디지털 연금술: 최근 암호화폐 슬럼프와 UST 데스 스파이럴에 대한 사후 분석 (Lyn Alden)

원본 링크:

https://www.lynalden.com/digital-alchemy/

역사를 통틀어 사람들은 항상 무에서 유를 창조하려고 노력했습니다.

한편으로는 진정한 과학적 혁신이 있습니다. 새로운 개발을 통해 우리는 보다 집약적인 에너지원을 개발하고 생산성을 높여 대부분의 사람들의 삶의 질을 향상시킬 수 있습니다.

그들은 무에서 나왔고, 자원을 이전보다 더 풍부하게 만들었고, 사람들이 더 많은 자원을 얻기 쉽게 만들었습니다. 그들은 이전의 혁신보다 물질, 정보 및 인간 활동을 더 잘 구성합니다. 즉, 원시인에게 스마트폰을 보여주면 신기하다고 생각할 것입니다.

반면 과학을 오해하는 연금술이나 영구 운동 기계와 같은 방법을 사용하려는 사람들이 있습니다. Newton과 같은 유명한 현자조차도 연금술을 공부하는 데 시간을 보냈습니다. 이것은 빠지기 쉬운 함정입니다.

암호화폐 시장의 상당 부분은 기본적으로 현대 버전의 연금술입니다. 비트코인, 법정화폐 지원 스테이블 코인, 일부 실험적 기술과 같은 이 분야에서 진정한 혁신이 있었지만, 많은 투기, 펌프 및 덤프 계획, 트레이드 오프와 위험을 모호하게 하는 기술적 주장도 있었습니다. 더.

이 기사는 Terra의 수십억 달러 실패에 대한 사후 분석입니다.

비트코인에 대해 알아보기

"SEC에 오기 전에 저는 MIT에서 금융과 기술의 교차점에서 연구하고, 저술하고, 가르치는 특권을 누렸습니다. 여기에는 암호화 금융, 블록체인 기술 및 통화 과정이 포함되었습니다.

그 일을 하면서 저는 암호화폐 업계의 온갖 거짓 선전에도 불구하고 나카모토 사토시(Satoshi Nakamoto)의 혁신이 진짜라고 믿게 되었습니다. 더욱이 그것은 금융 및 통화 영역의 변화를 위한 촉매제였으며 앞으로도 그럴 것입니다.

핵심적으로 사토시 나카모토는 중앙 은행이나 상업 은행과 같은 중앙 중개자 없이 사적인 형태의 화폐를 만들려고 했습니다. "

-Gary Gensler, SEC 회장, 2021년 8월

현지 결제는 역사적으로 개인적이고 물리적인 프로세스였습니다. 나는 당신에게 현금을 주고, 당신은 나에게 물건을 줍니다. 이러한 거래를 모니터링하거나 방지하는 것은 어렵습니다.

그러나 수년 동안 사람들은 원거리 지불이 필요한 경우 대형 중앙 중개자(상업 은행 및 중앙 은행)에 의존했습니다.

시카고에 있는 친구, 특히 도쿄에 있는 다른 친구에게 돈을 보내거나 그 도시의 상인에게서 물건을 사고 싶다면 주요 은행을 거쳐야 합니다. 나는 은행에 여러 가지 방법 중 하나를 사용하여 돈을 은행으로 송금하라고 말할 것입니다. 그리고 그것이 국제화되면 결국 우리나라 중앙 은행도 관여하게 될 것입니다.

미국인으로서 중앙 법인을 통해 장거리 요금을 지불하는 것은 이러한 종류의 목적지에서 내 지불을 차단하지 않기 때문에 큰 문제가 되지 않습니다. 그러나 비싸고 느립니다.

그러나 제한적인 통화 체제와 지속적으로 높은 인플레이션이 있는 대부분의 세계(세계의 절반 이상이 권위주의 및/또는 반복되는 두 자릿수 인플레이션 환경에 살고 있음)에는 대안의 부족이 항상 한계였습니다. 선진 시장의 언론인, 학계 및 분석가의 경우 환경의 이점으로 인해 많은 사람들이 이를 인식하지 못합니다.

비트코인의 발명은 최초의 신뢰할 수 있는 자체 보관 P2P 통화를 가져왔기 때문에 중앙 중개자에 대한 의존도를 변경했습니다. 인터넷 연결이 있는 사람은 누구나 상업 은행이나 중앙 은행에 의존하지 않고 전 세계 인터넷 연결이 있는 사람에게 유동적인 가치를 보낼 수 있습니다. 아무도 그들을 위해 돈을 보관할 필요가 없으며 다른 사람에게 가치를 보내기 위해 중앙 기관의 허가를 요청할 필요가 없습니다.

따라서 Chainalysis Cryptocurrency Adoption Index의 주요 20개국 중 19개국이 개발도상국이라는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 일반적으로 이들 국가의 사람들은 이 기사의 대부분의 독자보다 낮은 수준의 재산권, 재정적 자유 및 인플레이션에 직면해 있습니다.

비트코인은 시가 총액이 1조 달러를 돌파한 역사상 가장 빠른 자산이 되었으며, 세 번의 80% 이상의 충돌과 여러 번의 50% 이상의 충돌에서 회복되어 새로운 최고치를 기록했습니다.

비트코인 보유자는 변동성, 기술적 위험 및 기타 그러한 것들과 함께 살아야 하지만 기술적인 의미에서 비트코인은 장기적으로 네트워크에 궁극적으로 어떤 일이 발생하는지에 관계없이 진정으로 새로운 것을 제공합니다. 합의에 도달하기 위해 인간의 결정에 의존하는 대신 프로토콜은 에너지와 오픈 소스 코드를 사용하여 공개적으로 감사 가능한 글로벌 합의 원장을 구축합니다.

그러나 비트코인 이후에는 20,000명의 모방자가 있었습니다.

이들 중 일부는 트랜잭션 처리량을 늘리기 위해 노드 요구 사항을 증가시켜 탈중앙화를 희생합니다(따라서 블록체인의 목적을 무산시킵니다).

이들 중 일부는 에너지 입력을 줄이고 인간 거버넌스 입력으로 대체하여 다양한 방식으로 분산화를 줄입니다.

그들 중 일부는 더 많은 코드 표현을 가능하게 하기 위해 추가적인 복잡성을 추가하며, 이는 또한 노드 요구 사항을 증가시키고 분산화를 감소시킵니다.

기본적으로 여기에는 테마가 있습니다. 경쟁 프로젝트의 모든 새로운 "혁신"은 탈중앙화 속성을 지속적으로 약화시킵니다.

Satoshi Nakamoto는 자동화되고 분산되고 감사 가능한 글로벌 전송 에이전트 및 등록 기관을 달성하기 위해 비트코인 설계에서 의도적으로 대부분의 메트릭을 희생했습니다. 머클트리, 작업증명 알고리즘 등 기존 기술을 결합한 뒤 난이도 조정을 가미한 것이 그의 혁신이다.

"PoW는 유용할 뿐만 아니라 절대적으로 필요합니다. PoW가 없으면 신뢰할 수 없는 디지털 통화가 작동할 수 없습니다. 항상 물리적 영역에 연결된 앵커가 필요합니다. 이 앵커가 없으면 자명한 신뢰의 역사가 있을 수 없습니다. 에너지는 우리의 유일한 의지.

작업 증명 = 무슨 일이 일어났는지 결정하기 위한 신뢰 물리학.

지분 증명 = 인간이 무슨 일이 일어났는지 판단하도록 신뢰합니다. "

-지지, 21개의 레슨 저자

그 이후로 개발자들은 소프트 포크(역방향 호환 옵트인 업그레이드)를 통해 비트코인을 여러 번 업데이트했지만 핵심 디자인은 변경되지 않았습니다. 출시 이후 가동 시간이 99.98%이고 2013년 3월 이후 가동 시간이 100%입니다.

연준의 은행간 결제 시스템인 Fedwire도 이 기간 동안 100% 가동되지 않았습니다.

대부분의 다른 암호화폐는 분산화, 신뢰성 및 보안 위에 일부 기능을 추가한 다음 이것이 혁신임을 투자자에게 광고하도록 설계되었습니다.

그리고 변두리에 몇 가지 혁신이 있습니다. 예를 들어 연합 데이터베이스 및 컴퓨팅 계층이 유용합니다. 그러나 대부분의 경우 Satoshi Nakamoto가 무엇을, 왜 만들었는지에 대해 많은 오해가 있습니다.

이러한 장단점은 투자자에게 거의 광고되지 않으며(때로는 설립자가 이해하지 못하는 경우도 있음) 대신 순수한 기술적 개선으로 판매됩니다. 그리고 그런 종류의 광고는 특히 벤처 캐피털에서 자금을 지원하는 일시적인 금전적 인센티브와 결합될 때 많은 사람들을 끌어들입니다.

마케팅을 위한 중앙 조직이 없는 비트코인 네트워크와 달리 대부분의 다른 프로젝트에는 네트워크의 마케팅 및 지속적인 운영에서 핵심 역할을 하는 기반이나 사람이 있습니다.

Bitcoin 생태계에서 일하는 사람들은 이러한 다른 프로토콜에 대해 비판적인 경향이 있습니다. 외부적인 관점에서 전체 암호화폐 생태계는 동질적으로 보일 수 있지만 업계에서는 그렇지 않습니다. 이러한 소위 "알트코인"에 대해 작업하는 사람들은 토큰이 더 나은 방법을 홍보하면서 비트코인과 연결하려는 자연스러운 동기를 가지고 있으며, 비트코인 지지자들은 이러한 다른 암호화폐의 모든 위험과 장단점을 지적하면서 자연스러운 동기를 가지고 있습니다. 혁신.

Satoshi Nakamoto는 이 오픈 소스 소프트웨어를 출시하고 처음 몇 년 동안 업데이트했습니다. 그는 자신을 위해 일부 비트코인을 사전 채굴하지 않았고, 채굴한 비트코인을 사용한 후 사라졌고, 다른 사람들은 그의 프로젝트를 계속했습니다.

그 이후로 네트워크는 리더가 없는 순회 오픈 소스 개발자 그룹에 의존해 왔습니다. 아무도 사용자에게 업데이트를 푸시할 수 없습니다. 가격이 떨어지면 의지할 사람도 없고 어떻게 할 것인지 물어볼 사람도 없습니다. 비트코인은 돈을 모으지 않았고 Howey 테스트에 실패했기 때문에 증권이 아니며 대부분의 경우 디지털 상품으로 분류됩니다.

대조적으로, 많은 다른 프로토콜 개발자들은 대량의 미리 채굴된 통화를 그들에게 제공함으로써 그들의 창조로부터 많은 돈을 벌었고, 분산된 방식으로 마케팅하면서 중앙 집중식 방식으로 네트워크를 계속 운영했습니다. 이러한 프로젝트/기관 중 많은 수가 자본을 조달하고 Howey 테스트를 통과했으며 따라서 많은 증권의 특성을 가졌습니다.

디자인에 대해 완전히 정직하다면 신생 기업과 같으며 그런 식으로 분석할 수 있습니다. 그러나 실질적인 의미에서 그들 중 다수는 본질적으로 등록되지 않은 증권으로, 규제 당국이 따라잡는 방법을 알아낼 때까지 스스로를 분산 네트워크로 청구하면서 글로벌 회색 영역에서 운영됩니다.

이것은 모든 암호가 나쁘거나 기술적 기여가 없다는 것이 아니라 전체 산업이 사기, 사기 및 선의이지만 궁극적으로 만들어진 프로젝트의 일정 비율을 차지하는 운명의 프로젝트로 가득 차 있다는 것을 의미합니다. 비트코인은 그 길에 거대한 흔적을 남겼고, 후발주자들은 기꺼이 그 흔적을 채우고 엄청난 돈을 빨리 버는 방법을 알아냈습니다.

대부분의 경우 Bitcoin은 업계의 iPhone과 같으며 사람들에게도 판매되는 Apple 로고가 붙은 수천 개의 저렴한 가짜 전화기가 있습니다. 투자자는 다양한 암호화폐 프로젝트에 투자하기로 선택하는 경우 매우 신중해야 합니다.

이 부문의 여러 거래소도 빠른 이익을 찾아 거품을 일으켰습니다. 실제로 미래가 없는 DOGE 또는 SHIB와 같은 밈 통화를 포함하여 어떤 것이 모멘텀을 얻기 시작하면 해당 통화를 사용자에게 홍보하여 소매 투자자가 거품 상단에서 구매하도록 유도할 수 있습니다. 또한 Youtube 및 TikTok의 많은 인플루언서들이 소액의 코인을 퍼올리고 청중을 출구 유동성으로 사용하고 있습니다.

Terra: 당신은 중앙 은행이 아닙니다

Terra는 TerraUSD 또는 "UST"라는 알고리즘 스테이블 코인을 기반으로 하는 암호화폐 네트워크이며 자체 토큰인 Luna를 기본 자기자본으로 사용합니다. 둘 사이의 주조/소각 메커니즘 관계는 환율을 안정적으로 유지하는 것입니다.

분산형으로 청구되지만 궁극적으로는 그렇지 않습니다.

정점에서 Luna의 시가총액은 400억 달러였으며 TerraUSD는 200억 달러에 가까웠습니다. 암호화 산업의 VC와 소매 투자자들은 막대한 투자를 했습니다. 지금은 대부분 전멸했고, UST는 해체됐으며, 루나는 거의 제로에 가깝다. 이것은 주로 5월 7일부터 5월 12일까지 발생했으며 오늘날까지도 전설로 남아 있습니다.

Terra 생태계가 작을 때는 기본적으로 무시했습니다. 저는 다양한 암호화폐 프로젝트를 지켜보았고 시가 총액 기준 상위 20위 안에 들면 그들이 무엇을 하고 있는지 알 수 있지만 추적할 수 있는 것이 너무 많습니다.

2022년 3월 중순까지 Luna Foundation Guard가 설립되고 그들은 Luna의 토큰 지분에 대한 또 다른 방어선을 제공하는 Bitcoin을 구매하기 시작합니다. 그때부터 나는 그들의 생태계를 더 깊이 파고들어 위험을 분석하기 시작했다.

Bitcoin 생태계의 많은 사람들이 몇 달 동안 Terra에 대한 경종을 울리고 있습니다. Castle Island Ventures의 Brad Mills, Nic Carter, Swan Bitcoin의 Cory Klippsten과 같은 업계 전문가들은 제가 여기에 나열한 많은 사람들을 공개적으로 비판했습니다. 특히 Cory Klippsten은 사람들에게 이에 대해 큰 소리로 반복해서 경고합니다.

나는 상황을 분석하고 프로젝트에 대한 비판을 읽은 다음 이러한 위험이 부당한 것으로 간주되는 이유에 대한 Luna 황소의 반대를 읽었습니다. 내 요점은 위험이 상당히 명확하고 정확하다는 것입니다. 이는 기술적인 위험이 아니라 불안정한 경제 설계와 지속 불가능한 재정 인센티브에 기반한 경제적 위험입니다.

전체 분석을 다시 작성하는 대신 2022년 4월 3일에 연구 구독자에게 작성한 내용을 아래에 공유합니다.

루나 디펜스 가드의 비트코인 축적

최근의 비트코인 가격 돌파는 루나 파운데이션 가드(Luna Foundation Guard)가 13억 달러 이상의 비트코인을 구매했기 때문일 수 있습니다.

LUNA와 UST 간의 메커니즘은 시장 참여자들이 공개 시장 조작을 수행하도록 동기를 부여하려는 중앙 은행과 같습니다. 그러나 LUNA의 가격이 UST의 시가 총액 성장을 따라가지 못한다면 시간이 지남에 따라 UST는 LUNA의 지원을 덜 받게 될 것입니다. 이는 UST 수요가 본격화되기 시작한 2021년 말부터 일반적인 추세다. 이 시점에서 여전히 200% 이상의 지지를 받고 있지만 빠르게 하락하고 있습니다.

Terra는 현재 락업된 총 가치를 기준으로 두 번째로 큰 DeFi 생태계입니다.

이미지 출처: DeFi 라마

그래서 문제가 무엇입니까?

UST에 대한 막대한 수요는 다른 DeFi 생태계와 마찬가지로 거의 전적으로 지속 불가능한 고수익 금융 기회에 의해 주도됩니다. Terra의 Anchor 프로토콜에서 투자자들은 다양한 차익 거래 기회로 인해 UST에서 거의 20%의 수익률을 얻을 수 있었으며, 이는 고갈되기 시작한 것으로 보입니다. 이 벤처 지원 수익률 기회가 고갈되면 UST에 대한 수요가 감소할 수 있습니다. UST 수요가 줄어들면 부정적인 피드백 루프로 이어져 UST와 LUNA에 유동성 문제가 발생할 수 있으며, 이는 Terra 생태계에서 많은 자본이 빠져나가 LUNA 가격이 폭락하는 "죽음의 소용돌이"라고도 합니다. 결국 UST 디커플링. 그렇게 되면 기능적으로는 신흥 시장 통화 위기와 매우 유사할 것입니다.

중앙 집중식 기반이 없는 비트코인과 달리 대부분의 스마트 계약 블록체인에는 중앙 프로모션 및 개발 센터 역할을 하는 특정 영리 또는 비영리 조직이 있습니다. Terra에는 Terraform 연구소가 있습니다. 솔라나에는 솔라나 재단이 있습니다. 이더리움에는 이더리움 재단이 있습니다. Avalanche에는 Ava Labs가 있습니다. 이들은 일반적으로 생태계를 촉진하고 성장시키려는 특정 리더와 직원이 있는 설립자/VC 지원 단체이며 일반적으로 사전 채굴 토큰을 시작 자본으로 사용합니다.

Terraform Labs 및 기타 당사자는 페그가 LUNA에 전적으로 의존하는 대신 UST/USD 알고리즘 페그에 대한 두 번째 방어 계층 역할을 할 Luna Foundation Guard를 구성하기 위해 자금을 모았습니다.

이렇게 생각하면 국가의 주권 준비금과 비슷합니다. 좋은 시기에 신흥 시장은 축적된 무역 흑자 또는 외환 판매를 사용하여 금, 달러 또는 유로와 같은 외환 자산 보유고를 늘릴 수 있습니다. 그런 다음 나중에 국가가 경기 침체와 통화 위기를 경험하면 이전에 보유하고 있던 외환 보유고 중 일부를 판매하여 통화 가치를 방어하고 판매 수익금을 사용하여 일부 통화 단위를 다시 구매합니다. 누가 그것을 팔았는지 .

한편으로 비트코인을 많이 사는 테라는 비트코인에 좋습니다. LFG는 USDC 또는 USDT를 준비금으로 구매할 수 있으며 ETH를 준비금으로 구매할 수 있습니다. 그들은 준비금으로 이러한 자산의 조합을 구입할 수 있습니다. 그러나 그들은 비트코인이 거래 상대방의 위험을 최소화하면서 영구적이고 분산된 깨끗한 담보를 보유할 수 있는 최고의 준비금이라고 믿었기 때문에 비트코인을 준비금으로 구입했습니다. 이는 비트코인이 최고의 디지털 예비 자산이라는 주장을 더욱 확인시켜줍니다. 이제 Terra 생태계가 커질수록 비트코인 매장량에 대한 수요도 커질 것입니다. 결국 그들은 다른 플랫폼으로 확장함에 따라 소량의 다른 토큰을 준비금으로 추가할 계획입니다. 예를 들어, UST의 사용을 솔라나의 생태계로 확장하는 정도에 따라 일부 SOL을 예비금으로 가져오기를 희망합니다. 그들이 언급한 바에 따르면 BTC는 다른 코인에 대한 할당이 적고 LUNA와 함께 기본 예비 자산이 될 것입니다.

다른 한편으로 이는 비트코인 가격에 대한 미래의 위험을 야기하기도 합니다. Terra가 문제에 부딪혀 UST에 대한 페그를 방어하기 위해 많은 비트코인을 판매해야 한다면 현재 구매가 가격에 좋은 것처럼 비트코인 가격에 타격을 줄 것입니다. 20% 수익률이라는 Terra의 지속 불가능한 앵커 프로토콜은 많은 UST 수요로 이어졌고, Terra의 이 새로운 예비 관행으로 이제 UST 수요는 BTC 수요로 이어집니다. 이것은 결국 고갈될 비트코인에 대한 간접적이고 인위적이거나 지속 불가능한 수요의 원천으로 간주될 수 있습니다. 활동적인 비트코인 거래자들은 UST 시가 총액 대비 Terra의 LUNA 및 BTC 준비금을 주시해야 합니다. 붕괴되기 시작하고 UST 페그를 방어해야 하는 경우 수만 비트코인의 빠른 매도를 볼 수 있기 때문입니다. 나는 그런 일이 일어날 것이라고 말하는 것이 아니라 모니터링해야 할 새로운 요소입니다.

-Lyn Alden, 2022년 4월 3일

그런 다음 계속 모니터링했고 위험 평가 수준이 계속 높아졌습니다. 다음은 5월 1일 보고서의 한 구절입니다.

루나 노트

한 달 후 업데이트로 UST의 시가 총액은 증가한 반면 LUNA의 시가 총액은 감소하여 상황이 악화되고 있습니다.

이는 DAI의 모기지 방식과 다릅니다. 이것은 암호화된 담보 스테이블 코인이 아닌 알고리즘 스테이블 코인입니다. 그러나 LUNA의 시장 가치는 UST의 장기적인 건전성을 좌우하는 중요한 변수입니다.

이들의 비트코인 및 AVAX 준비금은 전체 담보의 10% 미만이므로 이러한 예비 자산을 고려하더라도 비율은 다소 낮습니다.

한편, UST에 인위적으로 높은 수익률을 제공하는 Anchor의 준비금은 4월에 40% 감소했습니다. 이러한 감소는 많은 스테이커에게 높은 수익률을 의미합니다. 궁극적으로 설립자들은 더 많은 자금을 투자하거나 수익률이 시장 금리로 안정되어야 UST에 대한 수요가 감소할 수 있습니다.

이미지 크레디트: 미러 트래커

우리는 앞으로 몇 달 동안 Terra의 UST에 대한 페그를 주시할 가치가 있는 단계에 있습니다. LUNA의 가치가 하락함에 따라 UST 페그를 알고리즘적으로 지원하기 위해 LUNA가 제공하는 담보 금액도 감소합니다. 이것은 잠시 동안 암호 화폐의 일반 집회로 저장 될 수 있지만 어쨌든 여기에서 계속 주시하겠습니다.

최악의 시나리오에서 UST는 디페그를 시작하고 루나 디펜스 가드는 UST의 페그를 방어하기 위해 이미 약화된 시장에 비트코인 16억 달러의 일부 또는 전부를 판매해야 합니다. 작동 방식은 UST 보유자가 비트코인을 상환할 수 있고, 그 시점에서 많은 사람들이 포지션을 청산하고 현금으로 돌아가는 것을 선택할 것이라고 생각합니다. 그 시점에서 Terra 네트워크는 심각하게 손상될 것이며 비트코인 가격은 눈에 띄게 타격을 받을 수 있습니다.

이 경우 비트코인을 구매하겠지만 만약 발생하면 혼란스러울 수 있습니다. 2018년 4분기 또는 2020년 1분기와 유사한 대규모 강제 청산으로 주기의 바닥을 표시할 수도 있습니다. 나는 이것이 이 주기 동안 반드시 일어날 것이라고 말하는 것이 아니라 충분히 위험하기 때문에 지금 그것을 너무 자주 관찰하고 있습니다.

전반적으로 디지털 자산 생태계에서 내가 볼 수 있는 유일한 투자 가능한 자산은 비트코인이지만, 비트코인조차도 이 어려운 매크로 환경에서 균형을 재조정하고 변동성을 줄이기 위해 약간의 현금과 가장 잘 어울립니다. 저는 업계를 분석할 때 특정 자산에 따라 투기(최상의 경우) 또는 기본적으로 폰지 사기(최악의 경우)로 분류합니다. 따라서 대부분의 DeFi 및 NFT 보고서는 다음과 같습니다.

-Lyn Alden, 2022년 5월 1일

그런 일이 일어날 것이라는 우려가 커지고 있었지만 두 번째 보고서가 게시된 지 일주일 후에 Terra가 충돌할 것이라고는 예상하지 못했습니다. 이런 일은 테라처럼 큰 돈이 뒷받침된다면 오래 갈 수 있기 때문에 언제, 어떻게 실패할지 정확히 알 수 없다.

이미지 크레디트: 코인 마켓 캡

자동화된 비트코인 상환 메커니즘을 설정할 시간조차 없었기 때문에 LFG는 실패한 UST 페그를 방어하기 위해 시장 조성자에게 빌려주기 위해 수동으로 비트코인 준비금을 풀링했습니다.

LFG의 비트코인 다중서명 주소가 소진돼 거래소로 대량 유입됐다. 비트코인의 전체 관리 사슬이 어떻게 생겼는지는 불분명하지만 블록체인 분석 회사인 Elliptic은 Binance와 Gemini를 추적했습니다.

이것이 Terra/Luna 탈주 시기에 영향을 미친 자금력이 충분한 공격이라는 증거가 있습니다. 거시적 투자자들에게는 Soros가 영란은행을 공매도하는 것과 같습니다.

공격자를 비난하는 것은 요점이 아닙니다. 시장에 있는 무언가가 성공적으로 해킹될 수 있다면 결국 성공적으로 해킹될 것이라는 점을 알고 계십시오. 알고리즘 스테이블 코인은 끔찍한 실패 기록을 가지고 있으며 이는 지금까지 가장 큰 것입니다. 대부분의 조정 메커니즘이 공개되어 있기 때문에 공격자는 특정 공격 방법을 모두 알 수 있습니다.

Terra 충돌의 영향은 전체 디지털 자산 생태계로 확산되기 시작했습니다. 많은 VC가 Luna에 노출되어 있습니다. 수천 개의 알트코인이 피로 흘렸습니다. 온갖 종류의 펀드풀이 겁에 질려 겁을 먹었다. 좋은 것과 나쁜 것을 구분하기 위해 전체 생태계를 광범위하게 재평가해야 할 때입니다. 그러나 대부분은 가치가 없습니다.

비트코인 자체는 가격 하락 외에 영구적인 손상 없이 계속 작동했지만 Terra 생태계는 규제, 평판 및 유동성 관점에서 다소 광범위한 암호화폐 산업에 피해를 주면서 쿠데타를 일으켰습니다.

요약하다

저는 특히 변동성을 활용하기 위해 시간이 지남에 따라 반복적으로 구매하는 경우 포트폴리오의 일부로 비트코인에 대해 구조적으로 강세를 유지합니다.

이 견해에는 위험이 있지만 2020년, 2018년 및 2015년의 항복 충돌과 유사하게 2022년은 투자자들이 3~5년의 기간에 자본을 축적하기에 좋은 시기라고 생각합니다.

이미지 크레디트: 비트코인 살펴보기

다른 좋은 블록체인이 있지만 개인적으로 투자할 가치가 있는 위험/보상 비율을 가진 블록체인을 찾지 못했습니다. 투자자는 비트코인 이외의 암호화 토큰에 대해 투기하는 것에 대해 매우 신중해야 합니다. 비트코인을 사용하더라도 투자자는 변동성 및 사이버 위험 평가와 관련하여 적절한 포지션 크기를 유지해야 합니다.

제 생각에는 비트코인의 지속적인 수익 창출은 보디빌더가 근육을 얻고 지방을 잃는 주기와 유사합니다. 보디빌더는 근육을 늘리고 지방을 빼는 주기에 중점을 두어 많은 주기 후에 지방 축적을 피하면서 많은 근육을 만듭니다.

강세장 동안 비트코인 가격은 상승하지만 대규모 생성 주기에서 근육과 지방을 동시에 구축하는 것과 같은 수천 개의 새로운 프로젝트로 인해 희석에 직면해 있습니다. 유동성이 풍부하면 아이디어만 있으면 누구나 자금을 조달할 수 있고 유망한 스토리로 투자자를 끌어들일 수 있다. 외부 자본은 비트코인으로 흘러들어가지만 반짝이는 새 물건에 정신이 팔려 다른 모든 것들로 희석되기 시작합니다.

그런 다음 약세장에서는 유동성이 유출됩니다. 비트코인의 가격은 타격을 입었지만 수천 개의 알트코인은 훨씬 더 큰 타격을 받았습니다. 과도한 부채가 파괴되고, 페그가 깨지고, 폰지 사기가 노출되고, 취약한 네트워크가 무너집니다. 근육 성장이 멈추고 심지어 줄어들기도 하지만, 중요한 것은 다음 성장 주기가 다시 시작될 수 있도록 상당량의 비생산적인 지방이 연소된다는 것입니다.

비트코인의 네트워크 효과와 투자 이론은 새로운 주기마다 동일하게 유지되었지만 대부분의 다른 프로젝트는 개발자와 투자자에 의해 중단되었습니다. 비트코인은 각각 더 높은 수준의 채택 및 개발을 통해 네 가지 주요 주기에서 더 높은 최고치를 기록한 반면 대부분의 알트코인은 한두 주기만 살아 남았습니다.

가장 유명한 동전의 대부분도 결국 실속 상태가 되었습니다. 예를 들어, 2017년 강세장이 끝날 무렵 상위 10개 통화를 보면 각각 후속 약세장과 강세장에서 비트코인보다 실적이 저조했습니다. Ethereum, BCH, XRP, LTC, ADA, MIOTA, DASH, NEM 및 XMR은 모두 2017년 강세장에 비해 2021년 강세장에서 BTC 기준으로 더 낮은 최고치를 기록했습니다.

이미지 크레디트: 코인 마켓 캡

2013년 강세장을 되돌아보면 기본적으로 같았습니다. 오늘날 사람들은 상위 10개 통화에 대해 들어본 적도 없습니다. 이 목록에서 Ripple만이 2013년보다 2017년에 더 높은 비트코인 가격을 설정했지만 2021년 주기에서는 그렇게 하지 못했습니다. 다른 어떤 코인도 비트코인 기준으로 더 큰 이익을 얻지 못했습니다.

이미지 크레디트: 코인 마켓 캡

저는 이 패턴이 계속될 것이라고 생각합니다. 아마도 한두 명이 계속해서 어느 시점에 더 높이 올라갈 것이지만 대부분은 그렇지 않을 것입니다.

그것은 비트코인이 위험이 없다는 것을 의미하지는 않지만, 이 분야에서 지금까지 최고의 기록을 가지고 있으며 특정 목적을 위해 설계된 통화입니다. 블록 단위로 시간이 지남에 따라 예상대로 계속 작동합니다.