코인게코: CPI는 비트코인 시장에 어떤 영향을 미치나요?

저자: 셰인 니글, 코인게코, 화이트워터, 골드 파이낸스 편찬

비트코인은 2009년 금융위기 이후 출시되었으며, 거시경제 스트레스 테스트에서 거의 살아남지 못했습니다. 이는 수 세기에 걸친 오랜 역사와 다양한 정치 체제를 가진 금과는 극명한 대조를 이룹니다.

그러나 금의 공급은 가설적으로 제한되어 있어 희소성이 불안정합니다. 사람들은 항상 새로운 금광을 발견하고, 비트코인의 희소성은 수학적으로 정확하고 예측 가능하며, 2100만 비트코인(BTC)으로 제한되어 있습니다. 하지만 이것이 비트코인이 금보다 인플레이션에 대한 더 나은 헤지 수단이라는 것을 의미할까요?

CPI는 비트코인 가격에 어떤 영향을 미치나요?

일일 기준으로 비트코인 가격은 물가상승률의 변화 방향과 관계없이 CPI 발표 당일 비트코인(BTC) 시초가에서 다음날 비트코인 시초가까지 하락하거나 상승할 수 있습니다. 예를 들어, 2022년 3월과 4월 사이 인플레이션이 8.5%에서 8.3%(연율)로 하락한 것으로 CPI 보고서에 표시되면 비트코인 가격은 -11% 하락합니다.

반면, 2022년 9월과 10월 사이 인플레이션이 8.2%에서 7.7%(연간 기준)로 하락한 것으로 CPI 보고서가 발표되자 비트코인 가격은 9.68% 상승했습니다.

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2024년 5월, CPI가 발표된 다음 날 비트코인 가격이 7.02% 상승했을 때 보고서는 3.5%에서 3.4%(연간 기준)로 소폭 하락한 것으로 나타났습니다. 특히 2022년 3월 보고서에서 인플레이션이 7.5%에서 7.9%로 급등했을 때 비트코인 가격은 실제로 6.37% 하락했습니다.

비트코인은 인플레이션과 함께 상승하거나 하락할까요?

2022년 3월, 연준은 인플레이션을 억제하기 위해 금리 인상 사이클을 시작했습니다. 월간 CPI 보고서의 시차를 고려할 때, 2022년 1월이 비트코인의 월간 가격을 비교하는 시작점이 될 것입니다.

• 금리 인상은 다음과 같은 이유로 경제에 둔화 효과를 가져옵니다. 대출이 더 비싸지기 때문입니다.

• 이 법안 자체가 인플레이션을 시급한 문제로 대중의 관심의 중심에 두고 있습니다. 따라서 비트코인을 인플레이션 헤지 수단으로 인식하는 분위기가 더욱 확산될 것입니다.

이 데이터를 보면 연준의 대차대조표 축소를 위한 금리 인상 사이클이 CPI 데이터보다 비트코인 가격에 훨씬 더 (하락) 영향을 미쳤다는 것을 알 수 있습니다. 실제로 CPI 데이터가 하락할수록 비트코인 가격은 상승하는 경향이 있습니다. 이러한 요인을 고려하면 다음과 같이 이해할 수 있습니다.

• 비트코인은 투기 자산이자 통화 평가절하 헤지 수단으로 간주되고 있습니다. 이러한 인식은 보편화된 미국 달러에 비해 경제에서 비트코인의 사용이 제한적(2% 미만)이라는 점에서 비롯됩니다.

• 반면, 비트코인은 연준의 금리 인상 사이클 전에 통화가 '저렴'할 때 더 위험한 투자로 유입될 가능성이 높습니다.

• 그러나 연준이 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 계속 인상함에 따라 비트코인의 공급이 점점 더 제한되면서 이러한 효과가 상쇄되고 있습니다. 2024년 4월 네 번째 반감기 이후인 2024년 10월 현재 비트코인 공급량의 94.13%는 0.84%의 인플레이션율로 사용할 수 있습니다.

• 비트코인은 단순한 인플레이션 헤지가 아니라 중앙은행 헤지라고 주장할 수 있습니다. 이는 미국 지역 은행 위기 당시 비트코인이 9.5% 상승했을 때 분명하게 드러났습니다.

요컨대, CPI 발표가 비트코인 가격에 미치는 영향은 기본 비트코인 토큰 경제학에 비해 희석됩니다. 가장 중요한 것은 비트코인 인플레이션을 상회하는 인플레이션이 중앙은행의 케이크에 반영된다는 점입니다. 그렇기 때문에 2028년 3월 다섯 번째 반감기 이후에도 달러 가치가 계속 하락하고 비트코인의 인플레이션이 더 낮아질 것이라는 사실은 CPI 데이터의 하락 추세로도 숨길 수 없습니다.

반면, 연방 정부가 연준이 정부의 부채 증가에 따른 화폐 발행을 중단할 정도로 지출을 억제할 가능성은 거의 없습니다. 단기적으로 연준의 금리 인하는 CPI 수치 하락과 관계없이 비트코인의 자본 유입을 다시 열어줄 가능성이 더 높습니다.

인플레이션 보고서가 비트코인 가격에 영향을 미치는 이유는 무엇인가요?

인플레이션은 상품과 서비스 가격의 상승으로 이해되며 일반적으로 정부 기관에서 측정합니다. 미국에서는 노동통계국(BLS)에서 소비자물가지수(CPI)를 통해 인플레이션을 측정합니다.

그러나 인플레이션은 중앙은행 시스템의 영향으로 가장 잘 이해됩니다. 구체적으로 연방준비제도(이하 "연준")가 정부 지출을 위해 부채를 화폐화하면 중앙은행은 유가증권 포트폴리오를 늘립니다. 그 결과 통화 공급이 증가하여 인플레이션으로 나타납니다.

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부채를 현금화하기 위한 통화량 증가가 수십 년 동안 계속된 끝에 2020년에 가장 극단적인 상황이 발생했습니다. 연준의 대차대조표는 2020년 초 4조 2,000억 달러에서 중반에는 7조 2,000억 달러로 급증했습니다. 그 결과 인플레이션(CPI)은 2년차에 후행 효과로 나타나 2022년 6월 9.1%(연율)로 1981년 이후 가장 높은 수준을 기록했습니다.

이것은 다음과 같은 의미입니다:

• 미국 달러는 가치 침식이 내재화된 조작된 자산입니다.

• 비트코인은 탈중앙화와 내재된 희소성으로 가치가 보장되는 불변의 자산입니다.

이론적으로 이는 CPI가 상승하면 비트코인 가격이 오르고, CPI가 하락하면 비트코인 가격이 내려간다는 것을 의미합니다. 그러나 위에서 살펴본 바와 같이 실제로는 그렇지 않습니다.