사이클 트레이딩: A주 시장 이후 어디로 가야 할까요?

사이클 캐피탈, 리사

중국 증시는 '924' 정책 이후 역대급 랠리를 경험했습니다. 3개 금융 부처와 정치국 회의의 정책이 예상을 뛰어넘는 성과를 거두며 시장 심리를 부양하자 A주와 홍콩 증시는 강한 반등세를 보이며 글로벌 시장을 이끌었습니다. 그러나 매우 낙관적이었던 국경절 이후 시장에 대한 일반적인 기대가 하락세로 돌아섰기 때문에 현재의 장세는 일시적인 현상일까요, 아니면 이미 바닥을 찍은 것일까요? 이번 글에서는 국내 경제 펀더멘털과 정책, 주식시장의 전반적인 밸류에이션 수준을 분석하는 관점에서 판단을 해보고자 한다.

나, 펀더멘털

전반적으로 국내 펀더멘털은 여전히 취약하고, 일부 미미한 개선 조짐이 있지만 뚜렷한 턴어라운드 신호는 보이지 않는다. 국경절 기간 동안 소비자 심리는 전년 동기 및 전월 대비 개선되었지만 일부 주요 경제 지표에는 아직 반영되지 않았습니다. 중국의 성장률은 정책의 영향으로 향후 몇 분기 동안 완만한 회복세를 보일 것으로 보입니다.

9월 제조업 구매관리자지수(PMI)는 49.8%로 전월 대비 0.7%포인트 상승하며 제조업 체감경기가 회복세를 보였고, 비제조업 기업활동지수는 50.0%로 전월 대비 0.3%포인트 하락하며 비제조업 체감경기가 다소 둔화되었습니다.

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높은 기저 등 전년 동기 영향으로 8월 일정 규모 이상 공업기업의 이익은 전년 동기 대비 17.8% 감소했습니다.

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2024년 8월 전국 소비자 물가는 전년 동기 대비 0.6% 상승했습니다. 이 중 식품 가격은 2.8%, 비식품 가격은 0.2% 상승했고, 소비재 가격은 0.7%, 서비스 가격은 0.5% 상승했다.1월부터 8월까지 전국 소비자 물가는 전년 동기 대비 평균 0.2% 상승했다.

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<그림>< 출처><출처><이미지 alt="" class="bh lk ll c" loading="lazy" role="presentation" src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/1*_ yRSXeL22MMpdOpgAissXQ.png">

금융 선행 지표의 관점에서 볼 때, 사회의 전반적인 자금 수요는 상대적으로 부족하고, M1과 M2는 2 분기 이후 전년 대비 둔화되었으며, 둘 사이의 가위 차이는 역사적으로 높은 수준으로 상승하여 상대적으로 수요가 부족하고 특정 금융 시스템의 존재를 반영합니다. 통화정책 전이 효과가 차단되고 단기 경제 펀더멘털이 여전히 개선될 필요가 있습니다.

<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bh lk ll c" loading="lazy" role="presentation " src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/1*qpgKOMK2q1-5o71ft3HmJQ.png">

두 번째 정책

과거 20. 지난 20 년 동안 A 주 시장은 무대 바닥의 특성, 정책 신호는 일반적으로 더 강하고 당시 투자자의 기대를 초과해야하며, 역사는 A 주 기업의 반등 필요 조건의 편향입니다. 최근 정책은 예상했던 힘을 초과했고 정책 신호가 나타났습니다.

2024년 9월 24일 국무원 정보판공실은 기자 회견을 열고 판공성 중앙은행 총재는 회의에서 주식 시장의 안정적인 발전을 지원하기 위해 새로운 통화 정책 도구를 만들겠다고 발표했습니다.

첫 번째는 증권, 펀드, 보험사를 위한 스왑 시설을 만들어 적격 증권, 펀드, 보험사가 보유한 채권, 주식 ETF, CSI 300 구성 요소를 자산 담보로 사용해 중앙은행으로부터 유동성을 확보할 수 있도록 지원하는 것으로, 이는 기관의 자본 접근성과 주식 보유 능력을 크게 개선할 정책입니다. 첫 번째 스왑 시설은 초기 5천억 위안 규모로 운영되며 향후 상황에 따라 규모를 확대할 수 있습니다.

두 번째는 자사주 매입 및 보유를 위한 특별 리파이낸싱 시설로, 은행이 상장 기업과 대주주에게 대출을 제공하여 자사주 매입 및 보유를 지원하도록 유도하는 것입니다. 이 환매 도구의 초기 할당량은 3,000억 위안이며, 이후 상황에 따라 다시 확대될 수 있습니다.

2024년 9월 26일 중앙금융관리국과 중국 증권감독관리위원회는 공동으로 '중장기 자금의 시장 진입 촉진에 관한 지도의견'을 발표했는데, 여기에는 1) 장기 자본 투자를 위한 자본시장 생태 육성, 2) 주식 공모펀드 적극 육성 및 사모펀드의 안정적 발전 지원, 3) 중장기 자금의 시장 진입 지원 정책 완비 등 3가지 의미와 총 11가지 핵심 사항을 담고 있습니다.

<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bh lk ll c" loading="lazy" role="presentation " src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/1*zK-kimQY_84trrwLOGGhrg.png">

현재 중국 성장 문제의 근본은 지속적인 신용 위축에 있습니다. 특히 부동산과 주식 시장 가격 등 투자 수익률이 낮고, 자금 조달 비용이 충분히 낮지 않다는 점이 그 이유입니다. 이번 정책 변화의 핵심은 자금 조달 비용 절감(금리 인하)과 투자 수익률 기대치 제고(주택 가격 안정, 주식시장 유동성 지원) 두 가지 아이디어로, 병에 대한 약이든 대증요법에 속하며 중장기적으로 지속 가능한 리플레이션을 달성하기 위해서는 구조적 재정 부양과 실제 정책의 현장 실행이 뒷받침되지 않으면 시장 회복이 단명할 수 있다.

국가발전개혁위원회(NDRC)는 10월 8일(화) 오전 10시 국무원 기자회견을 열어 "점진적 정책 패키지를 체계적으로 시행하고 경제 상향 구조적 우위를 견고히 추진하며 발전 동력이 지속적으로 개선되고 있다"고 정지에(鄭家义) NDRC 주임과 류수쉬(劉樹旭), 자오천신(趙天新), 리춘린(李春林), 정베이 부장이 소개했습니다. 관련 정보를 제공하고 기자들의 질문에 답변합니다. 국경절 연휴의 상승 정서가 완전히 발효되었고, 시장은 일반적으로 A 주가 바닥을 쳤다고 믿고, 큰 모는 투자에서 소비 재조정으로 경제 구조를 촉진하고, 필요한 정책의 양은 약 2 년 이상 7 조 이상이라고 믿습니다. 시장 참여자들은 재정 정책에 대한 기대가 커서 NDRC 회의에 대한 시장의 관심이 높지만, 회의에서 일반적으로 시장에서 기대했던 과감한 재정 경기 조정 정책이 없었던 것이 국경절 이후 시장 반전의 주요 원인입니다.

셋째, 밸류에이션

이전 시장의 특징을 종합하면 하락 기간, 하락 정도, 밸류에이션 수준 등 현재 시장의 특징의 바닥이 제시되고 있습니다.

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주: 이 하락세는 2024년 9월 27일 기준 시장 데이터 출처: Wind, CICC Research

10월 9일을 기준으로 A주의 평가 수준은 모두 중앙값 근처로 회복되었습니다.

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역사적으로 종단 비교를 해보면 9월 말에 반등 정도가 더 높았다는 것을 알 수 있습니다. 23년 초 전염병 재개로 예상되는 경제 가속화의 PE 배수에 도달했습니다. 주요 글로벌 시장을 단면적으로 비교한 결과, 신흥국 대비 중국의 시장 밸류에이션은 여전히 아시아 태평양 지역에서 가장 낮으며 한국과 비슷한 수준인 것으로 나타났습니다.

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요약하면, 시장 반전의 핵심은 중기 펀더멘털 신호의 확인에 있으며, 펀더멘털 데이터는 아직 공개되지 않았으며, 최근 단기 상승은 주로 기대와 자금에 의해 주도되고 있으며, 트레드밀 우려 ( FOMO)는 감정을 매우 빠르게 계산하고 RSI (상대 강도 지표) 및 기타 기술 지표는 단기적으로 특정 "초과 인출"이 있습니다. 시장의 높은 변동성은 종종 과잉 반응을 동반하며, 하락 후 급등의 역사적 수준은 기술적 필요와 합리적입니다. 통화 정책의 첫 번째 코드 이후 후속 재정 정책은 최근 주식 시장의 상승 템포와 주요 요인의 공간의 영향을 따를 수 있습니다. 연준이 미친 듯이 공격적인 시장 환경에서 관리의 예술이 불을 더하는 것은 적절하지 않지만 느린 것은 둥글고 물은 넘쳐 흐르고있을 것이라고 기대하는 것처럼. 장기적인 관점에서 볼 때 최근 하락은 추세의 끝이 아니라 조정이라고 생각하며, 중장기적인 A주 바닥이 확인되었고 주요 상승은 아직 오지 않았습니다.