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이더와 솔라나의 서약 이득과 경제성 이해하기

JinseFinance

2024/12/04 16:21

따르다

저자: Tanay Ved, Matías Andrade 출처: 코인 메트릭스 번역, Golden Finance

주요 요점:

이더리움은 3440만 ETH(현재 공급량의 28%)가 서약되어 있고, 솔라나는 2억 9700만 SOL(현재 공급량의 51%)의 활성 서약 공급량을 보유하고 있습니다. 51%)로, 이는 원금의 진입 장벽이 낮기 때문입니다.
이더는 검증자 수가 107만 명으로 훨씬 더 많은 반면, 하드웨어 요구사항이 많은 솔라나는 검증자 수는 5,048명이지만 주체 수는 121만 명 이상입니다.
이더스의 명목 약정 수익률 3.08%(인플레이션 조정 2.73%)는 온체인 경제의 벤치마크이며, 솔라나는 11.5%(실질 기준 12.5%)의 높은 수익률을 제공하지만 다른 보상 구조로 인해 원금 보유자의 수익률은 검증자보다 낮습니다.
이더의 지속적인 발행으로 인해 연간 인플레이션율은 0.35%인 반면, EIP-1559의 소멸은 일반적으로 디플레이션을 초래하며, 솔라나는 현재 연간 인플레이션율 4.7%로 1.5%로 안정화되는 시대 기반 인플레이션 계획을 따릅니다.

소개

이더리움과 솔라나는 가장 큰 지분 증명(PoS) 블록체인 네트워크 중 하나로, 각각 다른 방법을 사용해 합의에 도달하고 자산을 보호합니다. 합의에 도달하고 생태계를 보호하기 위해 서로 다른 방법을 사용합니다. 두 네트워크 모두 참여자가 네트워크의 무결성을 유지하는 데 핵심적인 역할을 하는 검증자에게 자신의 기본 토큰인 ETH 또는 SOL을 제출해야 하는 서약에 의존합니다. 정직한 참여를 장려하기 위해, 서약자는 네트워크의 최선의 이익에 부합하는 행동에 대해 서약보상을 받습니다.

이 수익률은 현금 흐름 창출 자산으로서의 매력을 높여주며, 전통 금융의 미국 국채와 유사하게 체인 경제에서 기준금리 역할을 합니다. 이번 주 <네트워크 현황>에서는 코인 메트릭스의 새로운 공약 수익률과 인플레이션 지표를 통해 이더와 솔라나의 공약 메커니즘과 네트워크 경제를 이해하고 공약 생태계를 구체화하고자 합니다.

이더 플레지 개요

2020년 12월 비콘 체인(합의 계층)이 도입된 이후 현재 이더 네트워크에는 3440만 개의 ETH가 플레지되어 있습니다. 현재 이더리움 공급량인 1억 2,040만 개 중 28%(약정 비율이라고도 함)가 약정되어 있으며, 72%는 스마트 컨트랙트 및 외부 소유 계정에서 미약정 상태로 남아 있습니다. 이더리움의 경우 샤펠라 업그레이드 이후 14%에서 28%까지 급격히 증가했지만, 최근 들어 서약에 대한 수요가 식으면서 28% 내외를 유지하고 있습니다.

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출처: Coin Metrics 네트워크 데이터 프로
이더리움 네트워크에서 검증자가 되려면 참여자는 32 이더를 담보로 제공하거나 더 적은 금액의 이더를 담보 풀 또는 담보의 운영 측면을 관리하는 거래소에 제공해야 합니다. 32 이더는 검증자의 최대 유효 잔액이라고도 합니다. 검증자의 최대 유효 잔액이라고도 하는 이 32 이더리움은 곧 있을 펙트라 업그레이드에서 최대 2,048 이더리움으로 변경될 예정입니다. 현재 이더리움에는 107만 명의 활성 검증자가 있으며, 검증자 통합이 진행되면서 이 숫자는 감소할 것으로 예상됩니다.
이더리움 담보 수익률 분석
현재 ETH의 명목 담보 수익률은 3.08%이며, 실질(인플레이션 조정) 수익률은 2.73%입니다. 2.73퍼센트입니다. 이더리움의 기본 약정 수익률은 시간이 지남에 따라 약정된 이더리움의 양이 증가함에 따라 감소했습니다. 이러한 보상은 이더의 모듈식 설계를 반영하여 합의 레이어 보상과 실행 레이어 보상이라는 두 가지 주요 출처에서 나옵니다.
검증자는 새로운 블록을 증명하고 제안하는 등 네트워크를 보호하는 역할에 대한 합의 레이어 보상을 받습니다. 이러한 보상은 새로 발행된 이더리움을 통해 자금을 조달하여 네트워크 인플레이션에 기여하고 보다 예측 가능한 수익원을 창출합니다. 반면에 실행 레이어 보상은 우선순위 수수료와 최대 추출 가능 가치(MEV) 등 블록 공간에 대한 수요의 변화와 관련이 있습니다. 블록 공간에 대한 수요가 증가한 3월과 같이 활동이 증가하는 기간 동안 실제 약정 APY는 6.2%까지 치솟았고, 2024년 8월 5일에는 5%를 초과하여 ^, 우선순위 수수료와 이에 따른 실행 레이어 보상이 증가했습니다.
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출처: Coin Metrics 네트워크 데이터 프로
온체인 벤치마크 수익률로서의 이더리움 공약 수익률
공약 수익률은 명목 또는 또는 실제(인플레이션 조정)로 계산하여 이더 합의 과정 참여에 따른 수익을 평가할 수 있습니다. 이를 통해 약정자 또는 투자자는 자신의 실제 수익률을 이해하고 이를 약정하지 않은 이더리움 보유와 비교할 수 있습니다. 더 넓게 보면, 이더리움 담보 수익률은 온체인 경제의 기준금리이며, 전통적인 금융에서 미국 국채 수익률에 비유할 수 있습니다. 이는 무위험 이자율과 담보 수익률을 비교하여 온체인과 오프체인 생태계 모두에서 기회를 강조하는 방법을 제공합니다.
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출처: Coin Metrics 네트워크 데이터 프로
이 같은 담보 수익률은 규제 완화로 인해 담보 기반 이더리움 ETF의 길을 열 수 있기 때문에 ETF와 같은 투자 수단에서 이더리움의 매력을 더욱 높일 수 있습니다.ETH 담보 수익률은 또한 여러 DeFi 기본 요소를 뒷받침합니다. 예를 들어, 수익금에 대한 담보로 사용되는 유동성 담보 토큰과 에테나의 USDe와 같은 스테이블 코인, 아이겐레이어와 같은 대체 생태계가 이에 해당합니다.
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출처: Coin Metrics 네트워크 데이터 프로
이더리움의 경제 설계와 서약 인센티브 사이에는 네트워크 활동, 거래 수수료, 이더 인플레이션의 영향을 받는 밀접한 상호작용이 있습니다. 메인넷과 레이어 2에서 네트워크 활동이 많을수록 거래 수수료가 높아지며, 이로 인해 EIP-1559 메커니즘을 통해 더 많은 ETH가 소멸되어 디플레이션이 발생합니다. 소멸이 발행량을 초과하면 인플레이션 조정 수익률이 더 매력적으로 변합니다. 현재 이더의 일일 인플레이션율은 0.00096%, 연간 인플레이션율은 0.35%로 발행량이 소멸량을 약간 초과하고 있습니다.
솔라나 서약 개요
솔라나는 "위임 지분 증명 "(DPoS) 합의 메커니즘을 사용합니다. 이를 통해 검증자와 주체(검증자에게 지분을 기부하는 SOL 보유자)는 SOL을 위임할 수 있으며, 이는 합의 과정에서 검증자의 영향력과 블록 검증 능력을 결정하는 검증자의 "지분"을 구성합니다.
이더와 달리 솔라나는 서약에 참여하기 위한 최소 잔액이 필요하지 않습니다. 이러한 낮은 문턱 덕분에 현재 공급량 5억 8900만 SOL 중 2억 9700만 SOL이 적극적으로 서약되어 51%의 비교적 높은 서약률을 기록했습니다. 포지티브 서약은 가장 최근 기간에 상을 받은 검증인과 대표를 기준으로 계산되며, 기간 종료 전에 상을 받지 않았거나 퇴사한 검증인과 대표를 제외합니다.
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출처: Coin Metrics 네트워크 데이터 프로
솔라나에는 총 122만 명의 약정자가 있으며, 이 중 121만 명이 원금입니다. 그러나 검증인 수는 5,048명으로 훨씬 적습니다. 이는 솔라나 검증자를 운영하는 데 필요한 고성능 인프라와 많은 수의 SOL 서약 때문인 것으로 보입니다. 네트워크는 로테이션 일정에 따라 개별 검증인이 블록을 처리하도록 할당되는 리더 기반 합의 프로세스를 사용합니다. 리더십은 서약 가중치에 의해 결정되며, 더 많은 서약을 가진 검증자가 더 많은 영향력을 갖도록 보장합니다.
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출처:코인 메트릭스
Source:Coin Metrics 네트워크 데이터 프로
솔라나 인플레이션 및 서약 수익률 역학
솔라나는 인플레이션 모델을 사용하여 다음을 수행합니다. 솔라나는 인플레이션 모델을 사용하여 기간당 1회(~2~3일) SOL을 발행하며, 이로 인해 아래 차트에서 신규 발행의 '변동성'이 발생합니다. 인플레이션은 2021년에 8%에서 시작하여 매년 15%씩 감소할 것으로 예상되며 현재 4.7%를 기록하고 있습니다.
서약 수익금은 주로 이 계획에 따라 할당된 인플레이션 인센티브에서 파생되며, 기본 수수료의 50%, 모든 우선순위 수수료, MEV가 추가됩니다. 또한 솔라나의 모든 서약 중 92%가 팁을 통해 검증인에게 프로토콜 밖의 재정적 인센티브를 제공하는 Jito 검증인 클라이언트를 사용한다는 점도 주목할 필요가 있습니다. 팁을 통한 재정적 인센티브 솔라나에서도 지토와 마리네이드와 같은 프로토콜의 유동성 서약이 증가했지만, 이더에 비해 채택률은 여전히 낮습니다.
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출처: Coin Metrics 네트워크 데이터 프로
솔라나 명목 APY는 현재 11.5%이며, 실질(인플레이션 조정) APY는 12.5%입니다. 이러한 수익률은 최근 솔라나의 네트워크 활동이 증가함에 따라 11월에 우선순위 수수료가 급증하여 상승했습니다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이 원금은 수익률이 낮고(현재 약 6.7) 신규 발행에 따른 인센티브만 받는 반면, 검증인은 발행, 수수료, 원금에 부과되는 수수료, 자신의 담보 SOL을 통해 이익을 얻으며, 이러한 구조는 운영 비용이 높은 검증인 운영에 대한 추가 인센티브를 강조하여 가장 많은 지분을 가진 검증인에게 유리하게 작용합니다.
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출처: Coin Metrics 네트워크 데이터 프로
결론
이더리움과 솔라나의 공약 메커니즘은 서로 다른 설계 철학을 반영합니다. 이더의 모듈식 아키텍처는 실행과 합의를 분리하는 반면, 솔라나의 위임지분증명(DPoS) 모델은 이러한 기능을 고성능 인프라와 통합합니다. 그 결과 솔라나는 검증자의 수는 더 적지만 위임 지분율이 높으며, 이는 주체들의 진입 장벽이 낮기 때문입니다. 이더리움과 솔라나 네트워크가 성숙해짐에 따라, 네트워크 사용량, 발행량, 플레지 수익이 생태계의 증가하는 수요를 충족할 수 있도록 네트워크 생태계와 경제 모델이 계속 발전할 것입니다.