미국 채권 시장, 올해 2% 이상의 금리 인하에 베팅 이번 주 비농업 급여에 휩쓸릴 운명?

출처: 골든텐 데이터

연준이 곧 경기침체와 싸우는 속도로 금리 인하를 시작할 것이라는 시장의 기대감으로 채권 가격이 상승하면서 트레이더들이 미국 경제의 강세를 다시 과소평가하고 있을 수 있다는 위험이 제기되고 있습니다

4월 말 5%를 넘었던 2년 만기 미국채 수익률이 3.85%까지 떨어지면서 미국 채권 상승세는 화요일에도 이어졌습니다. 지난 4개월 동안의 상승은 2021년 이후 가장 긴 연속 상승입니다. 이러한 움직임은 시장이 연방준비제도이사회가 향후 12개월 동안 기준금리를 2%포인트 이상 인하할 것으로 예상하면서 나온 것으로, 이는 경기 침체기를 제외하고 1980년대 이후 가장 큰 폭의 인하가 될 것입니다.

채권 강세론자들에게는 7월에 급격히 냉각된 노동 시장이 여전히 회복세를 보인다면 연준이 더 완만한 속도로 금리를 인하할 수 있을 것이라는 리스크가 제기됩니다. <첫 번째 큰 시험은 미국 정부가 8월 비농업 고용 데이터를 발표하는 금요일에 있을 것입니다. <경제학자들은 이 데이터에서 일자리 증가율이 반등하고 실업률이 하락할 것으로 예상하고 있습니다.

컬럼비아 스레드니들 인베스트먼트의 금리 전략가 에드 알 후사이니는 "(채권) 큰 랠리를 놓쳤다면 지금 랠리를 쫓는 것은 조금 위험할 수 있다"고 말했습니다.

"우리는 고용 시장이 안정화되거나 빠르게 악화될 가능성을 주시하고 있습니다. 이것이 올해 남은 기간 동안의 논쟁입니다." 그는 여전히 채권 강세 포지션을 선호하지만 "의심의 여지가 없는 거래는 아니다"라고 말했습니다.

미국 채권은 인플레이션 하락으로 정책 입안자들이 20년 만에 최고치를 기록했던 주요 정책 금리를 인하할 것으로 예상하면서 4월 말 이후 6% 이상 수익률을 기록했습니다. 이 랠리는 작년 말의 랠리와 비슷하지만, 연준이 예상만큼 신속하고 공격적으로 행동하지 않을 것이라는 것이 분명해진 후 반전되었습니다.

미 노동부의 7월 일자리 보고서에 따르면 실업률이 거의 3년 만에 최고치로 상승하고 일자리 증가율이 팬데믹 이후 가장 저조한 것으로 나타나자 한때 연준이 완화 정책을 너무 오래 기다렸고 미국 경제가 서서히 침체로 향하고 있다는 우려가 촉발되었습니다. 하지만 이제 이러한 우려는 사라졌습니다. 예를 들어 골드만삭스의 이코노미스트들은 내년 경기 침체 가능성을 20%로 낮췄습니다. 그러나 최근 잭슨홀 중앙은행 심포지엄에서 제롬 파월 연준 의장은 노동 시장의 추가 냉각은 "환영받지 못할 것"이라며 인플레이션 퇴치에서 일자리 보호로 우선순위가 바뀌었음을 암시했습니다. 그는 향후 금리 인하 속도를 설명할 때 "점진적"이라는 단어를 사용하지 않았는데, 일부 투자자들은 이를 빠른 금리 인하의 문을 여는 것으로 보았습니다.

현재 트레이더들은 연준이 연말까지 금리를 0.5%포인트 인하할 것으로 예상하고 있으며, 이는 2024년 남은 세 차례 회의 중 한 차례에서 50bp를 인하하는 것을 의미합니다.

이것이 투자자들이 경기침체가 불가피하다고 생각하는 것은 아닙니다. 실제로 시장은 미국이 S&P 500 지수가 사상 최고치를 경신하는 위기를 피할 수 있을 것으로 예상하고 있습니다. 연준은 금리를 너무 높게 인상했기 때문에 현재 약 3%로 추정되는 경제 성장에 중립적인 것으로 간주되는 금리에 근접하려면 금리를 대폭 인하해야 할 것입니다. 연준의 기준금리는 현재 5.25퍼센트에서 5.5퍼센트 사이입니다.

그러나 정책 입안자들이 여전히 최근의 인플레이션 급등에 몰두하고 있는 상황에서 문제는 고용 시장이 이러한 완화 기대감을 뒷받침할 만큼 충분히 약한지 여부입니다. 신호는 엇갈리고 있습니다. 주간 신규 실업수당 청구 건수는 지난 몇 달 동안 안정적으로 유지되었지만, 세계 대기업 연맹의 최근 소비자 설문조사에 따르면 고용 기회가 '풍부'하다고 보기는 어렵다고 합니다. 경제학자들은 9월 6일에 발표될 일자리 보고서에서 일자리 증가가 11만 4천 개에서 16만 5천 개로 가속화되고 실업률은 4.3%에서 4.2%로 하락할 것으로 예상하고 있습니다.

이 때문에 일부 투자자와 전략가들은 채권 랠리가 진정될 것으로 보는 경향이 있습니다. 도이체방크의 전략가들은 8월 26일 고객에게 수익률이 4.1%까지 상승할 것을 목표로 10년 만기 미국 국채를 매도하라고 조언했습니다. 화요일에는 약 3.83 퍼센트였습니다.

블룸버그의 전략가인 사이먼 화이트는 "향후 3~4개월 내 경기침체 가능성이 낮아 보이는 상황에서 객관적인 관점에서 200bp 이상의 금리 인하 기대가 옳다고 보기는 어렵다"고 말했다. 상대적인 측면에서 경기가 둔화되고 있을 뿐이며, 최근처럼 경기가 급격히 하락해 경기침체 피드백 루프가 촉발될 경우 큰 폭의 금리 인하를 기대하는 것이 합리적일 것"이라고 말했다.

전략가들은 초기 실업수당 청구 건수가 꾸준히 증가하는 것 외에도 일반적으로 여름 휴지기 이후 회사채 발행이 증가하여 시장에 공급 압력을 가하는 9월의 계절적 채권 금리 상승 추세를 지적했습니다.

9월은 지난 10년 동안 채권 투자자들에게 최악의 달이었습니다. 10년 만기 미국채 수익률은 지난 10년 중 8년 동안 한 달 동안 상승하여 평균 18베이시스 포인트 상승했습니다. UBS 글로벌 자산 관리의 과세 채권 전략 책임자인 레슬리 팔코니오는 "우리는 시장이 고평가되어 있고 시기상조라고 생각합니다. 우리는 여전히 연착륙이 유력한 결과라고 생각합니다. 금리 노출을 늘리되 더 나은 수준을 기다릴 것입니다."