블록체인 및 암호화폐 경제학의 연구 발전

출처: 경영 과학, 저자, 브루노 비아이스, 아고스티노 카포니, 린 윌리엄 콩, 비샬 가우어, 케이 기세케

1. 소개

블록체인 기술과 암호화 자산의 등장은 중요한 혁신의 주요 경제 인프라를 나타냅니다. 중요한 혁신을 의미합니다. 비트코인(BTC)과 비허가형 블록체인이 도입한 합의 메커니즘은 중앙화된 중개자 없이 참여자들이 가치를 저장하고 전송하는 방식을 근본적으로 변화시켰습니다. 이러한 새로운 기술의 가능성으로 인해 (암호)중앙화 금융(CeFi), 탈중앙화 금융(DeFi) 및 새로운 버전의 웹3.0 분야에서 실험과 응용이 폭발적으로 증가했습니다. 그러나 컴퓨터 과학 및 엔지니어링 연구에서는 많은 설계 선택과 경제적 특성이 뒷전으로 밀려났습니다.

2. 기존 연구

1. 토큰이 직면한 과제의 경제학

2022년 테라루나 FTX와 같은 암호화폐 플랫폼의 붕괴와 바이낸스, 코인베이스 등에 대한 규제 소송으로 암호화폐 업계는 엄청난 압박을 받고 있습니다. 그러나 이러한 도전은 대개 기술적이라기보다는 경제적 문제이며, 블록체인 플랫폼과 웹 3.0 애플리케이션의 중앙화 대 탈중앙화 문제와 관련이 있습니다. <탈중앙화는 기술적으로는 가능하지만, 경제적으로 균형이 맞지 않을 수 있습니다. 중앙화된 암호화폐 거래소는 오늘날에도 여전히 암호화폐 시장을 지배하고 있는 암호화폐 시장의 기하급수적인 성장을 목격해 왔으며, 그 이면의 많은 경제적 힘은 수직적 통합과 중앙화를 초래했습니다. <이는 탈중앙화된 형태의 합의라는 블록체인의 개념에 위배될 뿐만 아니라 시장 조작으로 이어질 수 있습니다. 이러한 문제의 심각성을 감안하여 이 특집의 첫 번째 부분에서는 지난 2년간 블록체인의 급격한 성장에 앞서 이러한 근본적인 경제 문제를 살펴보는 세 편의 기사를 소개합니다.

Cong 등(2023)은 위조 거래를 탐지하는 체계적인 접근 방식을 통해 중앙화된 암호화폐 거래소의 자금 세탁 현상을 처음으로 엄격하게 문서화했으며, Capponi 등(2023)은 채굴자들이 하드웨어에 투자하고 임대료 추구 게임에서 채굴 인센티브를 두고 경쟁하는 현상을 더 깊이 고찰했습니다. 중앙화는 채굴 비용의 이질성으로 인해 증가하지만 하드웨어 용량 제약으로 인해 가장 효율적인 채굴자가 채굴 과정을 독점할 수 없다는 점을 지적했습니다.2023년 Garratt와 Van Oordt는 작업 증명(PoW) 기반 암호화폐에 대한 고정 채굴 비용의 영향, 특히 채굴 하드웨어 유형이 수익성 있는 이중 지불 공격의 실행 가능성에 미치는 영향을 조사하여 전용 하드웨어의 경우 암호화폐 전용 하드웨어는 환율 충격에 덜 민감하게 반응하여 이중 지불 공격을 피하는 데 도움이 됩니다.

이 연구는 암호화폐 시장 조작, 채굴 산업의 구조, 블록체인 네트워크의 탈중앙화 합의 도출을 위한 하드웨어 생산 및 투자의 중요성에 대한 이해를 심화할 뿐만 아니라 여러 암호화폐 거래소에 대한 규제 소송의 학문적 근거를 제공하고, 중앙화된 권력을 집중화하기 위한 제한된 규제 또는 권력을 중앙 집중화하기 위한 공개 요건이 시장 조작으로 이어질 수 있으며, 이는 나중에 FTX 붕괴에서 명백히 드러난 문제입니다.

2. 수수료 메커니즘, 블록체인 확장성, 스마트 컨트랙트

중앙화, 규제 부족, 채굴 공격과 관련된 다양한 문제가 없더라도 블록체인 시스템은 유지가 어렵기로 악명 높습니다. 블록체인 시스템은 탈중앙화된 구조를 유지하면서 확장성을 달성하는 데 있어 여전히 여러 가지 설계 문제에 직면해 있습니다. 첫째, 상품과 서비스의 가격을 책정하는 중앙화된 주체가 없으며, 장기적인 지속 가능성을 보장하기 위해 분산 네트워크에서 어떤 유형의 수수료 메커니즘을 사용해야 하는지 불분명합니다. 블록체인과 스마트 컨트랙트의 확장성은 업계에서 잘 알려진 병목 현상입니다. 또한 블록체인과 스마트 컨트랙트의 경제적 영향은 거의 알려지지 않았습니다. 이 특집의 다음 세 기사는 이러한 지식의 공백을 메우는 데 도움이 될 것입니다.

바수 외(2023)는 수수료 변동성을 줄이고 사용자와 채굴자의 조작을 방지하기 위해 고안된 고정가 경매를 기반으로 하는 수수료 설정 메커니즘인 "StableFees"를 제안했습니다. (2023)은 위원회 기반 합의(CBC)가 블록체인의 속도와 보안에 미치는 영향을 조사하여 소규모 위원회가 확장성을 향상시킬 수 있지만 보안을 저하시킬 수도 있음을 발견했습니다.Chen 등(2023)은 미국 주법이 블록체인 기술 채택에 미치는 영향을 분석하여 블록체인 기술이 계약 불완전성을 완화하고 기업 혁신을 촉진하며 수직 통합에 대한 의존도를 줄일 수 있다는 사실을 발견했습니다. 의존도.

3. 토큰노믹스: 기업 금융, 거버넌스 및 플랫폼 취약성

토큰노믹스. "(토큰노믹스는) (암호화폐) 토큰의 사용과 가치 평가를 탐구하는 것을 목표로 하는 신흥 분야입니다. Cong 외(2021)가 2018년 작업 논문에서 처음 제안한 이 분야는 일련의 연구를 통해 점차 발전해 왔습니다. 이 분야는 암호화폐의 다양한 유형과 기능을 탐구하는 이론적 연구와 실증적 연구를 모두 포괄합니다. 블록체인 플랫폼은 기존의 전환 가능한 증권이나 주식, 수수료 또는 수수료 계약의 대안으로 작용하는 로컬 토큰 발행을 통해 암호화폐에 자금을 조달하고 수익을 창출하는 새로운 방법을 제공합니다.

말리노바와 박(2023)은 수익 기반 토큰 계약이 주식보다 경제적으로 열등할 수 있지만, 최적으로 설계된 토큰 계약은 주식 및 부채와 유사한 수익을 창출할 수 있다고 지적합니다.Davydiuk 등(2023)은 기업가들이 다음을 통해 정보 비대칭성을 완화하기 위해 토큰을 보유하는 것을 보여줍니다.Shakhnov와 Zaccaria (2023)는 토큰이 가격 차별을 통해 소비자 잉여를 추출하는 방법을 탐구합니다.Barth 등 (2023)은 ICO 시장에서 애널리스트의 역할을 조사하고 상호 작용으로 인해 평가가 편향 될 수 있음을 발견했습니다.Gan 등 (2023)은 토큰과 플랫폼 간의 관계를 조사합니다. 도덕적 해이를 극복하기 위한 커미션, Sockin과 Xiong(2023a)은 거래를 촉진하는 유틸리티 토큰으로서의 암호화폐의 역할과 토큰 재거래성이 플랫폼 안정성에 미치는 영향에 대해 논의합니다. 이러한 연구는 특히 토큰 파이낸싱, 시장 신호, 네트워크 효과, 플랫폼 거버넌스 등 토큰 경제학 분야에 대한 풍부한 통찰력을 제공합니다.

4. 중앙화된 금융(CeFi), 탈중앙화된 금융(DeFi), 그리고 암호화폐 혁신

현재 형태의 CeFi는 여러 가지 우려가 있지만 우려가 있지만, 수정된 형태의 탈중앙화 네트워크에서 여전히 지속 가능할 수 있습니다. 암호화폐 거래소를 제외하면, CBDC는 CeFi에서 가장 활발하게 개발되고 있는 분야 중 하나이며(예: Auer 외, 2022), 스테이블코인과 탈중앙화 거래소는 DeFi의 주요 애플리케이션입니다. 이번 특집의 마지막 세 글에서는 탈중앙화 금융, DeFi, 암호화폐 상품 혁신의 진화와 그 경제적 인사이트를 살펴봅니다.

치우와 다부달호세이니(2023)는 CBDC의 거시경제적 영향을 조사하여 현금과 유사한 CBDC가 예금과 유사한 CBDC보다 소비와 후생을 증진하고 은행 중개와 시장 점유율을 높일 가능성이 높다는 사실을 발견했습니다.Park(2023)은 다음과 같이 논의합니다. 유동성 불변 가격 책정이 샌드위치 공격을 허용하고 거래 비용을 증가시키며 탈중앙화된 자동화된 시장 조성자(AMM)의 개념적 결함을 지적하며 탈중앙화 금융 생태계의 장기적인 생존 가능성을 위협한다고 지적했습니다.Augustin 외(2023)는 비트코인 선물 계약의 도입을 통해 파생상품이 현물 시장에 미치는 영향을 조사하여 선물 계약이 가격 효율성, 시장 품질, 그리고 유동성. 이러한 연구는 금융 혁신의 경제적 효과를 이해하는 새로운 관점을 제공합니다.

3. 향후 전망

1. 블록체인 포렌식, 사이버 보안 및 규제

핀테크는 금융 시스템 규제에 많은 도전을 제기합니다. 한 가지 시급한 과제는 기존 금융 기관과 비교하여 새롭게 부상하는 블록체인 기반(CeFi 및 DeFi) 기관을 어떻게 규제할 것인가 하는 것입니다. 일부 국가에서는 진전이 있었지만, 전 세계 대부분의 지역에서 암호화폐 규제는 여전히 모호하거나 부재한 것이 현실입니다. 일부에서는 경쟁의 균형을 맞추고 유사한 활동을 하는 다양한 주체가 동일한 규제 방식으로 대우받도록 하기 위해 법인이 아닌 활동을 기준으로 규제하는 것이 바람직하다고 주장합니다. 업계를 아예 없애자는 의견도 있습니다. 어쨌든 전 세계 규제 당국이 암호화폐 시장 조작과 사이버 범죄에 대응하는 데 점점 더 집중하고 다양한 규제 이니셔티브를 시작하면서 두 가지 연구 분야가 점점 더 중요해지고 있습니다. <첫 번째는 업계의 어두운 면을 감지하고 대처하며 시장의 무결성을 보장하기 위한 통계 분석과 블록체인 포렌식 도구의 개발입니다. 포렌식 회계 및 금융에 대한 연구는 전통적인 금융에서 유용함을 입증했으며, 특히 암호화폐 관련 사이버 범죄 및 시장 조작과 관련하여 CeFi와 DeFi에서도 계속 유용합니다(Foley 외. 2019, Cong 외. 2023a, Griffin and Kruger 2023). <두 번째는 다양한 규제 과정에서 균형 결과를 예측하고 '의도'를 증명하기 위한 경제적 인센티브를 이해하는 것으로, 많은 논문이 이에 기여해 왔습니다. 더 나아가, 엄격한 경제 연구는 정부에 정보를 제공하고 규제 당국이 사기 및 범죄 행위로부터 투자자와 소비자를 보호하기 위한 명확한 프레임워크를 구축하는 데 도움을 주면서도 혁신을 저해할 정도로 번거롭지 않게 하기 위해 필요합니다.

2. 분산 시스템 설계

연구자들은 다양한 프로토콜 설계를 통해 블록체인 네트워크를 기반으로 다양한 평형 결과를 분석해왔습니다( 예: Halaburda 외. 2022, Amoussou-Guenou 외. 2023). 그러나 이러한 설계는 상황에 따라 다르며 최적이 아닐 수 있다는 인식이 확산되고 있습니다. <따라서 블록체인과 웹3 프로토콜의 메커니즘 설계와 정보 설계는 경제학자들이 고유한 기여를 할 수 있는 분야입니다. 토큰 경제학 설계도 마찬가지로 중요하며, 통화 경제학, 자산 가격 책정, 기업 금융에 대한 지식이 필요합니다. 다양한 시스템 설계를 탐구하면 사용자로부터 정보를 수집하고(크라우드소싱, 투표 등, Benhaim 외 2023b 참조), 정보 기록을 개선하고(합의 메커니즘 등), 사용자 기여를 장려/조정하고, 자본을 조달(예: ICO 등)하는 데 도움이 될 수 있습니다.

3. 중앙 집중화와 탈중앙화 사이의 균형

탈중앙화는 비용이 없는 것이 아니며 무허가 블록체인과 동일하지 않습니다(Bakos 외. 2021). 탈중앙화를 위한 탈중앙화는 이데올로기나 극단적인 열광주의자들의 주제일 뿐입니다. 경제학자로서 우리는 관련된 장단점을 고려해야 합니다. 블록체인과 암호화폐가 활성화되려면 대부분의 경제 활동을 위해 인터넷만큼 안정적이고 확장 가능한 인프라가 필요합니다. CeFi, DeFi, TradFi의 공진화에서 가능한 결과 중 하나는 모든 요소를 결합한 최적의 지속 가능한 네트워크가 탄생하는 것입니다. 따라서 지역 중앙화를 통해 블록체인 확장성의 문제를 극복하는 방법에 대한 논의(예: 부테린 2017, 아바디와 브루너마이어 2022)는 여전히 매우 중요합니다. 또한, 평가, 평판 및 계약에 대한 광범위한 학술 문헌을 고려할 때, 휴리스틱 논의를 넘어 웹3 평판을 도입하려는 공식적인 시도(Weyl 외. 2022, Tong 2023)는 경제학자들이 독특한 기여를 할 수 있는 유망한 분야로 남아 있습니다. 다양한 공격(예: 샌드위치 공격)에 대응하는 기밀 AMM 기반 탈중앙 거래소를 지원하는 블록체인 역시 추가적인 경제학적 분석이 필요합니다.

4. 데이터와 사례를 통해 배우기

블록체인 및 암호화폐 경제학 분야의 많은 사람들은 블록체인과 Web3가 그저 과대광고일 뿐이라고 불평합니다. 우리는 사실에 귀를 기울여야 합니다. 이 분야가 현실화되고 있는지, 아니면 현실화될 수 있는지에 대해 더 많은 것을 알아야 합니다. 이러한 노력은 암호화 자산의 수익률 역학(예: 리우와 트시빈스키 2021), 기능 및 분류(콩 외. 2022a), 실물 경제에 미치는 영향(베네튼 외. 2023)과 같은 기본적인 경험적 패턴을 문서화하는 것에서 시작됩니다. 비동일 토큰(NFT), 탈중앙화 애플리케이션(DApp), 탈중앙화 자율 조직(DAO)의 등장으로 연구자들에게 시스템 상태에 대한 정보를 제공하는 실증적 연구가 유용할 수 있습니다(Borri 외. 2022, Falk 외. 2022). 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)와 스테이블코인은 블록체인과 스마트 콘트랙트의 가장 유망한 대규모 애플리케이션이 될 수 있습니다. <이들의 설계와 경제 원리에 대한 이론적 문헌은 풍부하지만(예: Gorton and Zhang 2023), 정량적 또는 실증적 연구는 이제 막 시작되고 있습니다(예: Chiu 외. 2023). 대량 채택을 위한 또 다른 중요한 조건은 상호운용성으로, 디지털 자산을 자유롭게 교환하고 더 많은 산업에서 블록체인을 일상 업무에 통합할 수 있도록 하는 간단하고 신뢰할 수 있는 방법입니다. 또한, Chen 외(2023a)에서 설명한 것처럼 스마트 계약의 잠재력을 실현하려면 오프체인과 온체인 세계(잠재적으로 IoT 센서를 통해) 간의 가치와 정보 흐름이 필요하며, 이는 이제 막 논의가 시작된 분야입니다(예: Bakos and Halaburda 2023, Cong 외. 2023d).

5. 금융 시장을 넘어선 애플리케이션

블록체인 애플리케이션은 비즈니스 경제와 금융을 넘어 거버넌스, 공급망, 게임, 의료 및 기타 영역에서 등장하고 있습니다. domains.Yermack(2017)과 Erwin & Yang(2023)은 거버넌스와 지속가능성에서 블록체인의 적용을 탐구합니다. 또한 블록체인은 공급망 투명성을 개선하는 데 효과적으로 사용되며(예: Chod 외, Ma 외. 2022), 이는 블록체인 채택 및 경쟁에 영향을 미칩니다(Sristy 2021, Iyengar 외. 2021, 2023).Cui & Gaur(2022)는 공급망 애플리케이션에서 블록체인의 차이점을 논의하고 암호 화폐 네트워크의 차이점을 논의하고 공급망에서 블록체인의 용도를 설명합니다. 또한 저자들은 최근 성공 사례를 제시하고 기업 인터뷰와 2차 출판물을 통해 가치 창출의 잠재력을 분석합니다. 프로세스 효율성 개선, 공급망 최적화, 새롭고 혁신적인 사용 사례 창출을 포함하는 이러한 애플리케이션은 구현의 용이성과 혜택의 범위가 다양하지만 모두 경제적 분석을 통해 이점을 얻을 수 있습니다.

6. 블록체인 기반 데이터 분석

블록체인 기술은 안전한 다자간 연산(MPC)을 위한 유망한 기반을 제공합니다. 투명성과 개인 정보 보호를 결합합니다. 블록체인은 본질적으로 투명성을 강조하지만, 영지식 증명과 같은 방법을 사용하면 민감한 정보를 공개하지 않고도 데이터를 검증하고 통합할 수 있습니다. 이 기술은 데이터 무결성과 검증 가능성을 보장하면서 개인정보를 보호해야 하는 시나리오에서 특히 중요합니다.

초기 경제 연구에서는 감사, 재무 보고, 안정성 분석, 원금 투자 등의 분야에서 블록체인의 사용과 그 영향력을 탐구해 왔습니다. 또한 블록체인을 인공지능(AI) 및 빅데이터 분석과 결합하면 콘텐츠 생성, 개인정보 보호, 금융 포용, 사기 탐지 및 신원 확인 등의 분야에서 성과를 개선할 수 있습니다.

또한 스마트 컨트랙트 코드를 최적화하는 AI의 능력은 블록체인 기술의 혁신과 광범위한 채택을 촉진할 수 있습니다. AI와 블록체인의 이러한 시너지는 보안 MPC와 탈중앙화 애플리케이션(dApp)의 효율성을 향상시킬 뿐만 아니라 기술 발전과 컴퓨팅 패러다임의 재정의에 유리한 조건을 조성합니다.

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