Glassnode 온체인: Three Fallen Banks

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2023년 가장 중요한 한 주를 보낸 후, 디지털 자산 산업은 미국에서 3개의 암호화 친화적인 은행 기관이 부족합니다. 그러나 지금까지 투자자들의 반응은 가장 신뢰할 수 없는 주요 자산인 BTC와 ETH에서 안전을 추구하는 것으로 보입니다.

지난주는 2023년 디지털 자산 분야에서 가장 빠르게 진행되고 확실히 가장 중요한 시기 중 하나가 되었습니다. 단 며칠 만에 미국의 주요 은행 3곳이 업계 내 기업에 서비스를 제공했습니다. 자발적인 청산에 들어갔거나 미국 규제 기관에 의해 법정 관리에 들어갔다.

* 실버게이트(SI)3월 8일 자진 휴업 의사 발표 , 질서 정연한 방식으로 예상되며 예금자에게 자본을 전액 반환합니다.

* 미국 16위 은행인 실리콘밸리은행(SVB),폐쇄되었고 FDIC에 의해 법정관리에 들어갔습니다. 3월 12일, 2090억 달러 규모의 은행 파산은 미국 역사상 두 번째로 큰 파산이 되었습니다.

* Signature Bank New York(SBNY)도 3월 12일부로 폐쇄되었습니다.연방준비제도 발표 이 문제에.

세 기관 모두 보유 준비금 또는 FDIC 및 미국 규제 기관 예금 보증을 통해 예금 전액이 반환될 것으로 예상됩니다. 많은 대형 디지털 자산 회사와 이러한 은행 파트너 중 하나 또는 여러 개를 사용하는 스테이블 코인 발행사로 인해 주말은 불안정한 것으로 판명되었습니다. 특히 흥미로운 것은 USDC 발행사인 Circle입니다.SVB에 33억 달러의 현금 보유 , $1 페그를 일시적으로 깨는 조건을 만듭니다.

이번 호에서는 다음을 포함하여 더 넓은 시장 구조 내에서 온체인에서 발생하는 몇 가지 주요 효과에 초점을 맞출 것입니다.

* 1달러에서 여러 스테이블 코인의 디페깅 및 테더(USDT)로 다시 지배력 이동.

* 디지털 자산 시장의 순자본 유출은 스테이블 코인과 BTC 및 ETH의 두 가지 메이저에서 관찰할 수 있습니다.

* 거래량이 증가했음에도 불구하고 선물 미결제약정은 주기적으로 최저치를 기록했고, BTC는 $22,000, ETH는 $1,600로 폭발적인 반등으로 이어지는 투기적 관심이 있었습니다.

비트코인 가격은 인기 있고 널리 관찰되는 여러 기술 분석 가격 모델 사이에서 거래되고 있습니다. 2월 200주 및 365일 이동 평균(~25.0k)에서 저항을 확인한 후 이번 주에 200일 및 111일 평균(~$19.8k)에서 반등했습니다.

이것이 BTC가 200주 MA 아래에서 거래된 역사상 첫 주기라는 점에 주목하면서 시장은 이러한 관점에서 새로운 영역에 있습니다.

LUNA-UST 프로젝트 붕괴 이후 처음으로 이번 주 USDC가 부분적으로 지원되지 않을 것이라는 우려로 인해 스테이블 코인 가격의 변동성을 목격했습니다. USDC는 최저 $0.88까지 거래되었고, DAI는 $0.89로 바짝 뒤따랐으며, 후자는 DAI가 스테이블 코인 담보로 약 65.7%를 지원했습니다.

Gemini의 GUSD와 Paxos는 모두 USDP는 1달러 페그 아래에서 약간 벗어났고 BUSD와 Tether는 가격이 프리미엄으로 거래되는 것을 보았습니다.

특히 Tether는 주말 대부분 동안 $1.01에서 $1.03 사이의 프리미엄이 나타났습니다. 규제가 심한 미국 은행 부문에서 비롯된 더 광범위한 전염에 대한 두려움 속에서 테더가 안전한 피난처로 여겨진다는 것은 다소 아이러니합니다.

DAI의 경우 스테이블 코인이 2020년 중반 이후 지속적으로 성장하면서 이를 뒷받침하는 지배적인 담보 형태가 되었습니다. USDC는 직접 담보의 약 55.5%를 차지할 뿐만 아니라 사용되는 다양한 Uniswap 유동성 포지션의 상당 부분을 차지합니다. 총 담보의 약 63%를 나타냅니다.

이 이벤트는 탈중앙화 스테이블 코인으로 알려져 있는 DAI에 대한 장기적인 영향에 대한 논의를 확실히 열어줍니다. 그러나이 이벤트는 DAI의 가격이 담보 믹스 (토큰화된 실제 자산의 추가 12.4% 포함)를 통해 전통적인 은행 시스템과 얼마나 밀접하게 연결되어 있는지를 보여줍니다.

우리로2022년 중반 보고 , 스테이블 코인 시장 내 테더 지배력은 2020년 중반 이후 구조적으로 감소했습니다. 그러나 최근 BUSD에 대한 규제 움직임과 이번 주 USDC와 관련된 우려로 인해 Tether 지배력은 다시 57.8% 이상으로 상승했습니다.

USDC는 2022년 10월 이후 30%에서 33% 사이의 지배력을 유지했지만, 월요일에 상환 기간이 다시 열리면서 공급이 감소할지 여부는 여전히 두고 봐야 합니다. BUSD는 발행인 Paxos가 새로운 주조를 중단하고 지배력이 11월 16.6%에서 오늘 6.8%로 떨어지는 등 최근 몇 달 동안 급격한 하락을 보였습니다.

총자본유출

디지털 자산 시장으로의 실제 자본 유입 및 유출을 추정하는 것은 까다로울 수 있지만 대부분의 경우 자본은 처음에 두 가지 주요 자산(BTC 및 ETH) 또는 스테이블 코인을 통해 유입됩니다. 따라서 BTC 및 ETH에 대한 Realized Cap과 주요 스테이블 코인의 순환 공급량의 조합은 상당히 강력한 척도를 제공합니다.

여기에서 우리는 전체 시장이 이 방법에 의해 약 $677B의 가치를 가지고 있음을 볼 수 있습니다. 이는 1년 전에 설정된 ATH $851B보다 약 20% 감소한 것입니다. BTC는 56.4%, ETH는 24.5%, USDT, USDC, BUSD는 17.9%, LTC는 나머지 1.2%를 차지합니다.

30일 변경 기준으로 2월은 2022년 4월 이후 처음으로 업계에 순자본 유입이 되었으며, 월 58억 달러로 최고치를 기록했으며 주로 BTC와 ETH가 주도했습니다. 그러나 지난 달 시장은 -$5.97B의 역유출을 보았는데 그 중 80%는 스테이블코인 상환(주로 BUSD)의 결과이고 20%는 BTC 및 ETH 전반에 걸친 실현 손실에서 발생했습니다.

실리콘 밸리 은행의 실패 소식이 전해지자 투자자들은 BTC와 ETH에서 피난처를 찾았고 우리가 모니터링하는 거래소에서 눈에 띄는 유출이 발생했습니다. 전체 BTC의 약 0.144%, 유통 중인 전체 ETH의 0.325%가 거래소 준비금에서 인출되어FTX 붕괴 .

USD 기준으로 지난 달 BTC 및 ETH 합산 가치가 거래소에서 18억 달러 이상 유출되었습니다. 이것은 상대적인 규모가 반드시 크지는 않지만, 특히 현재의 적대적인 규제 환경 내에서 순 교환 인출을 관찰하는 것은 주목할 가치가 있는 투자자 신뢰도를 말해줍니다.

반면에 두 개의 주요 스테이블 코인은 매월 $1.8B에서 $2.3B 정도의 순유입을 거래소로 보았습니다. 이것은 BUSD가 월 -$6.8B/월이라는 놀라운 속도로 거래소에서 빠져나감으로써 상쇄되는 것 이상이라는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 따라서 어느 정도 '스테이블 코인 전환'이 있을 가능성이 높습니다. 일어나고.

그러나 전반적으로 시장에서 스테이블코인이 들어오고 BTC와 ETH가 나가는 반응으로 보이며 이는 신뢰할 수 없는 자산의 자체 보관에 대한 놀라운 평가를 반영합니다.

플러싱 선물

마지막으로 선물 시장을 통해 표현되는 반응을 평가할 것입니다. 이번 주에 두 주요 자산에 대한 총 미결제약정이 순환 및 다년간 최저치로 떨어졌습니다. 비트코인 선물 포지션의 명목 가치는 $7.75B이며 전체 미결제약정의 약 63%를 차지합니다.

선물 거래량의 경우 비트코인 지배력은 약 60%로 유사하며 FTX 이후 및 연말 소강상태 이후 거래량이 다시 회복되었습니다. 총 거래량은 하루 약 582억 달러로 2022년 내내 볼 수 있는 수준입니다.

이번 주 변동성이 큰 가격 행동은 부분적으로 일련의 롱 및 숏 스퀴즈에 의해 촉진되었습니다. $19.8k 매도 시 약 $8500만 BTC 롱 포지션이 청산되었습니다. 그 뒤를 이어 22,000달러를 상회하는 회복세로 약 1,900만 달러의 숏포지션이 빠져나갔습니다.

이 랠리를 앞두고 무기한 스왑 시장의 자금 요율은 극단적인 백워데이션 수준에 진입했습니다. 거래자들은 BTC와 ETH를 매도하기 위해 각각 -27.1%와 -48.9%의 연간 자금 조달 비율을 지불했습니다. 거래자들은 또한 ETH 매도량이 훨씬 더 많았고 BTC:ETH 스프레드는 FTX 매도 이후 최대인 21.8%를 기록했습니다.

이로 인해 ETH 선물 시장에서 청산이 악화되었습니다. 4,800만 달러 이상의 공매도가 시장 회복으로 1,600달러 이상으로 청산되었으며, 이는 BTC에 비해 2.5배 더 많은 명목 가치가 청산되었습니다.

이는 ETH 시장이 최근 변동성을 악화시키는 투기적 관심을 표현하는 데 더 많이 활용되고 있음을 시사합니다.

단기 보유자(STH)의 온체인 반응과 레버리지 선물 시장의 반응을 오버레이하는 최종 차트로 마무리하겠습니다. 이 차트는 STH-SOPR 마이너스 1 🔵을 나타내며 연간 선물 펀딩 비율 🟠에 대해 다음과 같은 결과를 보여줍니다.

* 155일이라는 정의된 연령 임계값에 따라 거의 모든 STH 코인이 수익을 낼 가능성이 높습니다.

* STH-SOPR(마이너스 1)은 상대적으로 큰 실현 손실인 -3.8%의 값을 반환했으며 현지 '최상위 구매자'를 제안합니다. 현재 지출을 지배합니다.

* STH-SOPR의 방향성과 성과는 펀딩율과 상관관계가 있는 경향이 있습니다. 두 지표 모두 다르지만 BTC 시장의 의미 있는 큰 하위 집합을 반영하며, 하나는 현물/온체인을 나타내고 다른 하나는 레버리지 선물을 나타냅니다.

이를 맥락으로 볼 때, 이번 주에 소비된 코인의 대부분은 손실을 본 현지 최고 구매자인 것으로 보입니다(다른 보유자는 상대적으로 휴면 상태입니다). 이것은 선물이 가파른 백워데이션에 진입하기 직전에 발생했으며 거래자들은 투기적 숏 포지션을 열었습니다.

은행 예금이 보장된다는 소식이 전해지자 BTC는 22,000달러 이상으로, ETH는 1,600달러 이상으로 밀려나 시장의 많은 부분을 당황하게 만들었습니다.

요약 및 결론

2023년 가장 중요한 한 주를 보낸 후, 디지털 자산 산업은 미국에서 3개의 암호화폐 친화적인 은행 기관이 부족하고 점점 더 적대적인 규제 환경에 처해 있습니다. 주말 동안 전통적인 금융 시장이 문을 닫으면서 여러 스테이블 코인이 1달러 페그에서 벗어나 일요일 보장된 예금에 대한 뉴스가 걸러지면서 회복되었습니다.

투자자들의 반응은 스테이블코인을 거래소로 순이전하고 대신 BTC와 ETH를 보관하는 포스트 FTX 환경과 다소 유사했습니다. 그러나 더 넓은 규모에서 업계는 지난달 약 59억 달러의 순자본 유출을 경험했습니다.

업계와 실제로 글로벌 금융 시스템은 미지의 바다에 남아 있습니다. 이번 주에는 여러 가지 면에서 Satoshi가 처음에 신뢰할 수 없고 희소한 디지털 자산을 만든 바로 그 이유를 강화합니다.

면책 조항: 이 보고서는 투자 조언을 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 어떠한 투자 결정도 여기에 제공된 정보를 기반으로 할 수 없으며 귀하는 전적으로 귀하의 투자 결정에 대한 책임이 있습니다.