기본 덱용머리 - 비행장 VS 커브

저자: TokenBrice, 출처: DefiLlama 24

veCRV에서 영감을 얻은 벨로드롬 모델은 유동성이라는 세 가지 주요 DEX 플레이어 간에 훨씬 더 나은 일관성을 달성합니다. 유동성이 필요한 공급자(LP), 토큰 보유자, 프로젝트 - DEX의 세 가지 핵심 플레이어 간에 뛰어난 일관성을 달성합니다. 하지만 탈중앙 금융 분야의 대부분의 플레이어는 여전히 그 이유를 이해하지 못하지만, 이 글을 읽고 나면 더 이상 그런 플레이어가 아닙니다.

오늘은 탈중앙화 금융 분야의 진정한 성공 사례인 벨로드롬/에어로드롬에 대해 알아보겠습니다. 이 포스팅에서는 두 모델을 비교하고 벨로드롬이 veCRV 템플릿을 어떻게 개선했는지, 그리고 그 뉘앙스가 주는 큰 의미는 무엇인지 설명하겠습니다.

먼저 한 가지 말씀드리자면, 다음 내용을 이해하려면 DEX에는 두 가지 핵심 구성 요소가 있다는 점을 이해해야 합니다.

1. 제공하는 이동성 구조(예: x*y=k, 테이블 스왑, CL, 테이블 스왑-NG, 커브 V2 등)
2. 인센티브 모델은 DEX의 토큰노믹스와 동의어입니다.

이 글에서는 벨로드롬 혁신의 핵심인 후자에 초점을 맞춥니다. 이 글은 커브의 veCRV 토큰노믹스에 대한 기본적인 이해를 전제로 합니다.

A/ veCRV / veVELO 수수료 징수 및 분배

수수료 징수 및 재분배는 탈중앙화 거래소의 생명선입니다. 탈중앙화 거래소 업계의 선두주자인 유니스왑은 수집된 자금의 100%가 유동성 공급자에게 돌아가는 매우 단순하면서도 매우 효율적인 모델을 운영하고 있습니다.

2020년 8월에 CRV 토큰을 출시하면서 Curve는 특정 페어에서 수집된 수수료의 50%는 유동성 공급자에게, 나머지 50%는 "DAO"(관리 수수료)에게 돌아가는 대안 경로를 모색했습니다. 관리 수수료), 즉 veCRV 보유자에게 돌아갑니다. Curve는 "유동성 미터"라는 개념을 도입하여, 잠긴 토큰 보유자(veCRV)가 유동성 공급자가 CRV 배출을 받도록 지시할 수 있습니다. 유동성 공급자가 받도록 지시하여 새로운 인센티브 전략을 만들었습니다.

2년 후인 2022년 5월 말에 출시된 벨로드롬은 커브 모델을 반복한 이전 프로젝트에서 영감을 받아 포크에 대한 또 다른 접근 방식을 모색했습니다. 여기서 LP는 유동성을 제공하는 페어에 부과되는 수수료를 받지 않고, 전적으로 배출량을 통해 인센티브를 받습니다.

veCRV와 veVELO의 핵심 차이점은 DEX/DAO 수준에서 부과되는 수수료를 처리하는 방식이며, 부과되는 수수료의 양과 분배 모델에 차이가 있습니다.

이 주제의 뉘앙스를 자세히 살펴보겠습니다. 이는 각 모델의 장단점을 이해하는 데 핵심적인 요소입니다.

A.1/ 할당된 수수료 수량: VELO = 2 x Curve

커브와 벨로드롬은 동일한 기본 논리를 따릅니다: 매주 일정 수의 CRV/VELO 토큰이 발행되어 유동성 공급자에게 할당됩니다. . 각 풀에는 보유자가 투표할 수 있는 미터가 연결되어 있으며, 주간 예산 할당은 "미터 투표" 비율을 따릅니다: 미터가 전체 veCRV/veVELO 투표의 1%를 받으면 그 주에 생성된 총 발행량이 유동성 공급자에게 할당됩니다. 그러면 그 주에 생성된 모든 발행량의 1%가 해당 통화 쌍에 할당됩니다.

이런 발행량은 본질적으로 유동성을 유치하고 유지하기 위해 지불하는 가격, 즉 탈중앙 거래소의 주요 비용입니다. 그렇다면 중요한 것은 원장의 다른 측면인 수익, 즉 우리의 경우 징수된 수수료입니다.

커브에서 수익은 각 풀의 "관리 수수료"에서 발생하며, 보통 50%로 설정됩니다. 즉, 특정 풀에서 징수된 수수료가 LP와 DAO/veCRV 보유자에게 균등하게 분배됩니다.

커브 수익 개요: 하늘색은 관리 수수료, 노란색은 LP에게 지급되는 수수료, 진한 파란색은 crvUSD 스테이블코인에서 발생하는 수익 - 출처:

벨로드롬에서 유동성 공급자는 풀에 공급된 페어에 부과하는 수수료를 받지 않고 $VELO 배출을 통해서만 인센티브를 받으므로, DAO/veVELO 보유자는 DEX에서 발생하는 수수료의 100%를 받습니다.

이 핵심적인 차이점은 이미 큰 영향을 미치고 있지만, 다음 차이점은 이러한 수수료가 veCRV/veVELO 보유자에게 할당되는 방식과 관련하여 훨씬 더 의미가 있습니다.

A.2/ 수수료 할당 모델: 보다 공정하고 효율적인 접근 방식

커브는 수수료 균등화 시스템으로 설명할 수 있는 모델을 채택하고 있으며, vCRV 보유자가 받는 수수료는 그들이 보유한 veCRV의 수에 따라서만 달라집니다. 너무 많은 기술적 세부 사항을 제거하면, 이러한 수수료는 풀에 관련된 다양한 토큰(예: 3pool의 USDC/USDT/DAI)에 걸쳐 징수되며, 매주 3pool LP 토큰으로 수확 및 교환된 다음 veCRV 보유자가 청구할 수 있습니다 - 아래 표에서 이를 확인할 수 있습니다. 보시다시피, 이를 작동시키기 위해서는 일종의 인프라가 필요하며, 이 비용은 Curve DEX의 풀 수에 따라 증가합니다. DEX/LP/토큰 홀더 일관성을 달성하기 때문에 모든 측면에서 우수한 모델을 제공합니다. 어떻게 작동하는지 살펴보겠습니다.

요약하자면, 벨로드롬은 미터 투표 활동을 수수료 할당에 연결합니다. 여기서 보유자가 보유한 베벨로 개수도 중요하지만, 투표자는 자신이 투표한 페어에 대해서만 수수료가 부과되기 때문에 어떤 풀에 투표할지가 더 중요합니다. 원래 풀에서 청구되므로(즉, 이더리움/USDC 풀의 투표자는 이더리움과 USDC를 받음) 필요한 인프라를 더 쉽게 관리할 수 있습니다.

벨로드롬은 수수료 배분을 투표 활동과 연계합니다: 베벨로 보유자는 자신이 투표한 풀에 부과된 수수료만 받고, 원래 풀의 통화쌍으로 일주일에 한 번 지급받습니다. Curve와 비교했을 때,이것은 DEX로서 벨로드롬의 최선의 이익과 veVELO 보유자를 더 잘 일치시킵니다.

이 간단한 변화는 흥미로운 투표 플라이휠을 만들어냅니다. 많은 수수료를 부과하는 거래량이 많은 거래 쌍은 투표자에게 높은 인센티브를 제공합니다. <이는 많은 투표로 이어져 해당 페어에 합리적인 발행을 유도하고, 더 많은 유동성 공급자를 끌어들여 더 많은 거래량을 맡게 됩니다. 균형점에 도달할 때까지. 즉, 많은 수의 페어들이 뇌물을 주거나 고래 투표자를 찾지 않고도 자생할 수 있지만, Curve는 그렇지 않습니다.

벨로드롬 수익 개요 - 출처: 0x크메르어 대시보드

비행장 수익 개요 - 출처: 0x크메르어 대시보드

A.3/ 실무에서의 시사점

이제 veCRV/veVELO 유권자의 경우를 예로 들어 설명해 보겠습니다. 가 거래량이 가장 적은 페어에 투표하기로 결정한 경우를 예로 들어 설명해 보겠습니다(일반적인 경우).

온 커브:

1. 중요한 veCRV 보유자가 뇌물을 받기 위해 또는 풀에 포함된 토큰을 지원하기 위해 TVL에 비해 적은 양의 거래량을 처리하는 풀에 투표합니다.
2. 그의 투표 활동은 불필요하게 분배를 지시하기 때문에 DEX로서 커브에 해를 끼칩니다.
3. 그는 투표한 거래량을 최대화하기 위해 인센티브를 유도하기 위해 동일한 수의 veCRV 팩을 가진 더 커브 지향적인 유권자와 동일한 양의 3CRV를 받았습니다.

이제 벨로드롬에서:

1. 중요한 베벨로 보유자가 뇌물을 받기 위해 또는 풀에 관련된 토큰을 지원하기 위해 TVL에 비해 적은 양의 거래량을 처리하는 풀에 투표합니다.
2. 그의 투표 활동은 불필요하게 분배를 지시하기 때문에 DEX로서 벨로드롬에 해롭습니다.
3. 그가 투표한 풀은 매우 적은 양의 거래를 처리하기 때문에 그가 받은 수수료 금액이 적습니다.

거래량이 많은 풀에 투표하는 경우에도 마찬가지입니다.

- 커브에서 이 DEX 정렬 투표자는 동일한 토큰을 보유한 모든 투표자와 동일한 양의 3CRV를 받게 됩니다.

. -벨로드롬에서 이 DEX 정렬 투표자는 거래량이 많은 페어에서 다수 투표자가 되므로 충분한 보상을 받게 되며, 이는 수익을 극대화하는 데 이상적인 상황입니다.

두 경우 모두 유권자에게 뇌물이 지급되며, 거래량 처리 측면에서 최적이 아닌 풀에 투표가 집중될 수 있습니다. 하지만 Curve에서는 이에 대한 불이익이 없습니다. 벨로드롬에서 이러한 풀은 뇌물의 유무에 관계없이 매력적인 APR을 제공하는 거래량이 많은 풀과 경쟁하게 됩니다.

다른 각도에서 살펴보면, Curve에서 뇌물의 비용은 오직 CRV 발행의 가치에 따라 달라집니다. 벨로드롬에서는 아이템이 지불해야 하는 벤치마크 가격이 총 뇌물 + 다른 풀에서 부과하는 수수료에 따라 달라집니다. 즉, 거래량이 많은 풀은 뇌물 비용을 높여 플라이휠 내 플라이휠에 또 다른 인센티브를 제공합니다.

위 내용을 이해한다는 것은 커브 모델과 벨로드롬 모델의 핵심적인 차이점을 이해한다는 것을 의미합니다. 그러나 완전한 이해를 위해서는 더 많은 요소를 고려해야 합니다. 이제 LP 부스트에 대해 논의해 보겠습니다.

B/ LP 부스트와 생태계에 미치는 영향

단순히 말해 LP 부스트는 커브에 특화된 기능입니다. 밸런서(Balancer)와 veBAL과 같이 veCRV 토큰 이코노미를 사용하는 많은 프로토콜도 이 기능을 사용합니다. 이 기능을 통해 vCRV 보유자는 보유량과 다양한 LP의 규모 등 여러 요인에 따라 더 많은 CRV 보상을 받을 수 있습니다. 결과적으로 LP는 적절한 veCRV 보유를 통해 기본 발행 비율의 최대 2.5배에 달하는 "LP 부스트"를 얻을 수 있습니다.

B.1/ LP 부스트 설명

최대 2.5배의 부스트를 받으려면 다음을 수행하는 것이 중요합니다.

1. 가능한 한 많은 수의 veCRV를 보유합니다.
2. 가능한 한 많은 풀에서 LP 포지션을 보유합니다.

3. 다양한 풀에서 비례/균형 잡힌 TVL을 보유합니다.

단순히 말해, LP 부스트는 처음부터 어려운 게임입니다. 개별 veCRV 보유자의 LP 대비 수익성을 높이기 위한 것이 아니라 새로운 프로토콜을 유치하기 위해 설계되었습니다. 컨벡스와 같은 프로토콜이 있었기에 1+2+3을 꾸준히 달성할 수 있었습니다. 컨벡스의 성장은 성공 사례가 아니라 (커브의 설계에 따른) 설계에 의한 것이었습니다. 컨벡스가 없었다면 다른 유사한 프로토콜이 대부분의 veCRV 공급을 가져갔을 것입니다. LP 부스트를 사용하는 다른 프로토콜에서도 비슷한 패턴을 관찰할 수 있습니다: 밸런서에는 Aura가 있습니다. 컨벡스와 Aura가 veCRV/veBAL 공급의 50% 이상을 제어합니다.

벨로드롬과 에어로드롬은 부스팅 메커니즘이 없기 때문에 새로운 프로토콜이 공급을 잠식할 가능성을 완전히 피할 수 있습니다. 커브에서 보았듯이 컨벡스가 등장해 공급량의 대부분을 가져갔지만, 이제는 모든 LP가 부스트를 받고 있으며 불균형한 수의 CRV로 인해 혜택을 받는 사람은 아무도 없습니다. 시스템은 모든 사람이 거의 동일한 부스트를 받을 수 있을 정도로 수렴되었습니다. 벨로드롬/비행장에서는 부스트가 없습니다, 왜냐하면 향후 결과는 LP가 동일한 유효 부스트를 얻게 될 것이기 때문입니다. 또 다른 사실은 컨벡스가 잠긴 CRV의 대부분을 소유하고 있기 때문에 향후 CRV의 거버넌스를 통제한다는 것입니다.

B.2/ LP 부스트의 결과

LP 부스트의 존재는 DEX 위에 컨벡스와 같은 레이어가 필요하며, 이는 불가피한 현상입니다. 이쯤 되면 "대부분의 릴리스를 먹어치우고 영원히 잠그는 프로토콜이 있는데 뭐가 문제인가?"라고 생각할 수 있습니다.

정답은 간단합니다. 이 메타레이어는 기본 수준(DEX 자체에서)에서 훨씬 더 간단한 방식으로 무료로 제공할 수 있는 기능을 제공하기 때문에 설계상 비효율적일 뿐입니다.

커브에는 컨벡스와 뇌물 시장인 보티움, 워든, 히든 핸즈가 필요하지만 자동화된 합성/투표 대리인 관리자인 에어포스 유니온, 컨센트레이터 등도 필요합니다. 벨로드롬이 기본적으로 패키징할 수 있는 것을 제공하기 위해 여기저기서 수수료를 부과하는 수십 개의 프로토콜을 보게 됩니다. 이는 사용자 경험을 복잡하게 만들며, 사용자들은 이러한 계약과 그 뉘앙스를 이해해야 Curve를 최대한 활용할 수 있습니다.

수수료 배분에 대해 이야기할 때 Curve를 운영하려면 더 밀집된 인프라가 필요하다고 언급했던 것을 기억하시나요? 백엔드의 veCRV+LP 부스트가 엉망이라고 상상해 보세요. 커브와 밸런서가 새로운 L2에 출시되는 데 오랜 시간이 걸렸고 부분적인 기능만 있는 경우가 많은 데에는 이유가 있습니다(예: LP 부스트 없음, 깜짝 놀랄만한 기능 없음).

원활한 확장성 - Curve가 제공하는 것 이상:

벨로드롬에서는 뇌물 마켓플레이스가 내장되어 있어 프로젝트는 벨로드롬 프론트엔드에서 직접 뇌물을 게시할 수 있으며에 직접 게시할 수 있으며, 투표자는 같은 장소에서 사용 가능한 뇌물을 보고 투표할 수 있습니다.

벨로드롬 릴레이

벨로드롬 릴레이는 경험 품질/가스 절약 업그레이드로 시작하여 "자동 최대 잠금 "와 같이 계량기 폴링을 극대화하기 위해 최대 잠금을 유지하려는 락커의 수동 조작을 줄여주는 기능부터 릴레이, 베벨로 위치 관리 시스템과 같은 더 광범위한 기능에 이르기까지 다양합니다.

벨로드롬을 사용하는 사람들이 거래를 성장시킬 수 있는 좋은 방법입니다. >거래 쌍 유동성을 늘리는 프로젝트를 위한 벨로드롬입니다. 이를 통해 자체 투표 및 뇌물 전략을 설정하고 그 실행을 자동화할 수 있습니다: 더 이상 매주 거래를 제출할 필요가 없습니다. 릴레이는 현재 사용 가능한 전략이 모든 수수료와 뇌물을 VELO로 합산하고 투표권을 극대화하기 위해 재타겟팅하는 veVELO-maxi 전략이므로 추가적인 이점이 있습니다: 이는 거래소가 할당하는 수수료와 직접 연결된 상당한 규모의 VELO 풀을 생성합니다. 수수료와 직접적으로 연결된 상당한 규모의 VELO 풀을 생성합니다. 베벨로의 거의 1/5이 이미 존재합니다.

릴레이의 기능이 성숙해짐에 따라 사용자들은 더 많은 전략을 사용할 수 있게 될 것이며, 여기에는 획득한 모든 수수료와 뇌물을 베벨로에 합산하는 전략도 포함될 것입니다. 또는 ETH 또는 USDC를 자동 청구하는 전략도 있습니다. 이는 특정 프로젝트를 특별히 지지하고 싶지 않은 베벨로 보유자에게 유용할 것입니다.

veNFT: 포지션 토큰화

벨로드롬에는 아직 평가절하되고 있는 veNFT와 같은 다른 영리한 혁신도 포함되어 있습니다: 커브에서 vCRV는 양도가 불가능하여 관리가 번거로웠습니다. vVelodrome은 동일한 일관성을 가능하게 합니다. 그러나 양도 가능성은 허용합니다: veNFT로 표시되는 vVELO 포지션은 양도 가능합니다. 락업이 만료될 때까지 기다리는 것 외에는 주어진 veNFT를 VELO 현지 통화로 변환할 수 있는 방법은 없습니다. 그러나 전송을 허용하여 이러한 포지션의 관리를 단순화합니다. 또한, 보유자는 VELO의 현지 통화 가치에 대해 할인된 가격으로 포지션을 판매할 수 있는 veVELO veNFT 장외 마켓플레이스가 있습니다.

게임의 본질에 대한 깊은 이해

커브나 벨로드롬과 같은 거래소는 탈중앙 금융 환경에서 특정 유형의 상품입니다. 일반적인 비즈니스 용어로 설명하자면, 이들은 기업 대 기업, 기업 대 소비자라는 B2B2C로 설명할 수 있습니다. 이들이 B2B인 이유는 첫 번째 고객이 유동성을 원하는 다른 프로젝트, 즉 다양한 계약이기 때문입니다. 만약 그들이 이 시장에 성공적으로 서비스를 제공한다면, 그들의 유동성 풀이 각 토큰 보유자들에게 기회를 제공하기 때문에 그들이 DEX에 직접 연결하는 프로젝트들이 B2C 작업을 수행하게 될 것입니다.

이 점에서 저는 커브가 완전히 실패했다고 생각합니다. 솔루션의 중첩된 피라미드 구조로 인해 Curve는 특히 프로젝트 접근에 비우호적입니다.. 뇌물을 원하나요? 그렇다면, Bribe.crv에서 veCRV 또는 vlCVX로 뇌물 제공을 결정하고, 보티움, 와든 또는 스테이크다오 중 하나를 선택하세요. 자체 CRV를 관리하고 싶으신가요? 그럼, veCRV, aCRV, cvxCRV, sdCRV, vlCVX, uCRV 등 중에서 선택하면 됩니다. 이러한 선택의 폭이 커브 애호가에게는 흥미로울 수 있지만, 제 생각에는 B2B 측면에서는 부담이 될 수 있습니다.

반면, 벨로드롬 환경은 모든 것이 한 곳에서 이루어지고, 모든 옵션이 명확하며, 모호하고 때로는 오해의 소지가 있는 6개의 선택지를 비교할 필요가 없어 매우 매끄럽습니다. 앞서 설명한 veCRV 게임의 특징, 특히 LP 부스트와 결합하면 Curve 생태계는 신규 참가자에게 특히 비우호적입니다. 시작한 지 3년이 지났는데도 여전히 첫 참가자에게 혜택이 돌아가는 대회에 누가 참가하고 싶겠습니까?

또한, 벨로드롬의 BD의 노력은 주목할 만합니다. 이 팀은 신규 프로젝트의 참여를 광범위하게 지원했으며, 뇌물 매칭 프로세스, 잠금 보상, 투표 개선 등 '투르 드 OP'의 산하에 신규 참가자들이 최대한 간단하고 매력적인 경험을 할 수 있도록 여러 프로그램을 고안해냈습니다.

요약

보시다시피 벨로드롬과 에어로드롬은 최근 토큰 상승으로 인해 많은 관심을 받고 있습니다. 그만한 가치가 있다고 생각합니다. 벨로드롬, 중앙화된 유동성 구현 슬립스트림의 출시는 TVL 단위당 처리되는 거래 수를 증가시켜 플라이휠의 다음 단계의 성장을 열어줄 것입니다.베이스 네트워크에서 벨로드롬의 스핀오프인 에어로드롬은 이미 6개월 전 출시 이후 경이적인 성장을 보이며 이 모델의 가능성을 입증하고 있습니다.

장기적으로 벨로드롬 팀은 벨로를 "메타덱스"라고 부르기 시작했으며, 이는 벨로드롬이 옵티미즘뿐만 아니라 전체 슈퍼체인에 대한 기본 유동성의 중심이 되고 있음을 시사합니다 ! 옵티미즘 스택에 구축된 모든 체인을 의미합니다.

시간이 지나면 알겠지만, 벨로드롬은 이미 옵티미즘으로 큰 성공을 거두었기 때문에 크로스체인 DEX를 올바르게 관리하는 것은 게임 체인저가 될 것입니다. 커브와 밸런서가 실패한 이유는 시도하지 않았기 때문이 아니라 복잡한 인프라와 LP 부스트로 인해 크로스체인 배포가 힘들었기 때문입니다(예: 유동성이 없는 체인에 AURA를 배포하는 아우라파이낸스).

PS: 저는 여기서 벨로드롬에는 있지만 커브에는 없는 제품군의 DEX 부분에 대해 이야기하고 있는데, 현재 커브에는 crvUSD와 라마렌드(Llamalend)가 있습니다. 즉, crvUSD를 포함하더라도 에어로드롬은 이제 Curve보다 더 많은 수수료를 하나의 체인에서 징수하고 분배하는 반면, Curve는 13개의 체인에 있습니다. 커브-DEX는 한동안 실적이 저조했지만, 팀은 혁신적이고 반등할 수 있다는 것을 여러 번 증명했습니다. crvUSD는 이미 수익 측면에서 커브-DEX를 넘어섰고, 라마렌드가 무엇을 달성할 수 있을지 누가 알겠습니까.

게임은 계속됩니다: 기다려 봅시다.