Đánh giá rủi ro tiền tệ ổn định phi tập trung: Dự trữ USDN không đủ, FEI, FRAX và các rủi ro khác ở mức thấp

Hệ sinh thái của chuỗi công khai Waves đã được vay mượn từ Terra ở một mức độ nhất định, nhưng nó phải đối mặt với rất nhiều vấn đề và tỷ lệ hỗ trợ thấp.

Sau cơn bão UST, các stablecoin phi tập trung đã bị ảnh hưởng nặng nề.Tính đến ngày 18 tháng 5, lượng lưu hành của DAI và FRAX đã giảm lần lượt là 26,6% và 44,8% trong tháng này . UST đã từng là stablecoin phi tập trung thành công nhất và một số stablecoin phi tập trung cũng đề cập một phần đến UST về mặt cơ chế.Sau đây sẽ giới thiệu các stablecoin phi tập trung thường được sử dụng và phân tích rủi ro của chúng.

TL;DR

Hiện tại, các stablecoin phi tập trung thường được sử dụng có tài sản thế chấp hoặc dự trữ tương ứng, hầu hết là các tài sản được sử dụng phổ biến như ETH hoặc stablecoin và một phần nhỏ bao gồm các tài sản có biến động lớn như FXS và WAVES.

USDN đã trải qua quá trình thế chấp dưới mức và phần lớn USDN không hoạt động ở Vires, tương tự như tình trạng của Terra và rủi ro tương đối cao.

DAI đã được kiểm tra đầy đủ bởi thị trường và có cơ chế thanh lý rõ ràng. Ngay cả trong trường hợp nợ khó đòi do đợt sụt giảm 3.12 hai năm trước, giá của DAI vẫn cao hơn 1 đô la, với rủi ro thấp nhất.

Mặc dù phần lớn PCV của Fei Protocol là ETH, nhưng nó cần ETH giảm xuống dưới 900 đô la để trở nên mất khả năng thanh toán.

Dữ liệu của FRAX lành mạnh, đủ thanh khoản và khả năng thất bại của dự án do vòng xoáy tử thần gây ra là tương đối thấp.

DAI/MIM

MakerDAO là một trong những dự án DeFi sớm nhất. Người dùng có thể gửi tài sản vào Maker Vaults và đúc DAI stablecoin theo cách thế chấp quá mức. Theo Dai Stats, lưu lượng DAI đã giảm từ 8,81 tỷ đô la vào ngày 1 tháng 5 xuống còn 6,47 tỷ đô la hiện nay.

Với việc mở rộng giao thức, MakerDAO hiện hỗ trợ đúc DAI theo nhiều cách khác nhau.

1. Tài sản thế chấp quá mức. DAI được đúc dưới hình thức thế chấp quá mức các tài sản mã hóa. Tài sản thế chấp có thể là các loại tiền điện tử được sử dụng phổ biến như ETH và W BTC hoặc mã thông báo LP như Uniswap USDC-ETH. Đây là một trong những phương pháp đúc DAI chính.

2. Neo giữ và ổn định mô-đun. Mô-đun ổn định neo cho phép người dùng trao đổi trực tiếp DAI với USDC, USDP và GUSD, ba loại tiền ổn định tập trung và DAI được phát hành theo cách này vượt quá 46% tổng số DAI, đồng thời DAI và các loại tiền ổn định tập trung đang tiến gần hơn. Việc giới thiệu mô-đun neo ổn định cung cấp một cách bổ sung để đúc và rút DAI. Dựa trên dữ liệu hiện tại, nó tương đương với việc cung cấp khoảng 3 tỷ đô la thanh khoản cho DAI mà không bị trượt giá.

3. Tài sản thực. Tài sản thực thế chấp quá mức được sử dụng để đúc DAI, hiện tại chỉ có hơn 30 triệu DAI được phát hành theo cách này.

4. Mô-đun tiền gửi trực tiếp (D3M). Cho phép thỏa thuận tạo DAI ngay lập tức và gửi nó vào nhóm cho vay của bên thứ ba được hỗ trợ mà không cần tài sản thế chấp truyền thống. Mục đích là để đảm bảo rằng lãi suất thả nổi trong thỏa thuận cho vay thấp hơn lãi suất mục tiêu do quản trị Maker xác định. Khoảng 118 triệu DAI đã được đúc theo cách này.

Mô-đun ổn định neo và thế chấp quá mức tiền điện tử là các phương pháp đúc DAI chính trong MakerDAO. Hai phương pháp này cũng đã vượt qua thử thách của thời gian. MakerDAO giới hạn số lượng DAI được đúc trong mỗi phương pháp và rủi ro thấp. DAI được sử dụng trong hàng trăm dự án DeFi, tạo thành con hào riêng.

MIM trong Abracadabra Money tương tự như DAI. Nó được đúc theo cách thế chấp quá mức, hỗ trợ các tài sản sinh lãi trong các thỏa thuận như Yearn làm tài sản thế chấp. Số lượng lưu hành của MIM vượt quá 1,8 tỷ, đòn bẩy cao hơn và rủi ro cao hơn so với MakerDAO.

lừa đảo

Frax là một stablecoin thuật toán một phần. Khai thác FRAX yêu cầu một phần USDC và một phần FXS (mã thông báo quản trị của Frax). Giao thức cho phép người dùng đúc 1 FRAX với 1 USDC+FXS và cũng cho phép đốt 1 FRAX để đổi 1 USD USDC+FXS. Tỷ lệ USDC được gọi là tỷ lệ thế chấp và FXS tương ứng với phần thuật toán. Nếu nhu cầu về FRAX cao, tỷ trọng của phần thuật toán sẽ tăng lên; nếu nhu cầu về FRAX không đủ, tỷ lệ của phần thuật toán sẽ giảm. Từ ngày 1 tháng 5 đến nay, lượng lưu thông của FRAX đã giảm từ 2,7 tỷ xuống còn 1,49 tỷ, giảm 44,8%.

Về mặt lý thuyết, Frax cũng có khả năng chết theo vòng xoắn ốc trong quá trình chạy và một số dự án Frax fork đã thất bại, nhưng Frax đã hoạt động ổn định hơn một năm.So với các dự án fork của nó và UST, rủi ro của FRAX tương đối nhỏ.

1. Tỷ lệ thế chấp của Frax hiện là 89%. Có nhiều dự trữ tiền tệ ổn định hơn trong thỏa thuận. Tác động của việc phá hủy và đúc FRAX đối với giá của FXS nhỏ hơn so với UST và LUNA ở Terra.

2. Nhóm FRAX+3Crv có TVL hơn 1,3 tỷ USD, trong đó FRAX là 740 triệu và 3Crv là 570 triệu, Uniswap V3 cũng có thanh khoản 176 triệu USD trong FRAX. Tính thanh khoản của FRAX rất tốt và phần lớn FRAX cung cấp tính thanh khoản trong các DEX khác nhau. Frax đã tích lũy một lượng lớn mã thông báo quản trị Convex CVX và Convex kiểm soát việc phân phối phần thưởng Curve thông qua veCRV, vì vậy Frax có thể phân phối phần thưởng cho người dùng của mình thông qua Curve và không có thỏa thuận nào như hệ sinh thái Anchor of the Terra để tích lũy số lượng lớn hợp đồng tương lai. Stablecoin được khai thác.

3. Frax có những hạn chế trong việc đúc và đốt, và việc lưu thông FRAX ổn định hơn. FRAX mới chỉ có thể được đúc khi giá của FRAX cao hơn $1,0033 và có thể được mua lại thông qua thỏa thuận khi giá của FRAX thấp hơn $0,9933.

4. Frax có lợi nhuận. Thông qua "Bộ điều khiển hoạt động thị trường thuật toán" (AMO), dự trữ được sử dụng để khai thác các thỏa thuận như Curve. Hiện tại, thỏa thuận đã thu được lợi nhuận 37,85 triệu đô la Mỹ thông qua AMO. Thỏa thuận tính toán tỷ lệ thế chấp thực tế thường xuyên. Nếu tỷ lệ thế chấp thực tế cao hơn giá trị lý thuyết do cách AMO kiếm thu nhập, thỏa thuận sẽ sử dụng số tiền dư thừa để đúc FRAX và mua FXS để tiêu hủy. Điều này sẽ không chỉ giúp mở rộng quy mô của FRAX, mà còn giảm chi phí cung cấp FXS, điều này cũng làm giảm sự tham gia của các nhà kinh doanh chênh lệch giá.

Kể từ khi ra mắt, Frax đã liên tục cải tiến, chẳng hạn như học hỏi từ dự án fork của mình lúc đầu và hiện tại rủi ro tổng thể là thấp. Ngoài USD stablecoin FRAX, Frax cũng đã ra mắt FPI theo dõi CPI.

USDN

Hệ sinh thái của chuỗi công khai Waves và cơ chế của thuật toán stablecoin USDN của giao thức Neutrino đã vay mượn từ Terra ở một mức độ nhất định. Người dùng có thể nhận ra sự hoán đổi giữa 1 USD WAVES token và 1 USDN trong Neutrino. Lượng lưu hành ban đầu của USDN là 100 triệu miếng. Phần được mở khóa từ hợp đồng sẽ lưu hành trên thị trường và phần không khóa được ghi có vào tổng nguồn cung. Các mã thông báo WAVES do người dùng trao đổi để lấy USDN được bao gồm trong khoản dự trữ và Neutrino không thể phát hành hoặc hủy chúng. Khi giá của WAVES dao động, tỷ lệ thế chấp tương ứng với khoản dự trữ WAVES có thể dao động từ 0 đến vô cùng dương. Nếu tỷ lệ thế chấp thấp hơn 1, nó cần dựa vào mã thông báo quản trị đấu giá NSBT để điều chỉnh.

USDN đã tiếp tục duy trì một sự mất neo nhẹ và giá hiện tại là $0,976. Trang web chính thức của Neutrino cho thấy lượng phát hành USDN là 870 triệu USD, trong khi giá trị dự trữ WAVES tương ứng là 306 triệu đô la Mỹ và tỷ lệ thế chấp chỉ là 35,16%.

Theo dữ liệu từ CoinGecko, số lượng lưu hành của WAVES là 100 triệu bản và giá trị thị trường của WAVES tương ứng với 6,44 đô la Mỹ là 644 triệu đô la Mỹ; giá của NSBT là 21,83 đô la Mỹ, với giá trị thị trường là 59,32 triệu đô la Mỹ. Giá trị thị trường của USDN đã vượt quá tổng giá trị thị trường của WAVES và NSBT.

Thu nhập cam kết của USDN được cung cấp bởi thuật toán đồng thuận LPoS (Lease Proof of Stake) của chuỗi khối Waves, được tạo bởi cam kết mã thông báo WAVES trong kho dự trữ và được phân phối cho những người cầm cố USDN.

Vires Finance là một giao thức cho vay của hệ sinh thái Waves, cho phép các khoản vay giữa WAVES, USDN, USDT, USDC, BTC, ETH và các mã thông báo khác. Dữ liệu cho thấy có khoảng 689 triệu USDN tiền gửi trong Vires Finance và chỉ có 25 triệu khoản vay, hơn 76% USDN đang nhàn rỗi trong Vires Finance và phần USDN này cũng có thể nhận được phần thưởng cam kết của Neutrino.

Vires cung cấp một kịch bản trong đó các stablecoin USDT và USDC được sử dụng làm tài sản thế chấp để vay USDN và WAVES để bán khống. Tuy nhiên, hiện tại gần như tất cả USDT và USDC đều đã được vay mượn và những người gửi tiền này có thể không mua lại được tài sản thế chấp của họ và có rủi ro lớn hơn.

USDN và toàn bộ hệ sinh thái Waves đang đối mặt với những rủi ro lớn hơn. USDN không có đủ dự trữ và việc chạy có thể khiến WAVES giảm xuống. Một số lượng lớn tiền gửi không hoạt động trong Vires Finance, tương tự như Anchor và phần thưởng cam kết USDN đã giảm đáng kể. Nếu bạn muốn gửi stablecoin USDT và USDC, đồng thời vay USDN và WAVES để bán khống, bạn cũng có thể gặp rủi ro không thể đổi USDT và USDC.

FEI

Giao thức Fei cho phép người dùng đúc FEI stablecoin theo thuật toán với tài sản $1 và cũng cho phép người dùng đổi FEI lấy tài sản $1. Nó thúc đẩy khái niệm PCV (giá trị kiểm soát giao thức) và các tài sản khác nhau do giao thức nắm giữ có thể được sử dụng để tạo doanh thu .

Lúc đầu, FEI được đúc bằng ETH, nhưng bây giờ nó đã được đổi thành DAI và phần lớn tài sản trong PCV vẫn là ETH. Theo dữ liệu trang web chính thức của Fei Protocol, FEI do thỏa thuận tạo ra là khoảng 300 triệu và FEI do người dùng tạo ra là khoảng 230 triệu. Tài sản do PCV nắm giữ trị giá 398 triệu USD, trong đó ETH chiếm 73,3%, DAI chiếm 8,7% và LUSD chiếm 7,6%.

Về mặt lý thuyết, nếu giá ETH tiếp tục giảm mạnh, Fei Protocol cũng có thể bị vỡ nợ. Theo tính toán của tài sản PCV và việc phát hành FEI, giá của ETH cần giảm xuống dưới 900 đô la để trở nên mất khả năng thanh toán.

0

Tác giả: PA line