Sự sụp đổ của Terra sẽ ảnh hưởng đến các quy định về stablecoin trong tương lai như thế nào

Sự sụp đổ của hệ sinh thái Terra, sau đó đã làm giảm giá trị của stablecoin thuật toán TerraUSD (UST) và giảm xuống mức thấp nhất mọi thời đại là 0,3 đô la, đã đặt ra nghi ngờ về tương lai của không chỉ các stablecoin thuật toán mà tất cả các stablecoin nói chung.

Thành công và sự ổn định của UST gắn liền với người anh em của nó,NHÂN VIÊN VĂN PHÒNG , điều này tạo ra các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá, theo lý thuyết, sẽ giữ cho giá của UST ổn định. Nếu giá của UST giảm xuống dưới 1 đô la, nó có thể bị đốt cháy để đổi lấy LUNA, điều này làm giảm nguồn cung của UST và tăng giá của nó.

Ngược lại, nếu giá của UST cao hơn một đô la, LUNA có thể bị đốt cháy để đổi lấy UST, điều này làm tăng nguồn cung của UST và giảm giá của nó. Miễn là các điều kiện bình thường và mọi thứ hoạt động bình thường, điều này sẽ tạo ra cả cơ chế và động lực để giữ giá UST ở mức 1 đô la.

Mặc dù các stablecoin thuật toán thường không được hỗ trợ bởi các tài sản như các stablecoin khác, nhưng tổ chức chịu trách nhiệm phát triển UST và hệ sinh thái Terra rộng lớn hơn, Luna Foundation Guard (LFG), tuy nhiên đã xây dựng một kho dự trữ Bitcoin (BTC ) được sử dụng trong trường hợp UST bị giảm giá so với đồng đô la Mỹ.

Ý tưởng là nếu giá của UST giảm đáng kể, thì BTC có thể được cho các nhà giao dịch vay, những người sẽ sử dụng nó để mua UST và đẩy giá lên trở lại, neo giá lại bằng đồng đô la. Vì vậy, khi UST đi sâu vào hoạt động, LFG đã triển khai số BTC trị giá hơn 1,3 tỷ đô la (42.000 xu với mức giá 31.000 đô la mỗi xu ) cho các thương nhân sẽ sử dụng nó để mua UST, tạo ra áp lực về nhu cầu và đẩy giá của nó lên. Tuy nhiên, điều đó cũng không thể cứu được hệ sinh thái đang sụp đổ và hiệu ứng xoắn ốc cuối cùng đã làm giảm giá của token LUNA cũng như stablecoin của nó.

Sau sự sụp đổ, ngay cả các stablecoin tập trung, chẳng hạn như TetherUSDT , đã mất tỷ giá cố định đồng đô la, giảm xuống mức thấp nhất là 0,95 đô la. Vì stablecoin đóng vai trò là cầu nối cho các hệ sinh thái tài chính phi tập trung khác nhau, nên sự sụp đổ của Terra đã dẫn đến sự biến động cao trong thị trường tài chính phi tập trung.

Justin Rice, phó chủ tịch hệ sinh thái tại Stellar Development Foundation, tỏ ra khá hoài nghi về tương lai của các stablecoin thuật toán trước sự sụp đổ của UST. Anh ấy nói với Cointelegraph:

“Những gì chúng ta đang thấy bây giờ, không phải lần đầu tiên, là một cơ chế cân bằng lạc quan đang bị phá vỡ do phản ứng tự nhiên của con người đối với các điều kiện thị trường. Thật khó để có các stablecoin theo thuật toán giữ cố định khi mọi thứ đi ngang và bạn phải nhờ đến sự can thiệp từ bên ngoài để điều chỉnh mọi thứ cho đúng.”

Ông cũng ủng hộ sự minh bạch hoàn toàn từ các tổ chức phát hành stablecoin với sự kiểm toán của bên thứ ba. Denelle Dixon, Giám đốc điều hành kiêm giám đốc điều hành của Stellar Development Foundation, hy vọng sự thất bại gần đây sẽ thúc đẩy cuộc trò chuyện về các quy định của stablecoin giữa các nhà lập pháp. Cô ấy nói với Cointelegraph:

“Chúng tôi đã thấy tiến bộ đáng kể trong việc thúc đẩy cuộc trò chuyện về luật stablecoin ở Hoa Kỳ. Chúng tôi đã thấy các hóa đơn từ cả hai bên hiểu rõ các vấn đề và có thể thúc đẩy ngành này phát triển bằng cách cung cấp sự rõ ràng và lan can. Chúng tôi cũng biết rằng đây là một vấn đề toàn cầu và nghĩ rằng các quy tắc tương tự nên được áp dụng đối với stablecoin và đang nỗ lực để giúp tạo ra sự nhất quán đó.”

Các quy định về Stablecoin trên toàn cầu

Trong một thời gian dài, stablecoin đã nằm trong tầm ngắm của các cơ quan quản lý ở nhiều nền kinh tế lớn, nhưng sự sụp đổ của UST đóng vai trò như một chất xúc tác, buộc các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ, Hàn Quốc và nhiều châu Âu phải lưu ý đến các lỗ hổng trong các loại tiền kỹ thuật số không mấy ổn định này. chốt đô la. 

Các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ đang sử dụng vụ việc làm cơ sở để thúc đẩy các quy tắc nghiêm ngặt hơn xung quanh stablecoin và các tổ chức phát hành của họ, với Bộ trưởng Tài chính Janet Yellencông bố kế hoạch xây dựng pháp luật vào cuối năm .

Yellen cho biết sẽ là “rất phù hợp” để hướng tới một “khuôn khổ liên bang nhất quán” đối với stablecoin vào cuối năm 2022, do sự tăng trưởng của thị trường. Cô ấy kêu gọi lưỡng đảng giữa các thành viên của Quốc hội để ban hành luật cho một khuôn khổ như vậy.

Những điều này có thể dễ dàng được áp dụng đối với các loại tiền ổn định được thế chấp, chẳng hạn như USD Coin (USDC ) và USDT, được hỗ trợ bởi kho bạc kiểu truyền thống và được nắm giữ bởi một thực thể tập trung.

Max Kordek, đồng sáng lập nền tảng phát triển chuỗi khối Lisk, tin rằng sự sụp đổ của UST sẽ được các nhà lập pháp sử dụng để thúc đẩy các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC). Anh ấy nói với Cointelegraph:

“Niềm tin vào các stablecoin thuật toán có thể đã giảm đi rất nhiều vì sự cố này và sẽ mất một thời gian trước khi niềm tin đó được khôi phục. Thật không may, điều này sẽ được các chính trị gia sử dụng như một ví dụ về lý do tại sao thế giới yêu cầu CBDC. Chúng tôi không cần CBDC; Tuy nhiên, những gì chúng tôi thực sự cần là các stablecoin phi tập trung, đáng tin cậy.”

Dịch vụ Nghiên cứu Quốc hội, một cơ quan lập pháp hỗ trợ Quốc hội Hoa Kỳ,đã xuất bản một báo cáo về thuật toán stablecoin phân tích vụ tai nạn UST. Báo cáo nghiên cứu đã mô tả sự cố LUNA là một kịch bản “giống như chạy” dẫn đến việc một số nhà đầu tư rút tiền khỏi hệ sinh thái cùng một lúc. 

Bài báo nghiên cứu lưu ý rằng những điều kiện này trong lĩnh vực tài chính truyền thống được bảo vệ bởi các quy định bảo vệ chống lại các tình huống như vậy, nhưng nếu không có bất kỳ quy định nào, nó có thể dẫn đến sự bất ổn thị trường trong hệ sinh thái tiền điện tử.

Jonathan Azeroual, phó chủ tịch chiến lược tài sản chuỗi khối INX, nói với Cointelegraph:

“Các stablecoin thuật toán được hỗ trợ bởi các tài sản siêu dễ bay hơi đặc biệt có nguy cơ ‘tháo chạy’ đối với các quỹ hỗ trợ chúng nếu các nhà đầu tư mất niềm tin vào cơ chế được tạo ra để đảm bảo giá trị ổn định của nó hoặc đơn giản là nếu giá trị của các tài sản hỗ trợ chúng giảm xuống dưới mức stablecoin đã được phát hành.”

Ông tin rằng chính phủ Hoa Kỳ chắc chắn sẽ cố gắng đẩy nhanh quyền lực của họ đối với việc điều chỉnh các stablecoin, vì điều đó cho thấy chúng không phải là câu trả lời khả thi cho một nền kinh tế kỹ thuật số được điều tiết. Các cơ quan quản lý có thể yêu cầu “stablecoin phải được phát hành bởi các ngân hàng do liên bang quản lý hoặc bằng cách quy định chúng dưới dạng chứng khoán, điều này sẽ khiến chúng được SEC [Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch] giám sát.”

David Puth, Giám đốc điều hành của Center Consortium do Coinbase thành lập, hy vọng các quy định mang tính xây dựng sau sự sụp đổ của UST. Anh ấy nói với Cointelegraph:

“Thực tế là stablecoin là một phần quan trọng của hệ sinh thái tiền điện tử đang phát triển và các tổ chức trong ngành ở Hoa Kỳ đã lên tiếng về mong muốn của họ đối với quy định rõ ràng và mang tính xây dựng.”

Puth đang hy vọng về một “quy định chu đáo và ủng hộ đổi mới sẽ giúp Hoa Kỳ luôn đi đầu trong nền kinh tế chuỗi khối.”

Ngoài Hoa Kỳ, Hàn Quốc là một quốc gia khác đã nghiêm túc về stablecoin sau sự sụp đổ của Terra. Người sáng lập Terra, Do Kwon, đãđược triệu tập trước cơ quan lập pháp của đất nước để điều trần . Một cơ quan giám sát quy định của Hàn Quốc cũng đã bắt đầuđánh giá rủi ro của các dự án tiền điện tử khác nhau đang hoạt động trong nước.

Các bài học quan trọng 

Trong khi các cuộc thảo luận về quy định xung quanh stablecoin đã tăng tốc do sự cố UST, nó cũng nhấn mạnh rằng thị trường tiền điện tử đã phát triển đủ để hấp thụ khoản lỗ 40 tỷ đô la. Điều này chứng tỏ rằng thị trường tiền điện tử đã phát triển đủ để hấp thụ một trở ngại lớn như Terra mà không gây ra mối đe dọa đối với sự ổn định của thị trường rộng lớn hơn.

Cần lưu ý rằng sự sụp đổ của Terra, cùng với sự điều chỉnh chung của thị trường, đã dẫn đến một loạt các hiệu ứng bậc hai, chẳng hạn như dòng tiền chảy ra từ sàn giao dịch gia tăng, thanh lý tăng đột biến (rõ ràng nhất là trong các công cụ phái sinh và tài chính phi tập trung), tại ít nhất là sự chậm lại tạm thời trong DeFi (tổng giá trị bị khóa và hoạt động đã giảm) và các vấn đề đặt cược thanh khoản.

Thomas Brand, người đứng đầu các tổ chức tại Coinmotion – một nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo của Phần Lan – nói với Cointelegraph:

“Tôi cho rằng các cơ quan quản lý đặc biệt quan tâm đến cách thức tiền điện tử, và bây giờ đặc biệt là stablecoin, rủi ro có thể ảnh hưởng đến TradFi và CeFi thông qua sự lây lan và (trong) tiếp xúc trực tiếp. Cho đến nay, những rủi ro này vẫn chưa trở thành hiện thực một cách có hệ thống. Tuy nhiên, các cơ quan quản lý có thể sớm chú ý hơn đến những vấn đề này – chủ yếu là nếu họ kết luận rằng ít nhất một số stablecoin gợi nhớ đến một hình thức ngân hàng ngầm.”

Tại thời điểm này, Terra không phải là một rủi ro hệ thống mà thay vào đó, sự tan chảy của nó bị hạn chế, mặc dù các tác động có thể được nhìn thấy trong các hệ sinh thái liên kết với nhau khác nhau. 

Derek Lim, người đứng đầu bộ phận chuyên sâu về tiền điện tử tại sàn giao dịch Bybit, nói với Cointelegraph rằng trong khi sự sụp đổ của UST chắc chắn đã thu hút sự giám sát của cơ quan quản lý, thị trường tiền điện tử đã phục hồi mà không gây thiệt hại lớn trên diện rộng. Anh ấy đã giải thích:

“Tôi muốn chỉ ra rằng một trong những mối quan tâm chính mà các cơ quan quản lý Hoa Kỳ đã làm rõ trong một số báo cáo là hoạt động của một ngân hàng stablecoin có thể gây bất ổn cho hệ thống tài chính rộng lớn hơn. Sự cố này đã chỉ ra rằng một ngân hàng hoạt động trên stablecoin lớn thứ ba tính theo vốn hóa thị trường hầu như không ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn, chứ chưa nói đến S&P và hơn thế nữa.”

Thảm họa xoắn ốc của Terra không chỉ làm nổi bật nhu cầu minh bạch từ các tổ chức phát hành stablecoin mà còn cả tầm quan trọng của một thị trường được điều tiết. Với các quy định rõ ràng, sẽ có một số người gác cổng để ngăn chặn các nhà đầu tư nhỏ bị mất tiền. Sự kiện này đã khiến các cơ quan quản lý trên khắp thế giới chú ý. 

Sự sụp đổ của Terra có thể chứng minh là một bước ngoặt đối với các quy định về stablecoin trên toàn cầu, khá giống với những gì các kế hoạch về stablecoin toàn cầu của Libra đã làm cho CBDC — tức là, thúc đẩy các cơ quan quản lý đẩy nhanh kế hoạch của riêng họ.