코인셰어: 반감기 이후 BTC 채굴자의 경제학

원문 제목: 비트코인 블록 공간에 대한 향후 수요와 채굴 수익에 미치는 영향: Matthew Kimmell

번역자 주: 이전의 반감기와 다른 점은 부재자 수익 구조의 변화이며, 이는 BTC의 미래 가격 공간과 비트코인 생태계의 현재 상태 등 여러 요인의 조합으로 인한 것입니다.

이미지 크레딧: DALL-E 3을 사용하여 생성

주요 요점

비트코인 반감기

비트코인 반감기 는 채굴자의 주요 수입원을 감소시킬 것입니다. 이로 인해 채굴자들은 더 효율적인 기계에 투자하고 생산 손실에 대비하게 됩니다.

비트코인 블록 공간의 비정형적인 사용으로 인해 거래 수수료도 크게 증가할 것으로 예상됩니다. 이러한 수수료는 채굴 수익에서 점점 더 큰 비중을 차지하고 있으며, 블록 보상이 절반으로 줄어드는 수익을 상쇄할 수도 있습니다.

최근 온체인 마켓플레이스, 수집품, 다중 계층 플랫폼 등 비트코인 네트워크에 기반한 비금전적 사용 사례와 프로젝트의 르네상스로 인해 거래 수요가 급증하고 있습니다.

이 프로젝트들은 또한 비트코인 거래 시장의 중요한 변화를 활용하는 마이너 추출 가치(MEV) 및 거래 가속기와 같은 다른 새로운 수익 전략을 위한 길을 열었습니다.

거래 수수료는 다음 반감기에는 채굴자의 주요 수익원이 될 가능성이 높습니다.

향후 거래 수요의 증가가 수수료 수익에 미치는 반감기 영향의 거의 절반(~43%)을 차지할 가능성도 매우 높고 그럴듯합니다.

소개

모두가 비트코인 블록 보상이 절반으로 줄어드는 것을 기다리고 있습니다. 커뮤니티의 많은 사람들이 축하하는 반면, 채굴자들은 채굴 수익이 크게 감소할 것을 우려하고 있습니다. 그래서 보통의 경우처럼 채굴자들은 생산량 감소에 적극적으로 대비하고 있습니다. 더 효율적인 기계를 설치하고, 부채를 줄이며, 낙관적으로 (간청하듯?) 비트코인의 시장 가격이 비트코인의 시세가 급등하기를.

그러나 이번에는 채굴 수익의 다른 요인들이 반감기를 완전히 상쇄하지는 못하더라도 상당 부분 상쇄할 수 있다고 한다면 어떨까요? 그다지 높지 않은 거래 수수료가 인상될 가능성이 높습니다. 그리고 공교롭게도 반감기가 적용된 정확한 순간, 정확한 블록에서 수수료가 인상되기 시작했습니다.

수수료가 크게 인상될 것이라는 저의 예측은 비트코인 거래의 많은 변화의 동기를 기반으로 합니다. 비트코인 블록 공간을 사용하는 새로운 방법으로 사용자, 개발자, 비즈니스의 완전히 새로운 영역이 형성되고 있으며, 이들의 비금전적 사용 사례가 수수료 시장에서 더 큰 차이를 만들고 있습니다. 아시다시피, 단순한 P2P 전자 현금 시스템이 보다 복잡한 형태의 결제로 발전하고 있습니다. 이러한 부수적인 사용 사례가 비용 시장의 실질적인 플레이어가 될 정도로 전례 없이 빠른 속도로 진행되고 있습니다.

사용자들은 비트코인을 다른 시각으로 바라볼 수 있는 외부 소프트웨어를 선택하고 있습니다. 하나는 만화경 안경을 쓰는 것과 같은 것으로, 사용자는 실제 균질화된 단위의 유동적인 바다 대신 고유한 조각으로 분산된 비트코인의 공급을 볼 수 있습니다. 또 다른 예는 트랜잭션에 첨부할 수 있는 데이터 파일을 읽어 사용자가 자신이 받은 코인과 연결된 다양한 미디어의 소유권을 주장할 수 있도록 하는 것입니다(대체 불가능한 토큰을 생각하면 이해가 쉬울 것입니다). 또한 일부는 많은 트랜잭션에서 특정 표준화된 메시지를 외부 자산의 발행 또는 지출로 해석하고, 체인에서 이러한 거래를 감시하며, 완전히 분리된 기록 시스템(사이드체인 또는 메인체인 기반 L2, L3...)에 대한 소유권 추적을 생성하기도 합니다.

이것은 파격적인 방식입니다. 또한 논란의 여지가 많습니다. 하지만 이 글의 주제는 그것에 관한 것이 아닙니다. 비트코인에 대해 옳고 그름, 좋고 나쁨을 논하지 않겠습니다. 대신, 이 글에서는 채굴 수익에서 덜 논의되는 부분인 거래 수수료와 비트코인 거래의 비정상적인 수요 벡터가 반감기 전후의 수익 손실을 어떻게 상쇄할 수 있는지에 대해 집중적으로 다룰 것입니다.

비트코인 거래에 대한 비정상적인 수요 벡터

동일화된 토큰 표준

비트코인에 새로운 자산을 도입하려는 초기 노력은 창의적이었지만 조잡했습니다. 초기 실험은 실제로 인기 있는 이더리움 앱(및 이더 자체)의 토대를 마련하는 동시에 궁극적으로 비트코인 채택을 저해하는 몇 가지 문제를 부각시켰습니다.

카운터파티, 컬러드 코인, 마스터코인(이후 옴니로 명칭 변경)과 같은 프로젝트는 광범위한 암호화폐 영역에서 주요 혁신이었으며 초기 토큰 공개(ICO)와 탈중앙화 거래소(DEX)의 길을 이끌었습니다. 다른 여러 선구적인 기술의 탄생과 인기를 이끌었습니다. 하지만 비트코인 커뮤니티에서 널리 채택되고 수용되는 데는 실패했습니다. 대중적이지 않은 문화, 확장성, 기타 기술적 문제와 더불어 비트코인 외부 생태계에서 이러한 사용 사례가 빠르게 성장하면서 조성된 경쟁 환경이 성공을 저해하는 여러 요인 중 하나였습니다. 이러한 프로젝트의 채택은 실제로 시작되지 않았고 심지어는 사라지기도 했습니다.

그러나 외부 자산에 대한 수요는 다시 증가했습니다. 새로운 시도가 과거 프로젝트의 발목을 잡았던 문제를 해결하지는 못했지만, 오늘날의 시장 타이밍은 상황을 다르게 만듭니다. 오늘날 비트코인에 대한 인식이 훨씬 더 널리 퍼져 있고, 벤처 캐피탈이 성장하고 있으며, 우스꽝스럽게 들리겠지만 밈 코인 투기 붐도 이러한 추세에 큰 기여를 한 것은 의심의 여지가 없습니다.

이유가 무엇이든, 지속 가능한지 여부와 상관없이 많은 새로운 비트코인 토큰 프로젝트가 거래 수요를 크게 증가시키는 것을 목격했습니다. 예를 들어 BRC-20 자산의 경우 2023년 3월 출시 이후 발행 및 송금 수수료로 1억 8천만 달러(480만 비트코인) 이상을 지출했습니다. 이러한 거래는 전체 비트코인 거래의 거의 1/3(30%)을 차지하며, 출시 이후 비트코인 네트워크 전체 수수료의 17%를 발생시켰습니다.

반감기 시점의 수수료 시장은 특히 룬이라는 새로운 표준이 상당한 선결제 수요와 관심 속에 출시되고 있기 때문에 더욱 중요합니다.

향후 룬 토큰에 대한 수요는 시가총액이 12억 달러 이상으로 이미 전체 BRC-20 자산의 절반에 달하며, 시장은 11월경부터 오픈되었습니다. 룬 토큰 발행은 비트코인으로 거래해야 하며, BRC-20 자산이 처음 발행되었을 때 수수료 수준은 거래당 16달러 이상, 하루 300 BTC 이상으로 치솟았습니다.

룬 토큰이 출시되면 반감기와 같은 블록 높이에 있는 외부 자산 발행을 위해 비트코인에서 거래하려는 엄청난 수요가 발생할 수 있다는 잠재적 영향이 있습니다. 한편, BRC-20, 탭루트 에셋, RGB에 대한 업데이트가 아직 진행 중이므로 룬 출시와 함께 다른 표준도 포기되지 않을 것입니다.

이러한 거래에 대한 수요가 BRC-20이 처음 출시되었을 때와 비슷하다면 수수료는 하루 최대 150비트코인이 될 것이며, 이는 반감기로 인한 채굴 수익 감소의 3분의 1을 상쇄할 수 있을 것으로 보입니다.

그러나 룬이 거래 수요를 창출하는 유일한 촉매제는 아닙니다.

수집품

오디널스 프로토콜은 사용자가 자발적으로 비트코인 최소 단위 추적 시스템에 동의할 수 있는 방법을 공개했습니다. 사토시(0.00000001 또는 10^-8 비트코인에 해당)라고 합니다. 오디널스 프로토콜에 따라 각 단위에는 순서대로 번호가 부여됩니다. 이러한 표준을 채택함으로써 비트코인의 각 세분은 처음 발행된 사토시부터 마지막으로 발행된 사토시까지 연속된 숫자를 따라 레이블이 지정되고 식별됩니다. 즉, 이러한 방식으로 비트코인 단위를 볼 때 각 사토시는 대체 불가능한 별도의 단위가 됩니다.

사용자는 원하는 경우 임의의 데이터 파일을 사토시에 첨부하여 식별 가능한 사토시에 추가적인 고유성을 포함할 수도 있습니다. 이러한 파일을 비문이라고 합니다. 사용자는 일반 BTC와 마찬가지로 비트코인 네트워크에서 수정된 사토시를 전송하고 저장할 수 있는 기능을 유지하면서 자신이 소유한 사토시에 비문을 혼합할 수 있습니다.

이런 방식으로 많은 작은 비트코인 단위가 이미지, 텍스트, 심지어 전체 비디오 게임 파일로 지정될 수 있습니다, 서로 고유하게 구별되며, 투자자들에게 대체 가능한 비트코인 단위를 다른 방식으로 가치 있게 평가할 이유를 제공합니다.

일부 사토시의 디지털 중요성이나 관련 비문으로 인해 이미 오픈 마켓에서 수집가로서의 가치가 검증되었습니다.

지금까지 경매에서 지불된 최고가는 '창세기 고양이'라는 문구가 새겨진 사토시로, 문화적으로나 정치적으로 중요한 1/1 유물로 환영받으며 창세기 고양이를 상징하는 일련의 유사한 문구 중 일부로 240,000달러에 낙찰되었습니다. 이는 비트코인 프로토콜에서 이전에 제거된 기능의 복원을 상징하고 지원하기 위해 고안된 일련의 유사한 비문 중 일부입니다. 추가 각인이 없는 또 다른 사토시는 165,100달러에 판매되었으며, 비트코인의 첫 번째 난이도 시기로 거슬러 올라가는 출처로 인해 희귀한 공급 단위로 선전되고 있습니다.

이런 판매는 고가의 사토시를 찾는 사람들에게 고무적입니다. 사토시는 고무적입니다. 중고 시장에서 비트코인 유닛을 일반적인 시장 가격보다 훨씬 높은 가격으로 재판매하는 목적은 특정 사용자의 거래 수수료 지불 성향을 바꾸기 위한 것입니다. 사토시를 모으기 위한 구매력은 수십만 달러에 달할 수 있으며, 대부분의 P2P 거래보다 훨씬 높은 수수료 입찰가가 형성될 수 있습니다.

반감기는 비트코인 역사상 완전히 예측 가능하고 희소성이 있는 이벤트이므로, 사토시를 수집하고 첫 번째 블록의 비문을 새기기 위한 경쟁이 벌어질 수밖에 없습니다. 반감기 이후 처음 발행되는 사토시에 대한 수요는 매우 높을 것으로 예상되며, 파운드리 미국 채굴 풀은 운 좋게 블록을 획득할 경우 수익금을 채굴자들과 공유할 계획까지 세우고 있습니다. 단기간에 그칠 수도 있지만, 치열한 경쟁으로 인해 수수료가 치솟을 것이 거의 확실합니다.

개인 정보 거래

또 다른 비정형 수요의 가능성은 트랜잭션 가속기이며, 마라톤은 2월 말에 다음과 같은 트랜잭션 가속기를 출시했습니다. 슬립스트림은 사용자가 마라 풀과 직접 소통하고 거래 비용을 지불할 수 있는 옵션을 제공하여 비트코인의 인메모리 풀(기본 거래 대기실)을 우회할 수 있는 방법을 열어줍니다. 이 제품은 수수료 수익 측면에서 다른 마이닝 풀에 비해 지속 가능한 이점을 제공하지는 않지만, 여전히 몇 가지 성공 사례가 있습니다.

슬립스트림과 같은 액셀러레이터는 널리 사용되지는 않지만 수요가 충분하다면 간접적인 방식으로 수수료를 인상할 수 있는 잠재력을 지니고 있습니다. 거래가 마이닝 풀에 직접 제출되면 다른 비트코인 사용자에게는 사전에 알려지지 않습니다. 결과적으로 사용자는 풀에 직접 제출된 거래가 몰래 포함되기 때문에 다음에 처리될 거래가 실제로는 계속 기다려야 할 수도 있습니다. 이로 인해 소비자는 거래의 적시 처리를 장려하기 위해 부과해야 하는 수수료의 정확한 액수에 대해 혼란을 겪을 수 있습니다. 이러한 액셀러레이터로 충분한 거래가 유입되면, 비트코인 프로토콜의 일부인 공개 수수료 시장과 비공개 수수료 시장 등 다자간 수수료 시장이 형성됩니다.

극도로 긴급한 경우, 사용자는 공개 시장에서 실제로 예상되는 것보다 훨씬 더 많은 수수료를 지불할 수도 있습니다. 이러한 수수료 시장의 혼란은 수수료 인상으로 이어질 수 있습니다. 실제로 이런 일이 의미 있는 규모로 발생하지는 않았지만, 지켜볼 만한 가치가 있습니다.

마이너 추출 가능 가치(MEV)

MEV는 비트코인 블록 공간에 대한 또 다른 새로운 수요 차원입니다.MEV는 채굴자가 블록 내 거래 순서를 조작하여 돈을 벌 수 있는 기회를 말합니다. 블록 내 거래 순서를 조작하여 추가 수익을 얻을 수 있는 기회를 말합니다. 이전에는 MEV가 주로 비트코인의 잠재적인 기능이었지만, 비트코인의 엄격한 특성과 단순한 거래 모델로 인해 제한적이었습니다. 그러나 비트코인 소프트웨어의 변화와 일부 사용자의 비트코인 거래 방식 변화로 인해 이 게시물에서 언급한 것처럼 MEV의 가능한 벡터가 더욱 분명해질 것입니다. 다음은 간략한 설명입니다.

1. 수집품: 특정 비문과 사토시의 고가 라벨과 시장 기술의 비효율성으로 인해 비트코인의 가치가 구매 또는 "잘못된 가격의 마켓플레이스 아이템을 '저격'하여 재판매하고, 추가 수수료를 받고 더 높은 가치의 사토시를 쫓기 위해 수수료를 희생하는 행위

2. **토큰화된 자산(룬, BRC-20, RBG, 탭루트 자산 등)**: 위의 프로토콜은 동질화된 자산을 제공하므로 채굴자들이 추가 보상을 위해 프론트로딩과 차익거래에 참여할 수 있는 문이 열립니다.

3. 비트코인 플러그인: 점점 더 많은 외부 플랫폼, 이른바 "레이어2"가 등장하고 비트코인을 사용해 가치를 정산함에 따라, 채굴자는 다음과 같이 할 수 있습니다. 초기 설계의 허점과 추가 인센티브를 활용하여 더 높은 수입을 올릴 수 있습니다.

또 다른 반감기는 블록 보상이 감소하고 채굴자에게 거래 수수료의 중요성이 상대적으로 증가한다는 것을 의미합니다. 이는 채굴자들이 거래 옵션과 관련된 혜택을 추구하고 수입을 다각화할 방법을 모색하는 데 추가적인 인센티브를 제공할 수 있습니다. 경쟁이 치열한 업계의 용병으로서 저희는 적어도 MEV 전략이 시도될 것이라고 믿습니다.

거래 수수료 시장이 채굴자에게 더 가까워지고 있다

비트코인 거래 수요의 다양화는 채굴 경제에서 구원투수 역할을 할 수 있습니다. 반감기 이벤트로 인해 블록 보상이 줄어들면 비트코인 블록 공간의 새로운 용도로 인해 거래 수수료가 크게 증가할 수 있습니다. 이러한 수수료는 블록 보상 손실을 상쇄하고 수익성을 유지할 수 있기 때문에 채굴자에게 매우 중요합니다.

앞서 언급했듯이, 단기적인 수수료 증가는 외부 자산 발행과 고유 컬렉션 검색 등 새로운 시장 부문의 경쟁 심화로 인해 발생할 것입니다. 이러한 애플리케이션은 추가적인 거래 비용을 발생시킬 뿐만 아니라 거래 처리에 대한 보다 전략적인 접근 방식을 장려할 수도 있습니다.

결국, 더 복잡하고 거래 비용에 의존하는 경제 모델로의 전환은 경쟁력을 유지하기 위해 새로운 수요 벡터를 이해하고 활용하는 것이 중요하다는 점을 강조합니다.

앞으로 보면 현재 수준의 거래 수수료는 절반으로 줄어든 후 채굴 수익의 약 14%를 차지할 것으로 예상되며, 이는 이미 지난 몇 년보다 몇 배나 높은 수치입니다. 그러나 일부 블록에서는 이 비율이 훨씬 더 높아져 50%를 훨씬 넘을 것으로 예상됩니다. 비문에 대한 수요가 많았던 2023년 말의 2개월을 되돌아보면, 반감기 이후 평균 수수료 수준은 채굴 수익의 30%였습니다. 이 평균(하루 193 BTC)을 단순 반복하면 반감기로 인한 영향의 43%를 충당할 수 있었습니다.

현재의 추세를 고려할 때, 반감기 기간 동안 거래 수수료가 채굴자의 주요 수입원이 될 수 있다는 것은 충분히 그럴듯한 이야기입니다. 그러나 이러한 비금전적 수요 동인의 지속 가능성은 비트코인 거래 시장의 장기적인 변화를 이끌 것인지, 아니면 강세장의 단기적인 현상일 뿐인지는 아직 미지수입니다. 시간을 두고 지켜볼 수밖에 없습니다.