연준이 급격한 금리 인하를 선택한 이유

출처: the FT

제이 파월은 지난달 잭슨홀 연설에서. 는 미국 경제가 심각한 인플레이션 충격에서 벗어나는 과정에서 연준의 임무가 무엇인지 명확하게 제시했습니다.

연준 의장은 와이오밍의 티턴 산기슭에서 "물가 안정을 향해 나아가면서 강력한 노동 시장을 지원하기 위해 할 수 있는 모든 일을 할 것"이라고 말했습니다.

수요일, 파월 의장은 연준의 기준금리를 4.75%에서 5% 범위로 0.5%포인트 인하하겠다는 약속을 지키며 4년여 만에 미국 중앙은행의 첫 번째 완화 사이클을 시작했습니다.

연준 관리들은 또한 여기서 멈추지 않을 것임을 분명히 했는데, 수요일에 발표된 소위 점도표 전망에 따르면 연방공개시장위원회(FOMC) 위원 대다수가 올해 정책 금리가 0.5%포인트 추가 인하되고 2025년에 연쇄 인하가 이어져 금리가 다음 사이로 유지될 것으로 예상하고 있습니다. 3.25퍼센트에서 3.5퍼센트 범위.

회의를 앞두고 많은 사람들이 우려했던 패닉을 유발하는 대신 수요일의 0.5%포인트 금리 인하는 주요 주식 벤치마크와 국채가 거의 변동 없이 마감하는 등 금융 시장에서 평온하게 받아들여졌습니다.

"이것은 혁신입니다." 도이체방크의 리서치 부회장인 피터 후퍼는 "좋은 경제 역동성을 연장하기 위한 보험"이라고 말했습니다.

연준에서 30년 가까이 근무한 후퍼는 "파월 의장은 연착륙을 보장하고 싶어 한다"고 덧붙였습니다.

이 결정은 연준의 대담한 조치이며 11월 대선을 불과 몇 주 앞두고 나온 것이어서 비판을 받을 수밖에 없습니다. 공화당 대선 후보인 도널드 트럼프는 이미 연준의 금리 인하가 대선 경쟁 상대인 카말라 해리스 상원의원을 돕기 위한 '정치적' 조치이거나 대선에서 상대 후보를 돕기 위한 '정치적' 조치라고 말했습니다. -대선 상대인 카말라 해리스 - 또는 경제가 "매우 나쁜 상태"이기 때문일 수 있습니다.

이번 결정은 여러모로 파월에게 분수령이 될 것이며, 세계 최고의 중앙은행장으로서 대공황 이후 최악의 경제 위축과 팬데믹 등 격동의 시기를 마감하는 순간이기도 합니다, 역사적인 정부 개입, 전쟁, 심각한 공급 충격(40년 만에 최악의 인플레이션을 증폭시킨) 등을 겪었습니다.

많은 경제학자들은 파월 의장이 세계 최대 경제를 경기 침체에 빠뜨리지 않고 물가 상승 압력을 통제할 수 있을지에 대해 회의적이었습니다. 그러나 2년 전 인플레이션이 정점을 찍은 이후 인플레이션은 이제 연준의 목표치인 2%로 거의 회복되었고 경제 성장률도 견조하게 유지되고 있습니다.

연준 총재는 수요일의 결정을 설명하면서 이번 금리 인하는 물가 압력이 급격히 완화되고 노동 시장 수요가 냉각되고 있는 경제에 대한 통화 정책의 '재조정'이라고 말했습니다.

파월 의장은 회의 후 기자회견에서 "미국 경제는 양호한 상태이며, 오늘 결정은 이를 유지하기 위한 것"이라고 말했습니다.

과거 연준은 일반적으로 신종 코로나바이러스 감염증 경제 위기가 터졌을 때나 2022년 중앙은행이 미국 인플레이션 문제를 잘못 판단한 것이 분명해진 경우와 같이 큰 충격에 직면했을 때만 전통적인 정책 조정 속도(즉, 0.25%포인트)에서 벗어난 적이 있습니다.

이러한 심각한 경제 또는 금융 스트레스가 없는 상황에서 수요일 연준의 급격한 금리 인하는 불필요한 경기 침체를 피하려는 의지를 강조한 것입니다. KPMG의 다이앤 스웡크는 파월 의장이 이러한 연착륙에 성공한다면 연준 의장으로서 그의 유산을 "봉인"할 수 있을 것이라고 말했습니다.

보다 구체적으로, 수요일의 결정은 경제가 직면한 리스크의 균형을 맞추려는 연준의 노력을 반영합니다. 인플레이션을 목표 범위로 유지한 연준은 월별 성장률 둔화와 실업률 상승으로 우려가 제기된 노동 시장으로 초점을 옮겼습니다.

태평양 투자 관리 회사(Pimco)의 이코노미스트 티파니 와일딩은 "연준은 리스크 관리 관점에서 볼 때 경제 상황을 고려할 때 중립에 가까운 포지션을 취하는 것이 옳다는 사실을 잘 알고 있습니다." 그는 성장을 가속화하지도 억제하지도 않는 금리 수준을 언급하고 있었습니다.

공무원들의 다음 단계는 금리를 얼마나 빨리 인하해야 하는지 계산하는 것입니다. 금리를 중립 수준으로 낮추기 위해 금리를 얼마나 인하해야 하는지 계산하는 것입니다. 파월 의장은 기자 회견에서 "서두를 필요는 없다"고 말했습니다. 점선 그래프는 또한 올해뿐만 아니라 2025년에 대한 전망도 만장일치가 아니라는 것을 보여줍니다.

이 전망에 참여한 19명의 관계자 중 두 명은 다음과 같이 말했습니다. 연준이 올해 말까지 금리를 최근 수준인 4.75%에서 5%로 유지해야 한다고 생각했습니다. 나머지 7명은 올해 금리를 0.25%포인트 추가 인하할 것으로 예상했으며, 2025년 금리 전망치의 차이는 더욱 커졌습니다.

Powell의 임무는 합의에 도달하는 것입니다. 이번 회의에서 미셸 보우먼 연준 총재는 금리 0.25%포인트 인하에 찬성표를 던지며 반대 의견을 냈습니다. 이로써 보우먼 총재는 2005년 이후 금리 결정에 반대한 최초의 연준 총재가 되었습니다.

경제 상황의 불확실성으로 인해 합의에 도달하는 것이 더욱 어려워졌습니다. 전반적인 개선에도 불구하고 인플레이션이 여전히 고착화되고 견고했던 노동 시장이 약화 조짐을 보이면서 합의 도출이 더욱 어려워졌습니다.

대선도 다가오고 있지만, 파월 의장은 수요일 연준의 결정은 오로지 경제 데이터에 근거할 것이라고 거듭 강조했습니다.

전 캐나다은행 부총재이자 현재 블랙록 투자 연구소의 이사인 진 보이빈은 양적완화 사이클이 금융위기보다 더 복잡할 수 있다고 경고했습니다. 현재 블랙록 투자 연구소의 책임자인 장 보이빈은 금융 시장의 예상보다 완화 주기가 "더 짧아질 수 있다"고 경고했습니다.

선물 시장의 트레이더들은 이미 금리가 올해 말까지 4%에서 4.25% 사이로 당국의 예상보다 더 떨어질 것으로 예상하고 있으며, 이는 2024년에 남은 두 번의 회의 중 한 차례 더 큰 폭의 인하가 있을 것이라는 의미입니다. 시장 참여자들은 금리가 2025년 중반까지 3% 이하로 떨어질 것으로 예상하고 있습니다.

부아반은 "인플레이션 전망에 대한 불확실성이 크다"고 말했습니다. 그는 또한 이러한 배경에서 연준이 대출자들에게 많은 구제책을 제공하지 못할 수도 있다고 경고했습니다.

"저는 이것을 완화 사이클의 시작이라고 보지 않습니다. 긴축이 완화되고 있다고 생각합니다."