ETF, 연준 금리 인하, 선거 이벤트가 암호화폐 시장을 강세장으로 끌어올릴 수 있을까요?

출처: uweb

ETF, 연준 금리 인하, 선거 이벤트가 암호화폐 강세장을 촉진할 수 있을까요? 전 골드만삭스 아시아 FICC 비즈니스 전무이사 허먼이 웹3.0 시장 심리와 빅 이벤트에 대해 분석한 주요 내용은 다음과 같습니다.

1. 시장은 거시적 요인에 주목해야 하며, 연준의 금리 인하에 대한 명확한 의지가 없다

초기에 한 달 반에서 두 달 전에는 금리 인하가 완전히 가격에 반영되었습니다. 시장에서는 일반적으로 올해 두 차례 금리 인하를 예상했고, 7월에 금리 인하가 없었지만 9월 금리 인하 가능성, 즉 0.25%포인트 이상의 금리 인하 가능성을 100% 이상 예상했습니다. 결과적으로 연준의 금리 인하 여부는 시장에 거의 영향을 미치지 않았습니다.

제롬 파월 연준 의장의 연설 이후 9월 연준 금리인하 가능성을 재평가하기 위해 매크로 회귀, 즉 인플레이션과 경제성장률 등 거시적 요인에 대한 재강조를 생각해 볼 수 있습니다. 이는 파월 의장이 연설에서 금리 인하를 고려하기 위해서는 데이터 세트 의존적, 즉 일련의 데이터가 양호해야 한다는 데이터 추적을 강조했기 때문입니다. 이전에는 인플레이션이 우선이고 성장이 그 다음이었다면 이번에는 인플레이션과 성장을 함께 고려해야 한다고 강조했는데, 이는 긍정적인 신호입니다.

연준이 성장에 초점을 맞추려면 비농업 고용이 12만 5천 명 이하로 떨어지면 연준이 초점을 바꾸게 될 수 있다는 큰 문턱이 필요합니다. 이는 달성하기 어려운 목표이기 때문에 연준은 여전히 인플레이션에 초점을 맞추고 있으며, 파월 의장은 연설에서 인플레이션이 어느 정도 통제되고 있고 미래에 대한 자신감이 과거보다 강하다는 점을 시사했지만 금리 인하에 대한 명확한 약속을 하지는 않았습니다.

3월 금리 인하에 대한 유럽중앙은행(ECB)의 태도와 달리 연준의 입장은 시장에 100% 신뢰를 주지는 못했지만 시장은 100% 이상 가격을 책정하고 있습니다. 전체 금리 시장이 연준의 행동을 과도하게 해석하고 있을 수 있으며, 7월 금리 인하 가능성에도 불구하고 거시 불확실성 사이클의 일부로 시장은 혼란과 확신을 반복할 것입니다.

연초부터 지금까지 시장은 인플레이션에 초점을 맞추던 것에서 미시적 기업 실적에 초점을 맞추던 것으로 전환되었지만 이제는 거시적 요인으로 돌아갈 필요가 있습니다. 연준은 예상보다 부진한 모습을 보였지만 미국 채권과 금을 포함한 미국 증시는 상승했습니다. 비트코인 시장은 이를 반영하여 가격이 올바르게 책정되었습니다.

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2. 감마 헤징과 CTA로 미국 증시 상승 ; 롱엔드 금리 상승으로 BTC 유동자산 타격, 올해 강세장 달성 어려워

미국 주식과 비트코인의 논리는 다르다: 미국 주식은 주로 감마 헤징과 CTA에 의해 상승하고, 연준의 금리 인하 여부에 영향을 덜 받는다. 불확실성이 해소되면 미국 증시는 일직선으로 상승하는 경향이 있습니다. 금리 인하는 비트코인 유동자산에 더 많은 영향을 미치지만, 그뿐만이 아닙니다. 금리 인하는 단기 금리에 영향을 미치지만, 장기 금리는 위험 자산에 더 큰 영향을 미칩니다. 예를 들어 금리가 0.25%포인트 상승하면 10년 만기 금리가 25bp 상승하는 것보다 훨씬 더 큰 영향을 미칩니다. 7대 기업의 주식은 유동성이 아니라 중력에 의해 지탱되고 있습니다. 예를 들어 NVIDIA의 주가수익비율은 주당순이익(EPS)과 AI 비즈니스의 성장에 힘입어 오랫동안 안정적으로 유지되고 있습니다.

시장에서 위험을 감수하는 자산은 콜 자산과 장기 위험 자산으로 분류됩니다. 콜 자금은 은행 예금, 단기 채권 등에 투자하고, 장기 자금은 비트코인, 주식, 장기 국고채 등에 투자합니다. 10년 만기 국채 수익률이 주식 수익률보다 높으면 투자자는 주식보다 국채를 매수할 가능성이 높습니다. 이런 일이 발생하면 시장이 후반기에 접어들었다는 의미이며 특히 비트코인과 같은 위험 자산이 큰 타격을 받을 것입니다. 장기 금리의 상승은 모든 위험자산, 특히 비트코인과 같은 유동성 위험자산에 큰 영향을 미칩니다.

미국은 작년부터 막대한 양의 채권을 발행해왔지만 경제는 여전히 강하고 금리는 5.25~5.5% 수준입니다. 일반적으로 금리가 상승하면 경기 침체로 이어지지만 미국 경제의 성장 특성이 바뀌었습니다. 경제 성장은 민간 부문과 정부 부채의 가중 평균에 따라 달라집니다.

미국 정부는 계속 국채를 발행해 경제를 지탱해 왔지만, 이는 시장의 수요와 공급 증가로 이어졌습니다.2023년 미국 채권 시장의 DV01은 약 7억 달러이며 올해는 10억 달러로 늘어날 것으로 예상됩니다. 재무부는 장기 채권을 발행 할 수밖에 없으며, 시장에서 장기 채권을 구매하는 것은 주로 골드만 삭스와 단기 저금리 펀드를 통해 스프레드를 벌어 장기 고금리 채권을 매수하는 헤지 펀드입니다. 그러나 현재 장단기 금리가 역전되고 매수자가 부족해 장기 채권에 대한 수요가 부족합니다. 10년 만기 금리는 5%에 근접할 것으로 예상되며, 이는 비트코인이나 금과 같은 비수익성 유동자산에 큰 타격이 될 것입니다. 비트코인은 현재 차익거래에 의존해 유지되고 있지만, 유동성이 감소하면 차익거래가 제로가 될 수 있습니다. 전반적으로 유동성 자산은 강세장 진입에 어려움을 겪고 있으며, 장기 금리가 하락해야만 시장이 턴어라운드할 수 있지만, 올해에는 이러한 변화가 일어나기 어려울 것으로 보입니다.

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3. 공화당 정책은 인플레이션을 유발하는 경향이 있어 유동성 자산인 비트코인에 큰 악재로 작용합니다

공화당 통치는 유동성 자산에 매우 해롭습니다. 예를 들어, 트럼프가 취임하면 비트코인은 큰 악재에 직면할 것입니다. 트럼프의 정책은 인플레이션 상승으로 이어졌으며, 주요 조치 중 하나는 중국에 60%, 기타 국가에 10%의 관세를 부과하여 CPI와 PCE를 1.1% 포인트 상승시켜 인플레이션 상승을 직접적으로 촉발시켰습니다. 인플레이션이 상승하면 금리는 인하되지 않을 뿐만 아니라 인상될 수도 있습니다.

또한 트럼프의 이민 통제 정책도 인플레이션과 고용 시장에 영향을 미쳤습니다. 미국 고용 데이터에는 실질 고용을 반영하는 비농업 급여, 즉 비농업 급여와 불법 이민자를 포함하는 가구 고용 조사, 즉 가구 조사라는 두 가지 출처가 있습니다. 비농업 임금과 실업률 사이에 불균형이 존재하지만 연간 약 250만 명의 이민자 수요로 인해 경제는 여전히 강세를 보이고 있으며, 트럼프의 정책으로 최소 약 50만 명의 이민자 입국이 줄어들면서 기본 임금 비용이 낮아져 인플레이션이 높아질 것으로 예상됩니다. 트럼프의 정책은 미국으로의 제조업 복귀를 기대하며 높은 수준의 인플레이션을 유지하는 경향이 있지만, 실현될 가능성은 낮습니다. 높은 인플레이션은 비트코인과 같은 유동성 자산에 매우 치명적이기 때문에 트럼프가 집권하더라도 유동성 자산의 강세장이 실현될 가능성은 낮습니다.

4. 장기 부채의 지속적인 발행은 장기 금리 상승으로 이어질 것이며, 시장은 처벌에 반응할 것이며, 현재 달러의 위치는 견고하며, 영향을 받으면 자산 폭락으로 이어질 것이다

미국은 선별적 발행이 아닌 대량의 장기 부채를 발행할 수밖에 없을 것입니다. 미국은 엄격한 가이드라인을 가지고 있으며, 돈을 찍어내는 것과 같기 때문에 단기 부채에만 의존할 수 없습니다. 가이드라인에 따르면 단기 부채는 25% 정도만 허용되며, 이를 약간 초과하는 것은 가능하지만 크게 초과하는 것은 불가능합니다. 일본은행은 자국 채권의 58%를 보유하며 금융 시스템에 영향을 주지 않고 막대한 부채를 유지하고 있지만, 미국은 경제 성장을 유지하기 위해 매년 10%씩 채권을 늘려야 합니다. 국채 발행을 줄이면 경제는 즉각 경착륙할 것입니다. 미국 채권의 지속적인 증가는 필연적으로 장기 금리 상승으로 이어질 것이며, 시장은 이를 처벌할 것입니다. 트럼프의 정책은 달러화 약세를 유지하고 인플레이션을 유도하려 하지만 시장은 장기 금리를 끌어올리는 것으로 대응할 것입니다. 장기 금리가 7%, 8%, 심지어 9%까지 상승하면 모든 자산이 타격을 받을 것입니다. 중국과 달리 미국은 시장에 의해 결정되는 장기 금리를 통제할 수 없습니다. 2023년 초 비트코인은 장기채가 아닌 단기채를 주로 발행하고 가이드라인을 초과하지 않았기 때문에 상승했지만,이제는 재무부가 이를 지원할 수 없고 장기채를 발행해야 합니다.

달러의 지위가 영향을 받으면 글로벌 자산은 급격한 디레버리징에 직면하고 모든 자산은 가치가 없어질 것이다: 달러는 글로벌 결제 통화로, 경제 위기는 궁극적으로 달러의 급등으로 이어질 것이며 금, 비트코인, 주식 등 모든 자산이 폭락할 것이다.

5. 준비자산으로서의 비트코인은 어렵다, 트럼프가 집권하면 비트코인 시장은 큰 폭락장을 맞이할 수 있으며 투자에 신중해야 한다

준비자산으로서의 암호화폐는 의회의 승인을 받아야 하며 그 과정이 매우 복잡하다. 금은 화폐로서의 역사적 역할이 있고 석유는 전략적 자원이지만 비트코인은 이와 비슷한 명확한 목적이 없습니다. 납세자의 돈을 사용하여 변동성이 큰 비트코인을 구매하려면 충분한 명분이 필요하며, 이것은 의회를 통과하기가 매우 어렵기 때문에 비트코인을 국가 준비 자산으로 제안하는 것은 거의 불가능에 가깝습니다. <비트코인은 준비 자산이 아닌 거시 자산으로 간주되어야 합니다. 트럼프의 정책은 인플레이션에 유리하게 편향되어 있으며, 이는 비트코인에 좋지 않습니다. 시장 거래에는 단기적으로는 호재로 인한 감정적 요인이 작용할 수 있지만 장기적으로는 트럼프 집권 이후 비트코인 시장이 큰 폭의 하락장에 직면할 수 있으므로 투자자들은 단기 호재에 너무 의존해서는 안 됩니다.

6. 비트코인의 현재 가격은 주로 현물 ETF와 선물 계약 간의 차익거래가 형성되었기 때문입니다. 스프레드가 사라지면 단기 비트코인은 급락할 위험이 있습니다

현재 비트코인 시장의 상승은 주로 ETF 기대감에 의해 주도되고 있으며, 이번 상승 라운드 동안 약 150억~180억 달러가 시장에 유입되었습니다.

ETF 매수 자금의 출처는 차익거래 자금 60~80억 달러, 비트코인 보유자들이 비트코인을 ETF로 이전하는 약 50억 달러, 장기 보유분 약 50~60억 달러, 나머지 30억 달러 정도가 적극적인 매수입니다. 코인베이스에만 ETF가 집중되는 것은 유통 시장에서 비트코인을 빼내 공급을 줄이는 것과 같으며, ETF 차익거래는 비트코인과 선물 간의 스프레드를 이용해 현물 시장에서 비트코인을 매수하고 선물 시장에서 선물 가격이 현물보다 높을 때 이익을 보고 매도할 수 있는 거래입니다.

CME와 바이낸스의 거래 데이터에 따르면 많은 수의 포지션이 매일 거래되는 것이 아니라 차익거래에 사용된다는 사실을 반영하듯 CME 포지션이 더 높은 것으로 나타났습니다. 높은 프리미엄은 더 많은 차익거래를 촉발시켰으며, 차익거래자들은 선물을 공매도하면서 ETF를 매수하여 무위험 이익을 확보하고 있습니다.

비트코인 시장에서의 차익거래는 시카고 거래소 선물 계약 사이의 프리미엄으로 인해 발생합니다. 차익거래자들은 비트코인 선물 계약을 매수하여 선물 프리미엄을 상승시킨 다음, 차익거래 행위를 통해 비트코인을 매수하는 순환을 만듭니다. 그러나 일반적으로 선물 가격이 현물 가격보다 더 많이 하락하기 때문에 비트코인 가격이 하락할 때 차익거래자들은 더 많은 이익을 얻으며, 선물과 현물을 동시에 매도하여 수익을 실현할 수 있습니다. 현재 비트코인 ETF의 프리미엄은 여전히 10% 정도이며, 이는 더 많은 차익거래 자금을 시장에 끌어들여 비트코인 가격을 유지합니다. 그러나 이는 또한 위험을 수반합니다. <프리미엄이 사라지면 차익거래자들이 빠르게 시장에서 빠져나가 ETF와 선물을 매도하여 가격이 급락할 수 있습니다.

7. 홍콩 민간은행 비트코인 ETF 대중화, 차익거래 가능성, ETF 매수 및 차익거래 자금으로 BTC 가격 안정 지원

11. 신규 프로젝트의 가치 평가는 투자자를 유치할 수 있는지 여부와 프로젝트가 코인화된 후 잠금 해제되는지 여부에 따라 크게 달라지며, 일반적으로 큰 자금이 비트코인, 이더리움, BNB, 솔라나로 유입

새 프로젝트의 가치 평가는 주로 다음 라운드의 투자자를 유치할 수 있는지 여부에 달려 있습니다. 웹 3.0 프로젝트의 데이터는 대부분 다음과 같습니다. 가 실물이 아니기 때문에 가치 평가는 새로운 투자자를 유치할 수 있는지 여부와 프로젝트가 코인화 된 후 잠금 해제되는지 여부라는 두 가지 핵심 포인트에 중점을 둡니다. 웹 3.0 기술이 시장을 변화시킬 것이라는 희망은 거의 없으며, 현재로서는 어떤 프로젝트도 활력을 잃은 것으로 보이지 않습니다. 핵심은 코인세이프에 올 수 있는지 여부이며, 코인세이프에 올 수 있다면 거래 기회가 있습니다.

알트코인은 대부분 0이 되거나 적어도 90% 하락할 것입니다. 이는 주로 유동성 문제와 토렌트에서의 활동 부족 때문입니다. 솔라나와 같은 몇몇 토렌트는 여전히 중첩 게임을 계속하며 자기 루프를 완성할 수 있습니다.

전체 암호화폐 시장의 가치 평가 모델은 카지노와 유사하며, 주류 코인인 BTC, ETH, BNB, 솔라나는 카지노 주식으로 간주되며, 믿음이 가치를 뒷받침하는 핵심이며, 일반적으로 큰 돈이 주류 코인으로 흘러들어갑니다. 자산을 배분하고 싶다면 솔라나는 좋은 선택입니다.

12. 비트코인 반감기는 시장에 미치는 영향이 적고, 가격은 거래량과 거시적 요인에 더 큰 영향을 받는다

비트코인의 4년 반감기는 시장에 거의 영향을 미치지 않았습니다. 반감기는 공급량 감소와 디플레이션 비용 증가로 이어지지만, 가격 결정자인 채굴자는 협상력이 거의 없어 비트코인 가격에 미치는 영향은 제한적입니다. 시장 가격은 거래량, 거시적 요인, 기타 구매자와 판매자의 영향을 더 많이 받습니다. 반감기 주기의 영향은 점점 줄어들고 있으며 반감기가 반드시 강세장으로 이어질 것이라고 생각하는 것은 비현실적입니다.

*게스트의 견해는 확정된 것이 아니며, 이 글은 당일 라이브 방송의 내용을 정리한 것으로 학습, 공유의 목적으로만 사용되며 투자 조언으로 간주되지 않습니다.