아웃라이어 벤처스: 비트코인 반감기 4년 주기가 더 이상 유효하지 않습니다.

원제: 비트코인 반감기, 4년 주기는 끝났다

글: 아웃라이어 벤처스 펠로우 재스퍼 드 마레, 0xjs@골든파이낸스 편집

비트코인 반감기 4개월 후, 우리는 현재까지 반감기 가격의 하락을 목격하고 있습니다. 최악의 성적을 기록하고 있습니다. 이 글에서는 반감기가 더 이상 비트코인 및 기타 디지털 자산 가격에 근본적인 영향을 미치지 않는 이유와 마지막으로 반감기가 근본적인 영향을 미쳤던 2016년을 설명하고자 합니다. 디지털 자산 시장이 성숙해짐에 따라 창업자와 투자자들은 이제 4년 주기의 개념에서 벗어나야 할 때입니다.

이 기사의 주요 내용:

• 2024년 반감기는 비트코인의 5번째 반감기입니다, BTC 가격은 반감기 125일 후 최악의 성적을 기록했습니다. 가격은 반감기 당일 대비 -8% 하락했으며, 이전 기간 동안 평균 +22% 상승한 것과 비교됩니다.

• 우리는 2016년 반감기가 마지막으로 반감기가 BTC 가격 움직임에 중요하고 근본적인 영향을 미쳤다고 생각합니다. 그 이후로 채굴자들의 BTC 블록 보상 규모는 암호화폐 시장이 성숙하고 점점 더 다양해지는 상황에서 무시할 수 있는 수준이 되었습니다.

• 2020년 반감기 이후 BTC와 암호화폐 시장의 강세는 순전히 우연의 일치로, 2020년 반감기는 뉴 크라운 전염병으로 전례 없는 글로벌 자본 유입이 이루어진 시기에 발생했기 때문입니다. 스팬>, 그해 미국만 통화 공급량(M2)을 25.3% 늘렸습니다.

• 일각에서는 2024년에도 4년 반감기가 유지되지만 2024년 1월 BTC ETF의 승인으로 수요가 미리 몰려 반감기를 앞두고 BTC가 강하게 상승할 것이라고 주장합니다. 이 주장은 거짓입니다. BTC ETF 승인은 수요 주도형 촉매제이고 반감기는 공급 주도형 촉매제이므로 상호 배타적이지 않습니다.

  비트코인 가격은 더 넓은 시장에 큰 영향을 미쳤으며, 따라서 창업자들이 주식, SAFT, 사모 또는 공개 토큰 판매를 통해 자본을 조달하는 능력에 큰 영향을 미쳤습니다. 암호화폐가 벤처 캐피털에 가져다주는 유동성을 고려할 때, 창업자는 자금 조달 기회를 더 잘 예측하고 그 궤적을 예측하기 위해 하향식 시장 동인을 이해하는 것이 중요합니다. 이 글에서는 4년 시장 주기의 개념을 해체하고 향후 진정한 동인을 탐색하기 위한 토대를 마련하고자 합니다. 4년 주기를 해체한다고 해서 전체 시장을 비관적으로 보는 것은 아닙니다.  

  먼저 지난 몇 번의 반감기 전후의 BTC 가격 성과를 살펴보겠습니다. 반감기 이후 125일 동안 반감기 이후 5번째주기(2024년)가 반감기 이후 최악의 실적을 기록한 기간이며, 반감기 당일에 비해 BTC 가격이 하락한 유일한 주기라는 것을 분명히 알 수 있습니다.

  그림 1: 각 반감기 전후의 BTC 가격 성과

  

  출처:Outlier Ventures

  그렇다면 반감기는 가격에 어떤 영향을 미칠까요? 간단히 말해, 두 가지 주요 이유가 있습니다.

  • 기본 사항: 비트코인이 반감되면 신규 공급량이 줄어들어 희소성이 발생하고 수요가 제한된 공급량을 초과하면 가격이 상승할 수 있습니다. 이 새로운 역학 관계는 채굴자의 경제학에도 변화를 가져옵니다.

  • 심리적 차원: 비트코인 반감기는 희소성에 대한 인식을 높이고, 과거 패턴을 바탕으로 가격 급등에 대한 기대를 강화하며, 미디어의 관심을 끌기 때문에 수요가 증가하고 가격이 상승할 수 있습니다.

  이 글에서는 비트코인 가격의 근본적인 동인인 '반감기'가 과장된 것이며 지난 두 번의 주기 동안 관련성이 없었다고 주장합니다. . 이러한 수치를 조합하여 반감기의 순효과가 BTC 가격이나 더 넓은 디지털 자산 공간에 큰 영향을 미칠 만큼 충분히 크지 않다는 것을 보여드리겠습니다.

  초기 관찰 - 일일 BTC 블록 인센티브

  이 기사에서 한 가지를 배웠다면 다음과 같습니다.

  반감기가 시장에 미치는 영향에 대한 가장 강력한 논거는 다음과 같습니다. 비트코인 인플레이션을 낮추는 것 외에도 채굴자들의 경제 상황에도 영향을 미쳐 자금 운용에 변화를 가져온다는 것입니다.

  이제 모든 채굴 블록 보상이 시장에서 즉시 매도되는 극단적인 경우를 생각해 봅시다. 얼마나 많은 판매 압력이 있을까요? 아래는 모든 채굴자가 받는 일일 총 블록 보상(USD)을 시장에서 거래되는 총 거래량(USD)으로 나누어 그 영향을 평가한 것입니다.

  2017년 중반까지 채굴자들은 시장에 1% 이상의 영향을 미쳤습니다. 오늘날 채굴자들이 BTC 블록 보상을 모두 판매한다면 시장 거래량의 0.17%에 불과할 것입니다. 이것은 채굴자들이 이전에 쌓아둔 BTC를 포함하지 않지만, 블록 보상이 감소하고 시장이 성숙해지면서 BTC 블록 보상의 영향력이 시장 전체에 비해 미미해졌다는 것을 보여줍니다.

  그림 2: 모든 채굴자가 일일 BTC 블록 보상을 매도할 경우 시장에 미칠 수 있는 영향

  

  출처:Outlier Ventures

  리뷰 - 영향력 절반 줄이기

  더 나아가기 전에 간단한 요약부터 시작하겠습니다. 비트코인 반감기는 약 4년에 한 번씩 발생하는 이벤트로, 채굴자의 블록 보상이 절반으로 줄어드는 이벤트입니다. 이는 새로운 BTC가 생성되는 속도를 감소시켜 시장에 새로 공급되는 양을 줄입니다.BTC의 총 공급량은 2100만 개로 제한되어 있으며, 각 반감기는 이 한도에 도달하는 속도를 느리게 합니다. <각 반감기 사이의 기간을 주기라고 하며, 역사적으로 반감기마다 공급량이 감소하고 희소성이 증가하면서 비트코인 가격에 영향을 미쳤습니다. 모두 차트 3에 설명되어 있습니다.

  차트 3: 비트코인 반감기 역학, 블록 보상, 총 공급량 및 주기

  

  소스. 아웃라이어 벤처

  비트코인 성능 반감

  우리 중 많은 사람들에게 가장 중요한 가격 성능에 미치는 영향부터 살펴보면, 2024년 반감기 이후의 성과는 비트코인 탄생 이후 최악입니다. 오늘(2024년 9월 2일) 현재 BTC는 2024년 4월 20일 반감기 가격인 63,800달러보다 약 8% 낮은 가격에 거래되고 있습니다.

  그림 4: 각 반감기 이후의 BTC 가격 추이

  

  출처:Outlier Ventures

  "2024년 반감기 전 상황은 어떤가요? " 실제로 우리는 반감기 전에 이례적으로 강한 움직임을 경험했습니다. 2024년 반감기 200일 전의 성과를 되돌아보면 BTC가 거의 2.5배 성장한 것을 알 수 있습니다. 이는 BTC가 디지털 자산 전체 시가총액의 99%를 차지하며 반감기가 여전히 의미가 있었던 사이클 2와 거의 비슷한 수준입니다.

  그림 5: 각 반감기 전 BTC 가격 성과 200일

  

  출처:Outlier Ventures

  그러나 그 기간 동안 무슨 일이 일어났는지 기억하는 것이 중요합니다. 2024년 초에 2024년 1월 11일 이후 299,000 BTC가 순유입되어 가격을 크게 끌어올린 BTC ETF에 대한 승인을 받았습니다. 정말 정직합니다. 이번 상승은 반감기에 대한 기대감에서 비롯된 것이 아닙니다.

  그림 6은 BTC ETF 승인과 반감기 사이의 BTC 성과를 보여줍니다.

  2024년 1월 BTC ETF 승인으로 BTC 수요가 증가하여 5사이클 100일 상승률이 평균 상승률 +17%를 초과했습니다.

  그림 6: BTC 가격 성과

  

  출처: Outlier Ventures, Google

  그림 7은 BTC 승인 및 반감기 100일 후 BTC ETF의 성과를 보여줍니다. <100일간의 성과가 약 29% 차이가 나는 것에서 알 수 있듯이 ETF 승인이 반감기보다 가격 움직임에 더 큰 영향을 미쳤음을 알 수 있습니다.

  그림 7: 반감기 이후 100일BTC 성과와 ETF 촉매제

  

  출처:Outlier Ventures

  "따라서 BTC ETF는 우리가 일반적으로 반감기에서 보는 수요와 가격 행동을 미리 주도합니다!

  이것은 4년 주기를 옹호하는 약한 논거입니다. 사실 두 촉매제는 서로 분리되어 있고 독립적입니다. ETF는 수요 주도형 촉매제인 반면 반감기는 공급 주도형 촉매제로 간주됩니다. 이 둘은 상호 배타적이지 않으며, 반감기가 여전히 중요하다면 이 이중 촉매에 힘입어 상당한 가격 움직임이 나타날 것입니다.

  2016년이 마지막

  저는 2016년과 사이클 3이 반감기가 시장에 진정으로 큰 영향을 미칠 마지막 시기로 보고 있습니다. 그림 2에서 설명한 것처럼, 아래 차트는 모든 채굴자가 블록 보상을 받은 날에 매도했을 때 시장에 미치는 영향을 보여줍니다. 보시다시피 2017년 중반에는 1% 아래로 떨어졌고 현재는 0.20%를 간신히 상회하고 있어 반감기의 영향이 미미할 것임을 알 수 있습니다.

  그림 8: 모든 채굴자가 일일 BTC 블록 보상을 매도할 경우 시장에 미칠 수 있는 영향

  

  출처:Outlier Ventures

  채굴자의 재무적 의사 결정 영향력의 중요성 감소를 이해하기 위해 다양한 변수를 자세히 살펴봅시다.

  변수:

  • 총 일일 BTC 블록 보상- 매 주기마다 감소(↓)

  • 매일 BTC 거래량 - 시장이 성숙함에 따라 증가(↑)

  → 시간이 지나면서 블록 보상이 감소하고 시장이 성숙함에 따라 채굴자 영향력의 관련성이 감소합니다.

  그림 9는 BTC 거래량과 채굴자가 누적한 BTC 블록 보상을 보여줍니다. 거래량의 급격한 증가가 마이너들의 블록 보상 상관관계가 무시할 수 있게 된 진짜 이유입니다.

  그림 9: 일일 BTC 채굴자 보상과 일일 거래량

  

  출처:Outlier Ventures

  이 기간 동안 거래량 증가의 원동력이 무엇인지는 분명합니다. 요약하자면, 2015년 이더가 출시되고 스마트 컨트랙트 기능이 공개된 후 ICO 열풍이 불면서 이더 플랫폼에서 수많은 새로운 토큰이 탄생했습니다. 새로운 토큰 발행이 급증하면서 BTC의 지배력이 감소했습니다. 흥미로운 신규 자산의 유입은 (i) BTC를 포함한 디지털 자산 시장의 모든 부문에서 거래량을 증가시켰고, (ii) 거래소가 더 빨리 성숙하여 사용자를 유치하고 더 많은 거래량을 더 쉽게 처리할 수 있도록 인센티브를 제공했습니다.

  그림 10: 새로운 ETH토큰 발행과 BTC 지배력

  

  < span style="font-size: 14px;">출처:Outlier Ventures

  2020년은...어떻습니까?

  세 번째 사이클에서 많은 일이 일어났으며, 이는 논리적으로 채굴 자금 관리의 영향을 감소시켜 BTC의 촉매제로서 반감되었습니다. 2020년은 어땠나요? 당시 BTC는 반감기 이후 1년 동안 약 6.6배 상승했습니다. 이는 반감기 때문이 아니라 코로나19에 대응하기 위해 전례 없이 많은 양의 화폐가 발행되었기 때문입니다.

  반감기가 근본적인 요인은 아니었지만, 심리적 관점에서 BTC의 가격 움직임에 영향을 미쳤을 수 있습니다. 반감기를 전후로 BTC가 헤드라인을 장식하면서, 다른 소비 옵션이 거의 없는 상황에서 사람들이 초과 자본을 투자할 수 있는 대상을 제공했습니다.
  그림 11은 랠리의 진짜 이유를 보여줍니다. <2020년 5월 반감기 몇 달 전, 미국 통화 공급량(M2)이 현대 서구 역사상 전례 없는 속도로 급증하면서 부동산, 주식, 사모펀드, 디지털 자산 등 다양한 자산군에 걸쳐 투기와 인플레이션이 촉발되었습니다. 자산 클래스 전반에 걸친 투기와 인플레이션.

  그림 11: 2020년 반감기 전후의 미국 통화 공급 (M2) 및 BTC 가격

  

  출처: Outlier Ventures, 연방준비은행

  BTC로의 유입 외에도 중요한 것은 다음과 같습니다. 디파이의 봄 이후에 화폐 인쇄 활동이 발생했고, 이것이 디파이의 여름으로 발전했다는 점을 인식하는 것이 중요합니다. 많은 투자자들이 체인에서 매력적인 수익 기회에 매료되어 이 가치를 포착하기 위해 암호화폐와 유틸리티 토큰에 돈을 투자했습니다. BTC는 모든 디지털 자산 간의 강한 상관관계로 인해 자연스럽게 이로부터 혜택을 받았습니다.

  그림 12: 미국 통화 공급량(M2) 및 DeFi TVL

  

  < span style="font-size: 14px; color: rgb(0, 112, 192);">출처: Outlier Ventures, DeFiLama

  반감이 막 발생했을 때, 글로벌 헬리콥터 머니 확산 정책에 따른 여러 요인으로 인해 사상 최대의 암호화폐 랠리가 촉발되었고, 블록 보상에 대한 변화가 가격 움직임에 근본적인 영향을 미친 것으로 보입니다.

  남아있는 채굴자 공급량

  " 채굴자들이 금고에 보유하고 있는 남은 BTC 공급량은 어떻게 될까요? 이 공급량은 산술이 낮고 블록 보상이 높았던 이전 기간에 축적된 것입니다. "

  그림 13은 채굴자가 보유한 총 BTC를 총 공급량으로 나눈 채굴자 공급 비율을 살펴봄으로써 채굴자가 공급량을 얼마나 통제하고 있는지를 효과적으로 보여줍니다. 채굴자의 볼팅 결정이 BTC 가격에 미치는 영향은 주로 초기에 쌓인 블록 보상의 결과입니다.

  차트에서 볼 수 있듯이 채굴자의 공급 비율은 꾸준히 감소하고 있으며, 현재 약 9.2%를 기록하고 있습니다. 최근에는 시장 가격에 큰 영향을 미치지 않으려는 노력의 일환으로 채굴자들이 BTC를 판매하는 장외거래(OTC) 활동이 증가하고 있습니다. 이러한 추세는 블록 보상 감소, 하드웨어 및 에너지 투입 비용 증가, BTC 가격이 크게 오르지 않자 채굴자들이 수익성을 유지하기 위해 더 빨리 BTC를 판매하기 때문일 수 있습니다.

  반감기가 채굴업계의 수익성에 미치는 영향과 수익성을 유지하기 위해 자금 관리를 조정해야 한다는 점은 이해합니다. 그러나 장기적인 방향은 분명합니다. 반감기가 비트코인 가격에 미치는 영향은 시간이 지남에 따라 계속 감소할 것입니다.

  그림 13: 채굴자 공급 비율과 전년 대비 변화율

  

  소스를 확인하세요. 아웃라이어 벤처스, 크립토퀀트

  결론

  반감기가 보유자들의 먼지 쌓인 비트코인 지갑을 떠올리게 하는 심리적 영향을 미쳤을 수 있지만, 근본적인 영향은 분명해졌습니다. 무의미해졌습니다.

  반감기의 마지막 의미 있는 영향은 2016년에 있었습니다. 2020년에는 반감기가 강세장을 촉발하는 것이 아니라 코로나19에 대한 대응과 그에 따른 화폐 발행이 강세장을 촉발할 것입니다.

  시장 타이밍을 맞추려는 창업자와 투자자에게는 4년 주기에 의존하기보다 더 중요한 거시경제 동인에 집중해야 할 때입니다 . .

  이를 염두에 두고 향후 토큰 추세선에서 시장 사이클의 진정한 거시적 동인을 살펴볼 것입니다.