저자: 고든 리아오, 오스틴 베넷 출처: 스탠포드 블록체인 굿오바, 골든파이낸스 번역
Best vs. 최악의 상황에서의 안정성
새로운 연방 정책이 시행됨에 따라 암호화폐 시장은 그 어느 때보다 낙관적입니다. 이 글을 쓰는 현재 비트코인 가격은 코인당 10만 달러를 향해 나아가고 있으며, 주류 암호화폐는 일주일 만에 50% 이상 상승했습니다. 그럼에도 불구하고 일부 상위 암호화폐의 가격은 안정적으로 유지되고 있으며 이는 좋은 일입니다.
암호화폐의 가치에 대한 투기는 시장에 활력을 불어넣을 수 있지만, 암호화폐의 변동성은 암호화폐의 인기를 가로막는 주요 장애물입니다. 암호화폐는 매우 빠르게 거래되지만, 한 시간 동안 1% 이상 변동하면 교환 매체의 안정성이 떨어집니다. 사용자들은 탈중앙화를 원하지만, 디폴트 가능성에 대한 위험을 감수하고 싶지 않습니다. 스테이블코인은 불확실성으로 가득 찬 시장에 질서를 제공함으로써 이 문제를 해결할 수 있습니다.
스테이블코인은 법정화폐(미국 달러 등) 또는 상품(금 등)이 될 수 있는 일부 기초 자산에 가치를 고정시키려는 암호화폐입니다. 이러한 토큰은 가치를 다른 자산에 고정함으로써 가치에 대한 투기 유인을 제거하여 거래를 안정화합니다. 스테이블코인을 사용하는 것은 블록체인 은행에 자산을 예치하는 것과 유사합니다. 사용자는 전환 가능한 디지털 표현을 통해 자산의 가치 저장 기능을 유지하면서 빠르고 탈중앙화된 금융 인프라를 이용할 수 있습니다.
스테이블코인이 "안정적"인 이유는 무엇인가요? 스테이블코인은 어떻게 가치를 유지하나요? 스테이블코인은 어느 정도까지 사용해야 하나요?
이러한 질문에 대해 더 깊이 이해하기 위해 주요 스테이블코인 제공업체 중 하나인 Circle의 수석 이코노미스트 고든 리아오 박사와 스테이블코인의 메커니즘과 그 의미에 대해 이야기를 나눴습니다.
모든 달러는 평등할지 몰라도 스테이블코인은 그렇지 않다
미 재무부는 최근 몇 년간 스테이블코인 사용이 크게 증가했다고 보고했습니다. 강한>그러나 그들은 수년 동안 암호화폐 시장에 존재해 왔습니다. 가격 변동성이 낮기 때문에 테더, USDC, 다이와 같은 스테이블코인은 거래소 안팎에서 암호화폐를 거래하는 데 인기 있는 선택지가 되었습니다. 이러한 스테이블 코인은 모두 가치를 1달러에 고정하는 것을 목표로 하지만, 이를 달성하는 메커니즘은 상당히 다릅니다.
설계상 일부 스테이블코인은 탈중앙화를 우선시하는 반면, 다른 스테이블코인은 규제 준수에 더 중점을 둡니다. 모두 동일한 자산에 고정되어 있지만 토큰을 획득하는 과정이 다르고, 일부는 다른 종류의 자산을 발행해야 하기도 합니다. 스테이블코인을 설계하는 것은 분명 쉬운 일이 아닙니다. 하지만 서클의 수석 이코노미스트인 고든 리아오 박사는 이 분야에서 많은 진전이 있었다고 말합니다.
그는 자산 기반 스테이블코인은 잘 연구되어 있기 때문에 관련 리스크는 비교적 관리할 수 있다고 언급했습니다. 특히 스테이블코인을 뒷받침하는 자산은 유동성이 높아야 하며, 스테이블코인 보유자의 이익을 보호하기 위해 독립적으로 예치해야 한다고 강조했습니다. 또한 공급업체는 신용, 시장 및 운영 리스크와 같은 스테이블코인 외부의 문제도 관리해야 합니다. 이러한 복잡성을 염두에 두고 리아오 박사 팀은 최근 토큰 자본 적정성 프레임워크를 발표하여 이러한 복잡한 지표를 통합된 표준으로 통합했습니다. 이를 통해 사용자가 보다 현명하게 공급자를 선택할 수 있는 업계 표준을 만들 수 있기를 희망합니다.
다양한 상황에서의 안정성
Circle을 예로 들면, 이 회사는 투명성과 안정성을 중요하게 생각합니다. 다른 경쟁사와 달리 Circle은 예비자산 구성을 공개하고, 제3자의 감사 보고서를 통해 매일 Circle의 준비금에 대한 감사 보고서를 제공합니다. 리아오 박사는 이러한 준비금이 존재하기 때문에 사용자들은 장기적으로 언제든지 법정화폐에 상응하는 USDC로 교환할 수 있다고 설명했습니다. USDC를 뒷받침하는 자산이 독립적으로 보관된다는 사실은 스테이블코인 사용자들에게 강력한 안전장치를 제공합니다.
단기적으로 USDC 현물 가격은 1달러에서 약간 벗어날 수 있습니다. 이는 USDC와 같은 토큰이 유통시장에서 거래되기 때문에 단기적으로 거래 쌍의 비효율성으로 인해 가격이 달러 앵커에서 약간 벗어날 수 있기 때문입니다. 예를 들어, 리아오 박사는 비트코인 가격이 급락하면 트레이더들이 '더 안전한 자산'인 USDC로 자금을 옮길 것이라고 말했습니다. 이렇게 하면 USDC의 가치가 인위적으로 1달러를 조금 넘을 수 있지만, 가격은 빠르게 앵커 가치로 돌아갑니다.
그러나 Circle 자체는 법정화폐와 USDC 간의 2차 시장 교환이 많지 않습니다. 리아오 박사에 따르면 USDC 상환의 약 95%는 사용자가 발행자인 서클을 통해 직접 교환하는 주요 시장에서 이루어집니다. 이러한 추세는 실리콘밸리 은행의 실패와 같은 불확실한 사건이 발생했을 때도 변하지 않았습니다. 실리콘밸리 은행이 실패하는 동안 USDC 상환액은 수십억 달러에 달했습니다. 따라서 USDC의 현물 가격은 때때로 약간 다를 수 있지만, 이것이 USDC가 닻을 잃었다는 것을 의미하지는 않습니다. 이는 일반적으로 일시적인 시장 비효율성일 뿐입니다.
반면, 실리콘밸리 은행 붕괴와 같은 사건은 스테이블코인 자산의 투명성이 때로는 양날의 검이 될 수 있다는 것을 보여줄 수 있습니다. 투명성은 스테이블코인의 매우 바람직한 특징이지만, 특히 수십억 달러의 시가총액을 가진 기업의 경우 자산의 정확한 위치를 공개할 경우 시장 패닉을 유발할 수 있습니다. 그렇지만 금융 정보 보류를 금융 보안을 위한 최선의 수단으로 지지하는 암호화폐 옹호자를 찾기는 어렵습니다. 블록체인은 '진실'을 기반으로 구축되었으며, 진실은 때때로 고통스러울 수 있지만 대중에게 정보를 제공하는 것이 항상 최선의 선택입니다.
스테이블코인과 탈중앙화 금융
스테이블코인은 가치 저장 수단으로서 뿐만 아니라 탈중앙화 금융(DeFi) 애플리케이션을 구동하는 데 중요한 용도를 오랫동안 발견해왔습니다. 중요한 용도를 발견했습니다. 실제로 최초의 주요 디파이 프로토콜 중 하나인 메이커다오는 이더리움 락인을 통해 인기 있는 미국 달러 스테이블코인 다이를 채굴하는 탈중앙화 스테이블코인 제공업체입니다. 리아오 박사는 중앙화된 금융기관이지만 블록체인과 웹3.0 공간의 중심이 되는 디파이 생태계의 중요성을 인식하고 있습니다.
유감스럽게도 더 넓은 암호화폐 시장과 마찬가지로 디파이 생태계도 변동성의 역사로 인해 어려움을 겪어왔습니다. 예를 들어, 테라 블록체인이 관리하던 알고리즘 달러 스테이블코인 UST의 급격한 폭락은 UST의 가치가 동등한 법정화폐 준비금이 아닌 관리 토큰인 LUNA에 부분적으로 의존하고 있기 때문입니다. 이 두 토큰의 공생 관계로 인해 두 토큰이 동시에 갑자기 폭락하면 수십억 달러의 가치가 사라졌습니다. 따라서 리아오 박사는 "가장 안전한 가치 저장소이자 계정 단위가 탈중앙 금융의 초석이 되기를 원합니다. " 이러한 기준에서 볼 때 USDC는 확실히 생태계를 지원할 수 있는 강력한 경쟁자입니다.
그러나 탈중앙 금융 지지자들은 USDC와 같은 중앙화된 스테이블코인을 사용해 탈중앙 금융 인프라를 구동하는 데 내재적 모순이 있다고 주장할 수 있습니다. 탈중앙화 금융이라는 개념을 진정으로 구현하고 싶다면 메이커다오의 다이와 같이 DAO 거버넌스를 통해 운영되는 스테이블코인을 채택해야 할 것입니다. 그러나 이러한 주장에 따르면 국가 통화와 연동된 스테이블코인으로 글로벌 디파이 시스템을 뒷받침하는 것도 마찬가지로 중앙화라고 합리적으로 주장할 수도 있습니다. 미국 달러가 스테이블코인의 금본위제가 되는 것을 막지는 못했습니다.
Liao 박사는 디파이의 진정한 의미에 대해 다른 견해를 가지고 있습니다. "전반적으로 디파이는 탈중앙화된 거버넌스나 탈중앙화된 권리 관리가 아니라 대차대조표를 탈중앙화하는 능력에 관한 것"이라는 것이죠. 그는 기존 금융 시스템의 실패를 분석하여 "가장 큰 혁신은 기술을 이용할 수 없었던 더 많은 참여자들에게 위험을 분산시킬 수 있다는 점"이라고 설명합니다.
그는 시장 조성을 예로 들며 역사적으로 시장 조성에 참여하려면 "고도로 정교한 기술과 고도로 정교한 자본"이 필요했고, 그 결과 고빈도 거래 회사가 지배하는 고도로 집중된 시장 구조가 형성되었다고 지적했습니다. 리아오 박사는 "디파이의 다른 점은 기술을 활용해 전문 기업뿐 아니라 일반 자본 소유자까지 더 많은 참여자를 끌어들일 수 있다는 점"이라고 말했습니다.
탈중앙화 거래소(DEX)는 이러한 집단적 영향력의 가장 좋은 예일 것입니다. 탈중앙화 거래소는 더 멋진 코인을 위한 무대일 뿐만 아니라 빠르고 사용하기 쉬운 방식으로 기존 주문장을 민주화합니다. 저는 스탠퍼드 경영대학원 패스파인더 과정(BUSGEN 102)의 조교로서 이를 직접 목격했습니다. 경험이 전혀 없던 학생들이 온라인에서 가상의 '레드 코인'과 '블루 코인'을 테스트하면서 갑자기 트레이더와 유동성 공급자가 되어 유니스왑 세폴리아의 트레이더와 유동성 공급자가 되었습니다. 트레이더와 유동성 공급자. 이들은 더 이상 중앙화된 거래소에 의존할 필요 없이 서로 직접 거래할 수 있습니다.
탈중앙 금융이 이 정도의 접근성을 제공한다면 스테이블코인 중앙화 문제는 사소한 문제로 보일 수 있습니다. 결국 우리의 목표가 진정으로 탈중앙화된 금융 인프라를 달성하는 것이라면 USDC, 테더, 다이 등 모든 스테이블코인을 장벽 없이 사용할 수 있어야 합니다. 디파이 프로토콜도 같은 선택을 할 수 있습니다. 모든 시나리오에 적합한 단일 스테이블코인은 없을 수 있지만, 다른 옵션은 항상 거래소를 통해 이용할 수 있습니다.
현대 스테이블코인
암호화폐 커뮤니티 내의 다양한 선호도를 고려하여, Circle은 여러 블록체인에서 USDC의 상호운용성을 가능하게 하는 중요한 단계를 밟았습니다. 여러 블록체인의 상호운용성. 리아오 박사는 사용자가 한 체인에서 USDC 토큰을 소각하는 동시에 다른 체인에서 동일한 양의 토큰을 발행할 수 있는 서클의 소프트웨어 기능을 언급했습니다. 그는 이 기능이 종종 취약점이 많은 브리징 프로토콜을 사용하여 블록체인 간에 자산을 전송하는 기존 방식보다 더 원활하다고 주장했습니다. 리아오 박사는 또한 서클의 신뢰 기반 중개는 중앙 집중식이지만, 탈중앙 금융이 계속 확장됨에 따라 이러한 플랫폼의 필요성이 커질 것이라는 점을 인정하며 이 분야가 너무 세분화되는 것을 방지할 수 있다고 말했습니다.
블록체인에서 적절한 중앙화 수준을 찾는 것 또한 규제 당국의 많은 관심을 받고 있습니다. 소송 외에도 정부는 논란이 되고 있는 새로운 유형의 스테이블코인인 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)를 실험하고 있습니다. 일반적으로 중앙은행에서 발행하는 이러한 암호화폐는 국가 통화의 스테이블코인 형태로 간주할 수 있습니다. 블록체인 구현을 기반으로 하는 스테이블코인은 기존 은행 시스템에 비해 상당한 효율성 이점을 제공하지만, 동시에 암호화폐 프로젝트를 성공으로 이끄는 투명성 때문에 잠재적으로 위험할 수도 있습니다.
블록체인 기술을 활용할 수 있지만, 현재 구현된 CBDC는 오늘날 우리가 알고 있는 스테이블코인 구조와는 크게 다릅니다. CBDC의 가장 잘 알려진 예는 중국 위안화에 고정된 스테이블코인으로 중국 인민은행이 주도하는 e-CNY입니다. 2024년 7월 현재 이 토큰은 29개 시범 지역에서 테스트를 거쳤으며, 사용자는 토큰에 액세스하기 위해 개인 식별 정보를 제공해야 합니다. 그러나 미온적인 반응으로 인해 중국 정부는 토큰 도입을 더욱 적극적으로 추진하고 있으며, 일부 도시에서는 공공 부문 직원에게 토큰으로 급여를 지급하도록 의무화하는 등 토큰 도입에 더욱 적극적으로 나서고 있습니다.
랴오 박사는 CBDC가 시범 도입된 지역에서는 통제가 더 강화되는 경향이 있다고 지적했습니다. 실제로 캐나다 왕립은행은 최근 CBC와의 인터뷰에서 CBDC 개발에 초점을 맞추고 있다고 밝혔으며, 제롬 파월 연방준비제도 의장은 달러 CBDC를 발행하려면 의회의 승인이 필요하다고 주장한 바 있습니다. 하지만 2025년에 출시될 예정인 와이오밍주에서 정부 지원 달러 스테이블코인인 와이오밍 토큰을 먼저 볼 수 있을 것입니다. 리아오 박사는 토큰 제공자가 누구든 높은 수준의 준비금 지원은 여전히 필요할 것이라고 강조했습니다.
정부 기관, 민간 기업 또는 스마트 계약에 의해 운영되든, 스테이블코인의 미래는 여전히 흥미진진한 전망입니다. 블록체인 공간에서 실제 자산을 기반으로 구축하는 것은 기존 은행 기관과 탈중앙화 금융의 미래 사이의 간극을 메우는 열쇠가 될 수 있지만, 동시에 이러한 균형을 잃지 않도록 경계를 늦추지 말아야 합니다. 스테이블코인 인프라에 충분한 탈중앙화가 이루어지지 않는다면 사토시 나카모토의 비전을 잃을 수 있으며, 블록체인이 원래 의도했던 중앙화된 기관으로 변질될 수 있습니다. 그러나 강력한 스테이블코인이 뒷받침되지 않는다면 토큰은 아무런 가치도 없고 의지할 곳도 없는 쓸모없는 존재가 될 수 있으며, 모든 것이 통제 불능 상태가 될 수 있습니다.