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프레스토 리서치: 일본 암호화폐 시장의 역사 읽기

JinseFinance

2024/07/01 17:40

따르다

Rick Maeda, Presto Research 작성, Tao Zhu, Golden Finance 편집

요약

역사상 두 건의 사상 최대 규모의 암호화폐 거래소 해킹이 발생한 곳으로서 일본의 암호화폐 역사는 험난했습니다.
이 때문에 규제 당국은 가능한 한 빨리 업계에 명확한 규제 프레임워크를 제공하기 위해 다른 나라보다 일찍 개입할 수밖에 없었습니다.
그러나 엄격한 규제와 높은 세율로 인해 일본은 싱가포르와 홍콩과 같은 이웃 국가에 비해 경쟁력이 떨어졌습니다.
매출 부진과 부진한 국내 기업 환경으로 인해 웹 3.0 산업을 성장시키는 데 있어 일본이 직면한 과제는 광범위하며, 부흥을 위해서는 의미 있는 정책 변화가 필요합니다.

서문

일본 개인 투자자들은 수익률 부족과 부진한 국내 주식 시장으로 인해 오랫동안 레버리지 거래에 관심을 가져온 것으로 알려져 왔습니다. 일본의 개인 암호화폐 트레이더 커뮤니티는 국제 금융계에서 '와타나베 부인'이라는 용어를 만들어낼 정도로 변동성이 큰 터키 리라/엔 환율에 대한 영향력으로 잘 알려져 있습니다. 2010년대 초 비트코인과 기타 암호화폐가 소매 시장에 진입했을 때 일본 단기 트레이더들은 이 난해한 자산군을 열렬히 받아들였습니다. 그러나 투자자들은 곧 암호화폐 역사상 가장 유명한 두 건의 거래소 해킹을 비롯한 국내 문제에 직면했고, 이는 기업가 및 투자자 관점에서 일본의 상대적인 매력 부족과 결합되어 웹3.0 분야에서 일본의 관련성을 떨어뜨렸습니다.

이 연구 기사에서는 (1) 다양한 규제 개발 측면에서 일본 암호화폐의 역사를 소개하고, (2) 오늘날 일본의 현 위치를 살펴보고, 마지막으로 (3) 국내 암호화폐 산업의 주요 플레이어 몇 가지를 살펴봅니다.

일본 암호화폐 산업의 역사

일본은 마운트곡스 및 코인체크 해킹과 같은 주요 사건을 계기로 암호화폐를 도입했으며, 투자자 보호와 금융 시스템의 안정성을 보장하기 위한 엄격한 규제 조치를 채택했습니다. 일본은 암호화폐 분야의 새로운 도전과 기회를 해결하기 위해 규제 프레임워크를 계속 발전시키고 있습니다.

초기 마운트곡스의 부상

2009년:

비트코인은 최초의 암호화폐였습니다. 통화로, 사토시 나카모토라는 이름의 무명의 개인 또는 그룹에 의해 소개되었습니다. 초창기에는 모든 지역에서 인지도와 채택률이 낮았지만, 창시자가 일본인이라는 가명을 사용했다는 점이 일본에서는 별다른 영향을 미치지 않았습니다.

2011~2013:

Mt.Gox는 도쿄에 본사를 둔 당시 세계 최대 규모였으며 전성기에는 비트코인 거래의 대부분을 처리했던 비트코인 거래소였습니다. (그림 1).

그림 1: 2013년 말 글로벌 CEX 거래량.

Mt. Gox 해킹과 여파

2014:

마운트곡스는 거래를 중단하고 웹사이트를 폐쇄하고 파산 신청을 하면서 보안 문제로 인해 약 85만 개의 비트코인이 도난당했다고 발표했는데, 이는 당시 약 4억 5천만 달러 상당의 전체 비트코인 중 약 7%(고객 비트코인 75만 개와 마운트곡스 자체 비트코인 10만 개)를 도난당했다고 밝혔다. 고객 비트코인 75만 개와 자체 비트코인 10만 개). 조사 결과 잘못된 관리와 부적절한 보안 조치가 손실의 원인으로 밝혀졌습니다.

그림 2: 마운트곡스가 인출을 중단한 지 3일 후, BTC는 한때 40% 이상 하락했습니다.

규제 개발 및 초기 규제

2015:

7개국(G7)의 정부 간 정책 결정 기구인 국제자금세탁방지기구(FATF)는 자금 세탁과 테러 자금 조달을 막기 위해 각국에 가상 화폐 거래를 규제할 것을 권고하는 가이드라인을 발표했습니다.
일본 정부는 소비자 보호와 금융 안정성을 보장하기 위해 거래소 규제를 위한 법안 초안을 작성하기 시작했습니다.

2016:

일본 내각과 국회는 결제 서비스법(PSA ) 및 금융상품 및 거래소법(FIEA) 개정 법안을 통과시켰습니다. 이 개정안은 가상화폐($BTC, $ETH, $XRP, $LTC, $BCH)를 결제 수단으로 인정하고 가상화폐 거래소에 규제 요건을 부과하여 가상화폐 규제를 전면 시행할 수 있는 기반을 마련했습니다.
금융서비스청(FSA)은 거래소 등록 요건, 사이버 보안 조치, 자금세탁방지(AML) 프로토콜에 중점을 두고 이러한 규제 시행에 대비하는 임무를 맡았습니다.

코인체크 해킹과 규제 강화

2017:

4월부터 시행되는 개정 특금법에 따라 암호화폐 거래소는 금융감독원에 등록하고 자금세탁방지(AML) 및 고객알기제도(KYC) 규정을 준수해야 합니다. 또한 비트코인을 선불 결제 수단으로 분류합니다.
일본에서 비트코인과 암호화폐가 큰 인기를 끌면서 일본 최대 전자제품 소매업체인 빅카메라를 비롯한 많은 판매업체가 비트코인을 결제 수단으로 받아들이기 시작했습니다.
일본 국세청은 암호화폐 소득을 '기타 소득'으로 분류하여 과세 대상입니다.

2018:

일본 최대 암호화폐 거래소 중 하나. 코인체크가 해킹을 당해 당시 약 5억 3,000만 달러에 달하는 5억 2,300만 개의 넴($XEM) 토큰이 도난당했습니다. 코인체크는 결국 고객에게 전액 환불했습니다. 이 해킹은 역사상 가장 큰 규모의 암호화폐 절도 사건 중 하나로 남아 있으며, 금융감독청은 더 엄격한 규제 조치를 취하겠다고 경고했습니다. 해당 거래소는 멀티서명 지갑이 아닌 핫월렛에 $XEM을 보관한 것으로 알려졌습니다. 아래 차트는 해킹 이후 첫 2개월 동안 $VIEW가 76% 이상 하락했음을 보여줍니다. 2018년 1분기는 약세장의 잔인한 시작이었지만, 상단 차트에서 $XEM/$BTC를 그려서 약세 영향을 제거하더라도 여전히 61% 이상 하락했습니다.

그림 3: 코인체크 해킹 전후의 가격 움직임 보기.

Zaif는 소규모 거래소입니다. 해커에게 약 6천만 달러를 잃은 소규모 거래소입니다.
일본 가상화폐 거래소 협회(JVCEA)는 업계 표준을 높이기 위해 정부가 승인한 자율 규제 기관으로, 거래소의 토큰 상장을 승인하는 업무를 담당합니다.
금융청은 여러 암호화폐 거래소에 사업 개선 명령을 내리고 새로운 규정을 준수하는지 확인하기 위해 현장 검사를 실시했습니다.
금융감독원은 투기성 거래를 억제하고 투자자를 보호하기 위해 암호화폐 마진 거래의 레버리지를 예탁금의 4배로 제한했습니다.

레버리지 거래 규제 및 진행 중인 개발

2019:

코인체크는 이제 새로운 규정을 준수하며 운영을 재개했습니다.
일본 내각은 암호화폐 마진 거래에 대한 레버리지를 초기 예치금의 2~4배로 제한하는 새로운 규정을 승인했습니다.
개정된 금융상품거래법(FIEA)과 결제서비스법(PSA)이 발효되어 암호화폐 거래소와 증권형 토큰 공개(STO)에 대한 규제가 더욱 강화되었습니다.

2020:

금융안정청은 마진 거래의 최대 레버리지를 2배로 줄였습니다.
사용자 보호와 시장 무결성 강화에 초점을 맞춘 PSA 및 FIEA의 추가 개정안이 시행됩니다.

2021:

일본은 투자자 보호 강화에 중점을 두고 규제 체계를 지속적으로 발전시켜 나가고 있습니다. 투자자 보호, 사이버 보안 및 자금세탁 방지에 중점을 두고 규제 프레임워크를 지속적으로 발전시키고 있습니다.
금융청은 암호화폐 거래 사업자를 감독하고 진화하는 규제를 준수하기 위해 새로운 규제 기관을 설립했습니다.
FSA는 거래 시 정보 공유를 위한 자율 규제 "암호화폐 여행 규칙"을 시행하도록 요구하고 있습니다.

최근 동향

2022:

FSA는 디지털 자산 호스팅 거래소에 대한 추가 규칙을 도입했습니다. FSA는 디지털 자산을 호스팅하는 거래소를 위한 추가 가이드라인을 도입하여 강력한 내부 통제 및 위험 관리 관행의 필요성을 강조했습니다.
일본 가상자산 거래소협회는 자율규제 규칙에 여행 규칙을 도입했고, 내각 사무국은 범죄수익은닉방지법(APTCP)을 개정하여 규칙을 시행했습니다.
일본 국세청은 토큰 발행자가 미실현 암호화폐 수익에 대한 법인세를 면제하도록 세법을 개정했습니다.
일본은 일본은행이 실험과 연구를 진행하면서 중앙은행 디지털 화폐(CBDC) 발행 가능성을 모색하고 있습니다.
영국 하원은 스테이블코인을 규제하고 자금세탁을 감시하며 자금세탁을 방지하는 법안을 통과시켰습니다.
자민당 디지털사회추진본부가 NFT의 발전과 보호를 위한 정책 제안을 담은 'NFT 백서: 일본 웹 3.0 시대의 NFT 전략'을 발표했습니다.
일본 경제산업성은 웹3.0 관련 산업의 비즈니스 지원 환경을 조성하기 위해 웹3 정책실을 설립했습니다.
금융청은 해외 발행 스테이블코인에 대한 금지 조치를 계속 해제하고 있습니다.

2023:

금융청은 디파이에 중점을 두고 규제 접근 방식을 지속적으로 개선하고 있습니다. 및 대체 불가능한 토큰(NFT)과 같은 새로운 트렌드에 초점을 맞춰 규제 접근 방식을 지속적으로 개선하고 있습니다.
금융청은 일본 내 가상자산 서비스 제공업체(VASP)에 대한 여행 규칙 적용을 명확히 하기 위해 APTCP 시행령을 개정하는 명령 초안에 대한 공개 협의를 시작했습니다.
키시다 후미오 일본 총리는 웹3.0을 "새로운 형태의 자본주의"라고 설명하며 경제 개혁의 한 축으로 강조하고 사회 문제를 해결하여 성장을 촉진할 수 있는 잠재력을 강조했습니다.

2024:

JVCEA는 디지털 화폐의 상장 절차를 간소화할 계획이며, 그 목표는 다음과 같습니다. 이미 시장에 출시된 토큰의 승인 절차를 간소화할 계획입니다.
특정 디지털 자산에 대한 거래소를 승인하는 긴 사전 심사 절차가 사라질 것으로 예상됩니다.
내각은 벤처 캐피탈 회사의 투자 수단이 디지털 자산을 직접 보유할 수 있도록 허용하는 법안을 승인했습니다.

일본의 웹3 도입 노력

일본의 웹3 도입 약점은 특히 거래소 상장 및 과세와 관련된 규제 제약에서 비롯됩니다. 거래소 상장은 금융청의 엄격한 규제를 받고 있으며, 현지 거래소에는 스테이블코인 유동성을 제공할 수 있는 주요 토큰이 부족합니다(그림 4).

그림 4: 현지 CEX 오퍼링은 제한적입니다. 참고: 바이낸스와 바이비트의 USDT 페어링 토큰에 초점을 맞춘 이유는 두 토큰 모두 법정화폐에 대해 USD를 제공하지 않기 때문입니다. 바이비트의 경우, $SHIB와 $BONK는 1000단위 블록($1000BONK 및 $SHIB1000)으로 제공됩니다.

일본 거래소에서 토큰 발행량이 다소 높은 비트뱅크를 제외하면 일본 거래소에서 주요 거래소의 지배력이 강화되었습니다(그림 5):

그림 5: 일본 및 세계 주요 거래소에서 거래되는 상위 2개 자산의 거래량 시장 점유율. 기간: 2024년~현재.

한편 암호화폐 수익은 기타소득으로 취급되므로 개인 소득세율에 최대 55%의 지방세를 더해 과세됩니다(그림 6).

그림 6: 암호화폐에 대한 일본의 과도한 양도소득세.

엔화는 기관의 관심이 나타나기 전 한동안 달러보다 더 많이 거래되었지만 위의 문제들로 인해 어려운 상황이 되고 있습니다.

그림 7: 글로벌 법정통화 거래량 중 엔화 시장 점유율.

엔화의 절대적인 우위(한때 전체 거래 법정화폐의 60% 이상을 차지)는 단명했고 신관 사태가 발생하면서 점차 무의미해졌습니다(그림 7). 그러나 아시아 법정통화 거래량의 총 비중은 시간이 지나면서 엔화에서 원화로 거래량이 이동하면서 안정적으로 유지되고 있습니다(그림 8).

그림 8: 다른 통화 대비 엔화 거래량 시장 점유율.

엔과 달러 거래량을 2021년 11월 이전의 역사적 고점으로 조정하면 현재 사이클에서 엔 거래량이 훨씬 더 강한 회복세를 보인다는 점에 주목할 필요가 있습니다(그림 9).

그림 9: 2021년 11월 이전 고점으로 재조정된 엔화 및 달러 거래량 = 100.

조직적 측면에서 일본은 콘텐츠 지적 재산이 풍부한 국가로, Sega 및 코단샤와 같은 기업이 있어 NFT 및 게임 기반 프로젝트의 주요 후보가 될 수 있습니다. 이론적으로 이러한 기업들은 관심, 사용자, 연구 역량, 자본을 보유하고 있으며, 문제는 이러한 분야가 어느 나라에서나 통한다는 점이며, 수년 동안 일본이 강세장이 될 것으로 선전되어 왔습니다.

정치적으로는 최근 규제 완화 여당이 2024년 4월 중의원 선거에서 패배할 것이라는 우려로 야당 입헌민주당(CDP)이 탄력을 받고 있습니다. 그러나 자민당이 양원에서 계속 과반수를 차지하고 있고 웹3.0 도입을 위한 국내외 경쟁이 치열해지고 있다는 점을 고려할 때, 현재로서는 이러한 상황을 우려할 만한 상황은 아니라고 생각합니다.

암호화폐에 대한 많은 저항이 있지만, 간단히 말해서 많은 문제는 단순히 문화적 문제이기 때문에 정량화할 수 없고 쉽게 해결할 수 없습니다. 세계화된 도시답지 않게 영어 수준이 매우 낮고, 기업가 정신이 내재되어 있으며, 여전히 대졸 취업의 정점으로 여겨지는 현지 대기업의 안정적인 일자리, 그리고 암호화폐의 '빠른 행동' 특성과 함께 비즈니스에 대한 높은 수준의 신중함이 존재합니다. 여기에 과세 및 CEX 제품 가용성 문제까지 더해져 일본의 채택률이 조만간 아시아 이웃 국가들을 따라잡을 수 있을 것이라고는 상상하기 어렵습니다.

일본 암호화폐 시장의 주요 플레이어

i) CEX

이전 섹션에서 살펴본 것처럼 일본의 중앙 거래소는 해외 거래소에 비해 상품 제공 측면에서 경쟁에 어려움을 겪고 있으며 높은 자본이득세로 인해 암호화폐 거래가 매력적이지 않습니다. 통화 거래가 매력적이지 않습니다. 이러한 어려움은 국내 거래소의 거래량에도 반영되어 있으며, 암호화폐 거래소 외부에서 관찰되는 차이이긴 하지만 UI/UX 측면에서도 해외 경쟁사에 비해 뒤쳐져 있습니다.

일본 금융청에 등록된 암호화폐 거래 서비스 제공업체는 29개이며, 그 현황을 도표로 살펴봤습니다.

비트플라이어는 거래량이 가장 많은 거래소로, 최근 몇 년 동안 독보적인 위치를 유지하고 있습니다.

그림 10: 일본 내 CEX 거래량 점유율.

하지만 상위 해외 거래소들과 비교했을 때 와 비교하면 일본 국내 거래소는 거래량 측면에서 경쟁력이 거의 없습니다. 코로나 사태 이후 코인은 일본 거래소를 떠났습니다.

그림 11: 코인 대비 일본 거래소의 현물 거래량 합계.

거래소 현물 BTC 주문의 깊이 비교 시 책 깊이를 비교할 때도 동일한 차이를 볼 수 있습니다.

그림 12: 일본 거래소의 BTC 현물 주문장의 1% 깊이와 코인 비교.

ii) 투자 그룹:

SBI Digital. strong>

SBI 홀딩스(도쿄증권거래소: 8473)는 1999년에 설립된 도쿄 기반의 금융 서비스 그룹입니다. 소프트뱅크 그룹에 속해 있다가 2000년에 독립한 SBI 홀딩스는 금융 서비스, 자산 관리, 생명 공학 등 다양한 분야에서 사업을 운영하고 있습니다. 이 회사는 전통적인 금융 서비스에 기술을 결합하여 혁신과 성장을 주도하는 것으로 유명합니다.

SBI는 연결 자회사인 B2C2를 통해 커스터디 솔루션과 마켓 메이킹을 포함한 다양한 전통 금융 및 암호화폐 서비스를 제공합니다.

iii) 프로토콜/프로젝트

아스타 네트워크

아스타 네트워크는 폴카닷 생태계에 구축된 탈중앙화 애플리케이션(dApp) 플랫폼이자 일본을 대표하는 암호화폐 프로젝트 중 하나입니다. 일본을 대표하는 암호화폐 프로젝트 중 하나입니다(일본이 아닌 싱가포르에 기반을 둔 것으로 알려져 있지만). 일본 블록체인 업계에서 잘 알려진 와타나베 소타가 설립한 아스타는 개발자에게 애플리케이션을 배포할 수 있는 확장 가능하고 상호 운용 가능한 탈중앙화 네트워크를 제공하는 것을 목표로 합니다. 이 네트워크는 이더넷 가상 머신(EVM)과 웹어셈블리(WASM)를 포함한 다양한 가상 머신을 지원하여 개발자가 다양한 프로그래밍 언어로 스마트 콘트랙트를 작성할 수 있도록 합니다.

Astar는 일본을 대표하는 블록체인 프로젝트 중 하나로서 일본 기술 커뮤니티의 블록체인 기술에 대한 관심과 투자가 증가하고 있음을 보여주기 때문에 일본에서 중요한 의미를 갖습니다. 그러나 웹3.0에 대한 일본의 관심을 대변하듯 아스타의 활동은 아직 초기 단계에 머물러 있습니다. 그림 13은 아스타의 TVL(USD 기준)을, 그림 14는 네이티브 토큰의 TVL 성장률을 보여줍니다.

그림 13: 대형 블록체인과 아스타 TVL(USD) 비교.