글래스노드: 장기 비트코인 투자자의 수익성은 어느 정도인가요?

출처: 체크메이트, 글래스노드; 편집: 덩통, 골든 파이낸스

요약:

• 2023년 11월 공급이 정점에 달한 이후 2023년 11월 공급이 정점에 달한 이후 장기 보유자들은 약 30만 BTC를 소비했으며, 그 중 절반 이상은 GBTC 유출을 반영합니다.

• 수년래 최고치인 5만 달러 이상에서 거래되고 있는 가운데, 공급 감소는 전 세계 총량의 13% 수준으로 줄어들고 있습니다.

• 단기 보유자의 관점에서 볼 때 1월~2월 ETF 매도세는 전형적인 '강세장 조정'의 특징을 많이 가지고 있습니다.

공급 감소

비트코인 투자자들은 비트코인 시장이 다년래 최고치인 50,200달러에 거래되고 연간 수익률이 +18.5%를 기록하는 등 계속해서 긍정적이고 강한 한 해를 보내고 있습니다. 2021년에 일일 종가가 50,200달러를 넘은 날은 141일에 불과하며, 이는 비트코인 거래 기록의 2.84%에 불과합니다.

비트코인도 지난 12개월 동안 130% 상승했으며, 2022년 11월 저점 이후 207% 이상 상승하여 현재 최고점 대비 28.6% 낮은 수준에서 거래되고 있습니다. 시장이 2021년 고점에 가까워질수록 그보다 더 비싼 비트코인 공급은 점점 줄어들고 있습니다.

이것으로 인해 대다수의 투자자와 이들이 보유한 공급량이 이익을 가져갈 수 있게 되었고, 시장은 장기 보유자들이 칩을 처분하기 시작하는 또 다른 전환기에 가까워지고 있습니다.

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지난 1월 ETF 현물 승인을 앞두고 시장에서는 투기적 활동이 크게 증가했습니다. 이에 따라 많은 장기 보유자(LTH)가 비트코인을 거래하여 차익을 실현하거나 새로운 ETF 상품 중 하나로 보유 자산의 균형을 맞추기 위해 거래했습니다.

전체적으로 LTH 공급 잔고는 작년 11월 최고치(1,499만 6,000비트코인) 이후 약 29만 9,500비트코인 감소했습니다.

그러나 2021년에 66만 1천 개 이상의 비트코인이 유입되어 '장기 보유자' 상태로 분류된 GBTC 상품도 고려해야 합니다. GBTC에서 약 151,500 BTC가 유출되었다는 점을 고려하면, 남은 148,000 BTC의 LTH 공급량은 LTH 투자자가 비트코인을 소비한 것으로 추정할 수 있습니다. 이는 이전 연구 결과와 일치하는 것으로, LTH는 시장이 ATH 가격에 가까워질수록 할당되기 시작하는 경향이 있다는 것을 시사합니다.

공급 발견

시장이 상승하면서 대다수의 비트코인은 현재 수익을 내고 있습니다. 실제로 전체 공급량 중 13%만이 48,000달러 이상에서 구매되었기 때문에 적자를 기록하고 있습니다.

아래 차트는 비트코인 공급량을 구매 비용 기준으로 분석한 것입니다. 비트코인의 대부분(87%)이 48,000달러 미만으로 구매되었으며, 40,000달러에서 45,000달러 사이의 단기 보유자가 많은 비중을 차지하고 있음을 알 수 있습니다. 장기 보유자는 2021년 141거래일 동안 "최고 매수자"를 반영하는 13%의 손실을 낸 공급을 지배하고 있습니다.

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현재 손실을 보고 있는 LTH 공급량은 총 777.8k BTC이며, 가격이 상승함에 따라 제로 바운드로 수렴하고 있음을 알 수 있습니다. 따라서 전체 LTH 공급량 중 6.5%만이 적자를 기록하고 있습니다.

이전에는 LTH 커뮤니티가 초기 강세장 상황에 해당하는 비슷한 양의 비트코인을 손실로 보유했습니다(2019년은 논란의 여지가 있는 이상치였습니다).

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이를 시각화하는 또 다른 방법은 LTH가 보유한 전체 공급량 중 손실되는 비율을 통해 확인할 수 있습니다. 하락장 바닥에서는 투기꾼들이 시장에서 쫓겨나면서 미실현 손실의 대부분을 LTH가 가져가는 경향이 있으며, 그 결과 비트코인 소유권이 높은 신념을 가진 보유자에게 대규모로 이전됩니다.

반면, 상승장 초기에는 시장이 상승하고 모든 LTH 공급이 수익을 내면서 지표가 지속적으로 낮은 저점에 도달하는 경향이 있습니다. 지금까지 이 지표는 비슷한 패턴을 따르고 있는 것으로 보이며, 최근 38,000달러까지 조정되는 동안 잠시 60% 아래로 떨어졌습니다.

단기 리셋

단기 보유자(STH) 커뮤니티의 경우, ETF 출시 후 '뉴스 매도' 조정으로 인해 몇 가지 지표가 정상적으로 리셋되었습니다.

먼저, 수익 대비 STH 공급량이 최고치인 ~100%에서 하락하여 과거 평균인 57.5%를 다시 테스트한 것을 볼 수 있습니다. 즉, STH 공급의 거의 절반이 취득 가격보다 낮은 가격으로 책정되어 건전한 조정이 이루어지고 있음을 의미합니다. 역사적으로 이는 시장이 거시적 상승 추세에 있을 때 형성되는 국지적 저점과 상관관계가 있는 경향이 있습니다.

다음 차트에서도 이를 확인할 수 있는데, STH 공급량을 이익(주황색)과 손실(빨간색) 거래로 분류합니다. 이를 통해 위험이 증가한 기간과 '일반적인' 조정 및 하락 기간을 시각화하고 구분할 수 있습니다.

• 일반적인 조정 조건 -- STH 공급 손실이 증가하지만 보유량의 60%를 초과하지 않는 경우. 하지만 보유량의 약 60%를 초과하지 않는 경우. 이는 일부 신규 투자자가 불리한 비용 기반에 빠졌음을 시사하지만, 이는 낮은 가격에 토큰을 구매하고 여전히 보유하고 있는 많은 투자자로 인해 균형을 이룹니다.

• 고위험 시나리오 - 일반적으로 전체 거래량의 대다수까지 공급량이 급격히 증가하면 시장이 "상한가" 상태임을 나타냅니다. 이는 시장이 "상단이 무거운" 상태임을 나타냅니다. 현재 많은 투자자가 불리한 입찰 가격에 갇혀 있습니다.

이 지표에 따르면 ETF의 "뉴스 매도" 조정은 "정상" 조정과 일치하는 특징이 더 많은 것으로 보입니다.

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마지막으로, STH 공급과 손익의 비율을 계산하면 손익분기점 레벨 1(50:50 손익 배분)에 대한 대략적인 교과서적인 재시험을 다시 한 번 결정할 수 있습니다. 이러한 균형 잡힌 공급 수익성 포인트는 강력하고 탄력적인 상승 추세에서 지지력을 발휘하는 경향이 있습니다.

분석가들은 이 수준 아래, 특히 저항으로 전환되는 지점을 면밀히 주시할 수 있으며, 이는 더 높은 리스크 프로파일이 작용하고 있음을 시사합니다.

요약

장기 비트코인 투자자들의 인내심과 확신은 2023년 및 연간 매우 긍정적인 성과로 보답했습니다. 비트코인 가격은 여전히 ATH보다 28% 낮지만, 공급 감소는 빠르게 13%까지 줄어들고 있습니다.

GBTC의 움직임을 고려하면, 장기 보유자들은 작년 11월 이후 약 148,000 BTC를 거래했습니다. 이는 비트코인의 일부가 소비되고 이익 실현이 증가하기 시작하면서 투자자 행동에 변화가 있음을 암시할 수 있습니다.