경기 침체 우려와 엔화 강세 외에도 미국 증시가 하락하는 데에는 또 다른 이유가 있습니다.

거래량의 변화는 주가의 상승 또는 하락을 악화시키는 경향이 있습니다.

미국 증시는 월요일(8월 5일) S&P 500 지수가 3% 하락하며 2022년 이후 하루 최대 낙폭을 기록하는 등 큰 타격을 받았습니다. 높은 밸류에이션, 고용지표 부진, 엔 캐리 트레이드 종료 등이 투자자들의 패닉을 촉발한 몇 가지 요인으로 꼽힙니다.

화요일에는 S&P 500 지수가 1% 가량 상승하며 증시가 반등했지만, VIX 공포 지수가 올해 최고치인 25를 계속 상회하는 등 투자심리는 여전히 긴장된 상태입니다.

엔저, 기업 실적, 경기 침체 우려 등이 월요일 미국 증시 급락의 원인이었지만, 충분히 언급되지 않은 또 다른 '원인'이 있었습니다: 바로 거래량 감소입니다.

역사를 보면 거래량의 변화가 향후 몇 주 동안 주식 시장의 변동성을 악화시킬 수 있음을 알 수 있습니다.

나스닥은 최근 거래량에서 뉴욕증권거래소를 넘어섰습니다

도이치뱅크 리서치의 애널리스트인 짐 리드(Jim Reid)는 화요일 발표한 보고서에서 "지난 몇 거래일의 급격한 주식 시장 변동성은 다음과 같이 말했습니다. 8월의 유동성 부족이라는 요인으로 인해 변동성이 증폭되었습니다."라고 말했습니다.

다우존스 마켓 데이터에 따르면 8월은 일반적으로 연중 거래 활동이 가장 적은 달로, 미국 주요 거래소에서 매일 약 93억 주가 거래되며 이는 최고치였던 3월의 132억 주보다 30% 가까이 줄어든 수치입니다.

미국 북동부의 월스트리트 종사자들이 휴가를 위해 해변으로 향하는 경우가 많아 거래소의 매수 및 매도자 수가 매년 8월에 감소하는 것으로 나타났습니다.

이것은 결국 유동성 감소를 의미합니다. 월요일과 같이 많은 잠재적 매도자가 주식을 처분하려고 애쓰는 거래일에 매수자가 부족하면 주가가 급격히 하락할 수 있으며, 이러한 하락은 자체적으로 강화되는 경향이 있습니다.

(최근 주택 시장에서도 비슷한 상황이 발생했는데, 금리 상승 등의 요인에도 불구하고 잠재적 매도자 부족으로 인해 집값이 급등했습니다.)

인터랙티브 브로커스의 전략가 스티브 소스닉은 화요일 배런스와의 인터뷰에서 보통 8월에는 거래량이 적지만 지난주에는 특히 투자자들이 지난 수요일 연준 회의 이후 투자자들이 "관망" 자세를 취했기 때문입니다. 거래량은 지난주 후반에 급격히 증가하다가 월요일에 정점을 찍었습니다.

이러한 현상은 자산 규모 면에서 시장 최대 상장지수펀드인 SPDR S&P 500 신탁(SPY)의 거래량 변화에서도 확인할 수 있는데, 팩트셋 데이터에 따르면 이 ETF는 지난 3년 동안 일평균 약 8100만 주 거래되었고 월요일에는 일평균 거래량이 약 8100만 주에 달했습니다. 그 전에는 7월에 일일 평균 거래량이 4,700만 주까지 떨어졌고, 월요일에는 불안한 투자자들이 갑자기 거래량을 1억 4,600만 주까지 끌어올렸습니다.

2023년 초 이후 ETF의 거래량이 가장 많았던 날이었지만, 장기적인 관점에서 보면 주식 시장 변동성이 큰 시기에도 1억 5천만 주 이상의 일일 거래량은 전례가 없는 일이 아니며, 2022년에는 이러한 거래일이 12번 이상 발생하기도 했습니다.

소스닉은 9월부터 트레이더들이 시장으로 돌아올 수 있다고 언급했습니다. 그러나 역사적으로 주식 거래량은 9월과 10월에만 소폭 증가하며, 다우존스 시장 데이터에 따르면 미국 주식의 일일 평균 거래량은 보통 11월이 될 때까지 100억 주를 넘지 않는 것으로 나타났습니다.

물론 트레이더들은 올해 초에 다시 시장에 복귀해야 할 수도 있습니다.

물론 트레이더들은 올해 초, 특히 주식 시장에서 더 큰 폭의 하락이 이어질 경우 시장에 복귀해야 할 수도 있으며 현재 투자자들을 불안하게 만들 수 있는 요인들이 많이 있습니다.

시장은 기본적으로 연준이 "연착륙"을 달성하여 경제가 경기 침체를 피하고 인플레이션을 낮출 수 있다는 희망을 여전히 갖고 있지만 이러한 희망은 점점 더 멀어지고 있는 것 같습니다. 선물 시장 데이터에 따르면 연준이 9월에 금리를 50bp 인하할 확률이 60% 이상으로 상승했으며, 이는 연준이 몇 주 전 대부분의 투자자가 생각했던 것보다 더 단호한 조치를 취해야 할 수도 있음을 시사합니다.

다가오는 미국 대통령 선거는 또 다른 주요 불확실성을 더했습니다. 카말라 해리스 부통령이 최근 대선 레이스에 합류한 후, 두 대선 후보는 현재 여론조사 지지율에서 팽팽한 접전을 벌이고 있습니다.

야디니 리서치는 월요일에 발표한 보고서에서 "S&P 500 지수가 11월 대선 전까지 7월 16일에 기록한 사상 최고치 아래로 떨어질 것으로 예상한다"고 말했습니다. 이 기관은 선거의 여파가 가라앉으면 S&P 500 지수가 또다시 사상 최고치를 기록할 것으로 예상하면서도 "많은 일이 잘못되지 않는다면"이라는 점을 인정했습니다.