'지옥처럼 어려운' 사이클을 경험하는 '종이 부'에 갇힌 VC들

미아, 체인캐처

리테일러들은 "높은 FDV(미래 할인 가치), 낮은 유동성"의 토큰 발행 전략으로 인해 손실을 입었다며, VC와 프로젝트 소유주가 담합해 대량의 토큰을 발행해 암호화폐 시장에 영향을 미쳤다고 주장하고 있습니다.

반면 VC들은 "지독하게 어려운" 1차 시장 사이클이라고 정의하며 "울분을 토했다"고 말하며, LD 캐피탈의 파트너인 리 시(Li Xi)는 올해 장부에는 모두 수익성이 있지만 VC의 지분은 여전히 0%이기 때문에 모두 종이 값이라고 덧붙였습니다. VC의 지분은 아직 잠금 해제되지 않은 상태입니다. '세이브 더 게임' VC 외에도 대부분의 VC가 '큰 부추'를 가져가고 있습니다.

체인캐처는 VC 업계 대표들과 인터뷰를 통해 오늘날 VC가 어떻게 생존하고 있는지 알아봤습니다.

많은 VC들은 VC들이 엑시트 문제에 직면한 6가지 주요 이유가 있다고 답했습니다. 일부 VC는 현재 시장 환경에서는 투자를 하지 않는 것이 최선의 전략이 되었다고 말했습니다.

VC의 "종이 자산"

현재 시장 사이클에서 "높은 FDV, 낮은 유통량"의 토큰 발행은 점차 주류 트렌드가 되었고, "VC 토큰"은 유통 시장에서 가장 인기 있는 토큰이 되었습니다. 토큰"은 유통 시장에서 "위험"한 토큰으로 분류되었습니다.

이전에 데이터 분석 플랫폼 DYOR의 hitesh.eth는 X에 데이터 세트를 게시하여 시장에서 대표적인 'VC 토큰' 상위 10개를 나열했습니다.

데이터에 따르면 시장이 지속적인 하락세를 겪고 있을 때에도 VC 토큰의 수는 증가했음을 알 수 있습니다. 시장이 지속적으로 하락하는 상황에서도 주요 VC의 토큰 장부가치는 여전히 유동자산의 수십 배, 심지어 100배에 달합니다.

VC 조직에게 '장부상 수익'은 항상 상식적이고 객관적인 기준이었으며, 초기 투자자는 일반적으로 특정 기간 구조에 따라 일정 비율의 토큰으로 보상을 받습니다. 이는 웹2.0과 웹3.0 투자 모두에서 항상 그랬지만, 개발 단계에 따라 그 비율은 매우 달랐습니다.

그러나 잠금 해제의 불확실성으로 인해 수익금의 이 부분은 '종이 재산'이 됩니다.

LD Capital의 파트너인 리 시(Li Xi)는 공개적으로 LD Capital이 투자한 프로젝트와 온라인 거래 플랫폼이 재무제표상 수익성을 보였지만, 겉으로 보이는 화려한 수치 뒤에는 "VC의 지분 때문에" "종이 부"가 존재한다고 말했습니다. VC의 지분 때문에 "높은 FDV, 낮은 유통량"으로 인해 토큰 잠금 해제가 바람을 일으키거나 잠금 해제가 0이 된 것입니다.

세컨더리 마켓의 개인 투자자에게는 여전히 많은 수의 VC 지분이 잠금 해제되어 새로운 패닉을 유발합니다.

일반적인 토큰 잠금 매개 변수에는 할당 비율, 잠금 시간 및 잠금 해제 기간이 포함되며, 이러한 모든 매개 변수는 시간 차원에서만 역할을하고 현재 잠금 해제 기간은 프로젝트 측과 획일적 인 규칙의 교환에 의해 이루어지며 현재 시장 환경에서는 "잠금 해제 된 토큰"이 VC가되었습니다. "장부 이익".

"장부 이익"에 직면한 시장은 "OTC OTC"라는 반응을 보이기 시작했습니다.

캐처VC 투자 파트너 외톨이는 "거래가 나쁘지 않다면 양도 또는 초기 현금의 위험에 상응하는 안전한 계약을 구매하려는 자금이있을 것이지만 현재 OTC 시장은 여전히 너무 작고 거래는 프로젝트의 몇몇 특별 책임자에게 집중되어 있습니다. "

론자들은 장외거래가 천천히 성숙하여 위험 허용 범위가 다른 자금에 맞춰진다면 문제가 부분적으로 완화될 것이라고 말했습니다. 또는 더 극단적으로 숏 헤징의 형태를 선택할 수도 있지만, 이 분야에 대한 관리 경험이 없는 많은 기관은 시도하는 것이 덜 권장됩니다.

잠긴 포지션 딜레마

시장에서 많은 수의 VC 토큰이 잠금 해제되면 시장 수요가 증가하지 않으면 잠재적인 매도가 발생할 수 있습니다.

론자들도 같은 견해를 가지고 있습니다."프로젝트 토큰 및 관련 자원의 언락 기간이 길고, 이 기간 동안 프로젝트의 발전에 대한 시장의 기대치가 기준에 미치지 못하며, 시장 정서, 유동성의 변동과 함께 프로젝트의 열기가 최고조에 달하는 상장 단계에 집중되어 프리미엄이 높아져 언락 후 신규 자본 투입이 부족하면 토큰 가격이 하락하기 쉽습니다. "

Hack VC의 파트너인 로 파텔은 "불균형적인 토큰이 동결되어 토큰의 가용 유동성에 영향을 미치게 되면 토큰 가격에 악영향을 미쳐 모든 보유자에게 손해가 되고, 기여자들이 적절한 보상을 받지 못하면 계속 구축할 유인을 잃게 되어 궁극적으로 모든 보유자에게 피해를 줄 수 있다. 기여자가 적절한 보상을 받지 못하면 계속 구축하려는 동기를 잃을 수 있으며, 이는 궁극적으로 모든 보유자의 이익에도 해가 될 수 있습니다."

세븐업다오의 파트너인 네이선은 "일부 기본 인프라의 경우 잠금 해제가 그대로 유지되어 여러 주기에 걸쳐 개발할 수 있는 시간을 확보할 수 있습니다. 그러나 트래픽 측면, 애플리케이션 측면을 선호하는 프로젝트의 경우 동일한 잠금 해제 방식을 취해서는 안 되며, 다음 혁신을 계속하기 위해 이들을 격려하고 인센티브를 제공하며 신속하게 잠금을 해제해야 합니다."라고 말합니다.

또한 잠금 해제 조건의 설계는 프로젝트 유형에 따라 달라져야 한다는 Nathan의 견해에 동의하며 "업계에서 중요한 인프라의 경우 장기적인 잠금 해제가 허용되는 반면, 많은 애플리케이션 프로젝트의 경우 특별히 엄격한 조건으로 설계해서는 안 되며 제품 자체에 더 집중하고 상대적으로 좋은 잠금 해제 조건과 상대적으로 좋은 잠금 해제 조건을 교환해야 합니다."

1차 시장이 어려운 6가지 이유

시장 유동성이 고갈되고 1차 시장의 회수 주기가 길어지면서 대형 VC에 소속된 중소형 VC들이 보수적인 관망세를 택하는 경우가 늘고 있다.

Nathan은 "중소형 투자 기관의 경우, 사실 유연성을 발휘할수록 손실 가능성이 줄어드는데, 브랜딩을 위해 1년에 30개, 50개 프로젝트에 투자할 필요도 없고, LP의 돈을 속도감 있게 쓸 수도 없으며, 시장에 모두가 나눌 수 있는 양질의 프로젝트가 그렇게 많지 않을 것이기 때문이죠. "

일부 중소 벤처캐피털도 마찬가지로 높은 밸류에이션과 엄격한 투자 조건으로 인해 올해 1차 투자에 많이 참여하지 않았다고 답했습니다.

그들은 시장에 나온 일부 신규 프로젝트가 대형 VC의 지원을 받지 못하고 콘셉트가 충분히 혁신적이지 않다고 생각합니다. 또한 높은 FDV로 인해 TGE의 가격이 기대치를 초과할 수 있으며 "많은 조직이 실제로 손실에 직면하고 있다"고 말합니다.

점점 더 많은 소규모 VC가 퇴출하면서 시장은 대형 VC들의 전쟁터가 되었습니다.

출자자(LP)의 출자에 대한 압박으로 인해 대형 VC는 어려운 투자 환경에도 불구하고 여전히 투자를 해야 합니다.

나단은 현재 1차 시장 투자가 어려운 상황에 대해 "일시적이지만 합리적인 존재로 발전하는 단계"라고 낙관적으로 정의했습니다.

VC는 현재의 투자 '지옥 같은 어려움'에 대해 6가지 주요 과제를 꼽았습니다:

• 밸류에이션 거품과 시장 혼란:밸류에이션 거품과 시장 혼란. strong>2022년 초, 달러 디플레이션 배당에 힘입어 북미 벤처캐피털은 막대한 자금을 조달했고, 이로 인해 주요 시장 밸류에이션이 비합리적인 수준까지 치솟았습니다. 이후 FTX 폭락과 코인 CZ와 같은 사건이 연이어 발생하면서 시장의 자금 조달과 상장 속도가 심각하게 차질을 빚었고 시장의 불확실성은 더욱 악화되었습니다.

• 산업 내러티브와 애플리케이션 부족: 기술 내러티브와 새로운 자산 발행 내러티브가 확산되고 있지만, 시장에는 일반적으로 사용자를 끌어들이고 실질적인 효용을 창출할 수 있는 애플리케이션 내러티브가 부족합니다. 이로 인해 투자자들은 프로젝트의 장기적 가치에 대해 회의적인 시각을 갖게 되고, 이는 결국 투자 결정에 영향을 미칩니다.

• 제약된 자본 흐름과 주식 시장: 시장 전체가 자본 흐름이 제한된 주식 펀드 상태이며, ETF의 유입은 있지만 코티지 시장으로의 유입이 없어 시장 활동과 프로젝트의 자본 조달 능력에 직접적인 영향을 미치고 있습니다.

• 샨자이 코인과 VC 코인의 딜레마: 샨자이 코인의 가격은 급격히 하락한 반면, VC 코인은 많은 수의 잠금 해제되었지만 이를 수용할 증액 자금이 없다는 딜레마에 직면해 있으며, 이는 이들 코인의 지속적인 하락으로 이어지고 시장의 신뢰를 더욱 약화시키고 있습니다.

• 자금 집중과 퇴출의 어려움: 자금은 몇몇 유명 CEX에 집중되어 있는 반면, 대부분의 비인기 프로젝트는 CEX의 코인 요건을 충족하지 못해 투자 기관의 호감을 얻기가 어려워 프로젝트 퇴출의 어려움이 커지고 있습니다.

• 핫스팟 부족과 로비 편중: 현재 시장에는 로비를 진행할 새로운 핫스팟이 부족하고, 동시에 시장의 관심이 고위험 밈에 집중되면서 투기적 분위기와 시장 변동성이 더욱 악화되고 있습니다.

"게임을 살리는" VC, "큰 부추"를 차지하다

LD LD 캐피탈의 파트너인 리 시(Li Xi)는 "게임을 구하는" VC를 제외하고 대부분의 VC는 게임을 장악하는 "큰 파"라는 말로 VC의 현주소를 요약했는데, 네이선의 정의대로라면 이는 사실입니다. 네이선은 "'게임 살리기'는 현재 1차 시장 퇴출이 어려운 상황에서 시장이 조정한 현상"이라고 정의했습니다.

1차 시장의 퇴출이 점점 어려워지는 상황에서 '세이브 게임'이 조용히 등장했습니다. '세이브 게임'은 벤처캐피탈의 손실 위험을 비교적 통제 가능한 범위로 낮추기 위해 '그룹' 형태로 투자금을 회수하는 것을 말합니다.

그러나 '세이브 게임'이 완벽한 것은 아니며, 우수한 창업팀의 감소, 내러티브의 심각한 동질화, 높은 시행착오 비용, 직접적인 자본 회수 경로의 부족 등은 무시해서는 안 되는 과제입니다.

Nathan은 "1차 시장이 특히 번창할 때는 직접 투자하는 것이 ROI 측면에서 더 효율적인 접근 방식이며, 반대로 장기적으로 꾸준한 성장을 원하는 VC의 경우 '저축'을 고려할 수 있다"고 말했습니다. "'게임을 살리는' 행동은 필요하지 않지만, '게임을 살리는' 능력은 필요합니다."

'구원' 프로젝트와 실제로 시장 선택과 자구책의 과정인 '대파'에 대해 외톨이는 구원 프로젝트이든 진지한 프로젝트이든 자본 관점에서의 엑시트는 종종 세컨더리 마켓의 성과. 그러나 프로젝트의 핵심은 여전히 해당 제품이나 서비스가 업계에 긍정적인 가치를 창출할 수 있는지 여부에 있습니다. 프로젝트가 실질적인 기여도가 부족하면 강력한 배경과 지원이 있더라도 장기적으로 시장 지위를 유지하기가 어려울 것입니다.

나탄은 수많은 '게임 살리기' 프로젝트가 자본에서 벗어나지 못하고 품질이 좋지 않아 여론의 인질로 잡히면 자연스럽게 '게임 살리기' 사람들의 의욕을 잃게 될 것"이라며 "프로젝트가 더 나은 자원을 얻을 수 있다면 가치 평가도 낮아질 것"이라고 말했습니다. 프로젝트가 더 나은 자원을 확보할 수 있다면 가치 평가는 합리적이지 않을까요?