Terra의 UST 대격변은 알고리즘 스테이블 코인 탄광의 카나리아였습니까?

지난주는 쉽지 않았습니다. 세 번째로 큰 스테이블코인(UST)과 이더리움(Terra)에 이어 두 번째로 큰 블록체인이었던 것이 붕괴된 후 디페그 감염이 더 확산되고 있는 것 같습니다. 

UST가 미국 달러에서 완전히 분리되어 작성 시점에 0.1달러 미만으로 거래되는 동안 다른 스테이블코인도 시장 전반의 패닉으로 인해 달러 페그를 잃은 짧은 기간을 경험했습니다.

Tether의 USDT 스테이블코인은 5월 최저점에서 1달러에서 0.95달러로 잠시 평가절하되었습니다. 12.

FRAX와 FEI는 5월 12일에 0.97달러로 비슷한 수준으로 하락했습니다. Abracadabra Money의 MIM과 Liquity의 LUSD는 $0.98로 떨어졌습니다.

스테이블 코인이 1달러 페그 주변의 매우 좁은 범위에서 변동하는 것이 일반적이지만 이러한 최근 거래 수준은 극도로 스트레스를 받는 시장 상황에서만 볼 수 있습니다. 이제 투자자들의 마음에 떠오르는 질문은 두려움이 더 넓게 퍼지고 또 다른 스테이블 코인이 디페그될 것인가 하는 것입니다.

일부 주요 스테이블코인의 메커니즘과 현재 Curve Finance 유동성 풀에서 거래되는 방식을 살펴보겠습니다.

스테이블 코인의 주요 목적은 안정적인 가치를 보존하고 다른 암호화 자산의 변동성이 훨씬 높을 때 투자자에게 돈을 보관할 수 있는 수단을 제공하는 것입니다.

스테이블 코인에는 자산 기반 및 알고리즘 기반이라는 두 가지 고유한 메커니즘이 있습니다. 자산 지원 스테이블코인은 가장 일반적인 버전이며 발행자는 법정화폐 또는 기타 암호화폐로 스테이블코인을 지원한다고 주장합니다. 반면에 알고리즘 기반 스테이블코인은 알고리즘을 사용하여 시장 수요에 따라 스테이블코인의 공급을 늘리거나 줄이려고 합니다.

자산 기반 스테이블 코인은 USDT를 제외하고 경기 침체기에 유리했습니다.

USD 코인(USDC ), 어서 해봐요 (어서 해봐요 ) 및 USDT는 가장 많이 거래되는 자산 기반 스테이블 코인입니다. 법정화폐와 암호화폐에 의해 모두 과도하게 담보되지만 USDC와 USDT는 중앙화되고 DAI는 분산화됩니다.

USDC의 담보 준비금은 미국 규제 금융 기관이 보유하고 있는 반면, USDT 준비금은 BitFinex가 관리하는 Tether Limited가 보유하고 있습니다. 반대로 DAI는 중앙 집중식 기관을 사용하지 않고 1차 시장 차입 금리를 사용하여 달러 페그를 유지하는데, 이를 TRFM(Target Rate Feedback Mechanism)이라고 합니다.

DAI는 사용자가 잠긴 담보를 빌릴 때 생성되고 대출이 상환되면 파기됩니다. DAI의 가격이 1달러 미만이면 TRFM은 DAI의 가격을 다시 1달러로 올리는 것을 목표로 DAI의 공급을 줄이기 위해 차용 비율을 높입니다(DAI가 1달러를 초과하면 그 반대).

DAI의 페깅 메커니즘은 알고리즘처럼 보이지만 최소 150%의 초과 담보는 불안정한 시장 상황에서 강력한 자산 기반 스테이블 코인이 됩니다. 지난 주 USDC, USDT 및 DAI의 가격 움직임을 비교하면 DAI가 USDC와 함께 5월 12일 투자자들이 USDT에 대한 신뢰를 잃고 급히 스왑을 했을 때 급등한 것을 볼 수 있습니다.

Tether의 USDT는 스테이블 코인 공간에서 큰 시장 점유율에도 불구하고 오랫동안 논란이 되어 왔습니다. 이전에는 보유한 현금 준비금 유형을 잘못 기재하여 미국 정부로부터 벌금을 부과받았습니다. Tether는 USDT를 뒷받침할 현금 또는 현금 등가물이 있다고 주장합니다. 그러나 준비금의 상당 부분은 단기 무담보 부채의 한 형태인 기업 어음으로 밝혀졌습니다. 이는 더 위험하고 미국 정부가 지시한 "현금 등가물"이 아닙니다.

최근 Terra 사태와 준비금의 투명성 부족은 USDT에 대한 새로운 우려를 불러일으켰습니다. 가격은 1달러에서 0.95달러로 짧은 평가 절하와 함께 격렬하게 반응했습니다. USDT의 가격이 회복되어 1달러에 가깝게 다시 돌아갔지만 우려는 여전히 존재합니다.

이것은 Curve Finance의 가장 큰 유동성 풀에서 명확하게 나타납니다. 곡선의 DAI/USDC/USDT 3풀은 각각에 대해 각각 13%-13%-74%의 비율을 보여줍니다.

정상적인 상황에서 스테이블 코인 유동성 풀의 모든 자산은 3개의 스테이블 코인이 모두 약 1달러로 평가되기 때문에 동일한(또는 거의 동일한) 가중치를 유지해야 합니다. 그러나 지난주에 풀이 보여준 것은 USDT가 훨씬 더 많은 비율을 보유하고 있는 불균형한 비율입니다. 이것은 USDT에 대한 수요가 다른 두 개보다 훨씬 적다는 것을 나타냅니다. 또한 USDT가 다른 두 개와 동일한 달러 가치를 유지하려면 풀에 더 많은 USDT 단위가 필요하며 이는 DAI 및 USDC에 비해 USDT의 가치가 낮다는 것을 의미할 수 있습니다.

DAI/USDC/USDT/sUSD 4풀에서 유사한 불균형이 관찰됩니다. 스테이블코인에 대한 공포가 최고조에 달했던 5월 12일경에 sUSD와 USDT가 비례적으로 급등한 것을 보면 흥미롭습니다. 그러나 sUSD는 빠르게 25%의 동일한 비율로 되돌아갔고 USDT가 풀에서 가장 높은 비율을 유지한 이후로 비율이 떨어졌습니다.

The Curve 3pool의 일일 거래량은 3억 9,500만 달러이고 총 가치 고정(TVL)은 14억 달러입니다. 4pool의 거래량은 1,700만 달러이고 TVL은 6,500만 달러입니다. 두 풀 모두 USDT가 여전히 덜 유리하다는 것을 보여줍니다.

알고리즘 스테이블 코인은 끝났습니까?

알고리즘 스테이블코인은 자산 기반 스테이블코인과는 다른 메커니즘입니다. 준비금이 없습니다. 따라서 무담보입니다. 페그는 시장에서 순환하는 수요와 공급을 기반으로 스테이블 코인과 파트너 코인을 알고리즘 방식으로 발행 및 소각하여 유지됩니다.

무담보 또는 100% 미만의 담보 특성으로 인해 알고리즘 스테이블코인은 자산 기반 스테이블코인보다 훨씬 더 위험합니다. Terra UST depeg 사태는 확실히 알고리즘 스테이블코인에 대한 투자자들의 신뢰를 흔들었습니다. 이것은 Curve 유동성 풀에서 아주 분명하게 나타났습니다.

Frax Protocol의 알고리즘 스테이블 코인인 FRAX는 부분적으로는 담보로 뒷받침되고 부분적으로는 수요와 공급 알고리즘을 기반으로 합니다. 코인이 부분적으로 담보되어 있지만 담보와 알고리즘의 비율은 여전히 FRAX의 시장 가격에 따라 다릅니다.

최근 스테이블 코인 패닉의 퍼펙트 스톰에서 FRAX 대 다른 3개의 스테이블 코인의 비율은 63%에서 37%로 급증했습니다. 불균형은 2022년 3월 초부터 이미 볼 수 있지만 UST의 붕괴는 확실히 FRAX de-peg에 대한 두려움을 악화시켰습니다.

Terra UST de-peg 이벤트에 의해 촉발된 공포의 유사한 급증은 Abracadabra Money의 알고리즘 스테이블 코인인 MIM에도 존재합니다. Curve MIM/3CRV 풀은 MIM 비율이 90%로 급증했음을 보여줍니다.원더랜드 스캔들 왔다.

알고리즘이 DAI와 유사함에도 불구하고 MIM은 ETH를 담보로 직접 사용하지 않고 대신 Yearn Finance(ywWETH)의 이자부 토큰(ibTKN)을 사용합니다. 추가적인 복잡성 계층으로 인해 UST depeg 이벤트와 같은 치명적인 이벤트에 더욱 민감해집니다.

모든 스테이블 코인의 목표는 안정적인 가치를 유지하는 것입니다. 그러나 그들 모두는 변동성을 경험하고 많은 사람들이 예상보다 훨씬 더 많이 1달러 페그에서 벗어났습니다. 이것이 아마도 일부 규제 당국이 스테이블 코인이 스테이블 코인도 코인도 아니라고 단언하게 된 이유일 것입니다.

그럼에도 불구하고 스테이블코인의 변동성은 다른 암호화폐보다 훨씬 낮으며 여전히 암호화폐 투자자에게 안전한 피난처를 제공합니다. 따라서 다양한 스테이블 코인의 페그 메커니즘에 내재된 위험을 이해하는 것이 중요합니다.

과거에 많은 스테이블 코인이 실패했으며 UST는 처음도 아니고 확실히 마지막도 아닐 것입니다. 이러한 스테이블 코인의 달러 가치뿐만 아니라 유동성 풀에서 어떻게 서 있는지 주시하면 투자자가 약세 및 변동이 심한 시장에서 잠재적인 위험을 미리 식별하는 데 도움이 됩니다.

여기에 표현된 견해와 의견은 전적으로 저자의 것이며 반드시 Cointelegraph.com의 견해를 반영하는 것은 아닙니다. 모든 투자 및 거래 움직임에는 위험이 수반되므로 결정을 내릴 때 자체 조사를 수행해야 합니다.