IOSG｜암호화폐 비즈니스 모델 관점에서 본 이더리움과 L2의 가치

1. 암호화폐의 비즈니스 모델

최근에 많은 비판이 있었습니다. 이더와 L2의 가치 축적에 대한 비판이 많으며, 빠르게 변화하는 이더와 L2의 탐색적 발전은 가치 평가에 어려운 문제를 야기하고 있습니다. 이 글에서는 이에 대한 몇 가지 방향을 제시하고자 합니다. 이더와 L2의 비즈니스 모델을 구체적으로 살펴보기 전에, 암호화폐 전반에 존재하는 비즈니스 모델을 살펴보겠습니다.

1.1 "기업" 클래스

핵심: 통제 + 독점( 라이선스), 가격 차별이 수익으로 이어짐

이 모델 클래스는 전통적인 기업 비즈니스의 규범과 다르지 않게 서비스 및 계약에 대한 높은 수준의 통제를 통해 수익을 늘리는 데 중점을 둡니다. 여기서 탈중앙화는 매우 필수적이며 사용자가 수용할 수 있는 범위 내에서만 이루어지면 됩니다. 본질적으로 효율적인 운영을 보장해야 하는 이윤 지향적 기업으로서 통제 외교는 없어야 합니다.

이런 유형의 프로젝트에서 경쟁은 비즈니스 모델, 즉 가격 차별화 능력, 사용자 요구를 충족하는 신속한 대응, 사용자 성장을 가져올 수 있는 능력에 있으며 토큰은 주로 고객 확보 및 자산화 수단으로 사용됩니다.

예를 들어 솔라나 재단은 생태계에 대한 높은 통제권을 가지고 있으며, 글로벌 온체인 나스닥을 자처하는 솔라나가 항상 핵심 가치를 구성하는 비즈니스 모델과 수익 등 펀더멘털에 중점을 두고 있다는 점에서 기계를 끌 수 있는 권한까지 가지고 있다고 할 수 있습니다. 솔라나의 수익은 MEV 수익, 블록 공간을 독점함으로써 발생하는 가격 차별화, 그리고 SOL 자산 자체가 중앙 집중식 증권화 수단에서 더 많이 발생합니다.

1.2 "합의" 클래스

핵심: 라이선스 없는 참여 (자산 분배, 상거래), 개방적이고 상대적으로 고정된 관세

이 범주의 핵심은 개방적이고 거의 변경되지 않는 프로토콜 표준을 만들고, DAO와 재단이 배후에서 관리하지만 간섭을 줄이고, 프로토콜이 보다 자율적으로 운영되도록 하는 것입니다. 프로토콜의 사용은 무허가이며, 수익 모델은 개방적이고 변경하기 어렵고, 누구나 프로토콜을 사용하여 자신의 비즈니스나 이익을 위한 시장, 자산을 만들 수 있습니다. "프로토콜"은 종종 자율성의 정도에 따라 평가되는데, 가장 낮은 수준은 팀이 프로토콜의 업데이트 권한을 통제하고 시장의 감독을 받는 것부터 가장 낮은 수준은 자체 업데이트 권한을 파괴하고 제품을 시장에 맡기는 것까지 다양한 수준의 탈중앙화, 즉 하드 또는 소프트 탈중앙화 거버넌스가 존재하며, 그 정도는 다양합니다. 토큰은 여기서 배당금과 거버넌스 역할을 더 많이 합니다.

이러한 유형의 프로젝트에서는 제품 운영의 지속 가능성, 수요의 지속 가능성, 도입 시점에 따른 네트워크 효과 등을 테스트하며, 종종 PMF를 먼저 발견하는 퍼스트 무버가 상당한 경쟁 우위를 점하기도 합니다.

1.3 "자산" 범주

핵심: 자산 자체의 가치에 집중

style="text-align: 왼쪽;">비트코인, 멤코인, 탈중앙화 알고리즘 스테이블코인 등을 포함합니다. 자산 자체의 속성에 따라 합의를 도출하고, 이를 바탕으로 자산의 권한 부여가 지속적으로 이루어집니다. 자산 자체의 속성에는 세 가지 측면이 있는데, 하나는 가치 저장 수단으로서의 BTC, 결제 수단으로서의 USDT, 자산 발행자로서의 ETH 등 특정 시나리오에서 '가장 먼저 채택'됨으로써 발생하는 합의와 네트워크 효과, 두 번째는 희귀성, 디플레이션 메커니즘, 가격 앵커링 등 자산 메커니즘의 속성, 그리고 세 번째는 자산 자체의 속성입니다. 세 번째는 '디지털 금'으로 널리 알려진 비트코인, '프로그래밍 가능한 신용 화폐'로 알려진 이더리움, 메모코인의 문화적 효과와 같은 상징성의 폭넓은 수용과 확산입니다.

이러한 프로젝트의 경우 합의의 힘, 자산 채택, 지속 가능 여부가 테스트 대상입니다.

암호화폐 세계에서는 다양한 프로젝트, 자산이 위의 비즈니스 모델 또는 모델의 조합에 해당하며, 이러한 관점에서 현재 이더와 L2를 평가해 볼 수도 있습니다.

2. L2 비즈니스 모델이란 무엇인가요?

2.1 L2의 현재 포지셔닝

L2는 처음에 이더넷으로 포지셔닝되었습니다. 확장, 대규모 이더리움 트랜잭션 전송을 위한 것이었습니다. 이러한 목적은 실제로 어느 정도 실현되었습니다. 이더 트랜잭션을 전환하고 거래량을 증가시킨다는 관점에서 보면 비교적 성공적이었습니다. 이제 L2는 전체 트랜잭션 수의 85%, 거래량의 31%를 차지하며 이더 생태계의 중요한 부분이 되었으며, 이더 펀더멘털의 중요한 부분을 차지하게 되었습니다.

출처: Dune Analytic

활성 주소의 수 이더의 3~4배

출처: Dune Analytic

실제 전체 이더리움 트랜잭션 수의 증가는 저렴한 L2 거래 비용으로 인해 다소 부풀려졌지만, L2 채택의 영향은 여전히 확인할 수 있습니다.

그러나 L2가 이러한 거래에 대한 이더채널의 수익 증가를 비례적으로 가져온 것은 아니며, L2에서 발생하는 수익은 크게 두 가지 영역으로 나뉘는데 첫 번째는 EIP4844 이전의 거래 데이터 수수료였던 DA 수수료와 EIP4844 이후의 블롭 수수료가 있습니다. 두 번째는 MEV로, 현재 기반 롤업과는 별개로 L2는 이 수익을 전적으로 자신들의 주머니로 가져갔으며, 단기간 내에 이더리움에 환원할 가능성이 낮습니다. 이는 또한 현재 이더를 사실상 인플레이션에 빠뜨리고 있으며, 초소형 화폐의 개념이 사라지고 있습니다.

출처: Dune 분석

DA 수수료가 L2에서 L1으로의 수익 기여가 될 수 없는 이유에 대한 설명입니다.

• DA는 포화 상태, 즉 독점 가격 결정력이 있을 때만 우선 수수료가 발생합니다

• DA는 포화 상태가 아닐 때 벌크 상품이며, 장기적으로는 사용자들이 헤지하고 핑퐁을 찾을 수 있는 것으로 보입니다

• DA 수요는 공급에 비해 불균형한 속도로 증가합니다. 실제 사용자 거래만큼 실제 사용자가 거래할 필요성이 없는 봇 거래가 L2에서 큰 비중을 차지하고 있습니다. DA 수수료와 관련된 최고 경영진의 비용이 너무 높으면 이 거래의 비중은 자연스럽게 줄어들 것입니다. 따라서 트랜잭션 수가 몇 배 더 늘어나면 블롭이 포화 상태에 이를 것이라는 주장은 합리적인 주장이 아닙니다.

본질적으로 확장 자체는 DA 수수료와 상반되며, 지속적인 확장을 추구하여 수익을 창출하는 것은 이더 L2의 아키텍처가 본질적으로 참조하는 거래의 혼잡으로부터 설계되어서는 안 됩니다. 이전에는 이더리움의 베타 자산으로 여겨졌지만, 여전히 L2는 스스로를 "이더 L2"라고 부르고 있습니다. 이는 펀더멘털에서 더 멀어졌습니다. 앞으로는 L2의 수익이 더 이상 이더의 수익을 의미하지 않을 것입니다. 둘 다 자체적인 가치 평가 시스템을 갖춰야 합니다.

2.2다른 L2 비즈니스 모델은 무엇인가요?

2.2.1 유니버설 L2

유니버설 L2는 범용 L2를 의미합니다. 애플리케이션 생태계 그 자체를 지향합니다. 초기 유니버설 롤업은 얼라이언스 형태로 진행되었으며, 현재 더 나은 유니버설 롤업의 성과는 대부분 개발자의 혁신과 유지, 사용자의 적극적인 참여에 대한 더 나은 인센티브를 위해 혁신 메커니즘에 대한 혜택 분배에 있습니다.L2 추세는 점차 이더리움에 너무 의존하지 않고 여러 모듈식 프로그램을 통해 사용자 정의 가능성을 극대화합니다.

유니버설 L2의 경영 스타일은 각 팀의 핵심에서 외부로 확장하는 것이며, 유니버설 L2가 직면한 경쟁은 외부 L1 경쟁에서 직접적으로 이루어지며, 유니버설 L2의 수익 획득은 수익 분배 메커니즘에 따라 수익의 거의 100%를 차지합니다. 가방에 넣었습니다.

이러한 포지셔닝은 앞서 설명한 "엔터프라이즈" 모델에 더 부합하며, 생태, 펀더멘털, 특히 수익에 대한 가치를 평가받는다는 점에서 Alt L1과 유사한 평가를 받기에 적합합니다. 알트 L1의 장점은 이더의 커뮤니티와 생태계를 활용할 수 있다는 점과 이더의 유동성을 활용할 수 있다는 점입니다. 단점은 토큰 자산화 능력이 상대적으로 부족하고 고객 확보 능력이 Alt L1보다 약간 떨어진다는 것입니다.

2.2.2 얼라이언스 L2

얼라이언스 L2와 이더는 첫 번째 계층과 두 번째 계층(L2/L3), 얼라이언스와 이더와 유사합니다. 차이점은 연합 내에서 L2/L3를 전송하려면 라이선스가 필요하며, 이는 연합 L2의 비즈니스 모델을 보장한다는 것입니다.

초기 유니버설 L2는 모두 연합 L2로 전환했으며, 이는 연합 L2가 어느 정도 시장의 견인력을 확보한 후 더 나은 비즈니스가 되는 경향이 있다는 것을 의미합니다. 전환 전에는 Arbitrum과 Optimism이, 최근에는 zkSync와 이니티아가 모두 이 방향으로 나아가고 있습니다. 연합형 L2의 경우, 본질적으로 이미 자체적으로 발전하고 있는 L1 생태계이지만 이더리움의 보안과 이더를 통한 결제 화폐의 지원을 받습니다. 얼라이언스 L2는 자체적인 관리를 통해 비즈니스 모델과 생태계 내 참여자를 변경할 수 있다는 특징이 있습니다. 따라서 얼라이언스 L2를 보다 중앙화된 "프로토콜"로 간주하는 것이 더 적절합니다.

출처: Dune Analytic

얼라이언스 L2는 애플리케이션 개발을 여전히 탈중앙화하는 옵티미즘과 같은 생태계와 유사하게 통제권을 가진 이더리움으로 간주됩니다. 이더리움과의 차이점은 이러한 탈중앙화가 보다 전략적으로 이루어지고 있다는 점입니다. 라이선스 모델과 중앙 집중식 관리 모델을 통해 자원을 모으고 시너지를 확대하여 우수한 자원이 유입되어 유동성과 생태계를 공유하고, 새로운 생태계가 출범한 후 수익 게이트를 통해 기존 생태계에 공급할 수 있습니다. 이것이 바로 코인베이스와 소니가 옵티미즘을 선택한 이유입니다. L2를 '기업화'하는 기능을 통해 더 많은 획기적인 앱이 탄생할 것으로 기대합니다.

이전에는 '프로토콜' 유형 모델에 따라 탈중앙화의 범위가 어떻게 다른지에 대해 이야기했습니다. 프로토콜의 탈중앙화를 모색하는 과정에서 아리트럼 생태계의 DyDx, 이후 트레저다오처럼 체인이나 앱이 이탈하는 경우가 종종 발생하는데, 프로토콜의 탈중앙화 정도와 자체 생태계의 발전 및 통합의 균형을 맞추는 방법은 연합의 L2 코어의 가치를 측정하는 것이죠.

2.2.3

앱체인 L2, 새로운 비즈니스 모델과 가치 포착을 더하다. 앱, 그 가치, 더 많은 것은 애플리케이션 자체와 L2 비즈니스 모델로 돌아가 애플리케이션에 새로운 가치를 가져와야 하며, 애플리케이션 자체가 "엔터프라이즈" 또는 "계약" 모델에 더 적합해야 합니다. 대부분의 앱 롤업은 L2 아래에서 얼라이언스에 연결하기로 선택하고, 동시에 더 강력한 생태 방사선 효과에 의존할 수 있는 동시에 시작 비용을 낮출 수 있습니다.

앱체인은 현재 얼라이언스 L2와 RaaS에 더 많이 의존하고 있으며 체인 구축 비용은 매우 낮습니다. 그러나 체인 적응성, 지원 인프라(데이터 브라우저 등) 설계에는 여전히 투자가 필요합니다. 앱체인의 경우, 토큰의 보다 효과적인 사용과 MEV 확보 등을 통해 육안으로 이점을 확인할 수 있으며, 포기하는 것은 레고 효과와 체인의 유동성 강화입니다. 입력과 출력만 놓고 보면 모든 앱이 앱체인이 되기에 적합한 것은 아니며, 퍼프 덱스, 게임파이 등과 같이 강력한 내생적 루프를 가진 앱이 적합할 것입니다. 장기적으로 볼 때, L2를 혁신하는 것에 대한 열기가 식으면 ROI를 합리적으로 평가하는 방법이 훨씬 더 중요해집니다.

3. L2는 이더넷의 비즈니스 모델에 어떤 영향을 미칩니까?

이더는 합병 이후, 특히 EIP1559 이후와 대규모 L2 확장 및 EIP4844 이전에도 여전히 제한된 블록 공간의 거래량에 의존해 높은 우선순위 수수료와 MEV를 확보하고 있습니다. L2 확장 이후에는 실제로 이 부분의 트랜잭션 확장에 따른 MEV를 포기하고 L1 네이티브 트랜잭션의 우선순위 수수료도 감소했습니다. EIP4844 이후에는 DA 수익의 이 부분을 다시 포기합니다. 이러한 수익을 적극적으로 포기하는 것은 일반적인 기업 관행이 아닙니다. 사실 이더는 우리가 "기업" 모델이라고 정의하는 방향으로 나아간 적이 없습니다. 이러한 수익의 일부를 포기하는 것은 사실 DA와 결제 레이어가 높은 수준의 탈중앙화와 자율성을 유지하면서, 재정적 부담을 최소화하고 일정 수준의 탈중앙화를 희생하면서 L2가 가능한 한 많은 애플리케이션과 대규모 생태계를 개발할 수 있는 공간을 최대화할 수 있도록 하는 것입니다.

3.1 L2 배포 프로토콜로서의 이더

롤업 센트릭이 설립된 이후 이더는 보다 "프로토콜" 지향적인 접근 방식으로 나아가고 있습니다. "엔터프라이즈"가 아닌 "프로토콜". L2beat 롤업 단계와 같은 일부 롤업 요구사항이 있었지만, 실제 개입은 없었습니다. 현재 비탈릭은 이더리움 "프로토콜"의 거버넌스 모델을 보다 일관된 방향으로 나아갈 수 있는 몇 가지 이더리움 얼라인먼트 요구사항을 제안했습니다. 그러나 여전히 고도로 자율적인 '프로토콜'이며, 장기적인 역할은 이더 L2를 발행하는 것입니다.

이더 L1은 여전히 에코시스템 거래량의 절반 이상을 담당하고 있습니다. 그리고 장기적으로 이더는 라이선스 없이 L2를 발행할 수 있는 고도로 탈중앙화된 자율적이고 검열에 강하며 안전한 플랫폼(결제 레이어)을 제공하는 것에 더 가깝습니다.

일반적으로 무허가 발행 플랫폼의 모델은 사용자 수수료를 받는 유니스왑, 초기에 코인 발행에 대해 사용자에게 수수료를 부과하는 펌프닷펀, 사용자 거래 수수료를 받는 예측 시장과 같이 새로운 자산 발행과 거래의 일정 비율을 가져갑니다.

이더스는 L2 발행 프로토콜이지만 초창기에는 L2를 통한 수익 게이트가 설정되어 있지 않았습니다. 이로 인해 이더의 유동성과 커뮤니티에 의존하지만 이더에 수익을 기여하지 않는 수많은 L2 생태계가 생겨났으며, 이는 이더가 '프로토콜' 모델 중 가장 탈중앙화되고 자율적인 모델이라는 것을 의미합니다. 유니스왑과 같은 더 성공적인 비라이선스 프로토콜의 개발을 살펴보면, 풀의 절대 독점과 네트워크 효과의 일부에서 네트워크 효과를 달성하기 위해 프로토콜 후 수수료 스위치를 열어 사용자가 수용 가능한 규모로 중앙 집중식 관리의 장점인 수수료를 받으려고 합니다. 현재 이더넷의 경우 한편으로는 기반 롤업 및 기타 시도를 통해 수수료 게이트를 시도하려는 시도를 통해 한편으로는 원래의 무 수익 게이트 L2 생태에서 이익 추구를 강요하지 않고 고속으로 계속 발전하고 있습니다.

3.2 가치 저장 자산으로서의 이더 및 프로그래밍 가능한 신탁 통화

ETH는 오랫동안 통과하기 어려웠습니다. 초기 L1 비즈니스 모델은 확장 이후 더 이상 유지되지 않기 때문에 '기업' 및 '프로토콜' 모델을 통해 장기적으로 이더리움의 가치를 평가하기는 어려울 것입니다. 결국, 수익을 기꺼이 포기하는 비즈니스와 수수료 전환을 영구적으로 중단하는 프로토콜은 더 이상 전통적인 비즈니스 및 프로토콜 펀더멘털의 렌즈를 통해 가치를 평가해서는 안 됩니다.

이더리움의 근본적인 목적은 전체 생태계에 더 많은 성장의 여지를 제공하기 위한 것이었습니다. 생태계가 번영하면 이더의 가치와 궁극적으로 이더의 금전적 가치도 하락할 것입니다. 그렇다면 잠재적으로 번성하는 이더 생태계와 이더는 서로에게 어떤 가치를 가져다줄 수 있을까요?

일부는 이더리움이 제공하는 보안 속성이라고 생각합니다. 그러나 동시에 분산 네트워크의 가치를 믿는 기술자 중 일부는 P2P 네트워크가 노드에 인센티브를 제공하기 위해 특정 투기성 화폐에 묶여서는 안 된다고 주장하며, 일부는 스테이블코인이나 초기 형태의 작업 증명 채굴과 같이 보다 탈투기적인 모델로 인센티브를 제공해야 한다고 주장합니다. 분산 네트워크가 추구하는 탈중앙화와 자본 집약적인 작업 증명 채굴의 지속적인 비용 절감은 자연스럽지 않으며 많은 거버넌스 개선이 필요합니다. 동시에 이더리움 자체의 보안 가치는 자체 가격에 영향을 받는데, 이는 상당히 반사적입니다. 이 두 가지 사항은 경제 보안에 대해 논의한 이전 글에서 언급했습니다. 현재 인센티브와 보안 모델 모두 현재 이더리움은 잘 작동하고 있지만, 장기적으로 볼 때 최선은 아닙니다.

그렇다면 이더리움 네트워크와 비교해 시장에서 인정받을 수 있는 ETH의 가장 중요한 가치는 무엇일까요?

‍ 출처: @0xdoug

지금까지 다섯 번의 고점을 기록한 이더의 역사에서 몇 가지 단서를 찾을 수 있습니다:

• 직접 토큰 발행

• DeFi 여름 유동성 채굴

• 유동성 서약

• L2 채굴

• 재서약 AVS 채굴

초기 이더를 통한 토큰 자산 직접 발행은 자산 발행의 새로운 세계를 열었고 이더가 원래의 PMF를 찾을 수 있게 했습니다. 이후 이더의 주요 개발 노드는 자산 발행과 연계되어 있습니다.

디파이 서머 시대에 자산 발행 모델은 유동성 채굴로 진화하여 이더가 자산 발행을 지원하는 자산으로 사용될 수 있었을 뿐만 아니라 가치를 평가할 수 있는 유동성 기반이 되었습니다. 이로써 이더리움은 유동성 표시 자산이라는 두 번째 PMF를 찾았습니다. 이후 이더 생태계에서 자산 발행은 유동성 개선에 대한 고민과 함께 진행되었습니다.

유동성 서약은 유동성 평가 가치를 향상시키면서 서약의 필요성을 해결했습니다. 이후 자산 발행은 점차 이더의 세 번째 PMF인 이더 시간 기회 비용 채굴, 즉 플레징 속성을 도입했습니다.

L2 채굴은 이러한 자산 발행 + 유동성 가치 평가 + 시간 비용 채굴이 결합된 형태입니다. 이더를 L2에 연결하고, 네이티브 토큰/디파이 프로토콜 토큰을 담보하고 채굴하면서 유동성을 제공하면, 이 유동성은 다시 L2의 유동성 엔진을 통해 각 프로토콜로 흘러들어갑니다.

리플레깅과 AVS 마이닝은 이 세 가지를 하나로 구현한 또 다른 방법입니다. 유동성 리플리깅 프로토콜은 유동성을 방출하고, 아이겐 레이어와 같은 리플리깅 프로토콜은 시간 비용을 통해 AVS 네이티브 토큰을 무기한 채굴할 수 있는 서약을 제공합니다.

이에 따라 자산 발행과 디파이 사용 사례에서 이 패턴을 반복하고 개선하여 ETH 자체에 대한 수요와 가치를 창출합니다. 지속적으로 수요와 가치를 창출합니다. 또한 이자부 자산, 자산 발행, 유동성 공급 부문, 가스로서의 자산 노출 및 수요 모두에서 이더리움의 역할을 지속적으로 강화하여 이더 생태계의 인프라, 프로토콜의 주요 관심 대상, 사용자들의 마음속에 있는 가치 화폐의 첫 번째 선택으로 프로토콜과 사용자에게 배포될 수 있도록 합니다.

현재 이 가치에 대한 경쟁은 크지 않으며, 예를 들어 주류 유니스왑 풀의 80% 이상이 이더리움에 정착되어 있습니다. 하지만 이더리움은 잠재적인 경쟁에 직면해 있습니다. 여기에는 $cbBTC 온베이스와 같은 가치 저장소에 대한 L2 네이티브 및 파생 자산과의 경쟁과 인텐트 네트워크의 오프체인 유동성 경쟁이 포함됩니다.

USDC/WETH vs. USDC/cbBTC, 출처: 듄 애널리틱

하지만 장기적으로 보면, 수요 증가를 가져오는 경제 활동의 점진적 시장인 이더리움 건설을 둘러싼 네트워크 효과는 마일스의 말처럼 모든 가치 있는 것을 더 가치 있게 만들 것입니다.

4 처음 두 가지는 주로 프로토콜이 통제, 독점, 조정 및 가격 차별을 중앙 집중화할 수 있는 능력에서 차이가 있으며, 프로토콜 자체는 다양한 수준의 자율성을 추구합니다. 앞의 두 가지는 주로 통제, 독점, 조정 및 가격 차별을 중앙 집중화하는 계약의 능력에서 차이가 있습니다. 통화 자체는 견인력이 있는 시나리오의 초기 사용으로 인해 생성되는 네트워크 효과에 있습니다.

이더의 초기 포지셔닝과 L2 전략으로 인해 이더의 가치는 라이선스가 필요 없는 '프로토콜'이자 ETH '통화'의 수준으로 올라갔습니다. 이더의 비전, 리더십 구조, 초기 L2 전략으로 인해 이더는 L2에서 발생하는 수익을 반 능동적, 반 수동적으로 포기하여 L2의 부담을 줄이고 L2 성장을 위한 공간을 열었습니다. 이더리움 재단의 이더리움 정렬 표준은 이제 더욱 명확해지고 있지만, 이더리움의 전반적인 개방성과 자율성은 이더리움을 단순한 '기업'으로서의 입지를 더욱 공고히 하고 있습니다.

강력했던 초기 L2 생태계는 보다 중앙화된 모델에서 이더넷의 사명을 이어가는, 본질적으로 중앙에서 주도하고 라이선스가 부여된 L2 배포 '프로토콜'인 얼라이언스 L2로 발전했습니다.범용 L2가 다시 돌아왔습니다. 앱체인의 가치는 개선된 비즈니스 모델(더 많은 "기업" 또는 "엔터프라이즈" 또는 "토큰")을 통해 "애플리케이션" 자체로 돌아와야 합니다. 앱체인의 가치는 개선된 비즈니스 모델(보다 "엔터프라이즈" 또는 보다 중앙화된 "프로토콜")을 통해 "애플리케이션" 자체로 돌아가야 하며, 체인의 ROI를 고려해야 합니다.L2의 보다 중앙화된 붐은 지원과 공간을 제공하기 위해 수익을 포기하는 이더리움의 고도로 탈중앙화된 모델에 기반하고 있습니다.

이더는 DA가 적합한 비즈니스 모델이 아니라는 것을 전제로 점차 수익 게이트를 포기한 라이선스 없는 L2 배포 프로토콜로 자리매김하고 있습니다. 주식 시장에서의 독점을 포기하고 교환할 수 있기를 바라는 이니셔티브는 피를 만들 수 있는 능력 아래 증분 시장입니다. 이더리움에 세금을 내야 하는 부담이 없는 상황에서 어떻게 새로운 증분량을 가져올 수 있느냐가 L2 연합과 L2의 강력한 기업 성격의 일부가 이더리움에 가장 큰 베팅입니다.

이더의 통화로서의 가치는 이더의 지속적인 자산 발행과 유동성 게임에서 비롯됩니다. 다섯 번의 PMF 모멘트는 이더 자산 자체에 가치와 사용 관성을 지속적으로 가져왔습니다. 전체 이더리움 생태계가 확장됨에 따라 이더리움은 생태계 내에서 가장 가치 있는 자산으로서 이더리움의 강력한 네트워크 효과 덕분에 새로운 생태계의 시작부터 운영까지 모든 측면에서 중요한 역할을 담당하고 있습니다. 생태계가 안정화됨에 따라 이를 보완할 네이티브/랩 자산이 등장하겠지만, 이더리움의 절대적인 비중에는 영향을 미치기는 어려울 것입니다.

향후 L2 생태계에서 붐이 일어나면 네트워크 효과로서 이더리움은 반드시 독점 효과가 없더라도 점진적인 채택을 통해 큰 보상을 얻을 수 있을 것이며, 이더는 점차적으로 이더 자산 중심의 가치 형태를 위한 토대를 마련하게 될 것입니다.

생태계에 대한 이더의 장단점과 이더와 L2의 가치 포지셔닝을 이해한 후, 저희는 이더 생태계의 힘으로서 L2가 비즈니스 이익 중심 모드에서 가벼운 부하로 전진하고 다양한 기술 아키텍처 선택, 다방향 개발 및 내부 수직 통합의 이점을 통해 사용 사례의 한계를 빠르게 개방할 것이라고 더욱 확신합니다. . 네트워크 효과가 가장 큰 자산인 이더리움은 전체 생태계가 번성함에 따라 가치를 발견하게 될 것입니다.