중국의 경기 부양책이 암호화폐에 영향을 미칠까요?

저자: Revelo Intel 출처: substack 번역: Good Oba, Golden Finance

지난주에 우리는 연준의 50bp 금리 인하 결정에 대해 논의했습니다. 하지만 전 세계, 특히 세계 2위의 경제 대국인 중국의 완화 조치에 대해서도 상당한 시간을 할애해 논의했습니다. 우리는 중국이 아직 금리 인하와 같은 '강경한' 조치를 취하지는 않았지만, 모기지 재융자 허용과 같은 보다 미묘하고 온건한 완화 조치를 선택하기 시작했다는 점에 주목했습니다.

이러한 분위기는 월요일 중국 본토와 홍콩에서 거래가 시작된 후에도 이어져, 인민은행은 암호화폐와 전통 금융 부문 모두에서 국제 투자자들의 관심을 끄는 몇 가지 중요한 발표를 했습니다. 이러한 발표와 움직임은 단순한 50bp 금리 인하처럼 명시적인 것이 아니라 유동성이 가장 필요한 중국 경제, 특히 최근 몇 년간 어려움을 겪고 있는 부동산 및 주식 시장에 유동성을 공급하려는 의도적인 노력의 일환이었습니다.

최근 잇따른 정책 조정으로 이번 주 매크로 플래시를 준비했습니다. 이번 호에서는 이러한 조치에 대해 자세히 알아보고 향후 몇 달, 몇 년 동안 암호화폐에 영향을 미칠 수 있는 중국의 글로벌 영향에 대해 살펴봅니다.

인민은행, 침묵을 깨다

인민은행이 기자회견을 연다는 사실 자체가 개선된 것으로 여겨집니다. 미국 투자자들은 미래지향적인 정보를 원합니다.

이를 고려할 때 인민은행이 기자회견을 개최할 만큼 중요한 메시지라고 짐작할 수 있습니다. 이번 기자회견은 올해 1월 이후 인민은행이 개최한 첫 번째 기자회견이었습니다. 중국 당국이 현재의 미묘한 상황을 인식하고 있음을 반영하는 것으로, 시장은 일반적으로 연준의 수사에 과민하게 반응하여 수개월 전에 가격을 책정하는 경우가 많다는 것을 우리 모두 알고 있습니다. 현재 중국 자산 가격의 상황을 고려할 때, 인민은행이 자신들의 생각을 충분히 설명하고 오해를 피하고자 하는 것은 당연해 보입니다.

중국 인민은행 발표

중국 인민은행이 월요일에 발표한 내용을 정확히 살펴봅시다:

• 7일물 레포 금리 인하: 중국 인민은행은 은행 차입 비용을 낮추기 위해 7일물 레포 금리를 20베이시스포인트 인하했습니다. 이번 조치는 기업과 소비자의 대출을 장려하여 소비와 경제 활동을 촉진하기 위한 것입니다.

• 지급준비율 인하: 중앙은행은 주요 은행의 지급준비율을 10.0%에서 9.5%로 50베이시스포인트 인하할 것이라고 발표했습니다. 이번 조정으로 은행 대출에 더 많은 자본을 확보하고 신용 활동 약화를 상쇄하는 데 도움이 될 것으로 예상됩니다.

• 부동산 시장 지원: 중국인민은행(PBOC)은 미결제 모기지 이자율을 낮추고 두 번째 주택 구입 시 최소 계약금을 25%에서 15%로 낮춰 모기지 시장에 대한 지원을 강화할 계획입니다. 또한 미분양 주택에 대한 재정 지원 비율을 60%에서 100%로 늘릴 예정입니다.

• 통화 정책 프레임워크 변경: 중국 인민은행(PBOC)은 주식 시장의 안정과 발전, 기업의 유동성 접근성 향상을 목표로 새로운 통화 정책 규칙을 제정할 예정입니다. 이 조치에 따라 증권 중개인과 뮤추얼 펀드를 위한 5,000억 위안 규모의 PBOC 스왑 라인이 신설됩니다. 이를 통해 증권 거래소는 인민은행으로부터 직접 자금을 조달할 수 있게 됩니다. 이 스왑 라인이 효과가 입증되면 5천억 위안 규모의 스왑 라인이 추가로 신설될 예정입니다.

이 마지막 부분은 많은 영어 뉴스 헤드라인을 장식했습니다. 결국 이번 정책 시행의 가치는 스왑 라인당 약 700억 달러에 불과하며, 이는 자금 지원 대상 주식의 총 시가총액이 약 10조 달러 이상인 것과 비교하면 턱없이 적은 금액입니다. 위의 과거 주식 시장 수익률 차트에서 볼 수 있듯이 중국 인구의 10%만이 주식을 소유하고 있기 때문에 주식 시장은 큰 주목을 받지 못했습니다. 그렇기 때문에 이번 조치가 상대적으로 영향력이 작음에도 불구하고 많은 주목을 받고 있는 것 같습니다.

또한 주식은 미국 투자자들이 가장 쉽게 접근할 수 있는 시장이자 중국 경제 성장의 혜택을 누릴 수 있는 주요 수단이라는 점도 문제입니다. 중국에 투자하는 다른 알려진 방법으로는 중국 소비 성장의 수혜를 입은 광업 주식과 유럽 명품 주식이 있습니다.

기타 조치

주요 발표 외에도 중국 당국이 추가 완화를 선호한다는 다른 징후가 있습니다. 예를 들어 최근 중국 하이난 섬에서 열린 카니예 웨스트 콘서트를 생각해 보세요. 이 행사의 실제 경제 효과는 약 6천만 달러의 지출을 유발한 것으로 추정되는 미미한 수준이었습니다.

그러나 이 행사는 미국 유명 인사들이 참여한 다른 축하 투어와 함께 중국 경제와 외국의 교류를 장려하여 소비를 늘리고 GDP 성장을 촉진하려는 의지를 보여주었습니다. 이는 중국 정부가 지난 10년 동안 여러 미국 유명인의 중국 내 공연을 금지한 것을 배경으로 합니다. 이러한 움직임은 사소해 보일 수 있지만, 중국 당국이 하이난 섬을 열대 경제특구(SEZ)와 유사한 관광 및 소비 중심지로 만들고자 한다는 것을 나타냅니다. 경제특구와 특별행정구 얘기가 나왔으니 다시 홍콩으로 돌아가 봅시다.

오늘 홍콩 당국은 증류주에 대한 관세율을 낮출 계획을 발표했습니다. 이 조치는 사소해 보일 수 있지만 홍콩의 큰 변화를 예고하는 신호일 수 있습니다. 중국이 성장함에 따라 점점 더 많은 투자가 중국 본토에 직접 이루어지고 홍콩이 중개자 역할을 할 필요가 없어지고 있습니다. 이에 따라 홍콩의 부가가치에 의문이 제기되고 있는데, 한 가지 가능한 대안은 순수 상업보다는 레저에 가까운 목적으로 중국 및 해외 관광객을 유치하는 소비 중심지로 나아가는 것입니다. 중국이 투자와 수출에 지나치게 의존하지 않고 GDP 성장에서 소비의 역할을 강조하고 있다는 점은 많은 사람들이 언급하고 있는 아이디어입니다.

우리는 앞서 중국이 외국인 직접투자(FDI)를 위한 최적의 장소가 아니라고 언급했습니다. 중국 당국은 일부 분야에서 해외 투자자와의 장벽을 허물려고 하고 있으며, 가장 최근에는 외국인이 개인 병원과 의료 시설을 완전히 소유할 수 있도록 허용했습니다. 이러한 사례는 중국 경제의 추가적인 정책 완화에 대한 더 큰 그림을 보여주는 추가적인 사례입니다.

실질적 완화인가, 아니면 KPI인가?

주의해야 할 점은 이러한 최근 발표의 시기입니다. 연준과 ECB가 금리 인하를 결정한 직후에 발표되었을 뿐만 아니라 2024년 4분기에 접어들고 있습니다. 이는 중국 당국이 연간 KPI 목표를 달성할 수 있는 마지막 기회이기 때문에 중요합니다.

미국 시장을 주시하는 분들에게는 다소 생소한 개념일 수 있습니다. 미국은 정기적으로 경제 성장 목표를 설정하지 않습니다. 중국 정부는 2024년 GDP 성장률 목표를 5%로 설정했습니다.

올해 미국의 GDP 성장률은 2~3%대에 그칠 것이라는 것이 중론입니다. 유로존의 예상 성장률은 1% 미만으로 더 낮을 것으로 보이며 2025년에나 개선될 것으로 예상됩니다. 하지만 유로존, 미국, 중국은 매우 다른 경제권으로, 앞의 두 국가는 매우 성숙한 반면 중국은 여전히 빠르게 성장하고 있습니다. 따라서 5%의 성장률은 미국의 두 배, 심지어 유로존의 5배가 될 수도 있습니다. 미국 경제가 중국보다 더 크다는 사실에도 불구하고 더 낮은 성장률은 여전히 가능합니다.

요점은 5%가 높아 보일 수 있지만 최근 몇 년간 중국이 달성한 8%, 9% 이상의 성장률에 비하면 낮은 수준이라는 것입니다. 따라서 최근의 발표는 중장기 성장의 기반이라기보다는 연간 할당량을 맞추기 위해 이루어진 것일 가능성이 높습니다. 투기꾼들은 인민은행이나 다른 중국 기관이 보다 미래지향적인 접근법을 시사하는 추가 조치를 주시해야 할 것입니다.

중국 양적완화의 영향

최근 중국의 양적완화 발표의 가장 큰 영향은 중국 주가지수에서 즉각적으로 나타났으며, 주가지수는 하락세를 대부분 반전하고 연초 대비 거의 보합세를 유지했습니다. 상하이 증권거래소 종합지수는 현재 연초 대비 약 2% 하락했습니다. 다른 본토 지수는 여전히 훨씬 더 큰 하락세를 보이고 있습니다. 홍콩 항셍지수는 연초 대비 13% 이상 상승하여 많은 사람들이 중국 증시의 건전성을 평가할 때 가장 먼저 선택하는 지수가 되었습니다.

이번 발표의 영향은 원자재 시장에도 파장을 일으키고 있습니다. 주요 글로벌 수출국인 중국은 이번 완화 조치로 제조업 성장을 촉진하고 원자재 수요를 늘릴 것이 분명합니다. 이는 미국 경제에도 영향을 미칠 수 있으며 연방준비제도의 의사 결정에도 영향을 미칠 수 있습니다. 중국의 현재 디플레이션 상태는 디플레이션의 일부가 수출로 이어져 연준이 고려할 수 있는 요인이 되고 있습니다. 원자재 가격 상승은 미국 인플레이션에 영향을 미칠 수 있습니다.

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마지막으로 암호화폐에 대해 이야기해야 합니다

중국과 암호화폐 간의 상관관계(존재한다면)는 명확하지 않습니다. 하지만 그렇다고 해서 우리와 다른 사람들의 투기를 막을 수는 없습니다. 미국 연방준비제도이사회(중국이 아닌)의 양적완화 조치의 주요 영향은 중국 수출업체들이 보유한 약 5조 달러 규모의 달러 표시 자산이 중국으로 다시 유입될 가능성이 높아졌다는 점입니다.

중국이 자국 주식시장에 대한 신뢰를 높이기 위한 조치를 취하면서 중국으로의 자본 유입은 더욱 매력적입니다. 암호화폐도 그 일부가 될 수 있습니다. 자금이 한 곳에서 다른 곳으로 이동할 때마다 암호화폐가 고려될 가능성이 높아집니다. 특히 중국의 경우 이러한 가능성이 더욱 높다고 볼 수 있습니다.

암호화폐의 시가총액과 시장 관심이 증가함에 따라 자본이 암호화폐로 이동할 가능성은 더욱 높아질 것이며, 미국 자체가 외국인의 미국 달러 보유에 더욱 적대적으로 변하고 있다는 사실은 말할 것도 없습니다. 우리는 이미 최근 며칠 동안 금 가격이 크게 상승했으며, 이는 지난 2년간의 더 큰 추세의 최근 징후일 뿐입니다.

지난 며칠 동안, 특히 주말 동안 여러 암호화폐 시장의 가격 변동성이 미국 거래 시간 외에 발생하는 것을 관찰할 수 있었습니다. 전반적으로 이 유동성이 얼마나 암호화폐로 유입될지 판단하기는 어렵지만, 통화 유동성의 증가는 암호화폐에 좋은 징조이며 글로벌 유동성의 증가는 특히 이 자산군에 유리합니다.

이미 홍콩은 많은 투자자와 건설업체가 홍콩에 기반을 두고 암호화폐 시장에서 발판을 마련하기 위해 노력하는 모습을 보았습니다. 중국이 본토에서 암호화폐에 대한 입장 변화를 발표할지, 아니면 경제특구 및 특별행정구를 통해 계속 운영할지는 아직 지켜봐야 합니다. 중국 인구는 많은 돈을 보유하고 있으며 정부는 이들이 이를 사용하길 원합니다. 이상적으로는 암호화폐를 구매하기보다는 식당에서 식사를 하거나 제품을 구매하는 등의 소비 형태로 사용되어야 한다는 것이 일반적인 생각입니다. 중국 가계는 18조 달러 이상의 저축을 할 수 있을 것으로 추정됩니다. 이번 규제 완화에 중국 개인의 암호화폐 거래 허용에 대한 명시적인 완화가 포함된다면 그 규모는 엄청날 것입니다.

비트코인 채굴과 암호화폐 자산 거래는 현재 금지되어 있지만, 중국은 여전히 세계에서 두 번째로 큰 비트코인 채굴 국가입니다. 암호화폐 자산을 소유하는 것은 여전히 합법이지만 중앙 집중식 및 탈중앙화 거래소에 대한 접근은 금지되어 있습니다.

결론

중국 본토에서 암호화폐의 합법성 여부와 관계없이 세계 2위의 경제 대국인 중국이 통화 부양책을 제공하고 있다는 사실과 재정 부양책이 예정되어 있다는 점은 암호화폐에 긍정적인 신호입니다. 중국 경제는 이미 실질 GDP 측면에서 세계 최대 규모이며, 다른 나라보다 훨씬 앞서 있습니다.

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실질 GDP로 측정하는 목적은 경제의 가치를 평가할 때 강세 통화가 갖는 편향을 제거하기 위한 것이므로, 암호화폐와 자산 흐름을 평가할 때는 특별히 중요하지 않습니다. 어쨌든 중국 경제의 엄청난 규모에도 불구하고, 특히 암호화폐 분야에서 중국 경제에 대한 보도는 여전히 거의 없습니다.

최근 몇 년 동안 세계 경제가 암호화폐에 미치는 영향은 무시할 수 없게 되었습니다. 이러한 현상의 대부분은 소통 부족에서 비롯된 것으로, 특히 최근 몇 년 동안 중국 자산이 저조한 성과를 보였기 때문에 이에 대한 논의가 거의 이루어지지 않았습니다. 최근 인민은행의 일련의 발표로 인해 이전에는 그렇지 않았던 암호화폐에 대한 관심이 중국에 집중되고 있는 것으로 보입니다. 다행히도 이는 대부분 암호화폐에 좋은 소식입니다.