2008년 투자: 스노우볼의 전신인 어큐뮬레이트 매스커레이드 본토의 거물들

저자: Tom은 당신이 지뢰를 밟는 것을 정말 원치 않습니다 출처: 월스트리트 저널

이 글은 다소 긴 글이지만, 여러분이 스노우볼 제품을 구매할 예정이라면 스노우볼 제품을 구매하실 예정이라면 꼭 끝까지 읽어보시기 바랍니다.

한 외국계 은행가는 "오래된 돈은 없고, 새로운 돈만 스노우볼을 사고 있다"고 말한 적이 있습니다. 그 이유는 07~08년에 이미 오래된 화폐가 삭감되었기 때문입니다.

2007년 홍콩에서는 '어큐뮬레이트'라는 금융상품이 인기를 끌었는데, 이 상품의 정식 명칭은 '넉아웃 할인 어큐뮬레이터'이며 약칭은 'KODA'입니다. 이 상품의 정식 명칭은 넉아웃 디스카운트 어큐뮬레이터, 약칭은 KODA입니다. 할인된 가격으로 주식을 살 수 있다고 광고했지만 '나중에 죽여버린다', '재벌 킬러', '금융 마약'으로 밝혀졌습니다.

당시 어떤 부호들이 피해를 입었나요? 가장 비참한 피해자는 어큐뮬레이트에서 직접적으로 186억 홍콩달러를 잃은 CITIC Pacific이었고, 다른 한 명인 BGI도 12억 홍콩달러의 손실을 입었습니다.

이번 지뢰 피해자는 약 3만 명에 달하며, 이들은 CITIC Pacific, BGI, 중국동방항공, 에어차이나, 선난전기 및 기타 기업을 포함한 많은 민간 기업가와 기업 간부 등 홍콩에서 가장 부유한 계층입니다. 청콩 경영대학원의 재무학 교수인 황밍은 자신의 제자 중 수십 명이 어큐뮬레이트 상품을 구매했으며, 이들 대부분은 부동산 및 국제 무역 분야의 기업가들로 수천만 달러에서 수억 달러에 이르는 손실을 입었다고 말했습니다.

올해의 비극은 바이두 키워드 '축적', '코다'로 2009년 정도 뉴스를 보면 느낄 수 있습니다.

매력적인 용어

어큐뮬레이트는 무엇이며 왜 스노우볼의 전생일까요? 사람들은 용어를 보면 알 수 있습니다. 나는 또한 눈덩이의 강조에있는 많은 파생 상품 공개 번호가 축적되지 않는다는 것을 알고 있지만, 불의 눈을 뜨게하는 감시자는 알 수 있습니다, 수프를 변경하는 것은 같은 일이 아닙니다.

예를 들어, 현재 가격이 1달러인 주식이나 지수 또는 외환에 연동되어 있습니다.

하루에 0.80달러에 10,000주를 매수할 수 있는 1년 계약에 동의합니다.

주가가 1.05달러보다 높으면 녹아웃되고 계약이 종료됩니다.

주가가 $0.80 미만이면 녹인하고 계속 매수하되 하루에 20,000주를 매수합니다.

계약 종료 또는 만료 시 투자자는 주식 또는 지수 중 하나를 선택하거나 현금으로 정산할 수 있습니다.

투자자는 전액을 현금으로 투자할 필요 없이 보증금만 지불하면 주문할 수 있습니다.

이 조건은 정말 매력적으로 보이며, 현재 1 위안의 주식 가격은 0.8 위안으로 구매할 수 있지만 레버리지에 대해서도 이것은 돈을 송금하는 것이 아닙니다. 조건을 조금만 변경하면 일반적으로 볼 수 있는 눈덩이처럼 보이기 시작합니다.

우선 레버리지를 제거하고 연간 250거래일, 가장 극단적인 경우 매일 2만 주, 주당 0.8위안을 매수한다고 가정하면 400만 위안이 준비됩니다.

직접 녹인이 없는 경우 각 거래일 전에 녹아웃하면 (1.05-0.8) × 10,000 = 0.25원, 원금 400만 연 수익률 15.6%에 비해 눈덩이의 쿠폰인 0.25원의 수익을 얻을 수 있습니다.

녹인 후 녹아웃하는 경우, 녹인 과정에서 매 거래일마다 더 많이 매수하고 더 많은 수익을 얻는다면 녹아웃 시 연간 수익률은 15.6%에서 31.2% 사이입니다.

녹인이 녹아웃되지 않고 만기까지 유지되면 손실은 최종 가격과 $0.80의 차액입니다. 이 손실은 연간 손실이 아니라 현재 절대적인 손실입니다.

레버리지가 제거되면 일반적으로 볼 수 있는 스노우볼 상품과 매우 흡사하다는 것을 눈치채셨나요? 그래서 저는 어큐뮬레이트가 스노우볼의 전생이라고 말합니다.

어큐뮬레이트는 스노우볼과 마찬가지로 상승하는 주식의 수익률을 줄이고 하락 위험의 일부를 감수하여 보조합니다. 그는 눈덩이와 같지는 않지만 운영의 원칙은 동일하며 약간의 조정 조건 만 있으며 모두 구조화 된 금융 파생 상품에 속합니다. 드롭 노크 스노우볼, 더블 드롭 스노우볼, 레버리지 스노우볼도 사실 일종의 종류입니다.

2007년 어큐뮬레이션이 홍콩을 휩쓸었던 이유는 무엇일까요?

하나, 강세장에서 돈을 벌고 있으며 지속적으로 추가 할 수있는 신뢰를 지속적으로 강화하고 있습니다

07 년 주식 시장이 더 좋았 기 때문에 종종 그냥 매수하고 노크하기 시작하면 투자자가 가방에 빠지게됩니다. 마음의 평화,이 제품에 대한 신뢰를 지속적으로 강화합니다. 강세장에서는 종종 녹아웃을 위해 매수 한 다음 매수하고 녹아웃하여 점점 더 많은 투자로 이어지는 돈을 벌고 있습니다. 원래이 제품을 구입하는 것은 투기에 있지만 예금을 플레이로 옮기는 것이 매우 안전하다고 느끼고 심지어 레버리지를 늘리기 시작했습니다. (눈덩이 친구를 사기 위해 19-21 년을 생각하십시오)

둘, 그것은 아름답게 보입니다

만 기초 주식이나 지수가 돈을 잃을 때 급락하고 모두가 항상 생각하십시오. 많이 내려갈 것 같지 않고 조만간 다시 오를 것이라고 생각합니다. 우리는 극단적인 위험이 없을 때는 낙관적인 경향이 있습니다.

셋째, 구조화 파생상품에 대한 투자자들의 인식이 낮습니다

과거에는 투자자들이 주식에 직접 투자했기 때문에 어큐뮬레이션과 같은 구조화 파생상품에 대해 잘 알지 못했죠. 상품 설계 자체가 복잡하고 판매 조직과 투자자 사이에 정보 비대칭이 발생하기 쉬웠습니다. 이는 결국 높은 수수료와 낮은 가성비로 이어지며, 이는 매우 매력적인 제안처럼 보일 수 있습니다.

넷째, 높은 수수료

2007년 홍콩의 총 GDP는 1600억 달러에 불과했지만 투자은행들이 판매한 어큐뮬러는 1000억 달러에 달했습니다. 모건스탠리의 독립 보고서에 따르면 어큐뮬레이트 상품은 2007년 홍콩의 전체 프라이빗 뱅킹 부문을 먹여 살렸으며(올해 스노우볼 구매가 전체 자산 관리 산업을 먹여 살린 것과 같은 방식), 주로 본토 투자자들에게 판매되었습니다. 모건스탠리의 독립 경제학자 시에 궈종에 따르면, 당시 어큐뮬레이트의 총 수수료는 약 5%였으며, 판매액의 최대 1~3%까지 보너스가 지급되었습니다. 당시 홍콩 프라이빗 뱅커들은 어큐뮬레이트 판매를 통해 수백만 달러의 연봉을 쉽게 받을 수 있었습니다(21년간 눈덩이처럼 불어난 어큐뮬레이트 판매 수수료는 최고 5%, 평균도 3%입니다)

당시 홍콩의 프라이빗 뱅킹계에서는 '친구 한 명을 팔아 100만 달러를 벌고, 친구 몇 명을 팔아 인생의 친구를 몇 명 더 산다'는 말이 있을 정도였습니다! 그러면 더 이상 친구가 필요하지 않을 것입니다.

어큐뮬레이트는 어떻게 작동하나요?

투자자가 투자은행이나 증권사에 돈을 주면 투자은행과 증권사는 일련의 헤지 작업을 하게 되는데, 조금 더 이해하기 쉽도록 간단하게 큰 그림으로 설명해 보겠습니다.

예를 들어 100만원을 투자하면 투자은행은 먼저 50만원을 가지고 해당 기초 종목을 매수하고, 매도할 때 오르면 매수하고, 매수할 때 내리면 매도합니다. 예를 들어 1% 상승할 때마다 10만 주를 매도하고 2% 하락할 때마다 10만 주를 매수하는 식입니다. 주식이 녹인과 녹아웃 사이에서 계속 진동하면 투자 은행은 스프레드를 벌기 위해 계속 높은 가격에 매도하고 낮은 가격에 매수하여 쿠폰이 발생합니다.

녹아웃까지 계속 올라가면 50만 주가 매진되고 투자 은행은 돈을 벌고 계약이 종료되며 벌어들인 돈은 쿠폰의 일부로 여러분에게 분배됩니다.

녹인까지 내려갔다면 투자 은행이 포지션을 추가하고 있고, 전체 포지션을 추가할 때 녹인에 추가한 다음 주식을 귀하에게 제공합니다. 투자자는 주가 하락에 따른 손실을 감수합니다.

범위가 진동했다면 투자 은행은 고점과 저점에서 변동을 일으킨 다음 만기가 되면 쿠폰을 주고 나머지 수익은 자신이 가져갑니다.

본질적으로, 그것은 당신을 판매하기 위해 포장 된 프로그램 된 거래이며 특별한 미스터리가 없습니다. 이 패키징을 사용하면 더 많은 비용을 청구할 수 있고 어쨌든 그들이 얼마나 많은 돈을 버는지 알 수 없습니다.

하지만 실제로 계산할 수 있습니다, 업계의 주류 알고리즘은 주식의 미래 추세의 몬테카를로 시뮬레이션을 사용하는 것입니다, 무작위 진동의 특정 변동성에서 주식의 미래를 가정하고, 10,000 종류의 가능성을 시뮬레이션 한 다음이 10,000 종류의 가능성이 평균의 결과를 가져 오는 다음 그가 당신에게 적립 할 수수료에서 차감, 그것은 고정되어 있습니다! 쿠폰입니다.

사고 후 CITIC 그룹은 파생상품팀과 함께 CIC증권 총경리를 보내 계산을 조사한 결과 CITIC 퍼시픽이 체결한 계약이 6천만 홍콩달러의 손실을 입었다는 사실을 발견했습니다. 6천만 홍콩 달러는 투자 은행과 판매에서 벌어들인 수수료였으며, 구매자는 이 사실을 알지 못했습니다. 또한 가격 인하율이 이미 매우 유리한 상황에서 외국계 은행이 대거 경쟁에 뛰어들었기 때문에 CITIC Pacific은 이번 매각에 실패했습니다.

규제 당국의 위험 경고는 소용없다

당시 홍콩증권거래소의 전 이사였던 데이비드 웹은 이 어큐뮬레이터를 "매우 독성이 강한" 파생상품이라고 부르면서 투자 커뮤니티에 조치를 취할 것을 촉구했습니다. "파생상품"이라고 부르며 투자자들에게 피해를 주지 않도록 투자은행에 발행을 중단할 것을 촉구했습니다. 그러나 금융위는 이를 막기 위한 강제적인 조치를 취할 수 없었습니다. 해당 상품들은 장외에서 거래되는 사모 상품으로 사적 계약의 적용을 받기 때문입니다. 금융위는 '공시의 적정성'과 '기능의 분리'에만 관심을 가질 뿐입니다. (작년부터 스노우볼에 대한 규제가 강화된 이유를 생각해 보세요.)

왜 구덩이인가

"금융 마약"이라는 단어는 어디에서 유래했을까요? 어떻게 생겨났을까요? 금융은 항상 돈을 벌게 해주고, 서서히 중독되며, 점점 더 많은 투자를 하고, 점점 더 많은 레버리지를 활용하고, 그 다음에는 한 줌의 수확을 거두게 해줍니다.

어큐뮬레이트의 문제점은 무엇인가요? (스노우볼도 마찬가지입니다)

연환산 수익률만 얻을 수 있고, 빨리 해지하면 실제 수익률이 그렇게 높지 않기 때문에 중간에 덜 벌게 됩니다.

하락하는 과정에서 더 많이 잃을 수 있으며, 이 경우 연 수익률이 아니라 원금의 백분율로 계산됩니다.

확률이 높으면 적은 돈을 벌고, 확률이 낮으면 많은 돈을 잃게 됩니다. 그리고 그 작은 확률을 조금 더 작게 설명하면 안심하고 구매할 수 있습니다.

그러나 가능한 모든 시나리오를 합산하면 투자하는 것이 비용 효율적일까요? 이미 언급했듯이 투자 은행이 돈을 가져가는 것은 프로그램된 거래를 하는 것이고, 그 과정에서 초과 수익이 발생하지는 않지만 대신 높은 수수료와 적절한 마이너스 알파 상품을 지불하게 됩니다.

마이너스 알파 비용 효율적인 상품, 그리고 작은 돈 중독을 계속 만들어서 투자를 계속 늘리고 심지어 레버리지를 늘리고 마침내 수확을 할 확률, 이것이 이것이 구덩이 인 이유입니다.

그런 다음이 제품들은 정말로 투자 할 수 없습니까?

그렇지 않습니다. 구조화 파생상품은 그 자체로 악한 것이 아니라, 이해하지 못하고 부도덕한 영업사원을 만났을 때 악이 됩니다.

그렇다면 그래도 투자할 수 있을까요? 여러분이 이해하기 쉽도록 스노우볼을 예로 들어 이러한 상품에 투자할 수 있는 경우를 살펴보겠습니다.

투자를 할 수 없을 때는 시장이 빠르게 상승하고 있기 때문에 빨리 녹아웃되고 많은 돈을 벌지 못하므로 직접 주식을 사는 것이 좋습니다.

시장이 하락하면 투자를 할 수 없고, 손해를 보는 것은 아니지만, 주식 시장에 바로 가면 당연히 손해를 볼 수 있습니다.

시장이 충격에 빠지면 녹인과 녹아웃이 매우 빠르고 원하는 쿠폰이 기본적으로 하락 위험을 커버하지 못하며 상승하는 것만 큼 좋지 않기 때문에 투표를 할 수 없습니다.

시장 변동폭이 좁을 것으로 예상되는 경우에만 이 방법을 사용할 수 있으며, 이를 위해서는 높은 수수료를 낮춰야 합니다.

하지만 정말 시간을 맞출 수 있을까요? 시장이 상승할지 하락할지 판단하는 것도 충분히 어렵고 가능성이 희박하지만, 시장이 좁은 범위인지 아닌지도 판단해야 하나요? 앞으로 시장이 좁은 박스권에 있을 것인지 아닌지 판단할 수 있다고 생각하신다면 타이밍에 관한 제 글을 다시 읽어보시기 바랍니다.

이전 글에서 저는 타이밍에 대해 시장이 폭락하지 않을 것이라고 판단할 때만 투자하는 스노우볼에 대한 따끔한 일침을 가하며, 좁은 박스권 등락은 우리가 판단할 수 없는 주식을 전면 매수하는 것보다 낫다고 썼습니다.

모두 손대지 마세요.... 몇 년 동안 투자했다가 뒤돌아보고 계산을 해보고 망했다는 사실을 깨닫는 일은 없도록 하세요.

성찰

금융 시장이 급속도로 발전하는 과정에서 미처 보지 못했거나 제대로 이해하지 못한 새로운 것들이 많이 등장합니다.

구조화 파생상품의 본질은 수익을 창출하는 것이 아니라 수익의 일부를 줄여 다른 수익을 보충하는 것, 즉 동쪽 벽을 허물어 서쪽 벽을 보완하는 것으로 겉모습만 그럴듯하게 꾸미고 높은 수수료를 부과하는 것입니다. 눈덩이처럼 불어나면 가격보다 더 큰 폭으로 가격이 내려갈 수 있습니다.

누적, 눈덩이, 고수익 지방채의 공통점은 높은 승률, 높은 수수료, 낮은 배당금, 매우 아름답게 보이며 실제로는 α가없고 순수한 β가 부족합니다. 순수한 β도 높은 수수료가 부과되는 것은 궁극적으로 돈을 잃게하는 결과입니다.

마지막으로 중국 뉴스 네트워크 산하 차이나 뉴스 서비스의 2009년 보고서 "본토 투자자들이 홍콩에서 손을 뗐고, KODA는 차가운 '재벌 킬러'가 되었다"를 인용합니다.

월스트리트의 이 상품은 유럽과 미국 등 선진국의 성숙한 금융 시장에서는 판매되지 않은 것으로 알려져 있습니다.