PayPal의 "턴어라운드" 계획

전염병이 한창일 때보다 주가가 80%나 폭락하고 온라인 결제 점유율이 계속 하락하는 상황에서 이 핀테크 선구자와 새로 임명된 최고경영자 Alex Chriss는 승리를 위해 필사적으로 노력하고 있습니다.

PayPal은 실리콘밸리에서 가장 오래되고 규모가 큰 핀테크 기업 중 하나로, 창업자이자 초기 직원으로 Elon Musk, Max Levchin, Peter Thiel, Redd Reid 등이 활약한 유서 깊은 기업입니다. 피터 틸, 리드 호프만 등 실리콘밸리의 거물들이 창립자와 초기 직원으로 재직했습니다.

그러나 지난 3년은 PayPal에게 힘든 시기였습니다. 2021년 7월에 사상 최고 시가총액인 3,600억 달러를 기록한 이후 주가가 하락하여 시가총액의 80%가 사라졌고 PayPal 결제 버튼을 통한 글로벌 이커머스 매출도 상승이 아닌 하락을 거듭하고 있습니다. 상승하지 않았습니다. 게다가 최근 이 회사의 제품 라인을 강화하려는 시도는 애널리스트들에게 좋은 평가를 받지 못했습니다.

페이팔의 최고 경영자, Alex. Chris.

사진 제공: PAYPAL

지난 1월 말, PayPal은 '혁신의 날' 컨퍼런스를 개최하여 신임 CEO Alex Chris가 "세상에 더 나은 성공의 기회를 제공하겠다"고 다짐하는 자리를 마련했습니다. -신임 CEO인 Alex Chris는 "세상을 조금이라도 뒤흔들겠다"고 약속했습니다. 그러나 FT 파트너스의 연구 보고서는 투자자들의 반응을 다음과 같이 요약했습니다. 이 행사는 "혁신이 없는 날"이라고 불렸고, 소위 "혁신적인" 콘텐츠는 "주로 다음과 같은 이유로 인해 주도되었다"고 말했습니다. 소위 "혁신적인" 콘텐츠는 "주로 PayPal 영수증 광고와 Venmo의 소셜 스트림 광고와 같은 지루하고 반복적인 광고와 PayPal의 인앱 캐시백 제공 구조 개편으로 구성되었다"고 말했습니다.

월가의 냉소주의는 46세의 크리스에게 가혹한 현실 점검이 될 가능성이 높습니다. 그는 19년 동안 Intuit에서 근무하며 회사의 QuickBooks 관련 사업을 총괄하는 부사장을 지낸 후 지난해 가을 PayPal의 최고 경영자가 되었습니다. 산호세에 본사를 둔 26년 역사의 PayPal이 다시 정상에 오를 수 있도록 돕는 일은 크리스에게 쉬운 일은 아닌 듯합니다.

페이팔은 크리스에게 포브스와의 인터뷰 요청을 거절했지만, 전 CEO 댄 슐먼은 인터뷰에 응했습니다.

2002년 PayPal을 인수한 eBay에서 분사한 지 거의 10년이 지난 지금도 PayPal은 2023년 순이익이 40억 달러가 넘는 수익성을 유지하고 있으며, 월 사용자 2억 2천만 명의 디지털 금융 네트워크 규모는 세계 최대 규모 중 하나로 Apple Pay(Apple Pay)와 Alipay에 이어 세계에서 가장 큰 규모입니다.

오토노머스 리서치의 데이터에 따르면 수십 건의 인수와 수십 개의 새로운 사업 분야에도 불구하고 PayPal의 총 수익 140억 달러 중 60% 이상이 PayPal 결제 버튼에서 발생하고 있는 것으로 나타났습니다. eBay나 Etsy에서 가젯을 구매하든 Target에서 기저귀를 구매하든, 사람들은 결제할 때 아이콘을 클릭합니다. 대부분의 사용자는 여전히 낯선 웹사이트나 사람을 신뢰하는 것보다 PayPal이 더 안전한 결제 수단이라고 생각합니다. 그러나 PayPal 결제 버튼은 거래 성장 속도를 늦추고 있으며, 작년에는 전체 전자상거래 거래가 9% 성장한 데 비해 달러 기준으로 7% 성장하는 데 그쳤습니다.

외형적으로도 페이팔 결제 버튼은 수년 동안 크게 달라진 것이 없어 보인다고 FT 파트너스의 상무이사 크레이그 마우러는 말합니다."핵심 비즈니스는 여전히 인터넷 현금 서비스입니다. -- 즉, 결제 소프트웨어 1.0입니다. "페이팔의 문제점은 결제 기술을 현대화하고 통합하는 데 실패한 오랜 역사를 포함합니다. 동시에, Apple Pay와 Shopify의 Shop Pay와 같은 제품이 시장에서 점유율을 높여감에 따라 오랫동안 PayPal을 뒷받침해 온 사기 및 위험 방지라는 경쟁 우위도 예전만큼 강력하지 않습니다.

2023년에 PayPal은 Chris에게 4,200만 달러(이 중 일부는 회사의 향후 실적에 따라 달라짐)를 지급했으며, 현재 그는 고객의 결제 속도를 개선하기 위해 설계된 Fastlane이라는 제품을 포함한 새로운 전략을 출시하려고 합니다. 패스트레인". 그러나 일부 분석가들은 이 계획이 수익성을 높일 수 있을지에 대해 회의적이며, 투자자들이 예상하는 것보다 더 오랜 시간이 걸릴 수 있다고 생각합니다.

FactSet 데이터에 따르면 Alex Kris가 PayPal을 인수하기 전에는 전 American Express 임원인 Dan Shulman이 9년 동안 PayPal을 이끌었으며 재임 기간 동안 PayPal의 연매출은 3배 가까이 증가했습니다. 300억 달러로, 주당 순이익은 1달러 미만에서 3.85달러로 증가했습니다. 하지만 현재를 돌아보면 일부 월스트리트 애널리스트들은 슐만이 틀에 박힌 경영을 하고 있다고 지적합니다.

그들은 2018년 PayPal이 스웨덴 POS 결제 장비 회사인 iZettle을 22억 달러에 인수한 것과 같은 해 이커머스 플랫폼용 결제 기술을 4억 달러에 인수한 것 등 성과가 없는 인수 사례를 지적합니다. 2020년에는 웹사이트 방문자가 쿠폰 코드와 캐시백 혜택을 자동으로 찾을 수 있도록 설계된 Honey라는 플랫폼을 무려 40억 달러에 인수했습니다.

4천만 달러 상당의 PayPal 주식을 보유한 66세의 슐만은 포브스와의 인터뷰에서 일부 인수는 "매우 잘 진행된" 반면 그렇지 않은 인수도 있었다고 말했습니다. 그는 또한 인수가 가치를 창출하는 데 오랜 시간이 걸리는 경우도 있다고 덧붙이며, 최근 PayPal이 Honey를 기반으로 한 새로운 광고 기술 제품을 발표했다고 언급했습니다.

Dan 슐만은 PayPal의 CEO입니다.

사진 제공: CHRISTIE HEMM KLOK 포브스

슐만은 과거에 너무 전선을 넓힌 것이 아니냐는 질문에 이렇게 답했습니다: "매년 우리가 하고자 하는 일을 살펴보고 업무량을 늘리기보다는 줄이려고 노력합니다. 하지만 그렇게 하는 것은 쉽지 않습니다." 그는 "알렉스 크리스는 회사에 온 이후로 뛰어난 성과를 거두었습니다. 제가 회사를 떠난 이유 중 가장 큰 부분은 거의 10년 동안 그곳에 있었기 때문입니다. 새로운 피가 들어와서 기존과 다른 방식으로 대담하게 생각하여 기존 성과에 더할 수 있기를 바랄 것입니다."

Venmo는 PayPal의 인수 역사에서 또 다른 논란의 대상입니다.

2013년, 페이팔이 이베이에서 분사하기 2년 전이자 슐만이 페이팔의 CEO로 취임하기 1년 전, 이베이는 화이트 라벨 결제 처리업체 Braintree에 8억 달러를 지불하고 의 초기 P2P 결제 앱 Venmo.자율 데이터에 따르면 Venmo는 2023 년에 2,700 억 달러 상당의 거래를 성사 시켰지만 PayPal의 주요 비즈니스에 비해 매출과 마진이 미미했습니다.

수익을 낸다는 것은 어느 정도는 고객이 새로운 은행을 이용하는 것처럼 Venmo의 신용 카드를 사용하고 앱을 사용하여 외부 구매를 하도록 유도하는 것을 의미하지만, 이 두 가지 영역은 이미 치열한 경쟁을 벌이고 있습니다. 영역은 이미 매우 뜨거운 경쟁이 벌어지고 있습니다. 한편, PayPal은 Venmo를 자체 핵심 플랫폼과 통합하여 원플러스원 효과를 내는 데 어려움을 겪었습니다.

2023년 6월, 슐만은 마지막으로 주최한 투자자 컨퍼런스에서 FT 파트너의 크레이그 마우러가 제기한 질문에 대한 답변으로 PayPal이 분열된 결제 인프라를 통합하는 데 직면한 어려움을 공개했습니다.

슐만은 2014년 PayPal에 합류한 이후 이 문제를 해결하기 위해 노력해 왔다고 말했습니다. 하지만 PayPal에만 4개의 결제 스택이 있는 반면, Venmo와 Braintree는 별도의 결제 플랫폼을 보유하고 있습니다. 우리는 8년 전에 모든 개별 결제 플랫폼을 통합하여 하나의 최신 결제 플랫폼을 만들겠다는 목표를 세웠습니다."라고 그는 말합니다. 하지만 통합해야 하는 결제 처리 스택은 한순간도 다운될 수 없기 때문에 마라톤을 뛰면서 동시에 개심술을 하는 것과 같습니다."라고 말합니다.

슐만의 말에 따르면, 서로 다른 시스템으로 인해 인치 단위로 효율적으로 확장하기가 어려웠고 수많은 엔지니어가 문제 해결에 집중해야 했습니다. 그는 "솔직히 길고 힘든 과정이었지만 우리는 해냈습니다."라고 덧붙였습니다. 그는 PayPal, Venmo, Braintree가 마침내 통합 결제 플랫폼을 갖추게 되었으며, "Venmo와 PayPal이 서로 상호 운용되는 등 기존 인프라로는 할 수 없었던 많은 일들을 시작할 수 있게 되었다"고 언급했습니다.

본질적으로 PayPal은 두 시스템을 통합하는 데 8년이 걸렸으며, 그 동안 자체 기술만으로는 불가능했기 때문에 이 과정을 지원하기 위해 Visa의 제품인 Visa +라는 Visa 제품이 필요했습니다. 마우러는 "그 사실을 인정하는 것은 놀라운 일입니다."라고 말했습니다. 이에 대해 슐만은 인터뷰에서 "아키텍처의 모든 부분을 구축하고 스트레스 테스트를 거쳐야 하는 매우 복잡하고 세부적인 마이그레이션입니다. ....... 완벽하게 수행해야 하는 이 모든 노력이 없었다면 PayPal은 최신 기술 스택을 기반으로 혁신할 수 없었을 것입니다."라고 말합니다.

PayPal은 2021년 이후 Venmo의 수익이 약 9억 달러에 그치자 수익 보고를 중단했으며, 이는 성장세가 둔화되고 있음을 시사하는 것일 수도 있습니다. Venmo 외에도 통합 문제는 PayPal이 더 많은 인수를 통해 수익을 극대화하는 데 어려움을 겪은 이유를 설명하는 데 도움이 될 수 있습니다.

한편, PayPal은 기업이 온라인 결제를 수락하도록 지원하는 자사의 기업이 온라인 결제를 수락할 수 있도록 지원하는 브레인트리 기술을 통해 빠르게 성장하는 비즈니스를 구축하여 Stripe, Adyen 등 핀테크 업체와 경쟁하고 있습니다.

PayPal의 브랜드가 없는 결제 처리 부서(대부분 Braintree가 담당)는 2021년 2990억 달러에서 2023년 5340억 달러의 거래를 완료했습니다(Stripe의 1조 달러 대비).

그렇다면 무엇이 문제일까요?

페이팔이 이렇게 곤경에 처한 이유 중 하나는 가격 전쟁이라는 위험한 전략을 채택했기 때문입니다.

분석가들은 비브랜드 결제 거래(결제 프로세스에 PayPal 로고가 눈에 띄지 않고 결제는 백그라운드에서 처리되며 결제 과정은 판매자의 웹사이트에 남아 있는 경우)에 대해 PayPal이 각 거래의 0.2%만 서비스 수수료로 청구하는 반면, 브랜드 결제 거래의 경우 브랜드 거래(거래 과정에서 PayPal 로고와 브랜드가 눈에 띄게 표시되는 거래)의 경우 수수료율은 1.5~2%에 달합니다. Wolfe Research의 전무 이사 Darrin Peller는 알렉스 크리스트의 리더십 아래 PayPal은 가격 책정에서 덜 공격적이 되었으며, 오늘날 투자자들은 주로 수익성에 초점을 맞추고 있는데 이는 Braintree의 강점이 아니라고 말했습니다.

오토노머스 리서치의 애널리스트인 켄 수초스키는 슐먼의 재임 기간 동안 브랜드 거래 버튼에 혁신이 부족했다고 주장했습니다. 당연히 슐만은 이 주장에 전적으로 동의하지 않습니다. 그는 CEO로 재직하는 동안 PayPal은 결제 속도, 거래 클릭 수, 제공되는 기능 수, 사기 방지 측면에서 탁월한 성과를 달성했다고 말합니다. 그는 또한 자신이 PayPal을 인수했을 당시 기술 시스템이 "구식"이었으며, 연간 200건의 소프트웨어 업데이트에서 수만 건의 소프트웨어 업데이트로 전환하는 코드 점검을 감독했다고 지적했습니다.

수초프스키는 6조 달러 규모의 글로벌 이커머스 시장에서 PayPal의 점유율이 2021년 최고치인 8%에서 2023년 7%로 떨어졌다고 말했습니다. 반면에 Apple의 휴대폰(iPhone)과 함께 제공되는 결제 수단인 Apple Pay는 불과 5년 만에 시장 점유율이 0.5%에서 3%로 급상승했으며, 오늘날 미국인들이 가장 빠르고 쉽게 사용하는 결제 수단이 되었습니다. 또한 캐나다 이커머스 소프트웨어인 Shopify의 결제 앱인 Shop Pay도 같은 기간에 1%의 시장 점유율을 기록하는 등 미국 이커머스 생태계에 잘 적응하고 있다고 Suchoski는 말했습니다.

실적 발표와 인터뷰에서 알렉스 크리스는 2024년을 '전환의 해'라고 언급해 왔습니다. 그는 4월에 "회사를 정상 궤도에 올려놓을 계획이 있다"고 말했습니다. 월스트리트 애널리스트들은 그가 슐만보다 더 집중력이 뛰어나다고 평가했습니다.

이 계획의 핵심 중 하나는 Fastlane입니다.

이 제품은 비회원 체크아웃을 위해 슐먼의 주도하에 개발된 새로운 제품입니다. (즉, 구매자가 등록하지 않은 사이트의 결제)를 더 빠르게 처리하기 위해 개발된 신제품입니다. 이 제품을 사용하면 PayPal 버튼을 사용하지 않는 고객이 배송 및 신용카드 정보를 저장하여 다시 쇼핑할 때 이메일과 휴대폰으로 전송된 인증 코드만 입력하면 결제할 수 있습니다.

Chris는 이커머스 거래의 60%가 비회원이 결제하지만 그 중 거의 50%가 취소된다고 말합니다. 하지만 PayPal은 Fastlane을 사용한 초기 사례에서 비회원 결제를 사용하는 고객의 80%가 계속 쇼핑을 이어간다는 놀라운 사실을 발견했습니다.

비회원 결제의 잠재 시장이 총 수조 달러에 달한다는 점을 고려하면 이러한 통계는 매우 희망적으로 보입니다. 하지만 이 제품은 브랜드가 없는 PayPal 서비스이기 때문에 Chris가 판매자에게 얼마를 청구할 수 있는지, 실제 수익이 얼마나 발생할지는 아직 불분명합니다. Chris는 지난 4월에 "2024년에 Fastlane을 출시할 때 이 제품의 인기를 높이기 위해 가격을 매우 공격적으로 책정할 것"이라고 말했습니다. 이후 그는 제품의 수익성에 대해 "합리적인 수익을 얻을 수 있도록 가치에 따라 가격을 책정할 것"이라는 모호한 약속을 하기도 했습니다.

분석가들은 PayPal이 처음에는 대형 고객에게 거래의 0.2% 정도인 Braintree와 동일한 가격을 청구할 것으로 예상합니다. 그런 다음 거래당 더 높은 수수료를 부과하기 위해 소규모 기업을 등록해야 할 것입니다. 이 기능이 아직 널리 보급되지 않았고 업계 구조가 대형 가맹점으로 이동하고 있기 때문에 Autonomous와 FT 파트너스의 분석가들은 Fastlane이 의미 있는 변화를 가져오려면 몇 년의 시간이 더 필요할 것으로 보고 있습니다. 마우러는 "2024년 홀리데이 세일 시즌에 Fastlane이 큰 영향을 미칠 것으로 기대하는 것은 너무 공격적인 생각일 수 있습니다. ...... 2025년 하반기가 되어서야 Fastlane에 힘이 실릴지 확실히 알 수 있을 것입니다."

일본의 미즈호 파이낸셜 그룹(미즈호)이 최근 PayPal의 주식 등급을 '중립'에서 '매수'로 상향 조정하는 등 보다 낙관적인 시각을 가진 이들도 있습니다. 예를 들어 미즈호는 최근 페이팔에 대한 등급을 중립에서 매수로 상향 조정했으며, 수석 애널리스트 댄 도레브는 페이팔이 결국 패스트레인으로부터 각 거래의 0.7%를 회수할 수 있을 것이며, 향후 18개월 정도에 걸쳐 연간 순이익 140억 달러에 더해 10억~15억 달러를 더 벌 수 있을 것으로 예상하고 있습니다."라고 설명합니다.

돌레프는 또한 상위 소매업체의 온라인 거래량을 조사한 미즈호 연구에 따르면 PayPal 버튼의 시장 점유율 하락이 평준화되었다는 사실에 안도감을 표했습니다. 그는 "오븐에서 서서히 녹는 얼음 덩어리가 되기를 바라지는 않겠지만, 지금까지의 증거는 냉장고에서 서서히 녹는 얼음 덩어리와 비슷하다는 것을 시사합니다. 후자의 시나리오가 더 수용 가능한 시나리오입니다." 최근 연구 노트에서 그는 또한 이러한 명백한 정체기에 대해 "이는 주가에서 볼 수 있듯이 PayPal이 Apple Pay 등에 시장 점유율을 빼앗기는 최악의 상황에서도 살아남았다는 것을 의미할 수 있다"고 언급했습니다.

돌레프를 비롯한 보다 낙관적인 분석가들은 2025년과 2026년에 PayPal의 총이익이 6~7% 성장할 것으로 예상합니다. Ken Suchowski와 다른 분석가들은 향후 2년간 PayPal의 매출 총이익 성장률이 3~4%대로 훨씬 더 느려질 것으로 보고 있습니다. 블룸버그에 따르면, PayPal을 연구하는 45명의 애널리스트 중 주가에 '실적 부진' 등급을 부여한 사람은 켄 슈초스키가 유일합니다. (이 중 20명의 애널리스트는 '중립', '보류', '시장 성과에 따라 달라짐' 등의 중립 등급을 부여했습니다.) 단 한 명의 애널리스트만 부정적이라는 점은 고무적일 수 있지만, 지난 12개월 동안 페이팔의 주가는 핀테크 상장 주식 평균보다 약 2배나 하락하는 등 페이팔은 다소 웃음거리가 되고 있습니다.

수초프스키는 결제 소프트웨어 회사의 주식을 매입하는 사람들은 퍼거슨 파이낸셜 서비스(Fiserv) 및 FIS와 같은 회사의 주식을 매입함으로써 더 나은 수익을 얻을 수 있다고 주장했습니다. 두 회사 모두 PayPal과 비슷한 배수로 평가되지만 동일한 경쟁 압력에 직면하지 않고 연간 최대 8%의 매출 성장률을 기록하고 있다고 그는 말합니다. "기본적으로 같은 가격에 다른 기업을 인수할 수 있지만, 그 기업의 매출은 여전히 성장하고 있으며 PayPal 인수 때처럼 사업을 접어야 할 필요도 없습니다."

올해 초부터 알렉스 크리스는 더 이상 PayPal이 사람들을 놀라게 할 것이라고 설교하지 않는 등 보수적인 태도를 취하고 있는 것으로 보입니다. Wolfe Research의 다린 펠러는 "그는 처음에 기준을 낮게 설정한 다음 천천히 그러나 확실하게 기준을 높이고 싶어 합니다. 이것이 주가를 끌어올리는 훨씬 더 좋은 방법입니다."라고 말합니다.