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블록체인 산업의 반사성

2022/06/21 11:43

따르다

통화 서클의 강세장과 약세장이 왜 그렇게 자주 변합니까? 블록체인 프로젝트의 평균 수명이 짧은 이유는 무엇입니까? 죽음의 나선이 정확히 무엇입니까? 이러한 문제는 모두 소로스의 성찰 이론으로 설명될 수 있습니다. 이 글은 먼저 성찰성 이론과 이 이론을 주식시장 사이클에 적용하는 방법을 소개하고, 두 번째로 주식시장과 통화권을 비교하여 블록체인 산업의 성찰성을 분석하고 강세장에 대한 이유를 설명한다. 1997년 태국 바트가 고정환율제를 포기한 사건과 UST 언앵커링 사건을 이론적으로 비교하고 위험관리를 위한 몇 가지 제안을 한다.

성찰 이론

반사성은 a가 b로 이어지고 b가 a로 이어지는 상호 인과 관계입니다. a는 인간의 인지이고 b는 인간이 참여하는 사건일 때 소로스의 성찰적 이론철학이 된다. 사고와 현실을 구별하기 위해 이분법을 사용하는 것과는 달리, 성찰 이론은 인간의 인지가 사실적 결과의 분리할 수 없는 부분이며 실제 결과는 독립적인 분석을 위해 분리될 수 없다는 것을 설명하는 것을 목표로 합니다.

구체적으로 성찰단위는 인지과정 과 참여과정 으로 구성되며, 두 과정 사이에는 양방향 피드백 고리가 존재한다: 인지과정 은 (마지막 역사적 현실) 결과에서 (현재에서 미래로) 기대, 참여 과정은 (지금부터 미래까지) 기대에서 (미래의 실제) 결과로, 미래의 실제 결과는 시간의 영향을 받아 역사적 실제 결과가 되며, 순환이 반복된다. 사전 및 사후 비대칭으로 인해 각 프로세스 단위는 반복되지 않습니다. 관찰 가능한 모든 요소가 동일하더라도 참여자의 관점은 다른 시간에 변경될 가능성이 있기 때문입니다.

위에서 언급한 인지 과정 에서 인간은 현실 세계를 완전히 이해할 수 없기 때문에 인지 편향이 있을 것이고 이 편향은 참여 과정을 통해 다음 실제 결과에 직접적인 영향을 미치고 따라서 현실 세계에 영향을 미칠 것입니다. 인지 편향의 방향이 실제 결과의 방향과 일치할 때 자기 강화 과정이 발생하여 강세장의 지속적인 확장과 약세장의 죽음의 소용돌이로 이어집니다.

주식 시장의 반사성

주식 시장에서 실제 결과는 주가 이며 주가는 기본 추세 와 우세한 편향 이라는 두 가지 요인에 따라 달라집니다. 기본 추세는 투자자의 기대에 영향을 받지 않고 잉여 현금 흐름 및 자산 가치와 같은 요소와 관련이 있는 반면, 우세한 편향은 시장에 참여하는 대부분의 참가자의 기대와 실제 결과 사이의 편차입니다. 근본적인 추세는 참여 과정 (투자 결정)을 통해 함께 주가에 영향을 미치는 주류 편향을 동시에 생성하는 인지 과정을 통해 참가자의 인식에 영향을 미칩니다.

기본 추세 와 주류 편향 은 차례로 주가 의 영향 을 받습니다 . 주가는 기업의 위상, 신용등급, 소비자 수용성, 인수합병 등에 영향을 미쳐 기업의 펀더멘탈에 영향을 미치며 주가에 대한 긍정적인 피드백은 주류 편향을 증가시킬 것입니다.

시장 이벤트의 전형적인 순서에서 펀더멘털 추세, 우세한 편향, 주가라는 세 가지 변수는 호황과 불황이 번갈아 가며 처음에는 한 방향으로, 그 다음에는 다른 방향으로 서로를 강화합니다.

전체 주식 시장 사이클을 직관적으로 경험해 봅시다(주당 수익은 기본 추세를 나타내는 데 사용되며 주가와 주당 수익의 차이는 주류 편향을 나타냅니다). 어느 정도 있지만 추세는 충분히 강하고 EPS(AB)에서 나타납니다. 기본추세를 시장이 인지한 후 상승기대(BC)로 강화되기 시작하는데 이때 시장은 여전히 매우 조심스러운 상태로 추세가 때로는 약해지고 때로는 강화되기도 한다. 그림(CD)에는 한 번만 표시되어 있습니다. 그 결과 자신감이 부풀어 오르기 시작했고, 잠깐의 실적 하락은 시장 참여자들의 신뢰(DE)를 흔들기에 충분하지 않았습니다. 기대가 지나치게 부풀려지고 현실과 동떨어져 있어 시장이 이 추세를 이어갈 수 없다(EF). 편견이 완전히 인식되고 기대치가 떨어지기 시작합니다(FG). 주가는 마지막 지지선을 잃고 급락이 시작되었습니다(G). 마침내 지나친 비관이 수정되고 시장이 안정화됨(HI) -

블록체인 산업의 반사성

블록체인 산업에서 토큰의 가격은 수요와 공급에 의해 결정되는데 일정한 공급을 전제로 수요는 크게 사용수요, 투자수요, 투기수요로 나눌 수 있다. 주식 시장과 마찬가지로 통화 가격도 기본 추세와 주류 편향의 영향을 받습니다. 기본 추세는 통화 가격에 대한 주관적 기대에 영향을 받지 않는 사용수요 와 투자수요 에 의한 자본흐름으로 구성되는 반면 주류편향은투기 수요에 의한 자본흐름에서 나타난다. 수익(보통 defi 프로젝트에서) 및 통화 가격 상승, 통화 가치의 역할은 수익율보다 훨씬 더 큽니다. 왜냐하면 통화 가치가 약간 하락하는 한 총 수익은 마이너스가 될 수 있기 때문입니다. 따라서 미래의 통화 가격 변동에 대한 기대는 투기 거래의 주요 동기를 구성합니다.

반사과정에서 주식시장과 블록체인시장은 크게 두 가지 차이점이 있는데, 첫 번째는 기본적인 추세가 가격에 미치는 영향의 차이에 있습니다 . 주가는 기본동향에 크게 영향을 받지만(주식시장에서 가치투자론이 상존하는 이유입니다) 현재 블록체인 시장에서 투기적 수요로 인한 자본흐름의 비중이 크기 때문에 기본적 추세는 통화 가격에 큰 영향을 미칩니다. 거의 영향을 미치지 않습니다. 두 번째 차이점은 가격이 기본 추세에 다르게 영향을 미친다는 것입니다 . 주가가 회사의 펀더멘털에 미치는 영향은 간접적이고 상대적으로 적습니다. 매력도 등 기본 추세에 영향을 미치는 요인이 있기 때문에 통화 가격이 프로젝트의 기본 추세에 미치는 영향은 매우 중요합니다.

이 두 가지 주요 차이점을 이해한 후 완전한 통화 순환 주기의 이유를 살펴보겠습니다. 첫째, 기본 요소는 변하지 않지만 시장은 통화 가격이 상승할 것으로 예상하므로 주류 편향이 강화되어 다음으로 이어질 것입니다. 실질 화폐 가격의 상승. 통화 가격의 상승은 더 많은 검증 노드, 커뮤니티 활동 및 신규 사용자 수를 장려함으로써 프로젝트의 펀더멘털을 개선할 것이며, 동시에 주류 편향은 스스로 강화되어 통화 가격이 계속 상승할 것으로 기대합니다. 펀더멘털과 주류 편향의 상승은 통화 가격 상승을 더욱 촉진할 것입니다. 트렌드는 일단 확립되면 전환점이 발생할 때까지 지속되고 발전합니다. 이러한 추세는 투기적 자본 유입이 사용 수요 감소로 인한 자본 유출, 거시적/법적 환경 변화로 인한 투자 자본 유출, 이자/부채 증가로 인한 자본 유출을 보상하지 못할 때 역전될 것입니다. 그 후, 자기 강화 프로세스가 반대 방향으로 시작됩니다. 예상되는 하락은 주류 편향의 강화로 이어져 통화 가격 하락으로 이어지고 통화 가격 하락은 채굴자와 노드의 열정, 프로젝트 당사자의 열정 및 신규 사용자 수에 영향을 미치며 이는 기본 요인을 악화시키고 통화 가격을 가져옵니다.죽음의 소용돌이로 더 급락합니다.

통화 가격 변경은 순전히 반사적인 과정이므로 블록체인 산업에 다음과 같은 일반적인 특성을 가져옵니다.

불베어 사이클은 항상 블록체인 시장을 동반하며 전환 속도는 다른 금융 시장보다 빠릅니다.
약세장에서 좋은 프로젝트는 강세장에서 좋은 것이어야 합니다. 전체 통화 가격의 상승은 펀더멘탈을 촉진하고 긍정적인 피드백이 계속 증가할 것이기 때문입니다.
프로젝트 당사자는 통화 가격에 부정적인 피드백 요소를 추가하여 반사 과정을 늦출 수 있지만 이러한 추세를 멈출 수는 없습니다.
Defi 프로젝트는 강세장에서 최고로 발전하고 약세장에서 최악으로 떨어집니다. Defi 프로젝트의 펀더멘털은 거의 통화 가격에 의해 지원되기 때문에 통화 가격의 펀더멘털은 상승하고 좋아집니다. 통화 가격 하락 죽음의 소용돌이.
실사용 수요가 많은 비금융 프로젝트/프로젝트는 약세장에서 상대적으로 안정적이지만 프로젝트의 통화 발행으로 인해 펀더멘털은 여전히 강세장의 반사적 영향에 의해 영향을 받을 것입니다.
통화권이 가치투자에 적합한가에 대한 질문에 대하여 : 펀더멘털은 가격의 영향을 많이 받지만 강세장에서 좋은 기본요인이 약세장에서는 불리한 요인이 될 수 있으나 동일한 시장환경에서는 펀더멘털에 대한 상대적 분석은 반드시 필요하다. 물론 블록체인 산업에서는 데이터 분석이 더욱 중요해지고 있습니다 .

UST 언앵커링 이벤트의 반사성

UST의 언앵커링 사건과 1997년 아시아 외환위기 당시 태국 바트화는 고정환율제를 포기할 수밖에 없었던 사건 사이에는 많은 유사점이 있다. 태국 바트 사재기로 인한 시장 공황 + 급매도, 결국 포기할 수밖에 없는 태국 고정환율은 외환위기에 빠졌다. 다음은 성찰적 이론을 사용하여 행사 전과 행사 중 두 가지 차원에서 UST 고정되지 않은 행사를 분석하여 행사 전과 행사 중 위험 관리에 대한 몇 가지 참고 자료를 제공할 것입니다.

1. 위기 이전의 요인 분석(짧은 시간)

태국 바트화 공매도 이전에는 기본적 요인이 악화(지나치게 높은 금리, 장기 경상수지 적자, 경기 사이클이 저점에 진입), 기본적 요인은 환율의 영향을 많이 받음(경제는 대외에 완전히 개방되어 있고, 대외채무 수준이 너무 높음) 주류편향성 악화, 회의감정 등의 현상도 반성주기의 전환점을 알리는 징조이다. UST 언앵커링 전:

기본 요소가 악화되었습니다 . 수익률이 시장을 초과하고 체인의 실제 수익이 검색되었습니다. Anchor의 기본 실질 수입원은 POS 및 대출 수입이며, 실질 수입 < Anchor Rate(약 20%)인 경우 bAsset 보상 및 체인의 담보 청산 수수료로 보완됩니다. 올해 2월부터 Anchor의 준비금 손실 금액은 300만 달러 이상.

기본 요소는 통화 가격에 크게 영향을 받습니다 . 루나는 체인 통화로서 전체 체인 생태계의 생존과 관련이 있습니다. UST의 상대방으로서 UST의 가격 변동은 Luna에 전달되므로 UST의 앵커링은 전체 체인의 발전과 수입을 직접 결정합니다. 온체인 수익은 예금자에게 지속적으로 보조금을 지급하므로 온체인 펀더멘털은 거의 전적으로 통화 가격에 의존합니다.

주류 선입견 심화 및 의구심 발생 : 주류 선입견은 주로 프로젝트가 실패하기에는 너무 크고 프로젝트가 인수할 의향이 있다는 기대(높은 수준의 중앙화), 현재 루나 가격을 기반으로 한 과도한 담보 환상 , 그리고 LFG의 BTC 매수 움직임, 그리고 의심 펀더멘털 악화에 대한 인식, 약세장에 대한 두려움(감정 자체가 취약함), 준비자산/안정화 구조가 큰 폭의 시련을 버틸 수 없을 것이라는 두려움 때문입니다. -스케일 스탬피드. 프라이스 앵커링은 기본적으로 전적으로 시장의 신뢰에 의존해 왔으며, 일단 시장 패닉이 발생하면 언앵커링에 큰 영향을 미칠 것임을 알 수 있습니다.

사전 위험 관리 영감 :

사건 이후 결과는 이미 존재하는 모든 기대의 가능성 중 하나이므로 사건 이후 결과로부터 사전 인지를 학습할 때 사건 이후 결과의 설명적 성격에 주목해야 할 뿐만 아니라 사후 이벤트 결과와 기존의 다양한 기대치 사이의 차이에 주의를 기울이십시오. 개인적으로 사후 분석을 더 많이 하는 역할은 사람들에게 추세에 대한 직관을 제공하는 것이라고 생각합니다.
펀더멘탈 요인의 악화, 펀더멘털 요인의 물가 영향 확대, 주류의 편견과 회의론 심화 등 조기경보 요인이 장기화될 수도 있고, 당장 변곡점에 이를 수도 있다. 시장 참여자로서 사전에 위험 관리를 위해 여러 가지 조기 경고 라인을 설정하면 대규모 손실을 피할 수 있습니다.

2. 죽음의 나선 과정 분석(공매도 방식)

태국 바트가 숏(Short) 상태가 되면 공격자는 먼저 다양한 경로를 통해 태국 바트를 빌린 뒤 시장에서 매도해 태국 바트를 절하시킨 뒤 미국 달러 등 외화로 태국 바트를 사서 돌려받는다. 공격 무기는 포워드 컨트랙트(레버리지 포함)이기 때문에 더욱 강력하다. 처음에 공격에 직면한 태국 은행은 가격 안정을 유지하기 위해 시장에서 버려진 태국 바트를 회수하기 위해 미국 달러와 기타 외환을 계속 사용했습니다.그러나 태국 시장은 매우 개방적이고 외국적입니다. 교환이 많이 사용되므로 공격자에게 너무 많이 소비될 수 없습니다. 이에 태국중앙은행은 두 가지 주요 대책을 내놨는데, 첫 번째는 은행간 대출금리를 1000%로 높이고 익일자금 비용을 높이는 것이다. 두 번째 조치는 해외 공격자에게 태국 바트의 흐름을 차단하고 은행이 태국 바트를 해외로 송금할 때 실제 거래 증명서를 제출하도록 요구하는 것입니다. 그러나 공격자들은 충분한 탄약을 가지고 시장 패닉을 계속 키웠고 결국 태국 중앙은행은 고정환율제에서 변동환율제로 변경을 발표할 수밖에 없었습니다.환율은 25:1에서 빠르게 하락했습니다 30:1 이하로.

nansen의 온체인 데이터 분석에 따르면 UST 언앵커링 이벤트는 주로 일부 거대 고래의 철수로 인한 시장 패닉 때문이었습니다. 일부 자이언트 고래는 이미 지난 4월 Anchor에서 UST를 인출하기 시작했고, Wormhole을 통해 이더리움으로 크로스 체인하여 Curve에 예치한 다음 UST-3pool을 통해 다른 스테이블 코인으로 교환했습니다. 5월 7일부터 LFG는 거대한 고래와 싸우기 위해 Curve에서 대량의 UST를 구매하기 시작했습니다. 5월 9일까지 엄청난 양의 매도(수억 달러)로 인해 UST가 분리되어 공황상태에 빠졌고, LFG가 BTC 14억 달러를 매도해 주문을 넘겨받으며 시장 전체가 더 큰 폭으로 떨어졌다. BTC 하락에 대한 우려로 패닉. 5월 10일 아침, Jump Trading과 LFG는 비트코인 매장량 판매를 중단하여 사태가 확대되었습니다. 5월 12일 LUNA는 모든 주요 거래소에서 상장폐지되었고 가격은 $60 이상에서 10분의 1센트 미만으로 떨어졌습니다.

이벤트의 위험 관리에 대한 영감 :

태국 바트와 UST의 공매도는 시장과 중앙 집중식 조직 간의 경쟁을 수반합니다. 통화권의 많은 개인 투자자로 인해 반응이 느리기 때문에 참가자가 경쟁 시작부터 끝까지 반응하는 데 일정 시간이 있습니다. 일반적으로 경쟁이 시작되면 기본적으로 사이클의 전환점을 알리는 신호이며 결과가 어떻든 지속적인 자기 강화 추세는 반드시 손상됩니다.

암호화된 자산은 모든 자산 중에서 가장 반사적이어야 하며 이는 통화 가격이 가장 인간적인 감정을 포함하고 가장 예측할 수 없음을 의미합니다. 즉, 인간의 인지(사실과의 일치 또는 불일치)가 실제 결과에 미치는 영향은 블록체인 산업에서 가장 큽니다. 물론 완벽한 인지가 가능하다면 상상의 여지는 없을 테고, 결국 우리가 사는 세상은 어느 정도 우리의 상상이다.

참조