2024년, 에테나는 어떻게 디파이 서킷을 지배할 수 있을까요?

저자: 잭 이나비넷, 뱅크리스, 화이트워터 편집, 골든 파이낸스

2024년 디파이를 지배한 에테나는 출시 당시 많은 비판과 조사를 받았지만, 트레이더들이 프로토콜로 몰려들면서 팀의 노력은 올해 디파이의 가장 주목할 만한 성공으로 기록되었습니다. 스토리.

다른 탈중앙화 금융 참여자들이 에테나의 성장 가능성을 활용하려는 움직임을 보이면서 기본 거래 토큰화 게임이 이제 막 시작되었다는 신호가 감지되고 있습니다.

시장 거품은 최근 몇 달 동안 에테나의 수익을 극적으로 증가시켰고, ENA를 최고의 성과를 내는 암호화폐 회사로 탈바꿈시켰습니다.

오늘, 2024년 에테나의 성공 스토리를 살펴보겠습니다.

폭발적인 성장

이데나는 2월 19일에 첫 번째 공개 펀딩을 받았고, 메인 웹사이트 출시 한 달 만에 USDe는 5개의 스테이블코인 경쟁사를 제외한 모든 스테이블코인의 유통량을 넘어섰습니다.

상당한 규모의 에어드랍 인센티브와 올해 가장 뜨거운 펀딩 금리 환경에 적시에 진입한 덕분에 USDe 공급량은 4월 중순까지 23억 9,000만 달러까지 자유롭게 확장되었다가 ENA 에어드랍의 열기가 식고 암호화폐 시장이 냉각되면서 주춤했습니다.

5월 16일 에테나의 보험 펀딩 금리 인하 결정으로 일시적으로 USDe가 다시 활성화되어 1개월 공급량이 50% 확대되었지만, 3분기 내내 계속된 펀딩 금리 압박은 그 대가를 치르게 되었습니다. 9월이 되자 USDe 공급 증가세는 완전히 반전되었고 ENA 가격은 발행 후 최고치 대비 86% 하락했습니다.

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이테나가 사용하는 자금 금리 차익거래 전략은 선물에 익숙한 트레이더라면 누구나 오랫동안 사용할 수 있었지만, 문제는 이러한 거래를 담보하는 자금을 거래소(CeFi 또는 DeFi)에 예치해야 하기 때문에 예치가 불가능하다는 점입니다.

에테나의 접근 방식을 사용하면 이러한 기본 거래 포지션 자체가 "토큰화"되고 USDe로 표시되어 트레이더가 DeFi에서 추가 수익을 얻거나 보유 자산을 담보로 대출을 받을 수 있습니다.

초기에는 타사 앱이 USDe 담보를 빠르게 통합하는 것을 주저했지만, 이제 에테나의 합성 달러는 단순한 수익 경제성 덕분에 크립토 크레딧 시장을 지배하고 있습니다.

시장을 선도하는 에테나의 수익률과 경쟁할 수 없는 수익 제공자는 예치금이 적거나 차입 수요가 너무 많을 위험이 있습니다. 이러한 위험한 역학 관계는 알고리즘적으로 차입 금리를 시장 가치보다 훨씬 높게 설정하고 11월에 자금 조달 금리가 다시 급등할 때 수많은 디파이 대출 시장이 수십억 달러 규모의 달러 표시 파생상품 담보를 매수하도록 만들 수 있습니다.

단 몇 주 만에 Aave sUSDe의 예금 한도는 10억 달러로 치솟았습니다(11월 초, 대출 시장의 에테나 담보물은 2천만 달러에 불과했습니다). 한편, 메이커다오와 모포의 다른 대출자들은 최대 91.5%의 매우 높은 레버리지로 12억 달러의 극도로 유동적인 펜들 sUSDe 프라이머리 토큰(PT) 익스포저를 흡수하고 있습니다.

타의 추종을 불허하는 자산?

이데나의 자산은 현재 ENA가 큰 관심을 갖고 있는 우량 디파이와 얽혀 있으며, 9월 저점 대비 500% 이상 상승하여 마침내 출시 후 고점에서 멀지 않은 곳에서 안정화되었습니다.

마이너스 펀드 금리 환경은 USDe에 손실을 초래할 수 있는 위험으로 알려져 있지만,많은 암호화폐 전문가들은 에테나가 최근 출시한 미국 국채 상품(USDtb)이 기초자산 거래에 적합한 대안이 될 수 있다고 낙관하고 있습니다. 에테나 예금자들을 위한 수익률 바닥을 만들 수 있습니다.

그러나 펀드 금리는 본질적으로 변동성이 있으며 에테나가 적절히 대응할 수 있는 방법은 다음과 같습니다. 장기 마이너스 펀드 금리 시나리오에는 많은 불확실성이 존재합니다. 기존 합성 USDe 익스포저를 국채 담보로 전환하기 위해 손실을 실현해야 하는 경우, USDe 투자자는 추가 손실을 피하기 위해 선제적으로 토큰을 매도하기 시작할 수 있으며, 이는 추가 상환으로 이어져 USDe가 강제 청산되거나 시장 전체의 신뢰 위기를 촉발할 수 있습니다. 청산은 헤지 수요가 많은 라이트 마켓에서 발생합니다(예: 시장 침체기).

이데나는 본질적으로 규제되지 않은 토큰화 헤지펀드입니다. 2024년 4분기에 베이시스 거래가 큰 성공을 거두었음에도 불구하고 투자자들은 펀딩 금리 변동 시 문제가 발생할 수 있는 다양한 미지의 거래에 대해 고려해야 합니다.