NYDIG 종이 주장 알고리즘 Stablecoins는 불가능하고 DeFi는 너무 위험합니다

안에 "아침 식사 전에 불가능한 일에,” NYDIG는 사례 연구로 Terra/LUNA 붕괴를 사용합니다. 이 논문은 알고리즘 스테이블 코인 개념이 본질적으로 결함이 있음을 증명하는 것을 목표로 합니다. 또한 DeFi 스택의 현재 상태를 겨냥하고 그것이 얼마나 취약한지 보여줍니다. 부제는 "Terra의 사후 분석, DeFi의 사전 분석, 그리고 다가올 광기의 일별"이라고 말합니다.

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바위 아래 사는 사람들을 위해 5월 7일 Terra의 알고리즘 스테이블 코인인 UST가 달러에 대한 페그를 잃었습니다. 여러 개의Anchor 프로토콜에 대한 키 인출원인이었을 수도 있습니다. 아니면 공격이었을 수도 있습니다. 문제의 사실은  "시스템이 망가졌다." 군대의 교란으로 인해 프로토콜에서 은행 운영이 중단되었고, 그 결과 UST와 그 쌍둥이 자매 LUNA를 0으로 만드는 죽음의 소용돌이가 발생했습니다.

NYDIG 논문은 Terra 생태계가 가지고 있던 두 가지 설계 취약점을 지적합니다. 첫째, "미래에 LUNA/UST 설정의 다른 측면은 부적절한 19.5% Anchor "수율"보다 훨씬 나빴습니다. 예를 들어, 투자자들은 UST를 발행하기 위해 먼저 LUNA를 구매해야 하고, 그래야만 Anchor에 UST를 예치할 수 있습니다.” 두 번째, "알고리즘적으로 LUNA를 "무제한"으로 인쇄하도록 허용하는 것은 치명적인 설계 결함으로, UST 뱅크런과 이에 상응하는 LUNA 초인플레이션이 가능하고 그레셤의 법칙을 통해 불가피하다는 것을 미리 보장했습니다."

NYDIG의 수확량 정의

논란이 되고 있는 Anchor 프로토콜은 "19.5%의 "수익률"을 광고했습니다. NYDIG에 따르면 Anchor나 DeFi는 일반적으로 이 단어를 올바르게 사용하지 않습니다. “지속 가능한 유일한 수익원은 지속 가능한 경제적 수익이며, 실물 경제에서 소비자의 요구를 충족시키기 위해 자본을 사용하는 포지티브섬 게임에 의존합니다. 다른 소스가 없습니다. 무언가를 "수율"이라고 부른다고 해서 그것이 수율이 되는 것은 아닙니다."

그렇다면 Anchor 프로토콜은 모든 클라이언트에게 어떻게 비용을 지불했을까요? 단순함, 

"Anchor의 "수익"은 지속 가능한 수익성 있는 경제 활동에서 나온 것이 아닙니다. 오히려 Terra의 모회사는 주기적으로 300억 달러 규모의 재무부 일부를 Anchor로 이전했습니다. 이것은 Terra가 막대한 양의 새로운 자금을 무한정 모으지 못한다면 결국 자금이 고갈될 것임을 의미했습니다.”

분명히 전체 Terra 생태계는 연약했습니다.

Gemini의 UST 가격 차트 | 출처: UST/USDTradingView.com

중앙 집중화 및 총 가치 잠김

NYDIG 논문은 일반적으로 DeFi에 대한 기소장입니다. 논쟁의 첫 번째 포인트는 TVL 또는 Total Value Locked의 개념과 DeFi가 분산되어 있다는 생각입니다. 저자에 따르면 진실에서 더 먼 것은 없습니다. 그리고 그들은 그 점을 증명하기 위해 Terra 생태계를 예로 사용할 것입니다.

“DeFi는 탈중앙화되지 않습니다. Terra 생태계는 탈중앙화되지 않았습니다. Terra는 초기에 Terraform Labs에 할당된 LUNA 토큰 발행에서 자금을 조달했습니다. 또한 Terraform Labs의 자금 지원을 받은 Luna Foundation Guard(LFG)는 UST 시스템의 기능 유지를 돕기 위해 설립된 싱가포르의 "비영리" 단체였습니다.” 

분산된 것으로 추정되는 조직을 둘러싼 중앙 집중식 조직은 필요한 경우 제어할 것입니다. 이것은 그들이 결국 100% 확실하게 통제할 것이라는 것을 의미합니다. "DeFi에서 흔히 그렇듯이, 위기가 발생하면 평시 분산형 거버넌스가 전시 중앙집중식 거버넌스에 신속히 양보합니다." 그 개념이 익숙하지 않습니까? 

친숙한 개념에 대해 말하자면, “아마도 DeFi 토큰을 평가하고 가치를 평가하는 데 사용되는 가장 일반적인 지표인 "잠금된 총 가치"(TVL)는 "총계"도, "가치"도, "잠긴"도 나타내지 않습니다. 0은 3입니다.” 가혹하게 들릴 수 있지만 "그들은 종종 담보를 재가설하기 때문에 가치가 없습니다." 맞습니다. “DeFi 프로젝트는 종종 일련의 재가설을 나타내고 이에 의존합니다. 한 응용 프로그램의 "담보"는 다른 응용 프로그램에서 무한대로 사용할 수 있습니다.

하지만 작동할 수 있습니까? NYDIG는 아니오라고 말합니다

적어도 아직은 아닙니다. 암호화폐 시장의 현재 상태에서는 알고리즘 스테이블 코인이나 DeFi가 불가능합니다. “아무리 의도가 좋더라도 모든 알고리즘 스테이블 코인은 실패할 것이며 DeFi의 현재 버전 대부분(아마도 전부)이 실패할 것입니다. 생존 불가능한 지점까지 규제에 의해.”

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대신 NYDIG는 무엇을 제안합니까? 비트코인의 라이트닝 네트워크를 통해 전체 DeFi 스택을 구축합니다. "를 읽어야 합니다.아침 식사 전에 불가능한 일에그러나 자세한 내용은 종이.

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