수요 쇼크: 두 달 만에 BTC가 큰 폭으로 상승한 근본적인 이유는 계속될 것인가?

저자: 제임스 버터필, 코인쉐어즈 리서치, 0xjs@TechnologyTweakFinance 번역

상품 부문에서 수요 충격은 예기치 못한 사건으로 인해 기초 상품 또는 원자재에 대한 수요가 갑자기 크게 변화하는 것을 말합니다. 긍정적인 수요 충격은 기술 혁신, 정책 변화 또는 소비자 선호도 변화로 인한 수요 증가로 인해 발생하며, 이는 가격 상승으로 이어집니다.

21세기 초 중국의 경제 호황으로 부동산 개발이 가속화되면서 원자재 수요가 급증하여 2000년과 2008년 사이에 철강 가격이 793% 상승했습니다. 이에 대한 대응으로 생산량이 증가하면서 이후 10년 동안 철강 가격은 80% 하락했습니다.

우리는 현재 비트코인이 긍정적인 수요 충격을 경험하고 있다고 생각합니다. 비트코인이 14조 달러 이상의 자산에 접근할 수 있도록 하는 미국 증권거래위원회(SEC)의 현물 기반 EFT 승인 시기는 잘 알려져 있지만, 그 시기가 불분명하고 그로 인한 유입 규모에 대한 광범위한 합의가 이루어지지 않은 상태였습니다.

1월 11일(거래일 기준) 출시 이후 지금까지 비트코인 ETF의 하루 평균 수요는 4,500비트코인인 반면, 비트코인 네트워크는 하루 평균 921개의 새로운 비트코인을 채굴할 뿐입니다.

이 때문에 최근 몇 주 동안 BTC 가격이 급등했으며, 신규 발행된 BTC의 공급이 수요를 따라가지 못해 ETF 발행자들이 주로 유통시장에서 조달해야 하는 상황이 초래되었습니다. 데이터에서 이를 확인할 수 있는데, 장외거래 카운터의 토큰 보유량은 2020년 정점 이후 74% 감소했으며, 이는 최근 몇 년간 ETF에 대한 수요로 인한 것으로 보입니다.

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미국 ETF로 유입된 자금은 첫 두 달 동안 100억 달러를 돌파하며 2005년 iShares가 출시한 첫 번째 금 ETF의 첫 두 달 동안 유입된 2억 8,800만 달러보다 훨씬 많은 금액을 기록했습니다. 반감기 전인 2020년 첫 2개월 동안 ETP 유입액은 총 운용자산의 11%인 4억 3600만 달러로 현재와 매우 비슷했고, 최근 유입액도 11%였지만 명목상으로는 2020년보다 23배 더 많았습니다.

또한 투자자들이 점점 더 비트코인을 가치 저장 수단으로 인식하면서 ETP와 자체 호스트 비트코인을 점점 더 많이 사용함에 따라 2020년 이후 29% 감소한 거래소 BTC 보유량도 눈에 띄게 감소했습니다. 를 가치 저장 수단으로 인식하고 있기 때문입니다.

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현재 하루 약 4,500 BTC의 매수 속도로 거래소의 비트코인 잔고를 0으로 낮추려면 573일이 걸립니다 - 아직 갈 길이 멀죠 .

상품 시장에서 수요 충격이 발생하면 일반적으로 공급 반응이 뒤따릅니다. 시간이 지남에 따라 공급자는 새로운 수요 상황에 대응하여 생산 수준을 조정합니다. 수요 충격이 양수인 경우 생산자는 더 높은 수요를 충족하기 위해 생산 능력을 늘리거나 효율성을 개선할 방법을 모색할 수 있습니다. 그러나 21만 블록마다 또는 약 4년마다 신규 발행량을 절반으로 줄이도록 프로그래밍된 고정적이고 일정한 공급량을 가진 비트코인은 상품 시장과 다른 점이 바로 이 부분입니다.

결국 시장은 수요와 공급의 교차점에서 새로운 균형점을 찾게 됩니다. 이 조정 과정은 충격의 크기에 따라 빠르거나 느릴 수 있으며, 비트코인 공급의 유연성을 고려할 때 가격 상승만이 새로운 균형점을 찾을 수 있습니다. 그렇기 때문에 지난 두 달 동안 비트코인 가격이 급격히 상승했으며, 이는 ETF 발행 수요와 다가오는 반감기로 인해 더욱 심화된 것입니다.

반감기는 이미 잘 알려진 정보이며 적어도 이론적으로는 가격에 반영되었어야 합니다. 2020년 이후 반감기 이후 가격 상승은 반감기 자체보다는 새로운 미국 크라운 전염병 자극의 결과라고 주장하는 사람들도 있습니다. 통계적으로 볼 때 표본 크기가 3건의 이전 사건에 불과하기 때문에 결론을 내리는 것은 위험할 수 있습니다. 그러나 현재 선물시장 트레이더의 포지션이 낮은 상황임에도 불구하고 이벤트와 관련된 거래가 많다면 자기충족적 예언이 될 수 있는 요소가 있을 수 있습니다.

어쨌든 올해 비트코인 가격에는 몇 가지 가격 지지 요인이 있었으며, 그 중 가장 중요한 것은 등록투자자문사(RIA)가 비트코인 ETF를 고객 포트폴리오에 편입할 수 있다는 점입니다. 그러나 이러한 유입은 결국 감소하여 가격에 미치는 영향이 줄어들 것으로 예상됩니다. 올해 후반에 이러한 유입이 줄어들기 시작하면 비트코인 가격은 이자율 기대치에 따라 재조정될 것으로 예상합니다. 연준이 올해 말 금리를 인하할 것으로 예상됨에 따라 이는 비트코인 가격을 추가로 지지할 수 있습니다.