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연준, 4 년여 만에 처음으로 금리 인하, 세계 최고 기관장 6 명 연구 판단

2024/09/19 18:08

따르다

북경 시간으로 9월 19일 오전 2시, 미국 연방준비제도 연방공개시장위원회(이하 FOMC)는 시장의 예상을 뛰어넘어 연방기금 금리를 4.75%에서 5.00%로 50bp 인하한다고 발표하며 2020년 3월 16일 이후 첫 금리 인하에 나섰습니다.

연준의 정책 전환이 발표되면서 새로운 통화 완화 사이클이 공식적으로 시작되었습니다.

FOMC 정책 성명서는 인플레이션이 2% 목표를 향해 더 진전되었지만 여전히 "약간 높은" 수준이며 고용과 인플레이션 목표에 대한 리스크가 균형을 이루고 있다고 말했습니다. 연준의 금리 결정 발표 이후 미국 증시는 상승세를 보이며 보도 시간 현재 나스닥 지수는 1% 이상, S&P 500 지수는 0.72%, 다우 지수는 0.74% 상승했고, 금 현물은 계속 상승하여 온스당 2,600달러를 돌파하며 사상 최고치를 경신했습니다.

연준의 금리 인하는 글로벌 자산 배분, 달러 유동성, 미국 주식, 미국 채권, 원자재 동향 및 기타 국가 경제에 매우 중요한 영향을 미칩니다. 어떤 시장이나 영역에서 새로운 투자 기회가 열릴까요? 미국 달러, 미국 주식, 미국 채권은 어떻게 움직일까요? 중국 경제와 자본 시장은 연준의 금리 인하에 영향을 받을까요? 투자자들은 어떻게 '싸울' 것인가요?

이와 관련하여 매일경제신문 기자(이하 기자)는 국내외 유명 기관, 수석 이코노미스트, 수석 전략 분석가 및 리서치 팀과 인터뷰를 통해 투자자, 경제 연구자 및 정책 시스템에 대한 6가지 연구 판단 중 더 대표적인 것을 선정하여 참고할 수 있도록 했습니다.

1 Fitch Ratings 수석 이코노미스트 Brian Coulton:현재 완화 사이클은 25개월 동안 지속되어 총 10회, 250. 베이시스 포인트

19일 오전 2시, 미국 연방준비제도 연방공개시장위원회는 이틀간의 금리 회의를 마무리하고 연방기금금리 목표 범위를 4.75%~5.00%로 50 베이시스 포인트 낮추는 금리 결정문을 발표했습니다. 이는 연준이 유럽중앙은행, 영란은행 및 기타 주요 글로벌 중앙은행과 함께 공식적으로 완화적 통화정책 대열에 합류했음을 의미합니다.

FOMC가 발표한 보도자료에 따르면 금리를 25bp 인하해야 한다는 보우먼 총재의 견해 외에도 다른 투표 위원 전원이 50bp 금리 인하에 찬성했습니다. 동시에 '경제 전망 요약(SEP)'과 '점도표'에 따르면 FOMC는 올해 미국 GDP 성장률 추정치를 6월의 2.1%에서 2%로 낮추고, 연말 핵심 PCE 추정치를 2.8%에서 2.6%로, 연말 실업률 추정치를 4.8%에서 2.8%로 낮췄습니다. 연말 실업률은 4.0%에서 4.4%로 상향 조정하고 연내 기준금리도 50bp 인하할 것으로 예상됩니다.

FOMC 9월 "도트 플롯" 이미지 출처: 연방준비제도

첫 번째 금리 인하가 단행되면서 다음 금리 인하 속도도 시장의 관심사가 되고 있습니다. 대부분의 투표 위원들은 올해 말까지 연방기금 금리가 4.25%~4.50% 수준으로 인하될 것으로 보고 있지만, 2025년에 총 100bp 인하할지, 아니면 125bp 인하할지에 대해서는 의견이 분분합니다.

피치 레이팅스의 수석 이코노미스트 브라이언 콜튼은 데일리 비스트에 보낸 이메일에서 연준이 올해와 2025년, 2026년에 각각 두 차례, 다섯 차례, 세 차례 금리를 인하하고 2026년 9월에는 연방기금 금리가 3%로 낮아질 것으로 예상했다. 이것은 25개월 동안 지속될 것으로 예상되는 이번 완화 사이클 동안 연준이 10번의 금리 인하를 단행하여 누적 총 250 베이시스 포인트의 금리 인하를 단행할 것임을 의미합니다.

콜튼은 "1970년대와 1980년대 초의 매우 짧은 금리 인하 사이클을 제외하면 1950년대 이후 연준의 완화 사이클의 규모와 기간의 중간값은 550 베이시스 포인트와 18개월이었습니다." 그는 또한 연준이 비교적 완만한 속도로 완화할 것으로 예상되는 이유는 인플레이션 방지 측면에서 아직 해야 할 일이 남아 있기 때문이라고 지적했습니다.

2 바클레이즈 리서치팀:옵션 거래는 경기 침체 리스크에 대한 경기침체 위험에 대한 매력적인 헤지 수단

달러는 최근 트레이더들이 연방준비제도의 첫 금리 인하를 준비하면서 하락 압력을 받고 있습니다. 이론적으로 연준의 금리 인하는 투자자의 미국 국채 매수 유인을 감소시켜 달러 수요를 약화시킬 수 있습니다.

연이은 연준의 금리 인하 사이클이 달러화 추세에 미치는 영향을 분석한 골드만삭스는 통화정책 공조가 핵심이며 연준의 금리 인하 규모와 속도가 달러화에 결정적인 영향을 미치지는 않을 것이며, 연준의 금리 인하 사이클 중에도 달러화의 성과가 다른 통화보다 반드시 열등하지는 않을 것으로 보고 있습니다. 통화보다는 금리 인하와 거시경제 환경의 조화가 더 중요하다는 것입니다.

과거 금리 인하 사이클에서 미국 주식, 미국 달러, 10년물 미국채의 성과. 미국채 10년물 성과 이미지 출처: 인식도 (출처: 하이통증권)

바클레이즈 연구팀은 매일경제신문 기자와의 인터뷰에서 최근 미국 경기침체 위험으로 인해 경제 불확실성이 높아지면서 외환시장 변동성이 심화됐지만 역사적 기준으로 보면 현재의 외환 변동성은 과도하다고 지적했습니다. 그러나 역사적 기준으로 볼 때 현재의 외환 변동성은 여전히 낮고 주요 통화 옵션의 위험 프리미엄은 여전히 역사적 평균보다 낮기 때문에 옵션 거래는 경기침체 위험을 헤지하는 매력적인 도구가 될 수 있습니다.

화통증권의 국제 수석 이코노미스트인 장링 박사는 금리 인하가 미국 주식과 미국 채권에 미치는 영향에 대해 단기적으로는 금리 인하 규모와 함께 봐야 한다고 주장했습니다. 25 베이시스 포인트의 금리 인하는 예방 적 금리 인하 가능성이 더 높다는 것을 의미하고 50 베이시스 포인트의 금리 인하는 연방 준비 은행이 경제 "경착륙"이 불확실성을 가져올 가능성이 더 높다고 생각할 수 있음을 나타냅니다.

3중국 수석 이코노미스트 포럼 리안 핑 회장: 금리 인하는 다른 다양한 요인과 함께 금값을 상승시킬 수 있습니다

연준의 50베이시스포인트 인하는 연준이 경착륙 가능성을 더 고려할 수 있다는 좋은 지표가 될 수 있습니다. p style="text-align: left;">올해 6월 초부터 연준의 금리 인하가 잇따르면서 코멕스 금값이 연일 상승세를 이어갈 것으로 예상되는 가운데 17일 정오 현재 온스당 2304.2달러였던 코멕스 금은 2600달러 이상으로 상승했다. 그리고 연방준비제도이사회가 금리 인하를 발표한 후에도 현물 금은 계속 상승하여 보도 시점 기준 온스당 2600달러를 돌파하며 사상 최고치를 기록했습니다.
광 카이 수석 산업 연구소 사장 겸 수석 이코노미스트, 중국 수석 이코노미스트 포럼 회장 인 리안 핑은 "데일리 경제 뉴스"기자에게 연준이 금리 인하를 시작하면 단기적으로 금 시장에 영향을 미칠 것이며, 큰 증가가있을 수 있으며, 또한있을 수 있다고 말했습니다. 금리 인하가 "바닥에 부츠"와 어느 정도의 하락으로. 전반적으로 단기적으로는 상승과 하락이 반복될 수 있습니다.
중장기적으로 보면 이번 금리 인하는 비교적 점진적일 수 있으며, 올해 9월부터 내년 말 또는 그 이상 지속될 것으로 예상된다는 것이 리안핑의 분석입니다. 이번 금리인하는 경기침체가 경기침체로 지속되는 것을 막기 위한 예방적 금리인하이기 때문에 미국 경제가 단기간에 큰 침체를 겪지 않는 한 금리인하 폭은 150~200bp가 될 것으로 예상되며, 그 폭이 너무 크지는 않을 것으로 보입니다. 따라서 연준의 금리인하로 인한 금값 상승은 중기적으로 점진적인 상승 과정이 될 수 있으며, 그 추진력은 상대적으로 완만할 것으로 예상됩니다.
Lianping 추가 분석, 실제로 다음 기간, 연준 금리 인하는 일련의 다른 요인으로 금 가격을 밀어 올릴 가능성이 높습니다. 금리 인하 후 인플레이션이 점차적으로 소폭 상승할 수 있으므로 금의 가치 보존 기능이 다시 나타날 것입니다. 동시에 지정학적 갈등이 지속되는 복잡한 환경에서 향후 "블랙스완" 사건이 계속 나타나 안전자산 수요를 더욱 촉진할 수 있습니다.
또한 국제 통화 시스템에도 일련의 새로운 변화가 나타났고, 달러 신용이 흔들리고 유로화 실적이 약세를 보였습니다. 탈달러화의 배경 아래 위안화는 발전의 기회를 얻었습니다. 그러나 위안화는 아직 국제화 초기 단계에 있습니다. 이 경우 준비금 기능을 고려할 때 중앙은행은 금 보유량을 유지하고 늘리는 데 더 많은 관심을 기울일 수 있습니다. 리안 핑은 중장기적으로 금은 여전히 추가 상승 여지가 있다고 지적했습니다.
사진 출처: Every Economic Chart
style="text-align: left;">4 관 타오, BOC 증권의 글로벌 수석 이코노미스트:금리 인하는 중국 통화 정책의 자율성을 확대하는 데 도움이 될 것
미국 경제 사이클의 관점에서 중국은행증권 글로벌 수석 이코노미스트 관타오는 '매일경제신문' 기자와의 인터뷰에서 다른 조건이 변하지 않는다면 연준의 금리 인하는 중국과 미국의 경제 사이클과 통화 정책의 차이를 수렴하는 데 도움이 될 수 있다고 지적했습니다. 중국의 자본 유출과 환율 조정 압력을 완화하고 중국 통화 정책 공간의 자율성을 넓히지만 너무 높은 을 기대할 수는 없습니다.
우선,중국은 항상 통화정책을 "내가 메인"이라고 주장해 왔으며, 2022 년 이전 전염병 대응에서 중국의 통화정책은 선입선출, 추종자보다는 리더 역할을합니다. 중국의 통화 정책은 2022 년까지 전염병에 대한 대응에서 항상 선입 선출되어 추종자가 아닌 리더의 역할을 수행했습니다. 중국도 장단기, 대내외 균형, 안정적인 성장, 리스크 방지를 고려해야 하기 때문에 향후 연준의 금리 인하가 반드시 중국이 금리 인하를 따를 것이라는 의미는 아닙니다.
둘째, 첫 번째 금리 인하가 시작된 후 시장의 초점은 연준의 다음 금리 인하 시기와 크기로 이동하고 시장은 미국 경제 "연착륙" "경착륙" "무착륙"에 머물 것으로 예상됩니다. "연착륙"과 "연착륙 없음"이 끊임없이 전환되는 가운데 국제 금융 혼란은 불가피합니다.
관타오는 미국 경제가 어떤 상황이든, 중국 경제가 유리하거나 불리한 상황이든, 중국에게 중요한 것은 자신의 일을 하는 것이라고 지적했습니다. 미국 경제가 불황에 빠지지 않으면 연방 준비 은행이 금리를 급격히 인하하지 않을 가능성이 있고 달러가 약세를 보이지 않을 것이며 이는 중국의 통화 정책에 대한 외부 제약을 계속 형성하지만 외부 수요를 안정시키고 중국 경제의 원활한 운영을 지원하는 데 도움이 될 것입니다. 미국 경제가 침체에 빠지면 시장의 위험 회피가 가라 앉는 상황에서 연방 준비 은행이 금리를 급격히 인하하도록 유도 할 수 있으며 달러는 약세를 보일 것이며 이는 중국 통화 정책의 공간을 열고 중국의 자본 유출과 외부 압력의 환율 조정을 완화하는 데 도움이되지만 외부 수요의 안정에 도움이되지 않아 중국 경제의 원활한 운영에 영향을 미칩니다.
관타오는 마지막으로 중국에 대해 시나리오 분석과 스트레스 테스트를 바탕으로 계획에 잘 대응하고 준비해야 한다고 지적했습니다.
다른 신흥 시장에 대해서도 바클레이즈 리서치팀은 모든 기자들과의 인터뷰에서 신흥 시장 정책에 대한 연준의 영향력이 감소했다고 지적했습니다. 바클레이즈는 연준의 통화정책 제한이 해제되고 글로벌 성장이 둔화되고 글로벌 원자재 인플레이션이 통제되는 상황에서 신흥시장 중앙은행이 통화 강세보다 완화적 정책을 우선시할 수 있다고 보고 있습니다. 대부분의 중앙은행이 낮은 인플레이션으로 가능한 한 정책을 완화하되, 환율을 보호하기 위해 실질 금리를 높게 유지하고 있다고 생각합니다.
5화통증권 국제 수석 이코노미스트 장 링:국제 자본 유입이 늘어날 가능성이 높은 신흥시장
style="text-align: left;">연준이 금리 인하를 시작하면 환율 변동은 국제 무역 결제 비용에 영향을 미칠 뿐만 아니라 자본 흐름의 가속화와 외환 보유고의 변화를 촉발할 수 있습니다. 이론적으로 연준의 통화완화 기조는 달러화 금리 하락으로 이어져 수익률이 높은 신흥시장으로 국제 자본 유입을 촉진할 것입니다.
Jpmorgan Chase Capital Management는 최근 발표한 기사에서 1988년 이후 지난 5번의 연준 금리 인상 사이클에서 연준의 마지막 금리 인상 2년 후 신흥국 주식이 4번의 플러스 성과를 거뒀고, 평균 수익률은 최대 29%에 달했다고 말했습니다. 이는 같은 기간 선진국 주식의 수익률보다 17%포인트나 높은 수치입니다.
연준 금리 인상 사이클의 끝은 이머징 마켓에 호재로 작용하는 경향이 있습니다. 연준 금리 인상 사이클 종료는 신흥시장에 유리한 경향이 있다 이미지 출처: JP Morgan
"물론 더 광범위한 펀더멘털 배경도 중요하지만, 미국 금리는 신흥시장으로의 자금 유입과 유출에 불균형적인 역할을 하고 있습니다. 연준이 금리 인상을 완료하고 글로벌 경제 심리가 개선되며 위험 선호도가 높아지면 위험자산인 신흥시장 자산이 수혜를 입는 경향이 있습니다."라고 기사는 지적했습니다.
화통증권의 국제 수석 이코노미스트인 장 링 박사도 데일리 이코노믹 뉴스에 지난 수십 년간 연준의 여러 금리 인하 사이클의 장기 성과를 보면 다음과 같이 일반적으로 금리 인하 사이클에서 이머징 시장이 더 나은 성과를 보인다고 지적했습니다. 미국 달러 및 미국 주식과 더 밀접하게 연관된 자산 가격은 지난 2주 동안 크게 상승했습니다.
"그러나 금리 인하 사이클 동안 국제 자본의 흐름은 미국 경제가 전반적으로 기대치를 반영하는지 여부와 펀더멘털이 충분히 견고한지에 따라 달라질 것입니다. 금리가 너무 빨리 인하되면 글로벌 경제에 대한 우려로 이어질 수 있습니다. 현재 글로벌 경제, 특히 미국과 상관관계가 높은 경제의 성과를 보면 전반적인 자산 가격이 낮은 수준이고 연준 금리 인하 시 신흥시장으로 국제 자본이 더 많이 유입될 가능성이 높기 때문에 현재로서는 조심스럽게 낙관적인 전망을 유지합니다. "라고 장링 박사는 기자들에게 덧붙였습니다.
그러나 많은 신흥시장과 개발도상국으로의 자본 유입이 과거 통화 완화 사이클 동안 견고한 정책 프레임워크와 건전한 외환 보유고 덕분에 상대적으로 탄력적인 것으로 나타났다는 점도 주목받고 있습니다.
6선인완궈증권연구소 수석 시장 전문가 구이 하오 밍: 투자 관점에서 보면 달러 보유자는 당장 매도하지 않을 것으로 보입니다.
광범위한 자산 배분은 연준의 금리 인하 영향에 어떻게 전략적으로 대응할 수 있을까요?
선인완궈증권연구소의 수석 시장 전문가 구이하오밍은 '매일경제신문' 기자와의 인터뷰에서 주식자산, 연준의 금리 인하가 시장의 위험선호도를 개선하는 데 도움이 된다며 특히 미국 자본시장에서 자금이 유출되는 것을 촉발하고, 이후에는 다른 시장도 주목할 가치가 있지만 현재 A주 시장은 계속 조정되고 있으며 내부 논리가 있으며 미국과 중국 간의 상대적으로 높은 스프레드에 초점을 맞추고 있지 않습니다.
그의 분석에 따르면, 현재 중국과 미국의 금리 차이는 궁극적으로 일정 시간이 지나면 해소되는 경향이 있으며, 자금 흐름 방향의 근본적인 변화에 대한 금리 인하를 기대할 수 없으며 이는 점진적인 과정입니다. 따라서 국내 위험자산의 경우 연준의 금리 인하와 함께 큰 폭의 전환을 기대하기는 어렵습니다.
요약하자면, 구이하오밍은 연준의 금리 인하는 국내 경제활동에 어느 정도 도움이 되겠지만 장기적인 운용 관점에서 볼 때 더 큰 도움이 될 것이라고 말했습니다. 우리는 그 효과의 전달이 끝나는 단계에 있기 때문에 단기적인 효과는 크지 않을 것입니다. A주의 경우 심리적 수준에 가깝습니다. 저위험 자산 배분에서 구이 하오밍 분석에 따르면 저위험 투자자는 현재 상대적으로 낮은 국내 금리에도 불구하고 안전에 더 많은 관심을 기울이고 있지만 투자자의 가치는 상대적으로 안정적인 수익을 얻는 것입니다. 이 경우 국내 채권 자산 거래 행동이 달러 금리를 기준으로 시작한다고 말하기는 어렵습니다.
달러 구성의 관점에서 보면 한두 번의 금리 인하로 상대적으로 높은 달러 금리 수준을 바꿀 가능성은 낮고,투자 관점에서 보면 달러는 여전히 더 매력적이며, 이번 금리 인하로 인해 달러 보유자가 당장 팔리지는 않을 것이라고 판단합니다.
그러나 구이 하오 밍은 연준 금리 인하, 더 큰 의미는 달러 금리 채널을 개방하는 것이며, 몇 년 동안 달러 금리 상승 추세는 다음 기간에 상당한 변화가 있었고, 달러 금리의 확률은 점차적으로 하향 시나리오, 국제 경제 운영에 대한 영향도 점점 더 커질 것이라고 강조했습니다. 국제 경제 운영에 미치는 영향도 점점 더 분명해질 것이지만이 모든 것은 과정이 필요합니다. 따라서 당분간 달러 금리 인하로 국내 자본 시장은 큰 직접적인 반응을 일으키지 않을 것입니다.