현재 시장 하락의 근본 논리 분석: NVIDIA의 성장 둔화로 촉발된 기술 섹터 디레버리징의 물결

저자: @Web3Mario (https://x.com/web3_mario)

요약 : 지난주 위험 자산 시장은 특히 금요일에 8 월 미국 비농업 급여가 발표되고 실업률 및 기타 주요 데이터가 상대적으로 큰 후퇴로 보였지만 데이터 관점에서 볼 때 예상보다 적지 만 특별히 나쁘지는 않기 때문에 이러한 종류의 가격 행동은 여전히 고치를 꺼내서 결국 무슨 일이 일어나고 있는지 확인해야합니다. 무슨 일이 일어 났는지. 따라서 주말의 논리를 요약하고 여러분과 공유 할 몇 가지 통찰력이 있습니다. 전반적으로 이번 하락의 핵심 이유는 표면적으로 미국의 비농업 급여 데이터가 "예상보다 덜 반등"하여 미국 경기 침체에 대한 시장의 우려를 어느 정도 촉발 시켰으며, 본질적으로 Nvidia의 2 분기 실적 발표, 성장률 둔화의 성과와 함께 강세장의 핵심 동력 인 Nvidia 벨트의 라운드가 죽기 시작하면서! 밸류에이션이 하락하면서 자본은 위험을 피하기 위해 기술주 부문에서 디레버리징 속도를 높였습니다.

미국 비농업 고용지표는 예상보다 낮았지만 특별히 나쁘지는 않았다

먼저 지난 금요일 암호화폐 시장 하락과 실업률 등 지표의 움직임으로 비농업 고용을 간단히 살펴보면, 지난 금요일 발표된 미국의 8월 신규 일자리 수는 14만 2000명 증가하며 7월의 8만 9000명보다 높은 수치를 기록했습니다. 이는 고용 시장이 개선되었음을 나타내지만 여전히 예상치인 16만 5,000개에는 다소 못 미치는 수치입니다. 반면 실업률은 7월의 4.3%에서 4.2%로 하락하며 다소 감소세를 보였습니다. 이 역시 시장의 예상에 부합하는 수치입니다.

이 데이터는 주간 신규 실업수당 청구 건수의 변화를 통해 미리 확인할 수 있다고 이전 포스팅에서 분석했습니다. 8월에는 초기 청구 건수와 연속 신청 건수 모두 하락 추세를 보였고, 이는 고용 시장이 양호한 회복세를 보이고 있음을 나타내며, 비농업 급여 데이터가 예상을 훨씬 초과하여 시장이 심각한 패닉에 빠지는 것을 촉발했기 때문에 개인적으로 관망 자세를 유지하는 것이므로 암호화폐 시장 하락은 트리거로 사용될 확률과 디레버리징 사이클에 대한 일종의 피드백으로 촉발된 것으로 볼 수 있습니다.

그렇다면 특별히 나빠 보이지 않는 이런 데이터가 왜 암호화폐 시장에서 급격한 변동성을 유발할까요? 본질적인 이유는 여전히 엔비디아의 2분기 실적 성장 둔화로 인한 디레버리징 작업의 일종의 피드백이라고 생각합니다.

지속적인 수익 성장률 둔화로 자본의 기대에 부응할 수 없는 NVIDIA, 밸류에이션 하락 시작, 기술 부문 디레버리징 가속화

이번 강세장의 핵심 동인은 엔비디아로 대표되는 AI 부문의 성장이라고 할 수 있는데, 8월 29일 발표된 2024년 2분기 실적은 여전히 성장세를 보이고 있지만, 시장에서 매도세를 촉발했고, 핵심 이유는 EPS 성장률 하락이 가속화되면서 패닉을 촉발했고, 시장이 밸류에이션을 죽이기 시작했기 때문입니다. 이에 대한 논리를 조금 더 설명하자면, 일반적으로 주식 가격은 다양한 재무 데이터, 예측 및 시장 정보를 통해 자산 가치를 평가하는 시장의 기업 가치 평가에 대한 피드백입니다. 주식 가치 평가의 핵심 목표는 회사가 투자할 가치가 있는지, 그리고 그 가격이 잠재적 수익성이나 자산 상태에 부합하는지 여부를 판단하는 것입니다. 가장 기본적인 가치평가 방법 중 하나는 주가수익비율(P/E 비율)을 계산하고 이를 해당 기업이 속한 산업의 평균과 비교하여 현재 주가가 고평가 또는 저평가되었는지 여부를 판단하는 것입니다. 주가수익비율은 주식의 핵심 가치는 배당금이기 때문에 주식 가격을 미국 주당순이익(EPS)으로 나누어 계산합니다.

사실 이 가치는 회사의 배당금만으로 원금을 회수하는 데 몇 년이 걸릴 주식에 투자한다는 전제로 이해되기도 합니다. 일반적으로 기술 섹터는 고성장 특성으로 인해 시장에서 더 높은 P/E 비율 기준을 제시하는데, 이는 고성장이 계속 실현될수록 기업의 배당금 증가 속도가 더 빨라질 것이라고 시장이 판단하기 때문입니다. 따라서 미래 성장에 대한 이러한 할인은 높은 주가에 대한 시장의 내성에 반영될 것입니다.

이 모든 배경을 정리한 후 NVIDIA의 수익 보고서에 반영된 내용을 살펴봅시다. 사실 본질은 주당순이익의 하락이 가속화되면서 밸류에이션에 대한 시장의 우려가 너무 높다는 것인데, 이 차트에서 그 영향을 명확하게 볼 수 있는데, 위쪽이 NVIDIA의 주가, 아래쪽이 전년 대비 주당순이익 성장률인데, 1분기 실적 대비 2분기 주당순이익 성장률이 크게 하락하고 하락세가 커지는 추세를 보이고 있음을 알 수 있죠.

지난 6개월 동안 엔비디아의 주가는 분기별 실적 발표에 가까워질 때마다 시장의 고평가 여부에 대한 논의가 주가 등락에 반영되어 왔지만, 그때마다 엔비디아는 예상보다 훨씬 높은 실적 성장세를 통해 시장의 의구심을 깨는 주가수익비율(P/E)의 기대 이상의 실적을 내며 시장의 의구심을 깨는 모습을 보여줬다. 이로 인해 시장에서는 한 번 시장가치 1위에 올랐더라도 여전히 높은 성장 기대감이 유지되는 관성이 생겼습니다. 물론 이 또한 저금리 기조로 인해 대부분의 업계가 많은 부담을 안고 있는 상황입니다. 따라서 이러한 고독한 성장은 분명히 자본이 선호하고 자본이 고금리 환경에 대비하기 위해 선택한 것은 일정한 관계가 있습니다. 그러나 이러한 성장 실적이 자본의 강화된 기대치를 충족시키지 못하고 예상대로 주가수익비율(PER)을 46배 전후의 합리적인 범위로 끌어내리지 못하면서 주가가 고평가된 것처럼 보였고, 시장은 밸류에이션을 죽이기 시작했습니다. 따라서 8월 29일 시장이 실적 정보를 완전히 소화했을 때 볼 수 있듯이 미국 노동절이 지난 9월 3일 개장 후 NVIDIA 주가는 빠르게 하락하여 P/E 비율이 다시 46 근처까지 떨어졌습니다. 그러나 추가 하락이 이어질지, 아니면 다양한 기관이 각자의 전망을 내놓을지 아직까지는 모든 당사자의 태도가 여전히 낙관적인 것으로 보이며 더 이상의 약세 정보는 없는 것으로 보입니다.

이전 기사에서 엔화는 고금리 환경 속에서 저렴한 자금의 원천으로 언급된 바 있으며, 일본 반도체 업계와 엔비디아의 이전 관계에서도 엔화는 엔비디아 주가 상승의 핵심에서 레버리지 자금의 원천이었으며, 밸류에이션 킬링이 전개됨에 따라 일본은행의 거듭된 안심에도 불구하고 시장은 사실상 리스크를 피하기 위해 다시 한번 디레버리징에 들어갔음을 알 수 있습니다. 작전. 9월 3일부터 달러-엔 환율은 147에서 142까지 급락하며 연초 저점 수준인 140에 도전하고 있습니다.

레버리지 펀드 비용의 추가 상승으로 촉발된 엔화의 급격한 절상은 차익거래의 수익을 더욱 압박하고, 이는 다시 디레버리징을 더욱 자극할 것이므로 이에 따른 부정적인 피드백 리스크에 대한 경계가 필요합니다.