골드러시 선두주자 마이크로스트레티지: BTC의 모든 것, 그림자보다 더 밝은 빛

바이 클라이머, 골든 파이낸스

약 20년 후 사람들은 "디지털 골드러시 때 당신들은 어디에 있었습니까?"라고 되돌아볼 것입니다.

최근 마이크로스트레티지는 비트코인에 대한 420억 달러 투자 계획으로 다시 한 번 주목을 받고 있으며, 비트코인의 상승세에 힘입어 시가총액이 코인베이스를 추월했습니다.

2020년 3분기부터

. 마이크로스트레티지는 비트코인을 지속적으로 매입해 왔으며, 작년에 전환 가능한 선순위 채권, 주식 분할, 레버리지 ETF 등을 통해 수십억 달러를 조달하여 비트코인 보유량을 늘렸습니다. 현재 252,220 BTC를 보유하고 있으며, 연간 BTC 수익률은 17.8%로 비트코인 투자 미실현 수익이 84억 달러에 달합니다.

올인 비트코인 덕분에 마이크로스트레티지는 2년 전 암호화폐 시장이 폭락한 이후 미국 주식 중 최고 실적을 기록했으며, 심지어 AI 업계 벤치마크인 엔비디아를 능가하는 성과를 거두었습니다. 그러나 많은 분석가들은 고평가된 주식, 지속적인 수익 감소, 현금 흐름 제약으로 인해 비트코인을 시장에서 처분하여 가격 하락을 촉발할 수 있다는 위험에 대해 우려하고 있습니다.

I. 노력보다 선택: 금광을 채굴한 상장 기업

마이크로스트레티지(마이크로스트레티지)는 1989년 미국 워싱턴 D.C.에 본사를 둔 마이클 세일러, 산주 반살, 토마스 스파르가 설립한 회사로, 마이클 J. 세일러와 토마스 스파르가 설립했습니다. 이 회사는 현재 세계 최대 규모의 독립 리서치 회사입니다. 이 회사는 현재 세계 최대의 독립 BI(비즈니스 인텔리전스) 회사 중 하나입니다(NASDAQ: MSTR).

창립 이래 Microstrategy는 20년간 지속적인 성장을 거듭하여 주로 BI 소프트웨어 및 서비스를 통해 연간 5억 달러 이상의 매출을 올리고 있습니다. 주요 경쟁 업체로는 SAP의 비즈니스 오브젝트, IBM의 코그노스, 오라클의 BI 플랫폼이 있습니다.

그러나 회사 자체의 사업적 이유와 업계의 주기적 쇠퇴로 인해 새로운 세기의 첫 20년 동안 Microstrategy의 실적은 평범했으며 주가는 고점에서 하락한 이후 개선되지 않았습니다.

그러나 2020년에 마이크로스트레티지가 비트코인에 투자하는 전략을 채택하는 등 회사 역사상 최고의 선택을 하면서 운명의 기로가 바뀌기 시작했습니다.

2024년 3분기 재무 실적에 따르면, 마이크로스트레티지는 3분기 말 기준 252,220 BTC를 보유했으며, 연간 BTC 수익률은 17.8%를 기록했습니다. 비트코인 총 구매 비용은 약 99억 달러, 평균 가격은 약 39,266달러였습니다.

코인데코에 따르면 마이크로스트레티지는 이제 비트코인 보유량 측면에서 그레이의 GBTC 보유량을 넘어 세계 최대 상장 기업이 되었습니다.

이러한 비즈니스 혁신으로 마이크로스트레티지는 새로운 전기를 맞이했으며, 금융 시장에서 다시 한 번 빛나는 스타로 부상하고 있습니다.

지난 5년 동안 Microstrategy의 주가는 약 15달러에서 1490.76% 상승한 244.50달러까지 올랐습니다. 이 회사의 주가는 비트코인, S&P 500 및 주요 기술 주식의 상승률을 앞질렀을 뿐만 아니라 시가총액도 449.54억 달러로 코인베이스의 448.7억 달러를 넘어섰습니다.

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또한 비트코인 가격이 다시 한 번 7만 달러를 돌파하면서 마이크로스트레티지의 비트코인 포지션은 무려 77억 7,400만 달러에 달하고 있습니다.

10월 29일, 블룸버그 ETF 애널리스트들은 T-Rex의 MicroStrategy 더블 레버리지 ETF MSTU가 출시 6주 만에 225% 상승했으며, 거래량 5억 달러(ETF 상위 1%)와 운용 규모 10억 달러로 1.75배 레버리지 MSTR ETF의 데뷔를 앞질렀다고 밝혔습니다.

이것은 MicroStrategy ETF가 출시된 첫 번째 사례입니다. 레버리지 MSTR ETF.

10월 30일, 블룸버그 통신은 2년 전 암호화폐 시장이 폭락한 이후 MicroStrategy가 AI 업계 벤치마크인 엔비디아를 포함해 거의 모든 주요 미국 주식보다 높은 성과를 거뒀다고 보도했습니다.

이 같은 회사의 공동 창립자이자 이사회 의장인 마이클 세일러가 4년 전에 설립한 바로 그 회사가 높은 수익을 견인한 셈이죠. 4년 전 인플레이션에 맞서기 위해 비트코인을 매입하기로 한 마이클 세일러의 파격적인 결정은 잘 알려지지 않은 기업용 소프트웨어 회사를 세계에서 가장 잘 알려진 암호화폐 헤지펀드 중개업체로 탈바꿈시켰습니다.

마이클 세일러와 그의 팀은 또한 'BTC 수익률'이라는 개념을 만들어냈는데, MSTR은 이를 기업의 비트코인 매입 성과를 설명하는 핵심 성과 지표(KPI)로 간주합니다. 3분기 BTC 수익률은 17.8퍼센트를 기록했습니다. 이 회사는 최근 'BTC 수익률'의 목표 범위를 4~8%에서 6~10%로 상향 조정했습니다.

개인적으로 10억 달러 이상의 비트코인을 보유하고 있다고 주장하는 마이클 세일러는 회사의 BTC 수익률이 4~8%에서 6~10%로 상승할 것으로 예상한다고 말했습니다.

두 번째: 비트코인 전면 매수: 가장 큰 윈윈

10월 31일, 마이크로스트레티지는 총 420억 달러를 투자하는 '21/21 계획'을 발표했습니다. 이는 향후 3년 동안 210억 달러의 주식과 210억 달러의 채권을 조달하고, 추가 자본으로 더 많은 BTC를 매입하여 더 높은 BTC 수익률을 달성하기 위한 금융 예비 자산으로 사용하겠다는 의미입니다.

그리고 마이크로스트레티지는 2020년 3분기부터 매 분기마다 비트코인을 매입하여 현재까지 총 252,220 BTC를 보유하고 있습니다.

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비트코인 구매 자금을 조달하기 위해 MicroStrategy는 전환사채, 주식 분할, 레버리지 ETF 등 다양한 방법을 활용하고 있습니다.

9월에 MicroStrategy는 18,300개의 비트코인을 약 11억 1,000만 달러(평균 가격 약 60,408달러)의 현금으로 매입했습니다. 이후 7,420개의 비트코인을 4억 5,820만 달러, 평균 가격 약 6만 1,750달러에 추가로 매입했습니다. 현재 비트코인 가격인 약 72,000달러에서 이 회사의 비트코인은 180억 달러 이상의 가치가 있습니다.

이 회사는 3분기에 주식 및 부채 매각을 통해 총 21억 달러, 6월 30일까지 3개월 동안 8억 달러의 자금을 조달했습니다.

1. 전환형 선순위 채권

마이크로스트레티지는 여러 차례에 걸쳐 전환형 선순위 채권을 발행하여 채권 판매 순익으로 비트코인을 매입했습니다. 이러한 채권은 MicroStrategy의 무담보 선순위 채무이며 이자를 부담하게 됩니다.

또한 이 채권은 MicroStrategy의 선택에 따라 현금, MicroStrategy 클래스 A 보통주 주식 또는 MicroStrategy 클래스 A 보통주 주식과 현금의 조합으로 전환될 수 있습니다.

9월 17일, MicroStrategy는 1933년 증권법에 따라 적격 기관 구매자를 대상으로 사모 방식으로 총 원금 7억 달러 규모의 2028년 만기 전환 선순위 채권("채권")을 발행할 계획이라고 발표했습니다. 이후 회사는 전환 선순위 채권 발행 금액을 8억 7,500만 달러로 늘린다는 내용의 서한을 발행했습니다.

9월 한 달 동안 MicroStrategy는 0.625%의 쿠폰 이자율과 40%의 전환 프리미엄으로 총 10억1천만 달러의 전환사채 발행을 완료했습니다.

그리고 올해 6월에는 더 많은 비트코인을 매입하기 위해 5억 달러 규모의 무담보 선순위 전환사채 공모를 발표했고, 하루 뒤 공모가를 7억 달러로 인상했습니다. 그 직후 MicroStrategy는 2.25%의 쿠폰 이자율과 35%의 전환 프리미엄으로 8억 달러 규모의 전환사채 발행을 완료했습니다.

마이크로스트레티지는 지난 3월에도 각각 5억 2,500만 달러와 8억 달러의 전환사채를 발행했습니다.

또한 마이크로스트레티지는 이 채권의 최초 구매자에게 최초 발행일과 이후 13일 동안 총 7,500만 달러에 달하는 추가 채권을 구매할 수 있는 구매 옵션을 부여할 계획을 제안했습니다.

마이클 세일러는 회사가 전환사채의 수익금과 현금을 사용하여 9,245비트코인(약 6억 2,300만 달러)을 추가로 매입했으며, 이는 비트코인당 평균 가격인 약 67,382달러에 달한다고 게시했습니다.

2. 주식 매각 및 분할

주식 분할은 주가가 급등한 상장 기업에서 더 흔하며, 주식 분할이 회사의 가치를 바꾸지는 않지만, 많은 소매 중심 거래 플랫폼에서 제공하는 부분 주식의 경우 주식 가격을 낮춰 소규모 소매 투자자들이 심리적으로 주식을 구매하기 쉽게 만들 수 있습니다. .

예를 들어, 최근 주가가 인공지능(AI) 부문의 상승에 힘입어 1년 만에 3배로 오른 후 10:1 주식 분할을 단행한 칩 제조업체인 엔비디아(Nvidia)는 최근 주가가 4자릿수를 기록했습니다.

그리고 8월에 MicroStrategy는 비트코인을 더 많이 매입하기 위해 클래스 A 주식을 매각하여 최대 20억 달러를 조달할 계획이라고 발표했습니다. 그러나 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 규제 신고서에서 MicroStrategy는 주식 매각 일정이나 매각 대금을 비트코인 매입에 얼마나 사용할지는 공개하지 않았습니다.

7월에 MicroStrategy는 투자자와 직원들이 회사 주식에 더 쉽게 접근할 수 있도록 하기 위해 1대 10의 주식 분할을 발표했습니다.

3. 레버리지 ETF

8월 15일, SEC는 최초의 레버리지 롱 MicroStrategy ETF를 승인했으며 자산 운용사인 Defiance ETFs는 그 달에 최초의 레버리지 MSTR ETF를 출시했습니다.

Rivals REX. 쉐어스와 터틀 캐피털 매니지먼트는 9월에 더 많은 레버리지 상품을 출시하며 블룸버그 ETF 애널리스트 에릭 발추나스가 '핫소스 군비 경쟁'이라고 불렀던 것을 시작했습니다.

9월 28일, 개인 투자자들이 변동성이 큰 비트코인 ETF 거래에 계속 몰려들면서 레버리지형 MicroStrategy(MSTR) 상장지수펀드(ETF)의 주간 순자산이 4억 달러를 돌파했습니다.

ETF인 블랙록의 비트코인 트러스트는 0.25%의 비용 비율을 가지고 있지만 마이크로스트레티지는 주주들에게 그러한 수수료를 부과하지 않습니다. 마이크로스트레티지는 분석 비즈니스에서 창출되는 수익으로 비트코인 보유량 이상의 재무 안정성을 제공합니다. 마이크로스트레티지는 채권 및 주식 공모를 통해 자금을 조달할 수 있는 능력을 갖추고 있습니다. 발행을 통해 자본을 조달하는 반면, IBIT는 직접 투자자 유입에 의존합니다.

마이크로스트레티지의 성공적인 모델은 최근 3억 달러 규모의 전환사채를 판매하여 8월에 4,144개의 비트코인을 매입한 비트코인 채굴업체 마라톤 디지털(Marathon Digital)과 마이크로스트레티지를 통해 비트코인에 투자하는 한국의 국민연금공단(NPS) 등 다른 기관들의 비트코인에 대한 신뢰도 또한 높여주고 있습니다. 비트코인

세 가지 큰 우려: 레버리지와 거품

마이크로스트레티지의 설립자 마이클 세일러는 비트코인 전략을 채택한 지 4년이 지난 지금 마이크로스트레티지가 S&P 500의 모든 기업보다 뛰어난 성과를 거두고 있다고 공개적으로 밝혔습니다. 실제로 비트코인 가격도 계속 상승하여 2020년 이후 사상 최고치를 기록했습니다. 이는 마이크로스트레티지의 높은 수익으로 이어져 현재 비트코인 미실현 수익이 84억 달러에 달합니다.

7월에 열린 비트코인 2024 컨퍼런스에서 마이클 세일러는 비트코인이 2045년까지 1300만 달러, 강세장 시나리오에서는 4900만 달러, 약세장에서도 개당 300만 달러까지 상승할 것이라고 말했습니다. 또한 그는 2024년부터 2028년까지 비트코인의 채택이 고성장 단계에 접어들 것이라고 말했습니다.

마이크로스트레티지가 비트코인의 장기적인 미래에 대한 이러한 확신 때문에 비트코인을 계속 추가하기로 결정한 것입니다. 마이크로스트레티지의 '올인 비트코인' 행보에 대한 시장의 반응은 엇갈리고 있습니다.

투 프라임 디지털 에셋의 CEO는 더 많은 비트코인을 확보하기 위해 420억 달러를 조달하려는 MicroStrategy의 계획이 "윈윈"이라고 생각합니다. 최근 비트코인 가격 강세의 원인 중 하나인 미국 달러의 추가 약세에 대비해 비트코인 투자 방법을 고려하는 투자자들이 늘고 있으며, 이는 비트코인 및 관련 투자에 대한 기관의 관심을 불러일으킬 수 있습니다.

크립토퀀트의 CEO 마이클 세일러는 비트코인이 상장기업을 위한 최고의 전략적 자산임을 입증했다고 말했습니다. 비트코인은 2년 동안 237% 상승한 반면 MicroStrategy 주식은 669% 상승했습니다. 둘 다 약세장에서 비슷한 하락세를 보였지만 MSTR은 비트코인보다 세 배나 더 큰 폭으로 상승했습니다.

그러나 일부 기관에서는 마이크로스트레티지가 실적 부진에 따라 비트코인을 매각할지 여부에 대해 우려를 표명하기도 했습니다.

10월 28일, 스테노 리서치는 마이크로스트레티지의 비트코인 보유량이 300%에 가까운 프리미엄을 받고 있지만 이를 지속하기는 어려울 것이라고 보고했습니다.

분석가들은 마이크로스트레티지의 최근 주식 분할 효과가 줄어들고 있으며 미국 현물 비트코인 ETF 옵션이 출시되면 이 회사 주식에 대한 투자자들의 수요가 줄어들 것이라고 말했습니다.

또한 이 보고서는 2021년 암호화폐 강세장 동안 이 회사의 프리미엄이 대부분 200% 미만으로 유지되었다고 언급합니다. 규제 환경이 비트코인과 암호화폐에 우호적으로 변함에 따라 투자자들은 마이크로스트레티지 주식보다는 비트코인을 직접 보유하는 것을 선호할 수 있습니다.

JPMorgan은 또한 20억 달러 규모의 비트코인을 매입하려던 MicroStrategy의 이전 움직임이 경기 침체를 악화시킬 수 있다고 경고했습니다. 마이크로스트레티지가 부채를 통해 비트코인을 매입한 것은 현재의 암호화폐 광풍에 레버리지와 거품을 더하고, 향후 경기 침체 시 더 심각한 디레버리징의 위험을 증가시킬 수 있기 때문입니다.

실제로 MicroStrategy의 시가총액은 기본 비트코인 자산의 순자산 가치에 비해 엄청난 프리미엄을 받고 있으며, 자산 프리미엄은 175.08%까지 치솟았고 현재 주식 시가총액 대비 비트코인 순자산 가치(NAV)는 3.007입니다.

마이크로스트레티지의 주요 비즈니스는 다음과 같습니다. 마이크로스트레티지의 주요 사업 가치는 15억 달러에서 25억 달러 사이이며, 이 범위의 상단을 25억 달러로 잡더라도 시장은 여전히 MSTR의 비트코인 자산에 대해 175.08%의 프리미엄을 지불하고 있습니다. 이는 현재 MSTR 주식을 매수하고 있는 투자자들이 여전히 비트코인이 1.75배 가까이 상승하여 195,000달러까지 오를 것으로 기대하고 있음을 시사합니다.

마이크로스트레티지의 대규모 비트코인 보유와 높은 수준의 부채로 인해 일부 시장 참여자들은 마이크로스트레티지가 비트코인을 시장에 처분하여 가격 하락을 유발하는 것이 아니냐는 의문을 제기하고 있습니다. 마이크로스트레티지의 창립자이자 회장인 마이클 세일러는 이전에 회사의 비트코인을 매각할 의사가 없다고 밝힌 바 있습니다.

이에 대해 비트멕스 리서치의 애널리스트들은 회사가 보유 비트코인을 강제로 매각할 가능성은 거의 없다고 말했습니다. 비트코인 가격이 상승하면 채권 보유자들이 주식으로 전환할 수 있기 때문에 비트코인을 강제로 매각할 가능성은 낮아집니다. 이론적으로는 이자 지급이 마이크로스트레티지에 부담을 줄 수 있지만, 비트코인의 가격이 하락하더라도 소프트웨어 사업의 현금 흐름으로 비트코인을 매각하지 않고도 이러한 비용을 충당할 수 있을 것입니다.

결론

비트코인의 지속적인 상승세로 인해 마이크로스트레티지는 꾸준한 투자 수익을 올리고 있으며, 긍정적인 피드백에 대응하여 부채와 레버리지를 통해 비트코인에 대한 레버리지를 늘리고 있는 현 단계에서 성공하고 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 2035년 1월 2일까지 전체 비트코인의 99%가 채굴될 것으로 예상되는 가운데, 비트코인이 예상대로 상승한다면 마이크로스트레티지는 미국 주식시장 역사상 가장 쉽게 시가총액이 높은 기업이 될 수 있습니다.

그러나 분석가들의 우려를 무시할 수 없는 것은 MicroStrategy가 여전히 여러 위험 요소에 노출되어 있으며, 회사의 유동성이 부족할 때 비트코인을 매각할 수밖에 없을 수도 있다는 점입니다. 다음 블랙 스완이 등장할 때 너무 빨리, 너무 격렬하게, 너무 급하게 다가오지 않기를 바랄 뿐입니다.