은 플랫폼으로 직접 이동하며 팔로어가 많은 Farcaster 사용자는 플랫폼을 통해 청중으로부터 직접 수익을 올릴 수 있습니다.

우리가 기대하는 또 다른 투자는 Web3와 음악의 급성장하는 교차점에 위치한 Highlight.xyz입니다. 하이라이트는 뮤지션이 NFT 에어드롭, 상품 등을 사용하여 토큰 게이팅을 포함하여 Web3 지원 팬 클럽/커뮤니티(코딩 필요 없음)를 만들 수 있도록 합니다. Highlight는 Audius, Sound.xyz, Mint Songs 및 Royal과 같은 다른 CBV 포트코에 합류하여 뮤지션에게 팬과 연결하고 수익을 창출할 수 있는 새로운 방법을 제공합니다.

대체로 우리는 소셜 미디어, 음악 등을 위해 기존의 Web2 모델을 재구상하고 궁극적으로 제작자에게 권한을 돌려줄 수 있는 Web3의 잠재력에 대해 여전히 흥분하고 있습니다.

솔라나의 부상

2분기 활동 중에 Solana 생태계의 지속적인 모멘텀에 주목할 가치가 있었습니다. 이더리움과 EVM은 여전히 개발자와 호환되는 애플리케이션의 왕이지만 초기 팀에서 솔라나에 대한 명확한 추세를 심각하게 받아들이는 것을 확인했습니다. 전반적으로 우리는 2분기에 10건의 솔라나 기반 거래를 마감했습니다.

Solana 스마트 계약이 EVM의 Solidity가 아닌 Rust로 코딩되어 있다는 점을 감안할 때, 창립 팀은 종종 둘 중 하나를 선택해야 했습니다. Coherent와 Moralis의 최근 추가와 같이 처음부터 EVM과 Solana를 모두 지원하기로 선택한 팀이 점점 더 많아지고 있습니다. 우리는 다른 회사들이 EVM으로 시작하여 완전히 Solana로 전환하는 것을 보았고, 위에서 언급한 Fractal은 처음부터 Solana를 기반으로 구축하기로 선택했습니다.

또한 여러 대규모 펀드가 생태계에 대한 지원을 공개적으로 표명하여 Solana의 지속력이 현실임을 시사합니다. 그러나 체인 활성(Solana를 온라인 상태로 유지하는 기능)은 여전히 Solana 팀의 최우선 과제입니다.

사용자 경험

전체적으로 투박하고 분리된 암호화 사용자 경험은 오랫동안 암호화 토큰 채택의 장벽이었습니다. 일반적인 트랜잭션을 수행하기 위해 사용자가 수행해야 하는 작업을 고려하십시오. 명목 화폐를 암호화 토큰으로 변환하고, 암호화 토큰을 지갑으로 전송하고, 암호화 토큰을 선택한 네트워크에 연결하고, 마지막으로 트랜잭션을 실행합니다.

2분기에 우리는 전체 소매 거래 프로세스를 단순화하고 수직화하기 위해 여러 팀(아직 발표되지 않음)에 투자했습니다. 곧 암호화 및 Web3 개발자는 몇 줄의 간단한 코드와 표준 API 세트로 전체 트랜잭션 스택을 배포할 수 있게 될 것입니다.

최종 결과는 예를 들어 사용자가 클릭 한 번으로 DEX 트랜잭션을 수행할 수 있다는 것입니다. 백그라운드에서 명목화폐는 암호화된 토큰으로 변환되어 지갑으로 이동되고 L1/L2로 브리지된 다음 스왑이 수행되고 자산은 선택한 지갑에 보관됩니다. 모든 복잡성이 흐려지고 Web2와 동일한 사용자 경험(대량 잠금 해제)을 갖게 될 것입니다.

빌더는 어디에 있습니까?

이번 분기에는 우리가 투자한 창립 팀이 어디에 있는지 살펴보겠습니다. 암호화 토큰은 글로벌 산업이지만 창립 팀의 가장 큰 집중은 미국에 있습니다. 당연히 우리가 투자하는 356개 회사 중 64%가 미국 출신입니다. 따라서 규제 당국이 빠르게 성장하는 이 산업을 억압하기보다 육성해야 할 더 많은 이유가 있습니다.

싱가포르는 많은 아시아 팀들이 구축할 기지가 되었습니다. 한편, 영국과 독일은 정책 입안자들이 규제 투명성을 위해 적극적으로 노력하는 금융 센터를 성장시키고 있습니다. 우리는 인도의 창립 팀에 깊은 인상을 받았으며 그들이 미래의 암호화폐 채택에 큰 역할을 하기를 바랍니다. 45개 이상의 프로토콜).

이번 분기에는 앞서 언급한 Coherent 및 Farcaster를 포함하여 이전 Coinbase 직원이 설립한 5개 팀과 아직 발표되지 않은 다른 3개 팀을 지원하게 되어 기쁩니다. 우리는 Coinbase에서 세계적 수준의 암호화 교육을 받고 세계적 수준의 회사와 프로젝트를 계속 구축하는 직원을 계속 지원하게 된 것을 자랑스럽게 생각합니다.

발문

미래에 흥분할 것이 많지만 지금 배워야 할 교훈도 많습니다. 현재의 암호화폐 위기는 중앙 집중식 대출 기관과 Three Arrows Capital 운영의 불투명성으로 인해 대출 기관이 상대방의 위험을 적절하게 평가하지 못하는 전통적인 금융에서 본 것과 유사합니다. 대출 기관은 다른 사람들이 3AC에 얼마나 많은 돈을 빌려줬는지, 3AC가 얼마나 많은 레버리지와 위험을 떠맡았는지 모릅니다. 투자자들은 총체적으로 얼마나 많은 위험에 직면하고 있는지 모릅니다. 시장이 대출 기관과 3AC 모두에게 좋지 않으면 대출 기관의 대차 대조표에 큰 구멍이 생기고 투자자는 희생양이 됩니다.

그러나 파산 위기에 처한 중앙 집중식 대출 기관과 비교할 때 우량 DeFi 대출 기관인 Aave, Compound 및 MakerDAO가 순조롭게 운영되고 있다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 모든 대출과 그 조건은 모두가 볼 수 있도록 온체인에서 투명하게 유지됩니다. 담보 수준이 임계값 아래로 떨어지면 담보가 자동 코드를 통해 판매되고 대출 기관이 상환됩니다. 같은 규정은 또한 Celsius가 Aave, Compound 및 MakerDAO에 대한 대출금 4억 달러를 상환해야 한다고 규정하고 있습니다. 법원 명령은 필요하지 않습니다(과도한 담보가 역할을 했지만). 대체로 탈중앙화 금융에 대한 강력한 증거입니다.

현재 가격 움직임에 압도당하고 단기적으로 얼마나 멀리 왔는지 잊어버리기 쉽습니다. 마지막으로 약세장이 닥쳤을 때 가장 인기 있는 사용자 앱은 Crypto Kitties였습니다. 오늘날 우리가 셀 수 있는 것보다 더 심오하고 영향력 있는 혁신이 있습니다. 풍부한 DAO 생태계인 DeFi, NFT는 모두 지난 2년 동안 등장했으며, 함께 모여 세계 무대에 실질적인 영향을 미치기까지 했습니다. 한편, 전화 접속에서 광대역으로 전환하고 다양한 사용자 애플리케이션을 지원할 수 있으며 단순한 UX로 부트스트랩할 수 있는 레이어 2 스케일링 솔루션이 드디어 등장했습니다.

이전 경기 침체에서와 마찬가지로 비평가들은 다시 한 번 암호화 토큰의 죽음을 자신 있게 선언했습니다. 그러나 우리가 업계에 있는 곳에서 우리는 이 기술을 지칠 줄 모르고 추진하는 놀라운 창업자들에게 용기를 얻었습니다. 전체 금융 시스템과 세계 자체의 디지털화와 함께 우리는 암호화 및 Web3의 기회가 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 더 크다고 계속 믿습니다.