비트코인 현물 ETF 발행사는 미국 증권거래위원회(SEC)와 33차례 회의를 진행했으며, 이전에는 비트코인 에스크로 문제를 중심으로 논의했다면 이제는 ETF 주식의 생성 및 상환 방식으로 초점이 옮겨졌습니다.
ETF 주식은 현물 교환 또는 현금 인수를 통해 두 가지 방식으로 생성할 수 있습니다. 현물 교환은 인가 참가자(AP)와 시장 조성자가 ETF 발행자에게 비트코인을 제공하면 발행자가 ETF 주식을 AP와 시장 조성자에게 제공하여 매도하는 방식입니다. 이는 사실상 비트코인을 ETF 주식으로 현물 교환하는 것으로, AP는 보통 미국의 대형 은행입니다. 반면 현금 매수는 AP와 시장 조성자가 현금을 ETF 발행자에게 넘겨주면 발행자가 비트코인을 매수하는 방식입니다. 이는 전체 생성 및 상환 방식에 대한 어제 포스팅 벨라드의 최신 제안 - 비트코인 현물 ETF에 대한 SEC의 선호 현금 상환 모델과 현물 상환 모델에 대해 자세히 설명합니다.
두 접근방식의 주요 차이점은 비트코인을 누가 구매하느냐입니다. 실물 거래소는 마켓 메이커와 AP가 비트코인을 구매하고, 현금 구매는 ETF 발행자가 구매합니다. 서로 무관해 보이지만 두 가지 방법의 차이는 SEC의 관점에서 매우 중요합니다. 미국 내 3,000개가 넘는 ETF 중 대부분은 실물 거래소를 통해 주식을 발행하고, 현금 매입을 통해 주식을 발행하는 ETF는 극소수에 불과합니다. 그러나 이번에 SEC는 비트코인 현물 ETF 신청자들에게 현금 매입 방식을 사용할 것을 강력히 촉구하고 있습니다. 현재 몇몇 비트코인 현물 ETF 발행사는 현금 매수 방식을 꺼리고 있지만, SEC와의 집중적인 회의 끝에 SEC의 요구 사항을 수용하기 위해 투자설명서를 수정할 수밖에 없었습니다. 인베스코, 비트와이즈, 발키리 등이 현금 바이인 방식을 가장 먼저 받아들였고, 12월 18일에는 유명 기업인 시스터 우디와 블랙록도 몇 차례의 투자설명서 수정 끝에 현금 바이인 방식을 받아들였으며, 이제 승인만 받으면 됩니다.
실물 교환 방식의 경우, AP와 시장 조성자는 이미 비트코인을 보유하고 있거나 다른 출처에서 대량의 비트코인을 확보한 경우 시장에서 대량의 비트코인을 구매할 필요가 없습니다. 이러한 비트코인은 출처를 알 수 없는 비트코인을 깨끗한 달러로 교환하려는 사람들로부터 나올 수 있습니다. 이 경우 AP와 마켓 메이커는 비트코인을 받을 때 각 비트코인의 출처를 조사할 필요가 없습니다. 예를 들어, 회색 음영으로 표시된 GBTC는 개인 사용자에게 개방된 경우 비트코인 현물 또는 현금을 받을 수 있으며, 비트코인 현물을 받을 때 각 비트코인의 출처를 조사할 필요가 없습니다.
반면, 현금 매수 방식은 AP와 시장 조성자가 ETF 발행자에게 현금을 넘겨주면 발행자가 비트코인을 매수하는 방식입니다. 이 방식의 거래는 명확하게 문서화되어 있으며, 블랙록이나 우디 시스터와 같은 업체는 미국에서 규제되지 않는 거래 플랫폼에서 비트코인을 구매하지 않습니다.
SEC는 많은 것을 규제해야 하지만, 많은 것을 놓아줄 필요도 있습니다. 그래서 SEC는 모든 사안을 명확하게 선언해야 하는 선을 그었고, 이전에는 관리하기가 너무 어려웠습니다.
현물 거래소는 물론 ETF 발행사와 비트코인 ETF를 구매하려는 사람들에게 가장 좋은 옵션이며, AP와 마켓 메이커가 비트코인을 구매하기 때문에 ETF 발행사는 비트코인을 사고 팔기 위한 전문 부서를 따로 만들 필요가 없습니다. 지난 30년 동안 기초 자산을 사고 파는 일은 AP와 시장 조성자가 처리해 왔으며, ETF 발행자는 관리 업무만 하고 실제 거래에는 관여하지 않았습니다. ETF를 매수하는 경우 실물 교환 방식을 이용하면 세금도 절약할 수 있습니다.
그러나 SEC는 두 가지 주요 이유로 비트코인 ETF 발행자가 현물 교환 방식을 사용하는 것을 허용하지 않습니다.
어제 기사에서 설명한 현금 상환 모델을 제외하면. 은 운영이 더 간단하여 규제 당국의 효과적인 모니터링과 감사를 위해 규제 프로세스를 더 간단하고 투명하게 만들며, 비트코인 시장 가격에 직접적인 영향을 미치는 대규모 상환이나 구매의 위험을 줄여 시장 조작 가능성을 줄입니다.
SEC가 물리적 스왑을 허용하면 방식을 허용한다면, 이는 은행이 비트코인을 직접 구매하는 것을 기본적으로 허용하는 것과 마찬가지입니다. 실물 교환이 허용되면 블랙록과 그레이스케일은 선점 효과를 누릴 수 있습니다. 예를 들어, 블랙록은 지난 8월 코인베이스와 계약을 체결하고 기관 사용자와 고액 자산가가 비트코인을 보유할 수 있도록 개인 신탁을 발행하기로 했습니다. 새로운 비트코인 현물 ETF를 발행할 수 있다면, 블랙록은 이미 보유하고 있는 비트코인을 새로운 ETF에 편입하여 운용 규모를 확대할 수 있을 것입니다. GBTC의 경우, 62만 개의 비트코인을 새로운 ETF에 투입할 수 있다면 관리 규모 면에서 타의 추종을 불허할 것입니다. 그러나 현금 매입 방식을 사용할 경우, 그레이 스케일은 SEC 규정에 따라 이전 비트코인을 새 ETF에 넣지 못할 수도 있습니다.
승인 후 거래가 시작되려면 며칠을 기다려야 하는데, 특히 현금 매수 방식을 사용할 경우 며칠 후에 거래를 시작해야 한다는 규정이 없기 때문에 불확실합니다.
또한 ETF 발행사가 비트코인 거래 팀을 구성하는 데 시간이 걸립니다. 이러한 접근 방식이 ETF를 구매하려는 사람들의 세금 부담을 증가시킬지 여부는 100 % 확실하지 않습니다. 블룸버그의 최고 애널리스트나 세법 변호사도 확신할 수 없는데, 역사적으로 미국에서 원자재를 기초자산으로 하는 ETF는 현금 매입을 통해 주식을 발행한 적이 없고 모두 현물 교환을 통해 발행했기 때문입니다.
최초 비트코인 현물 ETF는 언제쯤 출시될 예정인가요?
SEC가 같은 날 GBDC와 시스터 우드의 ARKB를 승인할지는 누구나 추측할 수 있습니다. 하지만 이번 논의 이후에는 더 이상 논의할 사항이 많지 않을 것으로 예상되는데, 현재 SEC는 13개 기업이 제출한 비트코인 현물 ETF 신청서를 검토 중이며, 13번째 신청서는 첫 번째 12번째 신청서보다 늦게 제출될 예정이기 때문입니다. SEC가 12개 회사의 신청서를 한꺼번에 승인할 것이라는 희망이 있는데, 이는 SEC의 이전 승인 모델에서 비롯된 기대입니다. 승인 절차에는 초기 45일과 세 번의 연장(각각 45일, 90일, 60일)이 포함되며, 총 240일이 소요됩니다. 첫 번째 9개 회사의 필수 절차는 완료되었으며, 열 번째 회사인 Global X의 의견 제출 기간은 12월 22일에 종료되고, ARKB의 최종 마감일은 1월 10일입니다.1월 5일에 종료되는 해시덱스와 프랭클린은 아직 의견 제출 기간 중이며, SEC의 시간표에 따르면 첫 번째 12개 회사의 승인은 1월 8일에서 10일 사이에 완료될 수 있습니다. .
그러나 이는 개인적인 의견일 뿐 확실한 것은 아니며, SEC가 이들 중 어느 기업도 승인하지 않을 수도 있습니다. 그레이의 그림자가 소송에서 승소하더라도 판사는 SEC에 결정을 재고하도록 요청할 수 있을 뿐 승인을 강제할 수는 없습니다.
암호화폐 업계에서는 모두가 탐색 단계에 있으며, SEC가 현금 매입 방식을 먼저 승인하면 나중에 실물 교환 방식을 승인하는 방향으로 점차 이동할 수 있습니다.
증권거래위원회와 ETF 발행사 간의 회의가 끝나면 회의 시간과 참석한 사람들이 발표되고, 파워포인트 발표가 있었다면 PPT도 발표되지만, 구체적으로 어떤 내용이 논의되었는지, 몇 명이 마주앉아 어떤 이야기를 나눴는지는 공개되지 않습니다. 우리는 공개 정보와 여러 ETF 발행사의 반응을 통해서만 상황을 알 수 있으며, 아이잉은 계속해서 후속 조치를 취할 것입니다.
Xu Lin
Bernice
Sanya
Jasper
Clement
Finbold
Cointelegraph