글로벌 거시경제 동향은 2025년 암호화폐 시장에 어떤 영향을 미칠까요?

저자: 마이클 나도, DeFi 보고서, 파이브 바트 편집, 골든 파이낸스

여러 번 말씀드렸지만 거시경제 동향을 이해하지 못하면 암호화폐를 이해할 수 없습니다. 물론 온체인 데이터도 마찬가지입니다.

이번 주에는 거시경제 동향이 2025년 암호화폐 시장에 어떤 영향을 미칠지 살펴보고자 합니다.

인플레이션

인플레이션 데이터가 상승하고 있습니다. 9월에 1%로 바닥을 찍은 후, 트루플레이션 기준으로 다시 3%를 넘어섰습니다.

데이터: Truflation

다양한 온라인 소스에서 실시간 웹 크롤링을 사용하기 때문에 Truflation의 데이터가 마음에 듭니다. 또한 PCE와 같은 전통적인 정부 지표보다 더 자주 업데이트됩니다.

그러나. 연준은 PCE에 초점을 맞추고 있으므로 경제에 대한 보다 실시간적인 관점을 얻기 위해 연준 정책과 트루플레이션을 예측하는 방법으로 PCE를 사용합니다.

이것은 개인소비지출입니다:

데이터: FRED 데이터베이스

현재 2.3%(10월 데이터)입니다. 또한 차트에서는 잘 보이지 않지만 상승 추세에 있습니다(9월 2.1%). 11월 데이터는 12월 20일에 발표될 예정입니다.

인플레이션에 대한 견해

에너지 비용과 주택 비용이 성장의 주요 동인입니다. 그러나 원유 가격은 주기적으로 저점에 있습니다.

데이터:: 트레이딩 이코노믹스

문제는 이들이 여기에 머물지 아니면 더 떨어질지 여부입니다.

계절적 영향과 미국의 규제 완화를 통해 공급을 늘리려는 트럼프의 계획을 고려할 때 유가가 조만간 급등할 것으로 보기는 어렵습니다.

반면 지정학적 분쟁, 예기치 못한 자연재해 또는 (미국의 공급 증가에 따른) OPEC 감산은 유가 상승으로 이어질 수 있습니다.

아직 이러한 이벤트가 발생한 사례는 없습니다.

또한 21세기 이후 인플레이션은 주로 공급 충격 + 재정 지출 및 경기 부양책에 의해 발생했다는 것이 우리의 입장이며, 현재로서는 이를 위협으로 보지 않습니다.

그 결과, 유가는 박스권에 머물고 인플레이션/성장률은 하락할 것으로 예상합니다.

달러

데이터:트레이딩 뷰

10월 1일 이후 비트코인은 58% 상승했습니다. 한편, 미국 달러 지수는 100에서 거의 108까지 상승했습니다. 현재 순위는 107입니다.

이것은 매우 이례적인 행동입니다. 일반적으로 달러 강세는 비트코인과 같은 위험자산에 좋지 않은 영향을 미칩니다(달러 강세 (2022년 참조). 하지만 지금은 둘 사이에 강한 상관관계가 나타나고 있습니다.

그렇다면 무슨 일이 일어나고 있는 걸까요? 걱정해야 할까요?

트럼프의 승리로 인한 글로벌 시장 가격 상승으로 달러가 강세를 보이고 있다고 생각합니다. 트럼프의 정책은 비즈니스에 좋은 정책입니다. 이는 곧 시장에도 좋다는 뜻입니다.

2016년 트럼프가 당선된 후에도 같은 역학 관계가 나타났습니다. 달러가 상승했습니다. 왜 그랬을까요? 외국인이 '트럼프 급등'의 충격을 소화하고 그 결과 달러 표시 자산을 매수했기 때문이라고 생각합니다.

달러에 대한 견해

성장이 둔화/정상화되고 있다고 생각합니다. 이는 지연되기는 하지만 인플레이션을 낮추고 있습니다. 금리는 하락할 가능성이 높습니다.

그 결과 달러는 중기적으로 박스권에서 움직일 것으로 예상되며, 100까지 하락할 가능성이 있습니다.

ISM 데이터(경기사이클)

데이터: MacroMicro< /p>

경기 사이클을 보면 파란색 선(제조업)이 바닥을 치고 있는 것으로 보입니다. 역사적으로 50 미만의 수치는 경기 위축을 나타냅니다. 지속적으로 50 미만이면 경기 둔화를 나타냅니다.

현재 상황은 서비스업(빨간색 선)이 약간 나아지고 있습니다.

이 수준은 실업률 상승과 일치하는 경향이 있습니다. 이는 일반적으로 연준의 완화적 통화정책으로 이어집니다.

다시 말하지만. 이것이 바로 오늘날 우리가 보고 있는 상황입니다.

경제 사이클의 관점

성장 둔화가 실업률 상승으로 이어지는 것을 볼 수 있습니다. 이는 결국 인플레이션에 대한 하방 압력으로 나타날 수 있습니다.

이것은 금리 인하로 이어졌습니다. 이는 달러에 하락 압력을 가합니다.

중기적으로는 이러한 역학관계가 위험자산/암호화폐를 지지할 것으로 예상합니다.

신용 시장

신용 스프레드는 역사적으로 낮은 수준을 유지하고 있으며, 이는 투자자들이 추가 위험 단위에 대한 보상을 덜 요구하고 있음을 시사합니다.

이것은 두 가지를 의미할 수 있습니다: 1) 시장이 안일하고 위험이 잘못 책정되었다는 것입니다. 또는 2) 시장 참여자들이 경제에 대해 낙관적이고 연준과 재정정책이 완화적이라는 의미일 수 있습니다.

우리는 후자라고 생각합니다.

다음은 은행 대출 동향을 살펴봅니다.

데이터: Fred Database

대출 기준을 강화한 은행의 비율은 23년 말에 정점을 찍은 이후 감소하고 있습니다. 이상적으로는 연준이 금리를 인하함에 따라 이 KPI가 안정적으로 유지될 것입니다.

그러나 역사적으로 금리 인하와 대출 기준을 강화한 은행의 비율은 음의 상관관계를 보였습니다. 왜 그럴까요? 금리 인하는 경기 둔화 또는 불황을 의미하는 경향이 있으며, 이는 은행의 대출을 더 어렵게 만듭니다.

신용 시장에 대한 전망

스트레스의 조짐은 없습니다. 적어도 아직은.

노동 시장

실업률은 11월에 4.2%로 상승했습니다(이전 4.1%에서). 아래에서 최근 실업수당 청구 건수의 증가를 확인할 수 있습니다.

데이터: Forex Factory

노동시장의 약세는 현재 연준의 모든 관심을 집중시키고 있습니다. 실업수당 데이터의 지속적인 증가는 실직자들이 일자리를 찾는 것이 점점 더 어려워지고 있다는 것을 말해줍니다.

이것은 성장 둔화/정상화의 또 다른 신호입니다. 그렇지만 주식 시장은 여전히 사상 최고치를 기록하고 있습니다. 기업 이익은 강세입니다. 이것이 노동 시장을 온전하게 유지하고 있는 이유입니다.

그러나 제 느낌으로는 연준이 매파처럼 이를 지켜보고 있는 것 같습니다. 결국 7월에 SAM 규칙이 발동되었습니다.

노동시장에 대한 견해

완화되고 있습니다. 하지만 빠른 속도는 아닙니다. 우리는 연준이 (7월 SAM 데이터 이후 9월에 이미 50bp 인하했기 때문에) 데이터가 약화되기 전에 조치를 취할 것으로 예상합니다.

국고 및 재정 지출

데이터: 미국 재무부< /p>

미국 정부는 올해 세금 수입보다 1조 8,300억 달러를 더 지출하고 있습니다. 11월에만 수입보다 두 배 이상 더 많이 지출했습니다.

이렇게 인쇄되어 경제/미국인의 손에 들어간 1조 8,300억 달러는 올해 금융 시장의 주요 동인이자 인플레이션의 주요 원인이었습니다.

지금. 트럼프가 오고 있습니다. 또한 일론 머스크가 이끄는 정부 효율성 부서인 DOGE라는 새로운 기관이 생겼습니다.

일부 사람들은 그 결과 과잉 지출이 줄어들 것이라고 생각합니다. 그럴지도 모르죠. 하지만 어떤 부서가 삭감될까요? 메디케어/사회보장? 군대? 취미?

이것은 예산의 65%에 해당하는 금액으로, 손댈 수 없을 것 같습니다.

한편, 재무부는 내년에 부채의 1/3 이상을 재융자해야 합니다. 금리를 인상해서는 그렇게 할 수 없다고 생각합니다.

국고/재정 지출에 대한 견해

단기적으로 재정 지출을 크게 삭감할 가능성은 낮다고 생각합니다. DOGE는 100억 달러의 지출을 삭감할 수 있습니다. 하지만 현 상황을 크게 바꾸지는 못할 것입니다. 시간이 좀 걸릴 것입니다.

그 동안 재무부는 내년에 전체 미결제 부채의 1/3을 재융자해야 합니다. 우리는 그들이 더 낮은 이자율로 이 일을 할 것이라고 생각합니다.

이러한 견해를 종합하면, 위험자산/암호화폐에 대한 전망은 낙관적입니다.

연준 정책

12월 18일에 다음 FOMC 회의가 열리며 현재 시장은 금리 인하 가능성을 97%로 예상하고 있습니다. 이는 중국의 양적완화 완화에도 청신호가 될 수 있다고 생각합니다.

왜?

우리는 중국이 양적완화를 지속하기를 원한다고 생각합니다. 하지만 연준이 금리를 인하하지 않을 경우 위안화가 달러 대비 절하되어 중국 수입품이 더 비싸질 것이기 때문에 금리를 인하하기는 어렵습니다.

연준 정책에 대한 전망

단기간 내 금리 인상 가능성은 낮아 보입니다. 12월 금리 인하는 거의 기정사실화되어 있으며, 1월에는 시장금리가 76%에서 잠시 주춤하고 있습니다. 2월에는 FOMC 회의가 없습니다.

따라서 다음 정책 결정은 3월에나 이루어질 것입니다. 우리의 견해로는 노동 시장은 이제 더 약화될 조짐을 보일 것이며, 연준은 2025년 중후반에 금리를 추가로 인하하여 궁극적으로 약 3.5%까지 인하할 가능성이 높습니다.

금리 인하로 인플레이션이 상승할까요? 그렇게 생각하지 않습니다. 이는 합의된 견해가 아닙니다. 오히려 금리 인상이 인플레이션(및 기타 재정 지출)을 상승시킨다고 생각합니다.

왜 그럴까요?

이자 지급액이 현재 1조 달러를 넘었기 때문입니다. 그 돈이 인쇄되어 채권을 보유한 미국인들에게 전달되고 있고, 그 돈이 경제에 투입되고 있는 것처럼 보입니다. 물론 금리 상승으로 인해 은행이 대출을 중단한 것은 아닙니다(위 차트 참조).

따라서 연준이 금리를 인하하면 인플레이션이 하락할 것으로 예상됩니다(유가가 낮게 유지되고 재정 지출이 더 이상 증가하지 않는다고 가정할 때). 우리는 10년 동안 제로 금리를 유지하면서 인플레이션이 낮았다는 사실을 기억하세요. 일본은 낮은 인플레이션과 함께 30년 동안 0% 금리를 유지했습니다.

트럼프 정책

시장은 트럼프 대통령직이 가져올 변화를 알고 있습니다.

• 세금 인하. 이는 기업 이익을 높이고 주가 상승으로 이어질 수 있습니다. 또한 소득 불평등과 적자 증가로 이어질 수도 있습니다. 더 많은 적자 = 미국인의 손에 더 많은 달러가 들어갑니다.

• 관세/"미국 우선주의". 이는 국내 물가 상승으로 이어질 수 있습니다. 하지만 AI/자동화가 이를 어느 정도 상쇄할 수 있다고 생각합니다.

• 규제 완화. 이는 에너지, 기술 및 금융 분야에서 더 높은 수익으로 이어질 수 있으므로 비즈니스에 유리합니다.

• 국경 강화. 이는 노동력 부족과 임금 상승(인플레이션)으로 이어질 수 있습니다.

트럼프의 정책에 대한 생각

우리는 트럼프가 일반적으로 비즈니스, 자유 시장, 자산 가격에 좋다고 생각합니다. 그 대가는 인플레이션 충동을 볼 수 있다는 것입니다. 인플레이션이 다시 발생하면 연준은 금리 인상을 중단하거나 통화 정책을 긴축하려고 할 것이기 때문에 상황이 흥미로워집니다.

마지막으로, 디지털 자산 산업에 대한 트럼프의 지지(그리고 차기 SEC 위원장)를 고려할 때 암호화폐가 트럼프 행정부로부터 혜택을 받을 것으로 생각합니다.

향후 몇 년 안에 의회에서 우호적인 규제가 나올 가능성과 비트코인의 전략적 비축 가능성은 말할 것도 없습니다.

트럼프의 정책에 대한 생각

우리는 트럼프 정부가 시장과 규제 측면에서 모두 암호화폐에 우호적일 것이라고 믿습니다.

중국

(제가 가장 좋아하는 매크로 투자자 중 한 명인) 댄 타피에로는 중국이 현재 디플레이션(실질 금리가 마이너스)에 빠져 있다고 말합니다.

중국의 마이너스 금리는 미국의 인플레이션 우려를 약화시켰습니다. 이로 인해 달러가 강세를 보였습니다(오늘 보셨듯이).

미국의 금리 인하로 중국도 금리를 인하할 수 있습니다.

그것은 결국 글로벌 유동성 증가로 이어질 것입니다.

글로벌 모빌리티에 대해 말하자면.

글로벌 유동성

내년에 미국 부채의 1/3이 리파이낸싱되어야 한다는 점을 고려할 때, 연준이 최후의 수단(양적완화)으로 개입해야 할 수도 있다고 생각합니다.

미국의 금리 인하로 중국과 유럽은 어느 정도 조율된 방식으로 상황을 완화할 수 있을 것입니다.

금융 시장 내 유동성/담보가 풍부해질 것이며, 암호화폐/위험자산은 가장 큰 수혜자 중 하나인 가장 큰 수혜자 중 하나입니다.

이러한 역학관계는 역사상 가장 변동성이 큰 업사이클인 암호화폐 사이클의 4년째와 일치합니다.

요약

• 성장이 둔화되고 있습니다.

• 노동시장의 혼란이 야기되고 있습니다(연준이 이를 주시하고 있습니다).

• 이것은 금리 인하로 이어집니다(오늘 본 것처럼).

• 이를 통해 중국과 유럽은 통화/수입을 희생하지 않고도 조건을 완화할 수 있습니다.

• 이것은 위험자산에 우호적인 유동성 여건을 조성했습니다.

이것이 우리가 보는 미래입니다.

재정 지출, 차기 트럼프 행정부, 암호화폐 사이클의 4년차를 고려하면 2025년에 폭발적인 강세장(예상 변동성 포함)을 예측할 수 있습니다.

결국 거시경제를 이해하지 못하면 암호화폐를 이해하지 못하는 것이니까요.