곰 시장은 언제 끝날까요?

저자: 비트멕스

출처: 비트멕스

이 기사는 BitMEX의 최신 암호화폐 연구 보고서에서 발췌한 것입니다. 이 게시물에서는 비트코인의 역사적인 약세장을 살펴보고 이를 고전적인 약세장의 두 단계로 간주하는 것과 구별할 것입니다.

가격 기반 항복 대 시간 기반 항복

이전 비트코인 약세 주기를 되돌아 보면 두 가지 뚜렷한 항복 단계를 볼 수 있습니다.

• 첫 번째는 일련의 급격한 매도 및 청산 이후 암호화 자산이 이전 최고치에서 70-90% 하락한 가격 기반 항복입니다.

• 덜 언급된 두 번째 단계는 시장이 마침내 깊은 바닥에서 수요와 공급 사이의 균형을 찾기 시작하는 시간 기반 항복 단계입니다.

시각적 다이어그램과 데이터를 사용하여 두 단계를 모두 살펴보겠습니다.

사상 최고치에서 후퇴하는 비트코인

비트코인 시장의 거시경제적 배경에 대해 많은 글이 작성되었지만 아이러니하게도 이 비트코인 주기는 과거 주기와 다르지 않습니다.

보도 시간 현재 비트코인 가격은 이전 최고치보다 69.72% 낮으며, 최고 하락률은 5월 18일 71.86%에 이릅니다. 비트코인의 과거 약세장 손실은 93.08%, 84.82%, 83.47%였습니다. 이를 염두에 두고 이번 침체의 절대 규모는 이전 주기를 초과하지만 비트코인의 경우 상대적으로 평범하지 않습니다.

우리가 분석하는 다른 주요 사항은 실현 가격/시가 총액 지표입니다. 실현 시가 총액은 비트코인의 "공정" 가치 또는 실현 가격, "평균" 비용 기준에 도달하기 위해 마지막으로 온체인으로 전송되었을 때 각 비트코인의 가격을 합산합니다.

비트코인 역사의 모든 주요 하락은 실현 가격 수준 이상으로 가격이 하락하는 것을 보았습니다. 즉, 평균적으로 비트코인 보유자는 비트코인(엄격히 UTXO) 전송된 상태당 마지막 가격을 기준으로 손실을 입었습니다.

더 긴 시간 동안 비트코인의 포물선 이익에도 불구하고 우리는 이것을 일반적인 비트코인 보유자가 돈을 잃을 때 고전적인 가격 기반 항복 이벤트로 봅니다.

또한 발생한 항복의 상대적 크기를 정량화하기 위해 순 미실현 손익(NUPL)을 살펴볼 수 있습니다. NUPL은 비트코인 시장에서 상대적 미실현 이익과 상대적 미실현 손실의 차이를 나타냅니다.

시장 붕괴 후 평균 보유자 평균 비용 기준보다 낮은 비트코인 가격은 우리가 시간 기반 항복 이벤트로 간주하는 것입니다. 아래 차트는 이전 약세장 주기 동안 비트코인 가격이 평균 보유 비용 기준(실현 가격)보다 지속적으로 낮은 기간을 보여줍니다. 일반 보유자의 자산이 손실 상태에 있기 때문에 대부분의 한계 매도자들은 자산을 매도했습니다. 추가 하락이 있을 수 있지만 시장 참여자들이 느끼는 "고통"은 장기적인 손실에서 비롯됩니다. 약세장의 시작.

가격이 하락하고 시장 참가자가 항복으로 돈을 잃으면 평균 비용 기준(실현 가격)이 하락한다는 점도 주목할 가치가 있습니다. 아래 차트는 비트코인의 실현된 가격 하락 이력을 보여주며 비트코인의 "공정한" 가치 하락을 명확히 하는 데 도움이 됩니다.

약세장 주기는 끝나는 데 시간이 걸리며 기간은 이러한 주기를 정의하는 방법에 따라 다릅니다. 실현 가치 비율에 대한 시가 총액으로 측정되는 다른 세 가지 주요 약세 시장 주기를 살펴보면 가격은 실현 가격보다 평균 244일 낮았습니다. (이 추정치는 2020년 3월의 세 번째 약세장을 제외합니다.) 현재 가격이 실현 가격보다 낮은 기간은 30일 미만입니다. 이것은 물론 비트코인 주기 전반에 걸친 작은 샘플 크기이지만 이전 약세장의 길이와 기간에 대한 컨텍스트를 제공합니다.

이전 시간 기반 항복 기간(평균 시장 참여자의 비용 기준보다 낮은 연장 기간)의 244일 혼합 평균은 비트코인이 2023년 2월 초에 실현 가격 이상으로 회복되는 것을 볼 수 있습니다.

이 프레임워크를 사용하면 비트코인이 이전 약세 주기에서 실현된 가격보다 얼마나 낮아졌는지 확인할 수도 있습니다. 아래 차트는 실현 가격 아래로 백분율 하락을 보여줍니다.

백분율 감소는 평균 보유자의 비용 기준에 비해 덜 심각하지만 과거 실적이 미래 수익을 나타내지는 않습니다. 실현 가격과 같은 통계는 시장 참가자가 미래 가능성의 범위를 평가할 수 있는 프레임워크를 개발하는 데 도움이 됩니다.

이 시점에서 우리는 Bitcoin의 현재 경로를 이전 약세장과 비교하여 Bitcoin의 가격을 실현 가격(시장 가치 대 실현 가치 비율)에 매핑하여 독자에게 오늘의 질문을 끝내기 위한 가상 시나리오를 제공하는 방법을 보여줍니다. 먼저 표시된 것은 가격이 평균 보유 비용 기준 아래로 떨어진 순간부터 시작하여 두 기간 동안 실현 가치에 대한 시장 가치의 비율입니다. 두 번째 그래프는 오늘 비트코인의 교환 가격을 보여줍니다.

10번 중 9번 비트코인 역사상 가장 큰 항복 사건의 충격이 방금 일어났습니다. 더 많은 대차대조표 위기가 (그 아래에 숨어 있기보다는) 분명히 발생하고 있으며 거시 경제 환경은 점점 추악해 보입니다. 보유자는 더 심각한 시장 침체에 대비해야 할 뿐만 아니라 비트코인이 약한 손에서 강한 손으로, 조바심에서 확신에 찬 작동으로 이동함에 따라 더 고통스럽고 장기적인 횡보 움직임에 대비해야 합니다.

비트코인은 여기 남아 있으며 귀하의 임무는 생존하는 것입니다.