최고 연구원들의 암호화폐 매크로 분석 방법론 공개

• 2016년 입사

• 컴퓨터 & 금융 복합 배경

• 현재 증권사 연구원

• 달러 유동성 분석 및 매크로 분석을 기반으로 한 사이클 타이밍 전문

Albert @assassinaden

• 양적 사모투자 펀드 매니저

• 통계적 차익거래 및 상대가치 전략을 수행하는 전직 외환시장 퀀트 연구원

• 논델타 전략 및 매크로 리서치 전문

• 논델타 전략 및 매크로 리서치 전문

• 사이클에 대처하고 상승장과 하락장을 횡단하는 능력 강조

매크로 분석 프레임워크 공개

Zheng@LUCIDA:

암호화폐 산업의 발전에 따라 시장과 거시경제의 상관관계가 점점 더 높아지고 있습니다. 매크로 또한 시장 분석에 있어 점점 더 필수적인 부분이 되고 있습니다. 오늘은 매크로 관련 주제에 대해 여러분과 특별한 대화를 나누고자 합니다. 거시경제를 분석하는 프레임워크와 방법론, 그리고 기본 논리가 무엇인지 차례로 공유해 달라는 첫 번째 질문부터 시작하겠습니다.

높은 자유:

암호화폐 지향 거시경제 분석은 두 부분으로 구성됩니다: 첫 번째는 장외(암호 화폐가 아닌 네이티브) 매크로, 두 번째 범주는 현장 매크로(암호화폐 네이티브, 핵심은 BTC 온체인 데이터 분석)

첫 번째 범주인 장외 매크로의 경우, 저의 분석 프레임워크는 역삼각형처럼 세 단계로 나뉩니다.

첫 번째 계층은 고용, GDP, 인플레이션, PCE 등과 같은 다양한 데이터입니다.

두 번째 계층은 데이터의 요약입니다. 첫 번째 레이어의 데이터는 혼란스러워 보일 수 있지만, 사실 다양한 데이터는 궁극적으로 경기 호/악형 데이터와 인플레이션 고/저형 데이터의 두 가지 범주로 나눌 수 있습니다. 연방준비제도의 통화정책(금리 인하, 양적완화 축소 및 확대 등) 수립과 재무부의 재정정책(정부 지출 방식 등) 수립의 궁극적인 목표는 고용과 물가 안정의 극대화이기 때문입니다. 즉, 이 두 기관의 핵심 목표는 경제가 충분히 양호하고 인플레이션이 통제되도록 하는 것입니다.

세 번째 계층은 달러 유동성의 구체적인 구성과 향후 기대치입니다. 달러 유동성의 주요 구성 요소에는 은행 지급준비금, 연준 대차대조표, 재무부 잔액, 오버나이트 역레포 계좌 잔액 등이 있습니다. 현재와 미래의 달러 유동성 상황을 판단하려면 이러한 요소의 변화와 재무부의 분기별 재융자 발표를 주시해야 합니다.

고용과 물가라는 두 가지 핵심 요소는 어느 정도 상호 작용합니다. 예를 들어 연준은 금리 인하 또는 테이퍼링 중단 여부를 결정할 때 고용과 물가 데이터를 모두 고려합니다. 따라서 미국 달러 유동성의 변화를 보다 정확하게 예측하기 위해서는 이러한 데이터를 함께 분석해야 합니다. 분기별 재융자 발표와 다양한 경제 데이터를 통해 재무부와 연준의 운영을 더 잘 이해하면 달러 유동성의 미래 추세를 예측할 수 있습니다.

이것은 소위 장외(OTC) 요인으로, 위에서 언급한 거시경제 지표, 정책 변화, 시장 심리와 같이 주로 암호화폐에 고유하지 않은 내용을 나타냅니다. 이러한 요인들은 암호화폐 시장에서 직접적으로 발생하지는 않지만, 시장의 외부 환경과 투자자의 기대치를 정의하기 때문에 시장에 큰 영향을 미칩니다.

두 번째 범주는 온마켓 매크로입니다: 온마켓 매크로는 온체인 비트코인 데이터를 중심으로 암호화폐 시장 내에서 직접 발생하는 데이터와 분석을 말합니다. 이 데이터에는 장기 및 단기 보유자 모두의 보유량 변화, 수익성 수준 등이 포함됩니다. 이러한 온체인 데이터를 분석하면 투자자 행동과 시장 동향을 포함해 시장 내 역학 관계를 더 깊이 이해할 수 있습니다.

이 두 가지 분석은 각각 고유한 초점을 가지고 있으며, OTC 요인은 거시적인 관점을 제공하고 온체인 요인은 암호화폐 시장 내부의 사이클과 리듬에 대한 통찰력을 제공합니다. 암호화폐 시장을 분석할 때는 두 가지 관점을 통합하여 종합적인 거시적 분석 프레임워크를 구성하는 것이 중요합니다.

Albert:

연준과 재무부의 정책적 영향 외에도 은행 예금과 같은 미시경제 요인에도 주목해야 한다는 점을 덧붙이고 싶습니다. 예를 들어, 일반 투자자들은 높은 금리에 직면했을 때 이자를 얻기 위해 은행에 자금을 예치할 수 있지만, 이는 시장 유동성에도 영향을 미칠 수 있습니다. 역사적으로 1980년대와 1990년대의 은행 위기 이후 예금 증가세가 크게 둔화되었습니다. 2023년 SVB 사태 이후에도 주식 시장과 기타 자산 시장이 다시 성장하기 시작한 반면 은행 예금 규모는 감소하는 비슷한 상황을 목격했습니다. 또한 일본 은행의 미일 차익거래와 같은 국제 유동성이 시장에 추가적인 유동성 자원을 가져왔습니다.

고금리 사이클에서 사람들은 이자를 얻기 위해 돈을 은행에 예치하는 경향이 있습니다. 그러나 은행이 운영 위험에 직면하면 투자자들은 자금을 주식 시장이나 단기 국채와 같은 다른 자산으로 옮길 수 있습니다. 현재 미국 단기 국채는 5%에 가까운 수익률을 기록하고 있어 많은 투자자들이 관심을 보이고 있습니다. 동시에 투자자는 더 높은 수익을 위해 주식, 파생상품 또는 ETF에 투자할 수도 있습니다.

물론 투자자들은 은행 위기 상황에서 은행에 돈을 맡기는 것의 안전성을 재평가할 수 있습니다. 상대적으로 안전한 수익을 찾아 주식 시장이나 다른 자산에 돈을 투자할 수도 있습니다. 이는 1990년대와 2019년에 일어난 일입니다. 또한 머니마켓 펀드의 성과는 유동성을 나타내는 지표로 사용될 수 있습니다. 2023년부터 머니마켓 펀드는 20년 이상 최고치를 기록하며 시장의 유동성 수요를 반영했습니다.

이상적으로는 다른 국가의 유동성 상황을 포함해 시장에 영향을 미칠 수 있는 모든 요인을 고려해야 합니다. 그러나 실제로는 B가 더 어렵고 모든 요인을 분석에 포함시키지 못할 수도 있습니다. 예를 들어 일본과 유럽의 캐리 트레이드가 시장에 영향을 미치지만 정량화하기는 어렵습니다. 저희는 보통 미국에 주된 관심을 집중하고 다른 국가의 영향은 부차적인 요인으로 간주합니다. 그렇지만 해외 역외 달러 시장의 영향도 무시할 수 없습니다.

비비엔나:

저는 트위터에 미국 유동성이 암호화폐 가격에 미치는 영향을 살펴보는 글을 올렸습니다. 데이터를 정량화하기 어려운 해외 달러 시장보다는 주로 국내 요인에 초점을 맞췄습니다. 비트코인 가격을 분석하면서 그 영향을 세 가지 범주로 나누었습니다.

첫 번째는 관찰 가능한 지표로 연방기금 금리, 국채 수익률, 미국 달러 지수, 금 가격 등이 있습니다. 이러한 지수는 시장 기대의 기초가 되지만 위험 자산 가격과의 관계는 직접적으로 선형적이지 않습니다. 예를 들어 금리 인상은 일반적으로 시장 유동성 긴축으로 이어져 위험자산 가격이 상승하고, 금리 인하의 경우 그 반대가 됩니다. 그러나 이러한 영향은 통화정책 전달 메커니즘, 경기, 금융, 심리 사이클의 복잡한 중첩에 따라 달라지며 통화정책이 시행되는 순간 시장 유동성에 직접적인 영향을 미치지는 않습니다.

두 번째는 유동성 지표로, 연준 대차대조표 잔액, 역레포 운용, 재무부 계좌 등이 있습니다. 이러한 지표는 달러 유동성과 비트코인 같은 성장 위험 자산의 가격에 직접적인 영향을 미칩니다. 예를 들어 연준의 대차대조표가 확대되거나 역레포가 감소하거나 재무부의 TGA 계좌가 고갈되면 시장 유동성이 증가하여 위험자산에 유리하게 작용할 수 있습니다.

세 번째는 심리에 미치는 영향 지표로 도트 플롯, 연준 관계자 연설, 노동시장 데이터, 인플레이션 데이터 등이 있습니다. 이러한 데이터는 시장의 기대와 심리에 단기적으로 영향을 미치며 짧은 주기의 트레이딩에 영향을 줍니다. 그러나 트레이더는 단순히 데이터 자체보다는 기대심리 변화에 초점을 맞춰야 한다는 점에 유의할 필요가 있습니다.

II.거시적 요인이 암호화폐 시장에 미치는 영향

Zheng@LUCIDA. :

거시적 분석 프레임워크는 암호화폐 시장에 어떻게 적용될까요? 또는 이러한 프레임워크가 트레이딩을 안내하고 수익을 창출하는 데 어떻게 도움이 될까요?

높은 자유도:

수익 창출을 세 가지 관점에서 이해할 수 있다고 생각합니다.

첫 번째는 일반적인 방향에서 돈을 버는 것인데, 이는 일반적인 시장 추세가 명확할 때 현물을 매수하고 보유하며 자주 거래하지 않고 인내심을 유지하는 것을 말합니다.

두 번째는 변동성을 이용해 수익을 내는 것입니다: 이는 일반적으로 시장의 특정 방향에 집중하지 않고 시장 변동성을 이용해 매수 및 매도하는 퀀트 트레이딩을 포함합니다.

세 번째는 유동성을 이용해 돈을 버는 것입니다:상승장에서는 시장에 자금을 투자하여 자금이 필요한 트레이더에게 빌려주어 높은 이자율을 얻습니다.

저는 개인적으로 거시적 요인이 유동성과 보급이라는 두 가지 주요 방식으로 암호화폐 시장에 영향을 미친다고 생각합니다. 유동성은 시장에 얼마나 많은 자금이 있는지를 결정하고, 보급률은 비트코인과 같은 암호화폐에 할당된 자금의 비율입니다.

운영 차원에서 저는 강세장, 특히 비트코인 같은 주류 통화에서 풀 스팟 포지션을 취하는 경향이 있습니다. 이것이 제가 방금 말씀드린 첫 번째 이유인 일반적인 방향의 수익 창출입니다.

동시에 저는 일부 자금을 적절히 사용하여 통화 장에서 롱 포지션을 취하지만 강세장에서는 잦은 롱숏 포지션은 피합니다. 핵심은 시장의 고점과 저점을 파악하는 것이며, 이를 위해서는 채굴자 비용, 시장 열기, 대출 금리, 자금 조달 금리 등과 같은 여러 정보 소스를 조합해야 합니다.

2021년 하반기 시장 성과는 비트코인 가격의 고점과 나스닥 지수 및 달러 유동성 고점 사이의 순차적인 관계를 보여줍니다. . 이는 유동성이 정점에 달하면 위험자산은 출구를 준비해야 할 수 있음을 시사합니다. 따라서 저는 유동성 지표를 면밀히 관찰하여 시장이 고점 또는 저점에 근접했는지 판단할 것입니다.

동시에 정보 직교화, 즉 다양한 관점에서 정보를 수집하여 종합적인 시장 판단을 내리는 것이 시장의 고점과 저점을 보다 정확하게 파악하여 보다 합리적인 매매 결정을 내리고 운용 오류의 가능성을 최소화하는 데 도움이 되는 접근법이라고 생각합니다. 또한 시장 상황에 따라 리스크 관리 전략을 조정하여 시장 변동성에서 투자를 보호할 수 있도록 합니다.

비비엔나:

스포렌디의 "전문 투기의 원리"라는 책을 추천하면서 두 가지 기본적인 시장 분석과 예측을 제시하는 트윗을 올렸습니다. 하나는 시장 움직임은 정치 시스템과 정책 활동의 영향을 받는 근본적인 경제 힘의 작동 결과라는 것이고, 다른 하나는 시장 참여자의 심리 상태가 가격 변동 방식과 시기를 결정한다는 것입니다.

매크로 분석은 이 두 가지에 초점을 맞춰야 합니다. 첫째, 경제 지표, 생산-소비 사이클, 투자-저축 행태, 기술 혁신의 발전 경로 등 정치와 경제의 펀더멘털을 이해해야 합니다. 둘째, 시장 참여자의 심리 상태를 예측하는 것이 트레이딩에 더 도움이 됩니다. 많은 사람들이 경제 및 금융 데이터에만 너무 집중하고 기대심리 변화를 무시하기 때문에 거시적 분석은 종종 의문을 받습니다. 성공적인 트레이딩을 위해서는 데이터 이면의 현재 상황을 분석하는 것뿐만 아니라 기대심리가 어떻게 변화하고 있고 시장이 어떻게 전개되고 있는지에 초점을 맞춰야 합니다.

소로스는 경제 역사는 진실이 아닌 거짓 위에 세워졌다고 지적했습니다. 많은 돈을 버는 방법은 잘못된 트렌드를 분석하고, 그 트렌드를 따라가다가 무너지기 전에 빠져나오는 것입니다. 이는 잘못된 트렌드를 분별하려면 먼저 무엇이 옳은지 알아야 한다는 위의 원칙을 반영한 것입니다. 예를 들어, 정부가 불황기에 고금리 정책을 채택하거나 통화 정책을 통해 금리를 조정하여 경기를 부양하려고 할 때 이러한 정책의 전달 메커니즘을 이해하지 못하면 그 결과를 판단할 수 없고 대다수의 참여자들이 문제가 있다는 것을 깨닫기 전에 빠져나올 수 없습니다.

Albert:

거시적 분석 프레임워크가 암호화폐 시장과 트레이딩 전략에 미치는 영향을 다음과 같이 세분화해 설명해드리겠습니다. style="text-align: 왼쪽;">먼저, 2020년부터는 유동성 사슬 이론이라는 장기적 존재 이론에 대해 논의했습니다. 리스크 분석을 기반으로 원자재, 외환, 주식 등 다양한 자산을 체인에 따라 분류합니다. 사슬의 맨 위에는 모든 자산의 기본이 되는 현금이 있는데, 인플레이션을 제외하면 위험도가 거의 제로에 가까울 정도로 매우 낮습니다. 현금이 모두 위험에 처하면 글로벌 시장이 리셋될 수 있다는 뜻입니다.

유동성 사슬의 두 번째 계층은 채권, 특히 국채이며, 이는 기초가 되는 채권 자산으로 위험이 낮은 것으로 간주됩니다. 세 번째 계층은 상대적으로 높은 수익률을 제공하는 회사채와 주식입니다. 네 번째 계층은 변동성과 위험이 높은 원자재입니다. 마지막 계층은 유동성 사슬의 가장 끝에 있으며 변동성과 위험이 가장 높은 암호화폐입니다.

이 이론은 또한 방금 하이프리덤이 언급한 "비트코인 가격의 고점이 나스닥과 미국 달러 유동성의 고점과 순차적으로 나타나는 현상"의 근본적인 이유를 설명해줍니다.

유동성이 풀리면 먼저 외환 시장, 채권 시장, 주식 시장, 원자재 시장, 마지막으로 암호화폐 시장에 영향을 미칩니다. 반대로 유동성이 조여지면 인출 과정이 역전됩니다. 이러한 유동성 흐름의 순서는 시장에 중요한 영향을 미칩니다.

트레이더는 이 프레임워크를 사용해 트레이딩을 진행합니다. 예를 들어 유동성이 조여지기 시작하거나 풀리기 시작하면 시장이 어떻게 반응할지 예측하고 그에 따라 트레이딩 전략을 조정할 수 있습니다. 정책 변화에 대한 시장의 첫 반응이 은행 간 금리와 채권 선물이기 때문에 이를 면밀히 주시할 것입니다. 그런 다음 옵션 시장을 분석합니다. 옵션 가격은 미래 변동성에 대한 시장의 기대치를 반영하기 때문입니다.

트레이딩 전략은 주로 이러한 거시적 기대치를 기반으로 합니다. 예를 들어 금리 인상 주기에는 시장 심리가 약세인 경향이 있으므로 변동성이 낮을 때 풋을 할당합니다. 동시에 시장 심리와 기대에 따라 옵션 포트폴리오를 조정하여 변동성 회귀를 얻고,

이 전략은 변동성 회귀, 특히 근단 변동성에 의존합니다. 고점 변동성은 일정 기간 동안 높게 유지될 수 있으며 즉시 회복되지 않습니다. 따라서 우리는 일반적으로 원단기 매수 포지션을 취하며, 기간 간 배분을 통해 가치를 포착합니다. 당사의 포트폴리오 전략은 니어 옵션과 포워드 옵션을 보유하여 그 가치 차이를 벌어들이는 것입니다.

III.광범위한 자산 클래스에서 비트코인의 위치

Zheng@LUCIDA. :

다음 질문은 비교적 쉬운 질문으로, 이전 대화에서 간접적으로 언급했던 전통적인 자산에서 비트코인이 차지하는 위치에 관한 것입니다. 2019년, 특히 상반기에 여러 지정학적 위기로 인해 금값이 상승하고 비트코인도 함께 오르면서 시장은 일반적으로 비트코인을 안전자산으로 간주했고, 시장은 이러한 시각을 점점 더 수용하게 되었습니다.

그러나 2020년부터 2021년의 상승 사이클과 2022년에 일어날 일로 인해 비트코인이 전통적인 위험 자산보다 더 위험한 자산이라는 것을 대중이 점차 받아들이고 있습니다. 사람들이 이러한 포지셔닝에 동의하는지, 아니면 비트코인이 더 큰 자산 중 어디에 속하는지 다른 설명이 있는지 궁금합니다.

높은 자유도:

그 설명은 상당히 정확하다고 생각합니다. 저는 비트코인이 단기적으로나 중기적으로나 확실히 더 위험한 자산이라고 생각합니다. 하지만 장기적으로는 비트코인이 안전한 자산으로 발전할 수 있다고 확신합니다. 지금 우리는 비트코인이 안전자산으로 성장하는 과정에 있습니다. 안전자산이 되기 위해 기본적으로 갖춰야 할 몇 가지 요소가 있다고 생각합니다.

첫 번째는 큰 시장으로, 자산 시장이 충분히 커야 많은 양의 자금이 자유롭게 자산에 들어오고 나갈 수 있어야 합니다.

두 번째는 변동성을 줄여야 한다는 것입니다. 비트코인은 역사적으로 변동성이 매우 컸지만 지금은 크게 하락하여 금의 변동성과 비슷하거나 때로는 더 낮습니다.

세 번째는 시장 참여자의 합리성과 안정성입니다: 시장 참여자가 점차 내부자에서 보다 전통적이고 합리적인 금융 기관으로 이동함에 따라 시장은 더욱 안정될 가능성이 높습니다.

이러한 조건이 충족되면 비트코인은 금과 마찬가지로 시장 규모가 크고 변동성이 낮은 본격적인 안전자산이 될 수 있습니다. 그 시점에서는 주요 이벤트도 가격에 약간의 영향만 미칠 것입니다.

비비엔나:

비트코인은 디지털 금이라고 불리며 금과 비교되는 논리가 널리 인식되고 있다고 생각합니다. 비트코인의 총량은 금의 희소성과 유사하게 고정되어 있으며, 가치 저장 및 결제 수단으로서의 기능은 금의 특성과 매우 일치합니다.

그러나 금의 가격을 책정하는 것은 복잡한 문제입니다. 금의 안전자산 특성은 전쟁과 같이 위험 회피 성향이 높은 상황에서 특히 두드러집니다. 시장의 기본 유동성은 부족하지 않지만 전쟁이 중요한 요인이라면 금 가격에 영향을 미치는 주요 요인은 위험 회피이기 때문에 비트코인이 금을 따라갈 수 있습니다. 따라서 비트코인의 가격은 위험 회피의 영향을 받을 수 있습니다.

그러나 글로벌 또는 미국 경제가 침체기에 접어들거나 경기 침체에 대한 기대가 있는 경우와 같이 시장의 기본 유동성이 본질적으로 부족한 경우에는 위험 회피가 높더라도 거래량을 견인할 수 없습니다. 특정 지정학적 갈등이 격화될 때 다른 시장이 크게 반응하지 않는 이유도 여기에 있습니다. 이러한 경우 가격의 하단을 결정하는 것은 기초 유동성이며, 비트코인은 위험 자산에 더 가깝습니다

따라서 금 가격과 비트코인 가격의 상관관계는 당시 시장의 기초 유동성과 비트코인 속성에 대한 시장의 인식에 따라 크게 달라집니다. 대부분의 경우 비트코인 가격은 미국 주식과 높은 상관관계를 보입니다. 비트코인은 경기 위축, 투자 위축, 디레버리징 시기에 가장 먼저 반응하며, 경기가 회복되고 투자가 레버리지로 돌아오면 더 빨리, 더 빠르게 반응할 것입니다

금 가격은 불확실성이 높기 때문에 일반적으로 글로벌 매니저의 5% 미만으로 금 포지션이 제한되어 있습니다. 금은 실용적인 용도가 있지만 투기와 감정의 영향을 많이 받고 펀더멘털 분석이 부족합니다. 따라서 LP(유한책임사원)에게 금에 투자해야 하는 이유를 설명하기 어렵고, 향후 경기 침체나 위험에 대한 예측에 근거할 수밖에 없어 매우 주관적이고 설득하기 어렵습니다.

비트코인도 같은 문제에 직면해 있으며, 자본 회사와 LP가 이 자산에 자금을 할당하도록 설득하기는 어렵습니다. 금은 안전자산으로 여겨지지만, 인플레이션에 대응하는 능력은 주로 장기적인 관점에서 볼 수 있습니다. 비트코인도 마찬가지이며, 특히 비트코인 채굴이 더욱 어려워짐에 따라 향후 그 위상이 매우 높아질 수 있습니다.

더 많은 전통적인 금 운용사들이 비트코인 투자에 뛰어들면 비트코인의 투자 비율은 금에 가까워질 수 있습니다.

Albert:

거시적인 관점에서 금과 비트코인은 위험 자산인 동시에 안전 자산인 여러 속성을 가지고 있습니다. 이러한 현상은 언뜻 모순적으로 보이지만 사실 내부 논리가 있습니다.

먼저, 금과 비트코인은 위기 시 안전한 피난처입니다. 전쟁이나 기타 혼란으로 자산 이동이 제한될 때 유동성은 안전한 피난처를 찾습니다. 투자자들은 금이나 비트코인처럼 국경을 넘나들기 쉬운 자산으로 자금을 옮기는 경향이 있습니다. 이로 인해 위기 상황에서 이러한 자산의 가격이 급격히 상승했습니다.

그러나 시장이 안정되는 시기에는 금과 비트코인의 속성이 다릅니다. 비트코인은 높은 변동성으로 인해 위험 자산처럼 행동하며, 비트코인 시장에는 레버리지 상품이 많고 시장 참여자가 많아 급격한 가격 변동이 발생하기 때문에 가격 변동이 주식 시장과 상관관계가 있습니다.

안정적인 환경에서 투자자는 견고한 포트폴리오를 추구하고 자산 가격의 큰 변동을 피하는 경향이 있습니다. 따라서 금이나 기타 원자재와 같은 전통적인 자산에 자산을 배분하는 것을 선호할 수 있습니다. 금은 오랜 역사와 안정적인 가치로 인해 일반적으로 포트폴리오의 5% 이내로 유지됩니다

또한 금과 비트코인의 가격은 시장의 기대에 영향을 받습니다. 투자자들은 유동성이 풍부할 때는 고수익 자산을 찾고, 유동성이 부족할 때는 전통적인 안전자산으로 돌아갈 수 있습니다.

마지막으로, 안전자산으로서 비트코인과 금의 지위는 시장 상황과 거시경제 사이클의 단계에 따라 달라집니다. 특정 상황에서는 안전자산의 특성을 보일 수 있지만, 다른 상황에서는 위험자산으로 더 많이 나타날 수 있습니다.

넷째, 매크로 분석의 핵심은 무엇인가요?

Zheng@LUCIDA:

다음 질문은 거시 경제를 분석할 때 어떤 데이터 소스를 사용하나요? 거시경제를 분석할 때 어떤 데이터 소스를 사용하시나요, 자체적으로 데이터를 수집하시나요, 아니면 전통적인 분석 도구가 아닌 다른 분석 도구를 사용하시나요? 공유할 수 있는 독점적인 정보 소스가 있나요?

고자유도:

트레이딩뷰에서 대시보드를 작성해 다음 분석을 연속적으로 볼 수 있는 대시보드를 만들었습니다. 이러한 도구는 연준 및 재무부 웹사이트에서 제공하는 데이터와 다르지 않지만, 지속적인 관찰을 위해 단일 인터페이스로 통합했다는 점이 다릅니다. 또한 트위터에서 여러 애널리스트, 특히 여러 거래소의 차입 및 대출 금리와 같은 흥미로운 데이터를 수집하는 대만 블로거를 팔로우하고 있습니다. 이러한 데이터는 대형 및 개인 투자자의 운용 움직임과 이들 간의 우선 순위를 반영할 수 있습니다. 저는 이 데이터가 매우 가치 있다고 생각하지만 아직 그의 도구를 성공적으로 적용하지는 못했습니다.

저는 또한 미국 부채, 특히 단기 및 중장기 및 장기 채권의 일일 순 발행량(순 발행량은 당일 신규 발행량에서 당일 만기 발행량을 뺀 값)에 대한 데이터를 찾고 있습니다. 이러한 데이터는 현재와 다음 기간의 시장 유동성을 판단하는 데 매우 중요합니다. 현재로서는 미국 재무부 웹사이트에서 수동으로 데이터를 다운로드하여 직접 처리할 수밖에 없습니다. 더 나은 데이터 소스를 알고 계신 분이 있다면 추천해 주세요.

Albert:

추종하는 거시경제 데이터 소스를 몇 가지 더 추가하고 싶습니다. 저는 주로 위험 원자재에 집중하기 때문에 미국 주식, 채권 시장 및 기타 원자재 옵션에 대한 데이터를 제공하는 SpotgammaMentorQ를 비롯한 데이터 서비스를 이용하는데, 이 서비스는 매우 포괄적입니다.

또 미국 주식 시장의 경우 비교적 저렴한 가격에 실시간 데이터를 제공하는 GR과 같은 서비스도 있습니다. 금이나 은행 간 시장 데이터와 같이 보다 심층적인 데이터가 필요한 경우 업계 내부 리소스에 의존해야 할 수 있습니다.

암호화폐 시장의 경우 가장 먼저 추천하는 데이터 소스는 옵션 데이터 측면에서 매우 포괄적이며 확실한 이점이 있는 Amber DataDerivative입니다. 또한 이 제공업체는 시카고상품거래소(CME)와 같은 거래소의 실시간 데이터를 제공합니다.

또한 일부 거래소, 특히 거래량의 80%를 기관에서, 20%를 전문 개인 투자자로부터 받는 데리비트와 같이 기관 거래량이 많은 거래소의 데이터에 주목할 필요가 있습니다. 이러한 데이터는 기관 수준의 시장 기대치를 반영하고 시장에 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다.

또 암호화폐 시장의 은행 간 시장이라고 볼 수 있는 비트파이넥스와 같은 거래소에서는 시장의 무위험 금리를 반영한 단기 대출 금리를 제공하고 있으며, 이는 암호화폐 시장의 위험 프리미엄을 계산하는 데 중요한 역할을 합니다.

코인베이스와 같은 규제 준수 거래소와 대규모 계정 거래 데이터, 특히 다크 풀 거래 데이터도 중요하며 시장에 영향을 미칠 수 있습니다.

전반적으로 많은 시장 데이터에 접근할 수 있지만 궁극적으로 트레이딩 결정은 자체적인 리스크 관리 역량에 달려 있습니다. 우리의 목표는 대부분의 경우 흑자를 유지하거나 소폭의 수익을 내고, 일부에서는 큰 수익을 내는 것입니다.

V.이번 사이클에 대한 리뷰 및 전망

Zheng@LUCIDA:< /strong>

마지막 질문인 앞으로의 시장에 대한 생각으로 넘어갑니다.

제 견해부터 말씀드리겠습니다: 시장의 일반적인 기대는 올해 하반기 또는 내년에 연준의 금리 인하로 막대한 유동성이 유입되고, 비트코인 반감기와 같은 긍정적인 요인과 결합하여 2021년 강세를 재현할 것으로 많은 사람들이 예상하고 있습니다. 그러나 저는 역사적으로 시장의 기대치가 매우 일관되게 유지될 때 종종 상당한 잠재적 위험이 수반되었기 때문에 일반적으로 낙관적인 기대에 대해 매우 비관적입니다.

특히 공공 펀드와 같은 미국 기관 투자자의 경우, 장기적으로 포지션을 보유하는 기관 유형이지만 시장 상황에 따라 투자 결정을 조정하고 맹목적으로 '고점 추격'을 하지는 않습니다.

높은 자유도:

제 생각도 비슷합니다. 올해 주요 시장 상승 추세는 작년 11월에 시작되었고, 특히 1월에 현물 ETF가 거래된 후 변동성이 컸습니다. 유동성과 1거래도 보급률이 상승하고 있지만 주로 개인 투자자가 참여하고 있고 실제 기관 투자자는 아직 대규모로 시장에 진입하지 않았습니다. 예를 들어 현물 ETF 유입 자금의 80~85%는 개인 투자자로부터 나옵니다. 2분기에 유동성이 감소하고 보급률이 정체되었습니다. 3분기와 4분기는 유동성이 안정적으로 유지되고 기관 투자자의 참여가 늘어나면서 보급률이 증가할 것으로 예상합니다.

금리 인상이나 금리 인하가 유동성을 즉각적으로 변화시키는 것이 아니라 향후 유동성에 대한 시장의 기대치를 변화시킨다고 생각합니다. 제 질문은 2021년과 같은 광범위한 재정 및 통화 정책 환경이 여전히 존재할 수 있느냐는 것인데, 현재로서는 그럴 가능성이 낮아 보입니다. 따라서 저는 시장의 향후 성과에 대해 조심스럽고 지나치게 낙관적인 기대는 하지 않기를 바랍니다.

단기적으로 시장은 큰 변화가 없을 수 있으며, 유동성 기대감은 향후 15개월 동안 4~5차례의 금리 인하 가능성으로 인해 견고하게 제공되고 있습니다. 그러나 실제 유동성 공급은 느리게 이루어질 것이며 크고 빠른 움직임이 있을 것 같지는 않습니다. 심각한 경기침체나 위기가 발생하지 않는 한, 광범위한 재정 및 통화 완화 정책 환경이 다시 조성될 가능성은 낮습니다.

따라서 심각한 경기침체가 발생하지 않는다면 이번 금리 인하는 이른바 '비대칭 금리 인하'가 될 가능성이 높습니다. 이전의 금리 인상과 인하는 모두 대칭적이었는데, 예를 들어 연방 기준금리가 낮은 수준에서 높은 수준으로 올라갔다가 다시 높은 수준에서 낮은 수준으로 내려오는 데 거의 1년이 걸렸습니다. 현재의 기준금리 인상도 2022년 3월 0~0.25에서 2023년 5월 55.25까지 거의 1년이 조금 넘게 걸렸지만, 이번 금리 인하는 비대칭적인 경로를 취할 가능성이 높고 금리 인하 과정은 지속적이고 느릴 것입니다.

비비엔나:

제 결론은 비교적 간단하고 다른 분들의 결론과 비슷합니다. 7~8월부터 올해 말까지 시장은 낙관적이지 않은 유동성 상황에 직면할 가능성이 높습니다. 금리 인하가 있더라도 한 차례에 그칠 것이며, 이는 시장에 긍정적인 기대감을 제공하겠지만 현 상황을 근본적으로 바꾸지는 못할 것입니다.

현재 경제는 불황이 아니며 주식 시장은 계속 상승할 가능성이 높습니다. 예금과 배당금이 여전히 가계 저축을 채우고 소비를 촉진하는 등 사람들의 삶은 큰 영향을 받지 않은 것으로 보이지만, 인플레이션이 계속 상승하면 스태그플레이션 사이클에 대한 기대감을 불러일으킬 수 있습니다. 금리가 높은 수준을 유지하고 경우에 따라 추가 인상이 이루어지고 재무부가 정책을 완화하지 않는다면 내년에는 유동성이 더욱 경색될 수 있습니다. 이는 비트코인과 같이 유동성에 의존하는 시장에는 분명 좋은 소식이 아닙니다.

기관 투자자들이 대규모로 들어올 것이라는 기대에 대해서는 현실보다는 기대에 가깝다고 생각합니다. 현재 기초 유동성 부족, 암호화폐에 대한 시장의 이해 부족, 높은 변동성으로 인해 기관 투자자들이 대규모로 포지션을 재충전하거나 구축하기는 어려울 것으로 보입니다. 이러한 기대는 지나치게 이상적일 수 있으며 현실은 우리가 바라는 것과 다를 수 있습니다.

Albert:

시장의 단기 기대는 현재 특히 비트코인에 대해 약세 쪽으로 치우쳐 있습니다. 7월에는 옵션 만기 등의 요인으로 인해 시장 변동성이 커질 가능성이 높지만, 장기적으로는 자산 배분 주기가 가격 상승을 이끌 것으로 보입니다. 그러나 시장이 상승하기 위해서는 기관 투자자의 상당한 자산 배분과 투자 심리의 추가 상승이라는 두 가지 요인이 필요할 수 있습니다. 그러나 높은 자금 조달 비용과 높은 변동성은 장기적으로 지속되기 어렵기 때문에 이러한 투자심리 중심의 랠리는 건전하지 않을 수 있습니다.

시장 참여자들의 신용이 점진적으로 회복되기 때문에 시장 랠리는 느린 과정이 될 것이라는 것이 제 생각입니다. 파생상품과 레버리지의 사용은 단기간에 시장을 주도하기 어려울 것입니다. 이 경우 마켓 메이커의 운영이 시장 가격 방향에 영향을 미치는 중요한 요인이 될 수 있습니다. 시장의 거시적 요인은 가격에 직접적으로 작용하기보다는 시장 조성자의 헤지 행위를 이끄는 하나의 요인에 불과할 수 있습니다. 이로 인해 시장이 더 불규칙적으로 나타나고 CTA와 같은 전략을 실행하기가 더 어려워질 수 있습니다.

전반적으로 시장은 단기간에 대규모 폭락이나 급등보다는 느리고 완만한 상승세를 보일 것으로 보입니다. 유동성 역시 심각한 경기 침체가 아니라면 큰 폭의 상승세를 보이지는 않을 것입니다. 투자자들은 신중한 자세를 유지하면서 기관 투자자들의 자산 배분 움직임과 시장 심리의 변화를 주시해야 합니다.