비트코인의 네 번째 반감기와 그 의미

글: 타나이 베드, 코인메트릭스 애널리스트, 마티아스 안드라데, 코인메트릭스 연구원, 골든 파이낸스 샤오저우 번역

이 글의 주요 내용:

• 비트코인 코인은 4월 20일(블록 높이 840,000)에 네 번째 반감기를 맞이할 예정이며, 이때 블록 보상은 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 떨어질 것입니다.

• 발행 수익이 절반으로 줄어들어 채굴자들의 수익성이 압박을 받을 것이며, 이는 보다 효율적인 채굴 운영을 촉진함과 동시에 거래 수수료 수익원이 점점 더 중요해질 것입니다.

• 비트코인에 대한 지속적인 수요 증가는 발행량 감소뿐만 아니라 매도 압력을 상쇄하여 가격 상승을 견인할 수 있습니다.

1. 머리말

지속적인 인플레이션과 다가오는 연방기금 금리 인하, 다가오는 선거와 관련된 파급 효과, 지정학적 긴장, 기록적인 부채 수준 등 거시경제의 불확실성이 지속되는 현재 환경에서 -- 한 가지 확실한 것은 비트코인의 네 번째 반감기입니다. 2009년 첫 번째 블록(제네시스 블록)이 채굴되면서 비트코인은 미리 정해진 통화 정책, 예측 가능한 인플레이션율, 2100만 BTC의 고정 공급량을 갖춘 희소성 있는 탈중앙화 디지털 화폐로 탄생했습니다. 이번 주에 비트코인 네트워크는 15년 만에 네 번째 반감기를 맞이하며, 이는 경제 정책과 글로벌 가치 제안에 매우 중요한 이벤트입니다.

이 글에서는 비트코인 반감기의 중요성, 비트코인 반감기가 생태계의 주요 이해관계자에게 미치는 영향, 4차 비트코인 반감기가 다가옴에 따라 BTC 가격이 어떤 영향을 받게 될지 살펴봅니다.

2. "반감기"의 중요성

반감기 이벤트는 비트코인 발행량과 인플레이션율에 직접적인 영향을 주고, 블록 보상(채굴자가 블록을 생성하고 네트워크의 신규 비트코인 발행 보안을 유지하기 위한 인센티브)을 줄이며, 잠재적으로 BTC 가격에 영향을 미칠 수 있기 때문에 비트코인 수명 주기에서 중요한 순간입니다. 희소성이 높아져 BTC의 시장 가치에 타격을 줄 수 있습니다.

이름에서 알 수 있듯이 '반감기'는 비트코인 발행량을 절반으로 줄여 비트코인 인플레이션(신규 비트코인이 시장에 진입하는 속도)을 효과적으로 절반으로 낮추는 것을 의미합니다. 반감기와 함께 비트코인 발행량은 하루 900비트코인(발행량 비율 1.8%)에서 450비트코인(발행량 비율 0.9%)으로 감소합니다. 따라서 채굴자가 새로운 블록을 검증하고 네트워크를 보호하는 대가로 받는 보상(수수료 제외)도 절반으로 줄어들어 인센티브 수준과 수익성에 영향을 미치게 됩니다. 반감기는 21만 블록마다, 즉 약 4년마다 발생하도록 설정되어 있으며, 이 과정을 관리하는 규칙은 비트코인 네트워크의 기본 코드에 기록되어 있어 변경할 수 없습니다.

비트코인의 통화 정책은 위와 같습니다. 2009년 네트워크가 시작된 이래로 세 번의 반감기를 거쳤으며, 각 반감기마다 채굴자의 블록 보상이 절반으로 줄었습니다.2012년 11월의 첫 번째 반감기에서는 보상이 50 BTC에서 25 BTC로 줄었고, 2016년 7월의 두 번째 반감기에서는 25에서 12.5 BTC로 줄었으며, 가장 최근에는 2020년 5월에 반감기 이벤트가 진행되었습니다. 보상을 12.5 BTC에서 6.25 BTC로 줄였습니다. 다가오는 반감기는 4월 20일(블록 높이 840,000)에 진행되어 블록 보상이 3.125 BTC로 더 줄어들 것으로 예상됩니다.

하지만 이 시간표에 따라 비트코인은 계속 진화하고 있으며 발행 속도가 감소하고 2100만 개의 공급 한도 중 1,970만 개가 채굴되었으므로 반감기가 새로 시작될 때마다 전체 공급량에 미치는 영향은 줄어들 것입니다. 결과적으로 비트코인이 제한된 공급량의 상한선에 가까워질수록 향후 반감기의 중요성은 줄어들 것입니다.

3. 채굴자 경제와 인센티브

채굴자는 비트코인 생태계에 필수적인 존재로, 블록체인의 보안과 무결성을 유지하는 중추적인 역할을 합니다. 채굴자는 특수 하드웨어의 연산 능력을 사용해 거래 데이터를 해시하고 해시 함수의 해답인 논스를 찾으며, 논스가 발견되면 새로운 블록이 검증되어 비트코인 블록체인에 추가됩니다.

채굴자는 계산 작업에 대한 대가로 블록에 포함된 거래에 대한 거래 수수료와 함께 미리 정해진 수의 새로 발행된 비트코인으로 구성된 블록 보상(블록 허용량)을 받습니다.

블록 보조금은 채굴자들에게 주요한 금전적 인센티브입니다. 그러나 이번 인센티브가 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 삭감됨에 따라 채굴자들은 상당한 수입원이 줄어들면서 압박을 받게 될 것입니다. 반면에 거래 수수료는 채굴자의 수입에서 점점 더 중요해질 것으로 예상되며, 수요가 크게 증가할 경우 비트코인 가치는 상승할 것입니다.

세 번째 반감기 이후 블록 보조금으로 인한 비트코인 수익은 430억 달러로, 이전 반감기였던 2016년보다 180% 증가했습니다. 거래 수수료는 현재 채굴자의 총 수익에서 상대적으로 적은 비중을 차지하지만, 반감기를 거듭할수록 그 중요성이 커져 거래 수수료로 인한 총 수익은 이전 반감기에 비해 두 배로 증가한 25억 달러에 달합니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7211296_watermarknone.png" title="7211296" alt="KH1TcEy43xN9QdvFiVGscRaxTYlU0okDMCkMBWjF.png"> 총 채굴 수익은 계속해서 사상 최고치를 경신하고 있으며, 3월 11일에만 블록 보상이 7,600만 달러를 돌파하며 사상 최고치를 기록했습니다. 블록 보상은 BTC 기준으로 감소했지만, 비트코인 시장 가치의 상승이 이를 상쇄하여 채굴자에게 더 많은 달러 표시 수익을 가져다주었습니다. 연초 비트코인의 강세로 인해 채굴자들은 반감기 이후에도 이러한 추세가 지속될 것으로 기대하고 있습니다.

또한 이미지, 동영상, 텍스트 등의 데이터를 NFT에 새길 수 있는 오디널스의 기능으로 채굴자들의 거래 수수료가 증가했으며, 2024년 1분기에 채굴자들은 하루 평균 300만 달러의 거래 수수료를 벌어들여 과거 기준을 훨씬 상회하는 수익을 올렸습니다. 실제로 2023년 5월과 12월에는 거래 수수료 수익이 각각 1700만 달러와 2400만 달러로 급증하여 당시 채굴자 총 수수료 수익의 거의 40%를 차지했습니다. 반감기 이벤트와 함께 곧 출시될 "룬"(비트코인 네트워크의 대체 가능한 토큰)으로 인해 채굴자들은 블록 보조금 감소의 영향을 상쇄하기 위해 거래 수수료 수입이 더 증가할 것으로 예상할 수 있습니다.

4. 채굴 수익성 및 효율성

채굴 수익성은 사용되는 채굴 하드웨어의 효율성과 이를 구동하는 데 필요한 전기 비용과 복잡하게 연결되어 있습니다. 이 관계는 아래 제공된 ASIC 손익분기점 전력 소비량 차트에 설명되어 있으며, 비트코인 채굴에 사용되는 다양한 ASIC 모델(애플리케이션 특정 집적 회로)이 수익을 유지할 수 있는 최대 전기 비용(kWh)을 반영합니다.

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안트마이너 S19 및 S19 XP와 같은 최신 ASIC 모델은 S9 및 S17과 같은 구형 모델에 비해 전력 비용이 $0.13/kWh 및 $0.20/kWh 이하로 수익성이 높습니다. 이는 ASIC 설계의 기술 발전으로 에너지 효율이 더 높은 채굴기가 개발되어 더 높은 전기 비용으로 수익성 있는 채굴 작업이 가능해진 덕분입니다. 그러나 이 지표는 절반으로 줄어들 것이며, 이러한 채굴기 모델에서는 0.08달러/kWh(미국의 평균 산업용 전기 요금)로도 수익을 올릴 수 없습니다. 네 번째 비트코인 반감기가 다가올수록 가장 효율적인 하드웨어와 가장 저렴한 전력을 가진 채굴자는 블록 보상 감소를 더 잘 견뎌낼 수 있는 위치에 있을 것입니다.

이는 결국 채굴에 할당된 컴퓨팅 자원의 지표인 해시율에 영향을 미칠 수 있습니다. 반감기 이전 비트코인의 해시 속도는 605 EH/s까지 증가했지만, 반감기 이후에는 일반적으로 효율성이 낮은 하드웨어의 오프라인화로 인해 해시 속도가 일시적으로 떨어집니다. 10분의 목표 블록 시간을 유지하기 위해 해시율의 하락은 비트코인 난이도의 하향 조정으로 이어져 변화하는 환경에서 해싱 프로세스를 완화할 수 있습니다.

5. 수요 동인의 영향

반감기는 공급 측면의 사건이지만, 발행량의 감소는 비트코인과 같이 비탄력적인 공급 자산의 시장 가치를 높이는 데 수요가 중요한 역할을 한다는 것을 시사합니다. 1월 비트코인 현물 ETF의 출시는 이전 반감기 사이클과 비교해 비트코인 시장의 역학을 변화시킨 상당한 양의 신규 수요를 창출했습니다. 미국의 비트코인 상장지수상품과 최근 승인된 홍콩 비트코인 ETF, 그리고 펀드부터 상장된 대차 대조표 포지션과 스마트 계약에 이르기까지 다양한 수요의 지속적인 유입은 강제 매도 및 신규 발행 공급에 따른 압력을 보다 효과적으로 흡수하는 데 도움이 될 것입니다.

6. 가격 역학

매번 반감기가 있을 때마다 모든 사람이 궁금해하는 중요한 질문은 반감기가 비트코인 가격에 어떤 영향을 미칠까 하는 것입니다. 과거 반감기 주기의 성과를 통해 몇 가지 인사이트를 추정할 수는 있지만, 미래에 어떤 일이 일어날지 직접적으로 알 수는 없습니다. (오랫동안 알려진 이벤트임에도 불구하고) 다양한 시장 상황과 다양한 투자자 시나리오에서 세 번의 반감기를 경험했다는 점을 고려할 때, 반감기가 가격에 영향을 미칠지 여부를 예측하는 것은 잘못된 판단일 수 있습니다.

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비트코인의 가격은 4년 주기로 움직이는 경향이 있습니다. 각 반감기를 되돌아보면 반감기 다음 해에 비트코인 가격이 급격히 상승한 것을 알 수 있습니다. 2012년 첫 번째 반감기 전에 비트코인은 14,000% 이상의 수익률을 기록했습니다. 첫 번째와 두 번째 반감기 이후 비트코인 가격은 각각 5,100퍼센트와 1,200퍼센트 상승했고, 결국 반감기 후 약 500일 만에 사상 최고치를 기록했습니다. 현재 4차 반감기를 앞두고 4월 15일 현재 664% 상승했으며, 비트코인 가격은 반감기 전 처음으로 사상 최고치인 7만 3,000달러를 기록했습니다.

ETF로 인한 수요와 그에 따른 관심은 약간 다른 역동적인 환경을 만들었으며 앞으로 더 큰 역할을 할 것으로 예상됩니다. 이 밖에도 광범위한 거시경제 및 유동성 변화, 규제 변화, 글로벌 디지털 자산 채택 증가, 투기 등 다양한 요인이 수요 측면의 성장을 이끌 수 있으며, 이 모든 것이 비트코인 가격 움직임에 영향을 미칠 수 있습니다.

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위의 과거 하락 시나리오 차트는 비트코인 가격 추이의 탄력성을 잘 보여줍니다. 반감기 동안 사상 최고치 대비 70% 이상의 지속적인 가격 하락에도 불구하고, 반감기가 시작될 때마다 다시 반등하여 새로운 최고치를 기록했습니다. 네 번째 반감기가 다가옴에 따라 - 반감기 이전에도 BTC는 사상 최고치를 기록했지만 - 외부 조건이나 반감기에 대한 관심과 투기 증가로 인해 발생할 수 있는 가격 변동성을 고려하는 것이 중요합니다.

7. 결론

비트코인 반감기는 불확실한 금융 환경 속에서 예측 가능한 화폐 리듬을 반영합니다. 비트코인의 고유한 희소성과 디플레이션 특성으로 인해 비트코인은 경제 주기에 걸쳐 독특한 자산이 되었습니다. 블록 보상의 감소는 채굴자에게 압박을 주지만, 동시에 더 효율적이고 지속 가능한 운영으로 나아가게 할 것입니다. 이러한 공급 측면의 이벤트와 강력한 수요 동인의 결합은 비트코인이 다음 단계의 성장을 맞이할 준비가 되어 있음을 시사합니다. 곧 출시될 룬과 비트코인 L2, 거래 수수료와 확장성 증가와 같은 혁신이 예정되어 있는 비트코인은 다음 시대를 맞이할 준비가 되어 있습니다.