비트코인 ETF 승인 후 10년간의 침입과 극단적인 풀링, 누가 가장 큰 승자인가?

저자: 쉬 팅팡, 출처: 서던 위켄드

1월 11일, SEC는 11개의 비트코인 현물 ETF 펀드 상품을 승인했습니다.

미국 증권거래위원회(SEC) 의장 게리 젠슬러는 비트코인에 찬성표를 던짐으로써 10년 동안 이어진 싸움에서 암호화폐의 승리로 끝났다.

미국 동부 표준시 기준 2024년 1월 11일, SEC는 11개의 비트코인 현물 ETF 펀드 상품(ETF는 상장지수펀드라고도 하는 상장지수펀드)을 공식적으로 채택했으며, 이에 따라 투자자들은 암호화폐를 직접 보유하지 않고도 자신의 증권사 계좌를 통해 펀드 주식을 매입하여 비트코인에 투자할 수 있게 되었습니다. 이 펀드는 모두 미국의 주요 거래소 3곳에서 거래됩니다.

증권거래위원회는 전 세계 금융 규제 기관의 한 축을 담당하고 있으며, 젠슬러는 공개적으로 암호화폐가 여전히 가격 변동성이 크고 조작에 취약한 규제되지 않은 시장에서 거래되고 있으며, 심지어 암호화폐를 '사기'라고까지 부를 정도라고 말했습니다. 그러나 자산 규모가 커지고 기반 기술인 블록체인이 사용되면서 일부에서는 비트코인을 인플레이션에 대응할 수 있는 고품질 자산인 차세대 '금'으로 간주하고 있습니다.

11개의 현물 ETF 발행사는 대부분 세계 최대 자산운용 그룹 중 하나인 블랙록, 아크 인베스트먼트, 피델리티 등 잘 알려진 금융기관입니다. 암호화폐 업계에서 사기 스캔들과 파산 사례가 여전히 가끔 발생하고 있지만, 기관의 보증은 투자자들이 암호화폐를 더 편안하게 받아들이게 만든 것은 분명합니다.

그러나 이 승리에 만족하는 사람은 거의 없습니다.

암호화폐 지지자들은 비트코인 투자 공급 부족과 가격의 급등락을 초래한 것은 암호화폐에 대한 지나친 조사 때문이며, SEC는 이에 대한 책임이 없다고 주장합니다. 반대론자들은 이러한 ETF 상품이 통과되면 연금과 뮤추얼 펀드와 같은 전통적인 투자자들의 참여를 유도하여 그 뒤에 있는 계좌 보유자들이 불필요한 손실에 노출될 가능성이 높다고 주장합니다.

아이러니하게도 암호화폐 시장은 ETF 출시 둘째 날 매도세를 보였고, 이날 비트코인은 8% 이상 하락했습니다. 데이터 공급업체 코인글래스는 이날 최소 10만 개의 비트코인 계좌가 폭파된 것으로 추산했습니다. 첫날 현물 ETF를 매수한 사람들은 대체로 10퍼센트 이상의 손실을 입어 SEC의 우려를 더했습니다.

시장에 첫 비트코인 ETF가 출시된 2013년부터 계산하면 암호화폐가 주류로 자리 잡기까지 10년이 걸렸다. 젠슬러는 최근 성명에서 비트코인을 강탈, 돈세탁, 테러와 같은 불법 활동과 계속 연관시키고 있으며, 투자자에게 돈을 벌 수 있는지 여부는 SEC의 눈에는 부차적인 문제일 수 있습니다.

주요 판결

SEC가 비트코인 ETF 상장을 승인한 지 몇 시간 후, 돈 케이는 전 세계의 베테랑 암호화폐 투자자 및 거래 플랫폼 실무자 100여 명이 참석한 가운데 "암호화폐 시장에 대한 현물 ETF의 영향"이라는 주제로 즉석 웨비나를 진행하게 되었습니다. 100명이 넘는 참석자들은 대부분 전 세계의 베테랑 암호화폐 투자자와 거래 플랫폼 운영자들이었습니다.

탱 카이는 6개월 전 상황을 예측하며 "앞으로 코인 가격은 분명히 상승할 것이며, 현물 ETF는 비트코인을 '풀뿌리'에서 '주류'로 끌어올렸다"며 "이는 큰 혜택이다. " 탕 카이는 서던 위켄드 기자에게 이렇게 말했습니다.

그는 약간 겸손하고, 작년 하반기, 거의 모든 가상 화폐 거래소가 부유 한 부, 당 카이는 2023 년 마지막 두 달 동안 거래 플랫폼에서 봉사했으며 자산은 거의 10 배 증가했으며 비트 코인의 총 글로벌 시가 총액은 8500 억 달러로 최고치를 기록했습니다.

탱 카이의 확신은 세계 최대 암호화폐 자산 운용사 중 하나인 그레이스케일이 2022년 6월 미국 연방법원에 그레이스케일의 비트코인 현물 ETF 신청을 거듭 거부한 SEC를 상대로 소송을 제기한 사건의 결과로 나온 것입니다.

"업계의 모든 사람들이 이 소송을 주시하고 있었고, 이 소송의 결과는 향후 암호화폐가 주류로 진입할 수 있을지 여부에 결정적인 영향을 미쳤습니다." 탕 카이는 이렇게 회상합니다. 법원은 이듬해 8월 말 SEC의 손을 들어주는 판결을 내렸습니다.

이 시점에서 SEC는 대형 금융기관이 암호화폐 시장에 올리브 가지를 내미는 것을 막을 수 없었고, 비트코인 현물 ETF 발행은 거의 확정된 상태였습니다. 비트코인 가격은 급등하기 시작하여 작년 8월 말 약 2만 6,000달러에서 최근 약 4만 6,000달러까지 상승하여 4개월 동안 80% 가까이 상승했습니다.

"비트코인 현물 ETF는 기존 비트코인 기초자산을 좀 더 전문적으로 포장한 것으로 이해하면 되며, 이를 통해 기존 플레이어들이 비트코인 시장에 진입할 수 있습니다. 그렇기 때문에 시장에 더 많은 자금을 끌어들일 수 있을 것입니다." 상하이 자오퉁대학 상하이 금융대학원의 실무 교수인 후지에가 서던 위크엔드 기자에게 이렇게 설명했습니다.

판결이 있기 전, 탕카이는 점점 더 많은 전통 금융기관이 ETF 신청 대열에 합류하고 있다는 신호로 결과를 어렴풋이 짐작할 수 있었다. 과거에는 매년 여러 자산 운용사가 SEC에 비트코인 현물 ETF를 신청했지만, 대부분 암호화폐 업계에서 중소형 기관이었습니다. 지난 4월부터 아크 에셋과 블랙록 같은 거대 기관들이 신청 목록에 이름을 올리면서 "전통적인 기관들이 이 분야에 뛰어들기 시작했음을 시사한다"고 말했다.

패밀리 오피스, 가족 신탁 및 기타 기관이 속속 등장하고 있으며 탕카이는 "이러한 올드 머니 (올드 머니) 투자는 상대적으로 신중할 것이며 자산 배분에 암호 화폐를 넣을 것이며 부자들에게 점점 더 많이 받아 들여지고있다"고 협력에 대해 이야기했습니다.

현물 ETF가 비트코인에 가져다주는 이점은 흐름과 유동성부터 시작해서 분명합니다.

"ETF는 거대한 전통 시장을 가져왔다"며 "비트코인은 모든 암호화폐 중 거래량이 가장 많은 카테고리지만, 현물 ETF는 여전히 소수의 사람들만의 게임인 전체 금융 시장에 비해 유동성을 크게 확대했다"고 말했습니다. 완상 티안친 로펌의 파트너이자 상하이 블록체인 기술 협회의 기술 평가 전문가인 장펑은 서던 위켄드와의 인터뷰에서 이렇게 말했습니다.

대안에서 주류로, 비트코인은 기회가 부족하고 현물 ETF는 비트코인과 전통 금융의 결합에 돌파구가 될 수 있다며 "이러한 상호 통합 추세는 앞으로 점점 더 분명해질 것"이라고 장펑은 판단했다.

10년간의 노력

비트코인 ETF의 최초 신청은 2013년 7월 미국 투자자 윙클보스 형제가 '윙클보스 비트코인 신탁 펀드'의 설립을 신청한 것으로 거슬러 올라갑니다. 신청서에는 "발기인들은 이 신탁이 비트코인과 같은 디지털 기반 자산의 가격을 추적하도록 설계된 최초의 교환 거래 상품이라고 믿는다"고 명시되어 있습니다.

3년 후, SEC는 "잠재적 사기 또는 조작에 대한 우려"를 이유로 윙클보스의 신청을 거부했습니다. 그 후 몇 년 동안 암호화폐 업계는 이런 종류의 시도를 멈추지 않았고, 번번이 실패했습니다.

거부권 행사의 이유는 거의 만장일치로 암호화폐 업계가 사기와 조작으로 가득 차 투자자 보호에 해를 끼치고 있다는 것입니다. SEC가 발표한 자료에 따르면, 2018년 제이 클레이튼 전 위원장이 취임한 이후 2023년 3월까지 SEC는 20여 건의 관련 신청에 대해 잇달아 거부권을 행사했습니다.

특히 2021년에는 13건 이상의 비트코인 현물 ETF 신청이 거부되었습니다. 하지만 그해 10월, 새로 임명된 게리 젠슬러는 미국 최초의 비트코인 선물 ETF인 프로셰어스 비트코인 전략 ETF를 승인함으로써 비트코인에 한숨을 돌렸고, 이후 여러 비트코인 선물 ETF가 상장 승인을 받았습니다.

SEC가 현물 ETF보다 선물 ETF 출시를 우선시한 이유 중 하나는 당시 가격 거품이 뚜렷했기 때문입니다.

2020년 미국 정부와 연방준비제도이사회가 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 사태로 인해 대규모 사회 지원금과 저금리 대출을 시행하고, 이 자금 중 일부가 비트코인 시장으로 유입되면서 비트코인 가격은 2021년 사상 최고치인 6만 4,400달러로 두 배나 올랐고, 이 시장에 대한 투자 위험은 매우 분명해졌습니다.

SEC는 규제 당국이 비트코인의 기원과 가격 책정 과정을 이해하지 못하면 투자자들이 사기와 조작에 더 취약해질 수 있다고 말했습니다. 미국 내 거래소로 등록되지 않은 암호화폐 거래소에 대한 SEC의 관할권이 없기 때문에 규제 당국은 선물 기반 ETF를 선호합니다.

후지는 당시 미국 비트코인 시장에는 이미 비교적 규제를 받는 거래 플랫폼이 많았고, 규제 용이성이 비트코인 선물 ETF 출시를 우선시하는 주된 이유가 아니었을 것이라고 분석했습니다.

그는 선물과 비교했을 때 현물 ETF는 '롱 포지션의 유혹'이 더 큰 거래 특성으로 인해 임팩트와 시장 참여자들에게 더 매력적인 가격이라고 설명했습니다. 이는 SEC가 원하는 바가 아닙니다.

"기관의 경우, 비트코인 선물 ETF는 헤지펀드나 자산 관리자가 비트코인 현물이나 다른 자산을 헤지할 수 있는 도구이자 더 나은 숏 도구가 될 수 있습니다."

그레이 스케일은 또한 이를 통해 SEC의 "행동"을 포착할 수 있었습니다.

2021년 이후 비트코인 현물 ETF 신청이 여러 차례 실패하자 그레이스케일은 결국 컬럼비아 특별구 연방순회항소법원에 소송을 제기했습니다. 그레이스케일은 "SEC가 유사한 투자 수단에 대해 일관된 접근 방식을 채택하지 않았다"며 "자의적이고 변덕스러운", 한마디로 규제의 이중 잣대를 적용했다고 주장했습니다.

법원은 결국 그레이스케일의 비트코인 신탁을 ETF로 전환하는 것을 반복적으로 거부한 SEC의 행위가 "자의적이고 변덕스러우며, 유사한 상품에 대해 다르게 취급하는 것을 설명할 수 없다"는 판결을 내렸습니다. 이 소식이 전해지자 비트코인 가격은 한동안 소폭 상승했습니다.

그러나 9월에 SEC는 블랙록과 피델리티를 포함한 여러 기관이 신청한 비트코인 현물 ETF의 신청을 다시 한 번 연기하기로 결정했습니다. 이 소식이 전해지자 비트코인 가격은 다시 26,000달러 아래로 떨어졌습니다. 그 후 4개월 동안 기관과 SEC는 여러 차례 연기, 신청서 수정, 회의 워크숍을 거치며 여전히 고심하고 있습니다.

그러나 시장에서는 비트코인 현물 ETF가 조만간 출시될 것이라는 공감대가 이미 형성되어 있습니다. 미국과 같은 판례법 국가에서는 소송에서 한 번 패소하는 것이 전부입니다. 파이낸셜 타임즈의 보도에 따르면, 암호화폐 '경찰관 1호' 겐슬러는 비트코인을 둘러싼 중요한 싸움에서 패소했습니다.

"비트코인은 영혼을 잃었다"

증권거래위원회의 경고는 비합리적이지 않습니다.

2023년 11월, 최초의 암호화폐 거래 플랫폼인 FTX의 설립자 샘 뱅크먼-프라이드는 유죄 판결을 받았습니다. 그는 암호화폐 헤지펀드 자금, 대출금 상환, 저택 구입 등을 위해 FTX에서 80억 달러가 넘는 고객 자산을 빼돌린 혐의로 기소되었습니다.

미국 역사상 가장 큰 금융 사기사건은 암호화폐가 생각만큼 안전하지 않다는 사실을 시장에 알려주었습니다.

증권거래위원회(SEC) 위원인 캐롤라인 크렌쇼(Caroline A. Crenshaw)는 성명에서 "암호화폐 시장(특히 비트코인 시장)에서 만연한 조작의 한 형태는 거래자들이 동일한 상품을 동시에 매도하고 매수하는 '가장매매'입니다. 가격을 끌어올린 다음 의심하지 않는 제3자에게 부풀려진 가격으로 판매하는 행위입니다."

29개의 주요 암호화폐 거래소를 대상으로 한 SEC의 조사에 따르면, 규제를 받지 않는 거래소에서 가짜 거래가 전체 거래량의 평균 77.5%를 차지하는 것으로 나타났습니다. 예를 들어, 세계 최대 암호화폐 거래소인 코인바이낸스는 가짜 거래를 통해 거래량을 인위적으로 늘렸습니다.

"이러한 유형의 거래를 워시 트레이딩이라고도 합니다. 일반적인 주식 거래 시장에서는 투자자들이 가격을 고려하지 않고 거래량만 보고 투자를 결정하기 때문에 거래량을 늘리기 위해 거래하는 것은 일반적으로 의미가 없습니다. 그러나 고도로 탈중앙화된 암호화폐 거래 시장에서는 거래량이 거래에 상당한 영향을 미치며, 특히 거래가 이루어지는 곳에서 거래량이 많을수록 조작에 더 취약합니다." 싱가포르 경영대학교 법학부 부학장 장 웨이는 서던 위켄드와의 인터뷰에서 이렇게 설명했습니다.

허위 거래는 가격과 거래량을 왜곡하여 변동성을 키우고 투자자의 피해를 초래합니다. 특히 비트코인의 경우, 157개 암호화폐 거래소를 분석한 결과 일일 비트코인 거래량의 51%가 가짜인 것으로 나타났습니다.

크렌쇼는 "오늘 우리의 조치가 투자자들에게 새로운 투자처를 제공하는 것이 아니라, 투자처 자체가 가격을 유지하기 위해 새로운 투자자를 확보할 수 있는 수단을 제공하는 것이 아닌지 우려스럽다"고 말했습니다.

증권거래위원회는 연금이나 뮤추얼 펀드와 같은 대규모 투자자들이 비트코인 시장에 진입할 경우, 계좌 소유자 뒤에 있는 사람들이 자신도 모르게 상당한 위험을 감수하면서 비트코인 자산을 구매할 가능성이 높다고 우려하고 있습니다.

암호화폐 커뮤니티의 열렬한 지지자들도 현물 ETF에 대해 불만이 많습니다. 당나귀가 참여한 온라인 컨퍼런스에서 친분이 있는 한 업계 베테랑은 "비트코인은 영혼을 잃었다"고 반박했습니다.

2008년 비트코인을 발명한 사토시 나카모토는 인터넷과 암호화폐의 힘을 이용해 개인이 국가 금융 시스템의 긴 팔과 전 세계 법정화폐의 평가절하에서 벗어날 수 있도록 주류 금융 기관과 분리된 결제 시스템을 설명하는 업계용 '백서'를 썼습니다.

"과거에는 인플레이션이 심할 때 비트코인이 빠르게 상승했고, 경제 상황이 좋아지면 비트코인은 오히려 하락했습니다." 전통적인 안전자산인 금과 비슷한 양상을 보인다는 것이 장펑의 분석입니다.

그러나 비트코인이 전통 금융에 가까워지면서 인플레이션에 대응하는 능력이 점점 약해지고 있는데, 특히 2023년 하반기 글로벌 인플레이션이 급등했을 때 비트코인 가격이 전통 금융 상품과 독립적으로 시장에서 벗어나지 못한 것이 이를 증명하는 가장 좋은 예입니다. 그러나 비트코인은 가격이 충분히 빠르게 상승할 수 있을 만큼 변동성이 크기 때문에 투기성 자산으로 더 명확하게 작용합니다.

"비트코인 현물 ETF에 대한 시장의 열망은 지난 수년간 암호화폐 자산 거래 시장의 실패를 보여주는 적절한 예시이며, 결국 투자자들은 여전히 암호화폐 자산을 추가하기 위해 전통적인 금융 시장을 찾고 있습니다. 암호화폐 시장이 성공한다면 투자자들이 전통적인 금융 자산을 암호화폐로 전환해 거래하기를 간절히 바라는 그 반대의 상황이 되어야 합니다."라고 말했습니다. 장 웨이는 이렇게 말했습니다.

새로운 정치적 이슈

암호화폐에 대한 커뮤니티의 태도가 변화하고 있습니다.

예를 들어, 이번 ETF 상품에 참여한 블랙록의 래리 핑크 최고경영자(CEO)는 2017년 비트코인을 "돈세탁의 도구"라고 불렀고, 2022년에는 비트코인이 금융을 혼란에 빠뜨릴 수 있다고 말했습니다. 그는 언론과의 인터뷰에서 점점 더 많은 글로벌 투자자들이 블랙록에 암호화폐에 대해 문의하고 있으며, 블랙록은 암호화폐 투자 기회와 솔루션을 적극적으로 모색하고 있다고 말했습니다.

이번 비트코인 현물 ETF 참여 외에도 블랙록은 비트코인 현물 신탁을 출시하고 코인베이스와 마이크로스트레티지 등 암호화폐 관련 기업의 지분에 투자한 바 있습니다.

거물급 투자자들 사이에서도 의견 차이가 존재합니다.

대형 운용사인 뱅가드 그룹의 대변인은 인터뷰에서 뱅가드 플랫폼에서 비트코인 현물 ETF를 구매할 수 없을 뿐만 아니라 비트코인 선물 ETF를 포함한 암호화폐 상품도 더 이상 취급하지 않는다고 밝혔습니다. 현재 씨티그룹, 뱅크오브아메리카, UBS 등도 자사 고객이 해당 상품을 구매하는 것을 지원하지 않습니다.

미국의 현물 ETF 도입은 다른 금융 시장의 태도에 영향을 미칠 수 있습니다.

2023년 6월, 중국 홍콩의 증권선물위원회는 가상자산 거래 플랫폼 운영을 위한 라이선스 신청을 받기 시작했고, 10월에는 싱가포르 통화청이 스테이블코인 관련 활동에 대한 규제 프레임워크를 확정했습니다.

"홍콩은 미국의 정책을 따를 가능성이 높고, 홍콩 달러 자체가 미국 달러에 고정되어 있으며, 지난 2년간 규제에서 많은 정책이 나왔고, 홍콩 정부도 디지털 경제를 미래 경제의 핵심으로 삼고 있습니다."라고 장펑은 말합니다. 장펑의 판단.

이번 비트코인 현물 ETF 통과를 위한 SEC 투표에서 찬성 2표는 공화당, 반대 2표는 민주당에서 나왔으며, 위원장인 게리 겐슬러는 결국 찬성표를 던졌지만 전임 위원장과 함께 민주당 소속으로 두 사람은 그동안 암호화폐에 반대하는 입장을 견지해 왔다.

매사추세츠 주 민주당 상원의원이자 금융 문제 전문가인 엘리자베스 워렌은 "SEC가 잘못된 결정을 내린 것은 의심의 여지가 없다"고 공개적으로 말했습니다. 지난 10월, 워렌 의원과 100여명의 의원들은 중동 무장단체가 자금 조달에 암호화폐를 이용하고 있다는 보도를 인용하며 백악관과 재무부에 불법 암호화폐 단속을 촉구하는 서한을 보냈습니다.

미국 암호화폐 커뮤니티는 이번 ETF의 승리에 만족하지 않고 보다 '암호화폐 친화적인' 대통령을 선출하기를 원하고 있습니다.

복수의 해외 언론은 업계 선두주자인 코인베이스, 서클, a16z 등이 지난해 12월 로비 플랫폼인 페어셰이크에 7,800만 달러를 투자해 2024년 대선에서 '친 암호화폐 리더십'을 위해 사용했다고 보도한 바 있습니다.

코인베이스의 최고 정책 책임자인 파르야르 쉬르자드(Faryar Shirzad)는 "암호화폐의 탈정치화를 위해 필요한 모든 것을 할 것"이라고 공개적으로 밝혔습니다.