유령 토큰 경제학: 토큰 할당에 어떤 백도어 거래가 있는지 밝혀내기

원래 팬텀 토큰노믹스, 모호한 다이달로스 미로의 내부

저자: 0xLouisT, L1D 인베스트먼트 파트너; 편집: 0xxz@GoldenFinance

이 글은 저자의 토큰노믹스 시리즈의 두 번째 글입니다

그리스 신화에서 미궁은 사람의 몸과 황소의 머리를 가진 피에 굶주린 괴물 미노타우로스를 가두기 위해 건설되었습니다. 미노타우로스를 두려워한 미노스 왕은 천재 다이달로스에게 아무도 빠져나갈 수 없는 복잡한 미로를 만들어 달라고 부탁했습니다. 하지만 아테네의 왕자 테세우스가 다이달로스의 도움을 받아 미노타우로스를 죽이자 미노스 왕은 분노하여 다이달로스와 그의 아들 이카로스를 자신이 만든 미궁에 가두어 보복했습니다.

이카루스의 오만함이 그를 타락하게 만들었지만, 다이달로스가 없었다면 이카루스는 감옥에 갇히지 않았을 것입니다. 이 신화는 오늘날 암호화폐 업계에서 흔히 볼 수 있는 숨겨진 백도어 토큰 거래를 반영합니다. 이 글에서는 프로젝트(이카루스)를 실패로 이끈 내부자(다이달로스)가 만든 미로 같은 구조인 이러한 거래를 공개할 것입니다.

백도어 토큰 거래란 무엇인가요?

높은 FDV 토큰은 지속 가능성과 영향력에 대한 끝없는 논쟁을 불러일으키며 화제가 되고 있습니다. 그러나 이러한 논의에서 종종 간과되는 어두운 구석이 있는데, 바로 백도어 토큰 거래입니다. 이러한 거래는 소수의 시장 참여자에 의해 오프체인 계약과 체인 상에서 식별이 거의 불가능한 사이드 레터를 통해 보호됩니다. 내부자가 아니라면 이러한 거래에 대해 알지 못할 가능성이 높습니다.

코비의 최신 글에서 그는 팬텀 프라이싱의 개념을 소개하며 프라이빗 마켓에서 진정한 가격 발견이 어떻게 이루어지고 있는지를 강조했습니다. 이를 바탕으로 팬텀 토큰노믹스의 개념을 소개하여 온체인 토큰노믹스가 실제 오프체인 토큰노믹스에 대해 어떻게 왜곡되고 부정확한 시각을 제시하는지 설명하고자 합니다. 온체인에 표시되는 것이 토큰의 실제 "자본 할당표"를 나타내는 것처럼 보일 수 있지만, 이는 오해의 소지가 있으며, 팬텀 오프체인 버전이 정확한 표현입니다.

토큰 거래에는 여러 유형이 있지만, 몇 가지 일반적인 범주를 확인했습니다.

1. 어드바이저 할당: 컨설팅 서비스를 제공하고 추가 토큰을 받는 투자자는 일반적으로 팀 또는 어드바이저 할당으로 분류됩니다. 이는 일반적으로 투자자가 추가 자문을 거의 또는 전혀 제공하지 않음으로써 비용 기반을 줄일 수 있는 수단입니다. 저는 어드바이저 배분이 투자자의 초기 투자금의 5배에 달하여 공식 평가액에 비해 실제 비용 기준을 80%까지 효과적으로 낮추는 것을 본 적이 있습니다.

2. 시장 조성 할당: 공급량의 일부는 CEX에서 시장 조성을 위해 예약되어 있으며, 이는 유동성을 개선하는 데 도움이 됩니다. 그러나 시장 메이커가 프로젝트의 투자자이기도 한 경우 이해 상충이 발생합니다. 이는 시장 메이커에게 할당된 토큰을 사용하여 잠긴 토큰을 헤지할 수 있기 때문입니다.

3. CEX 상장: 바이낸스나 바이비트와 같은 상위 CEX에 상장하기 위해 마케팅 및 상장 수수료를 지불하는 것입니다. 투자자가 이러한 상장을 확보하는 데 도움을 주면 추가 성과 수수료(총 공급량의 최대 3%)를 지급받기도 합니다. Hayes는 최근 이 주제에 대한 자세한 기사를 게시했습니다(이전 골든 보도 참조: 새로운 암호화폐 프로젝트의 코인 발행 방법)에서 이러한 수수료가 총 토큰 공급량의 16%에 달할 수 있다고 설명했습니다.

4. TVL 임대: 유동성을 제공하는 대형 고래나 조직은 일반적으로 독점적이고 높은 수익을 얻습니다. 평균적인 사용자는 연 20%의 수익률에 만족할 수 있지만, 일부 고래는 재단과의 비공개 거래를 통해 동일한 기여로 30%의 수익을 조용히 올리고 있습니다. 이러한 관행은 초기 유동성을 확보하기 위해 긍정적이고 필요할 수 있습니다. 그러나 토큰 이코노미에서 이러한 거래는 커뮤니티에 공개하는 것이 중요합니다.

5. 장외 거래 라운드: 장외 거래 라운드는 흔하고 그 자체로 나쁘지는 않지만, 그 조건을 알 수 없는 경우가 많기 때문에 불투명성을 야기합니다. 가장 큰 원인은 토큰 가격 상승을 촉진하는 역할을 하는 소위 KOL 라운드입니다. 최근 일부 티어 1 L1(이름은 공개되지 않음)이 이러한 방식을 채택했습니다. 많은 트위터 KOL이 상당한 할인율(최대 50%)과 짧은 베스팅 기간(6개월 이내 선형)으로 매력적인 토큰 거래를 제안받았으며, 이를 통해 차기 [L1] 킬러로서 토큰을 홍보하도록 인센티브를 받고 있습니다. 잘 모르겠다면 유용한 KOL 번역 가이드가 도움이 될 것입니다.

6. 잠금 해제된 담보 보상 판매: 2017년부터 많은 지분 증명 네트워크에서 투자자가 미투자 보상을 수집하는 동안 기득권 토큰을 담보로 제공할 수 있도록 허용했습니다. 이러한 보상이 잠금 해제되면 초기 투자자들이 더 빨리 수익을 얻을 수 있는 방법이 될 수 있습니다. 최근 @gtx360ti와 @0xSisyphus는 셀레스티아와 아이겐과 같은 사례를 언급했습니다.

이러한 모든 백도어 토큰 거래는 유령 토큰 경제를 만들어냅니다. 커뮤니티의 일원으로서 아래의 토큰 경제 차트를 보시면 명백한 균형과 투명성에 안심하실 수 있습니다(차트와 숫자는 설명 목적으로만 사용됩니다).

그러나 층을 벗겨내고 숨겨진 가짜 거래를 드러내면 실제 토큰 경제는 이 원형 차트처럼 보입니다. 커뮤니티에 많은 것을 남기지 않습니다.

(자신의 감옥을 지은) 다이달로스처럼, 이러한 합의는 많은 토큰의 운명을 결정지었습니다. 내부자들은 불투명한 거래의 미로 속에 프로젝트를 가두어 토큰의 가치를 사방에서 빼앗아갔습니다.

어떻게 이 지경에 이르렀나요?

대부분의 시장 비효율성과 마찬가지로 이 문제도 심각한 수요와 공급의 불균형에서 비롯됩니다.

시장에 프로젝트가 과잉 공급되고 있으며, 이는 대부분 2021/2022년 VC 호황의 부산물입니다. 많은 프로젝트가 토큰을 출시하기 위해 3년 이상을 기다렸지만, 지금은 훨씬 더 냉정한 시장에서 TVL과 관심을 끌기 위해 경쟁하는 혼잡한 분야에 진입하고 있습니다. 지금은 더 이상 2021년이 아닙니다.

수요가 공급을 따라가지 못합니다. 신규 리스팅의 유입을 흡수할 수 있는 구매자가 충분하지 않습니다. 마찬가지로 모든 계약이 TVL을 파킹하기 위해 자본을 유치하는 것은 아닙니다. 이로 인해 TVL은 희소성이 높은 자원이 되었습니다. 많은 프로젝트가 유기적인 PMF를 찾는 대신, 지속 가능한 견인력의 부족을 보완하기 위해 토큰 인센티브로 인위적으로 KPI를 높이는 함정에 빠지기도 합니다.

사모 시장이 가장 활발합니다. 개인 투자자들이 떠나면서 대부분의 VC 회사와 펀드는 의미 있는 수익을 내기 위해 고군분투하고 있습니다. 수익이 줄어들면서 자산 선택이 아닌 토큰 거래를 통해 알파 수익을 창출해야 하는 상황입니다.

가장 큰 문제 중 하나는 여전히 토큰 분배입니다. 규제로 인해 개인 투자자에게 토큰을 배포하는 것은 거의 불가능하며, 팀들은 주로 에어드랍이나 유동성 인센티브 등 제한된 옵션만 가지고 있습니다.

요약

토큰을 사용하여 이해관계자에게 인센티브를 제공하고 프로젝트를 가속화하는 것은 그 자체로 문제가 되는 것이 아니라 강력한 도구가 될 수 있습니다. 진짜 문제는 토큰 이코노미에서 온체인 투명성이 완전히 결여되어 있다는 것입니다.

암호화폐 창업자가 투명성을 개선하기 위한 몇 가지 핵심 사항은 다음과 같습니다.

1. VC에게 자문 할당량을 제공하지 마세요: 투자자는 추가적인 자문 할당량 없이도 회사의 가치를 온전히 제공해야 합니다. 투자자가 투자를 위해 추가 토큰이 필요하다면 프로젝트에 대한 진정한 신뢰가 부족할 수 있습니다. 여러분의 지분 구조 표에 그런 투자자를 포함시키고 싶으신가요?

2. 시장 조성 서비스는 이미 상품화되어 있다: 시장 조성 서비스는 이미 상품화되어 있으며 경쟁력 있는 가격을 책정해야 합니다. 더 많은 비용을 지불할 필요가 없습니다. 창업자들이 이 공간을 탐색하는 데 도움을 드리기 위해 가이드를 만들었습니다.

3. 자금 조달과 관련 없는 운영 문제를 혼동하지 마세요: 자금 조달 중에는 회사에 가치를 더할 수 있는 자금과 투자자를 찾는 데 중점을 둬야 합니다. 이 단계에서는 마켓 메이커나 에어드랍에 대해 논의하지 마시고, 이러한 주제와 관련된 문서에 서명하는 것은 나중에 하세요.

4. 온체인 투명성 극대화: 온체인 토큰 경제학은 토큰 배분의 현실을 정확하게 반영해야 합니다. 토큰 이코노미 차트를 반영하여 토큰 생성 시점에 토큰을 여러 지갑에 투명하게 분배하세요. 예를 들어, 아래 원형 차트를 사용하여 팀, 어드바이저, 투자자 등의 분포를 나타내는 6개의 기본 지갑을 확보하세요. 다음 팀에 문의하세요:

• 이더스캔, 아캄아이, 난센은 모든 관련 지갑에 라벨을 붙였습니다.

• 토큰노미스트가 어트리뷰션 스케줄을 가져옵니다.

• 코인게코와 코인마켓캡을 통해 정확한 유통량과 FDV를 확인합니다.

• -L1/L2/앱체인인 경우, 모든 사용자가 직관적이고 탐색하기 쉬운 기본 블록 브라우저를 사용해야 합니다.

5. 온체인 어트리뷰션 컨트랙트 사용: 팀, 투자자, 장외거래 또는 모든 유형의 어트리뷰션이 스마트 컨트랙트를 통해 투명하고 프로그래밍적으로 온체인에서 실현되는지 확인해야 합니다. 방법.

6. 내부자를 위한 서약 보상 잠금: 잠긴 토큰의 서약을 허용하려면 최소한 서약 보상도 잠겨 있는지 확인해야 합니다. 이 관행에 대한 제 생각은 여기에서 확인할 수 있습니다.

7. 제품에 집중하고 CEX 상장은 잊어버리세요: 코인섹 상장에 집착하는 것은 문제를 해결하거나 펀더멘털을 개선하지 못하기 때문에 그만두세요. pendle의 예: 수년간 DEX에서 거래되었고, PMF에 도달한 후 쉽게 코인섹 상장 자격을 얻었습니다. 제품 구축과 커뮤니티 성장에 집중하세요. 펀더멘털이 탄탄해지면 CEX에서 더 좋은 가격에 상장해달라고 요청할 것입니다.

8. 필요한 경우가 아니면 토큰 인센티브를 사용하지 마세요: 토큰을 너무 쉽게 나눠준다면 전략이나 비즈니스 모델에 문제가 있는 것이 틀림없습니다. 토큰은 가치가 있으며 특정 목표를 달성하기 위해 신중하게 사용해야 합니다. 토큰은 그로스 해킹 도구가 될 수 있지만 장기적인 해결책은 아닙니다. 토큰 인센티브를 계획할 때는 다음과 같이 자문해 보세요.

• 이 토큰으로 어떤 정량화 가능한 목표를 달성하려고 하는가?

• 인센티브가 중단되면 메트릭은 어떻게 되나요?

인센티브가 중단되면 결과가 50% 이상 떨어질 것이라고 생각한다면 토큰 인센티브 계획에 결함이 있을 가능성이 높습니다.

이 글에서 단 한 가지 핵심적인 시사점이 있다면 투명성을 우선시하라는 것입니다.

누구를 비난하려는 것이 아닙니다. 제 목표는 투명성을 증진하고 사기성 토큰 거래를 줄이는 진정한 논쟁을 촉발하는 것입니다. 시간이 지나면 이 분야가 더욱 발전할 것이라고 믿습니다.

토큰 경제학 시리즈의 다음 편에서는 토큰 경제학에 대한 종합적인 가이드와 평가 프레임워크에 대해 자세히 다룰 예정이니 기대해 주세요.

토큰 경제학을 다시 투명하게 만들고 다이달로스 미로를 제거해 봅시다.